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“管理能力”在资本机构和分析眼里都已经成为韵达的护城河了。你怎么看？
ღ来源：长江交运
ღ作者：韩轶超、冯启斌。原文标题《业务量持续高增，管理护城河显现——韵达股份2月经营数据简评》；驿站精编，文中观点不代表本账号立场，仅供参考
韵达股份公布2018年2月经营指标：2018年2月，公司快递业务量实现1.96亿票，同比下降20.65%；快递收入实现4.03亿元，同比下降25.23%；单票收入为2.06元，同比减少5.78%。
1.业务量维持高增长，货重因素或致单价下跌
考虑到春节因素，1-2月累计增速更具参考意义。公司2018年1-2月累计业务量同比增长50.88%，领先行业增速近20个百分点；市场占有率从去年前2月的9.91%提升至11.42%，接近去年四季度电商旺季的市占率。公司1-2月累计单票收入同比下降7.37%，或由于快递均重下降所致。
2.精细化管理上移学习曲线，构筑公司护城河
公司市占率持续提升，主要得益于服务性价比的提升。
1）成本方面：转运中心自有化的先发优势叠加网络的规模效应，使得公司在“单件成本下降->单件价格下降->业务量增长->规模效应->单件成本下降”的正反馈机制下，持续保持成本竞争力；
2）品质方面：公司平均有效快递申诉率持续低于行业均值，且领先通达系，表明服务品质稳中向好。
当前快递业已从粗放式发展进入精细化管理阶段，学习曲线进一步抬升，而公司早期的精细化管理，构成当前护城河。
3.综合化布局决定卡位优势，定增获批加速成长转型
2018年1月，公司定增方案获证监会核准批复。根据方案，募集资金将用于智能转运中心建设和自动化升级、运能提升以及供应链信息系统建设等。综合化转型布局决定了企业在当下龙头竞争阶段的卡位优势，若定增顺利实施，将有望夯实公司物流网络的竞争力，进一步加速综合化转型。
4.维持“买入”评级
快递行业数据淡季不淡，修复了市场的悲观预期。韵达股份作为快递行业龙头，优秀的网络管控能力和高品质服务逐步构建竞争壁垒，市占率有望持续提升。
暂不考虑定增影响，我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.72和2.19元，对应PE分别为28和22倍，维持公司“买入”评级。
1.行业竞争加剧的风险；电商增速大幅下降的风险；2.加盟商管理的风险；3.承诺业绩无法完成的风险。
