【行业研报】有色金属:小金属暴涨 42%!铜铝锂稀土全拆解!

【开篇】

中东地缘突变、供给端持续收紧、需求旺季将至……有色金属正在上演大分化行情：小金属狂飙 42%，贵金属大涨 41%，工业金属稳步上行，能源金属筑底反弹。

铜、铝、锂、钴、稀土、黄金到底怎么走？哪些能拿、哪些要避、哪些即将迎来主升浪？本期【行业研报】有色金属专场，双机构研报原文精读。

（1）据KYZQ、DWZQ研报

----铜:本周铜库存持续累积，同时伊朗战争或衍生出衰退预期交易，压制铜价上行空间，预计铜价短期弱势震荡，关注节后下游复工及“金三银四”旺季到来对库存去化情况。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在“反内卷”背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望上行。可关注:紫J矿y、洛Y钼y、江X铜y、中G有色K业、五KZ源、铜LY色、金C信、西BK业。

----铝:中东地缘形成供给冲击，铝价上行。1)氧化铝:短期内，全国氧化铝库存呈现小幅去库态势，但供需基本面仍维持过剩格局，氧化铝价格小幅回暖，后续需关注行业开工率变化情况。2)电解铝:中东地缘形成供给冲击，铝价上行。本周沪铝涨3.59%，中东地区是全球电解铝重要产区，2025年电解铝产量685万吨，占全球产量9.2%，伊朗战争导致霍尔木兹海峡“实质上”已被封锁，中东地区电解铝出口受阻。3月4日，巴林铝业宣布遭遇物流端的不可抗力，将影响其供应合同的履行。中东地区电解铝出口受阻，驱动铝价上行。供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。可关注:中F实y、宏C控g、云L股f、电T能y、天S铝y、神H股f、中国L业、焦Z万f。

----锂:碳酸锂持续去库，锂价有望延续上行。本周碳酸锂价格下跌9.74%，锂辉石精矿下跌9.15%。供给端，本周碳酸锂产量2.26万吨，环比增加768吨(+3.5%)，SMM周度库存9.94万吨，环比减少720吨(-0.7%)，延续去库。上周津巴布韦矿业部宣布暂停锂精矿出口，锂价冲高回落，我们认为主要是锂价接近前高附近的资金利好兑现行为。在经过大幅调整后，需求旺季即将到来叠加锂盐库存持续去化，锂价有望延续上行。展望全年看，在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，同时锂矿供给端扰动频发，碳酸锂供需迎来反转，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期。可关注:雅H集t(锂+民爆)、中K资y(锂+小金属+铜)、大Z矿y(铁矿+锂)、赣F锂y(锂+储能+固态电池)、永X材l、盛X锂n、天H新n、天Q锂y。

----钴:钴原料到港在即，钴价震荡，关注下游补库驱动。本周MB钴下跌0.10%，国内电钴价格下跌0.46%。刚果(金)自2025年10月16日起解除钴出口禁令，改为实施钴出口配额制。供给端，刚果(金)决定将允许2025年第四季度的钴出口配额延续至2026年3月底，考虑到运输周期，预计国内原料或将在今年3月后才能陆续到港，关注钻原料到港后的下游补库驱动。可关注:华yG业、洛Y钼y、腾Y钴y、力Q资y、寒R钴y。

----稀土：稀土产品价格近期逐步回升，驱动板块快速上涨后下跌。展望后市，国内稀土供给侧配额增速预计放缓，且海外进口稀土矿持续受限，整体供给侧难言宽松。需求端，人形机器人有望在今年打开稀土需求第二增长极，二季度供需改善下有望驱动稀土板块再度开启上涨。截至3月5日，稀土价格指数较3月初下跌5.61。

----钨：军工与制造业需求持续托底，主流产品价格较2025年年初以来涨幅已超过500%，高位钨价或带来下游合金需求的负反馈，建议谨慎追高。

----贵金属：短期因地缘局势骤起，前期积累的市场情绪有所释放，且通胀担忧降低美联储降息预期，叠加美元走强，致使黄金价格小幅走弱。当前，黄金市场多空博弈加剧，需等待金价继续企稳。中长期，作为核心避险资产，黄金配置价值依旧显著，其在全球货币体系中份额有望继续增长。