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【财通电子&新科技】持续推荐华丰科技！（国产算力三剑客）
GLM-5基于昇腾实现744B&W4A8混合精度量化
智谱AI发布开源模型GLM-5，从355B（激活32B）扩展至744B（激活40B），预训练数据从23T提升至28.5T，更大规模的预训练算力显著提升了模型的通用智能水平，真实编程场景的使用体验逼近Claude Opus 4.5，更擅长复杂系统工程与长程Agent任务。
昇腾支持对GLM模型W4A8混合精度量化，744B超大参数模型基于Atlas 800 A3实现单机部署。华丰科技超节点高速线模组产能+技术在国产方案中卡位深远，昇腾业务敞口大，同时持续拓展字节、阿里、中兴、华三、浪潮、曙光、华鲲振宇、超聚变等核心客户。
公司26年产能加速扩张，同时产品伴随客户方案快速升级，我们认为是昇腾&国产链不可多得的同时拥有产能+技术卡位+通胀逻辑的标的。我们持续看好！
【申万北交所】连城数控——坚定强推，从高赔率走向胜率+赔率兼具
福这两天连城异动比较大，我们交流下来，认为市场的信息差还是比较大的。
福首先是来自于订单签没签的问题，导致整个太空光伏板块信息混乱。实际目前均为口头协议＋备忘录阶段，确实都没签，但由于T／Ｓ要得非常急，所以纠结有没有签意义不大，只是一两周内的时间问题；
福第二，gc拿了T的切片机订单，炉子是否会被某头部公司拿走不留给lc，拉一踩一的假消息太多，我们了解到的信息恰恰相反。lc的商务谈判团队昨天到美，目前正在T进行终轮谈判，明天去S。我们非常乐观，连城正从高赔率走向胜率与赔率兼具。
福第三，某入围厂商低价入围，是否会导致行业内卷。我们的信息是，一家公司无法代表所有，退一万步讲，T和S完全不同，lc在S链上的整线订单价值量更突出。
欢迎交流：刘靖
持续首推【协创数据】：算力+存力+机器人大脑全面开花，坚定看2000亿+市值
#国产AI大模型井喷式发展，Agent推理时代弯道超车
2月以来，多家国产大模型厂商推出顶尖AI大模型版本，在agent推理性能和使用体验优化方面，进步显著：
��2月14日，字节跳动视频生成模型Seedance2.0引发现象级传播，成为当前AI视频生成的SOTA标杆；
��2月12日，智谱发布GLM-5，成为全球首个744B级、Agent Ready、工程级可用的开源大模型，是首个把“智能体工程”从概念落地的国产旗舰模型；
��2月16除夕压轴登场的阿里千问3.5-Plus通用基座大模型性能媲美Gemini 3 Pro，部署显存占用较前代3.0降低60%，推理效率大幅提升，API价格低至每百万Token 0.8元，仅为Gemini的1/18，登顶全球最强开源模型。
#需求激增，算力供不应求局面愈演愈烈
随着国产AI大模型快速迭代与优化，agent需求迎来爆发。上架仅4天的GLM-5，由于全球需求激增，导致服务出现排队、响应延迟及卡顿现象；Seedance 2.0因视频生成的超高算力消耗，出现全时段算力供不应求、服务器负载长期饱和、用户排队拥堵的行业级现象。算力资源正在成为制约云厂商发展的核心瓶颈，拥有大规模、高稳定性的算力池供给，无疑将屹立于在AI推理时代战略制高点。
#四十年一遇存储超级周期，2026业绩大年拭目以待
在AI需求爆发与供应瓶颈的共振下，存储芯片正全面进入“卖方市场”，极度短缺正显著提升供应商议价权，产业链已开启长期合约谈判以锁定未来供应。公司25Q3以来积极备货，并与闪迪签署晶圆保供协议，为国内头部云厂提供企业级SSD，百亿订单在手，2026业绩释放有望大超预期。
#春晚强催化，FCloud OmniBot助力机器人“ChatGPT时刻”
2026春晚舞台上，人形机器人再次成为亮眼的中国智造名片，多家机器人轮番登场，机器人板块迎来最强催化。公司前瞻布局机器人板块，早于2024年即推出基于NVIDIA Physical AI全栈工具链打造的机器人服务平台FCloud OmniBot，并依靠本身强劲庞大的算力资源底座，赋能全球数以百万计的专业开发者，打造“最易用、高效率”的机器人开发服务平台，迈向机器人的“ChatGPT时刻”。
#阿里系算力/存力支柱，ALL-in-Ali，产业链最大弹性！
【协创数据】为阿里巴巴最大第三方训练算力提供商，深度嵌入阿里云生态，公司25全年累计投入212亿，26Q1算力资本开支预计200亿（其中2.12已经公告110亿），全年有望达到800亿规模。公司同时亦为阿里企业级SSD top供应商（百亿订单，国产最强），后续业绩释放有望大超预期。同时随着国产AI大模型爆发，token消耗指数级增长，作为具备丰富高端NV卡资源储备的租赁龙头，估值亟待重构，迎来戴维斯双击行情。
��持续首推【协创数据】：算力+存力+机器人大脑全面开花，坚定看2000亿+市值
【中国天楹】策略会要点0225
出海：越南河内项目2023年投运，日处理垃圾规模4000吨/天，二期工程已获许可，扩建规模1600吨/天，预期1-2年投产。目前公司越南在手订单总规模16500吨/天，预计3-5年全部落地，#对应年收入约50亿、净利润约10亿。效益明显优于国内项目。新加坡项目也将于近期投运，效益较优。
绿醇：公司采用电制甲醇技术路径，通过电站建设与土地流转增强项目确定性，在推项目包括辽源、安达、松原、通辽等，其中辽源项目进展最快，#一期约17万吨绿醇产能计划8月投运，预期年内产量2.5-5万吨，安达项目预期今/明年投运。#公司目前在手订单有望覆盖投运产能，售价及经济性表现较优。
看好公司项目发展及长期空间，详细情况欢迎沟通交流
2月金股：远东股份新高，继续推荐强call【东北计算机】
1️⃣液冷部分，#仿生岐管微通道液冷板全市场唯一，预计下一代液冷板市场单芯片价格在GB200的2～3倍，目前内测效果稳定性非常好，期待NV台湾团队检测结果，顺利的话，预计能拿比较可观的市场份额，中性条件下可看至少500e市值增量；
2️⃣光纤部分，#公司光棒+光纤全产业链布局，受益涨价大趋势，今年年中扩产至2600w芯公里，明年年底至5200w，单价100元+，预计该部分市值增量在500e+；
3️⃣主业：基本面复苏，受益海缆，风电放量，新能源业务持续减亏，整体利润在6～7e，估值150e，#合计看市值1150e+目标，现市值仅300e出头，持续推荐！
【招商电新】开工大吉：宝藏系列坚定看好
➡️艾罗能源
太阳聚焦海外储能市场，一二三曲线（户储、工商储、大储）迎来共振，未来几年，收入可能超级成长！
太阳过去3年培育业务大投入，成本前置，收入放量后盈利能力也将非线性修复
太阳26年是翻身年、新阶段起点，如果公司管理能跟上，有望成长为中大型企业，高度值得期待！
➡️春晖智控
太阳拟收购关联公司春晖仪表：春晖仪表公司系美国BE温度传感器的主供（7成份额），毛利率57%，也是国内潍柴等供应商；该产品也用于卫星/火箭领域；
太阳其另一主营产品加热器，用于卫星解锁器，已在航天/卫星长期供货，毛利率约80%，配套多个国内重点项目，也是主要供应商（之一）；
太阳两市场未来可能都有数十亿行业空间，公司是行业主力参与者（估算26年两领域利润0.6亿元，不考虑通缩/技术颠覆/市占率稀释，远期理论利润体量有望20-30亿！）
➡️帝科股份
太阳银价刺激高铜浆应用，公司掌握该领域全球专利，预计浆料主业26好转，27大放异彩！
太阳存储板块26年归母贡献1.5-2亿元（底层资产6-7亿利润），b片制成能力领先，后续有望进入海外大客户体系
太阳25年公司扣非盈利2亿（实际经营性净利润2亿+4.5亿减值+1.5亿激励费用），如整合剩余存储股权，26、27年有望近10亿、15-17亿元，27年9.x倍估值
拳头承接杜邦浆料，目前是&未来更是海外太空能源主供，海外光伏浆料，公司有确定性、稀缺性
➡️常宝股份
太阳公司为海外GEV、三菱供燃气轮机发电余热回收环节的锅炉管，系核心供应商；并开始导入西门子能源
太阳油气管主业，将受益于海外油气能源capex投入，后续有潜力
太阳新基地25年下半年投产，三季度经营已经开始好转，主业扎实，26值14倍，净现金30亿（市值108亿元）
➡️钧达股份
太阳围绕现有业务基础，坚定投入太空产业，25年与尚翼光电/光机所深度合作，合资设立钧达航天空间科技（钧达70%，星翼芯能30%），CPI膜、钙钛矿叠层积累深厚，有望深入海外大客户体系
太阳直接控股民营卫星明星企业巡天千河，将结合钧达资本优势、产业基础，在低轨、太空领域深度协作，实现跨越发展
➡️之前的重点推荐【思源电气】【安孚科技】【凯迪股份】【伊戈尔/金盘科技】等等，仍然都看好、推荐！
胜利以上推荐，均有深度报告覆盖，交流请联系对口研究员或销售
开工大吉！！！
【飞荣达|3月金股推荐】#重视算力散热三大进展思科交换机液冷柜+NV TIM材料+国内外大厂进展积极，建议积极布局！
庆祝经营情况：2025年业绩实现爆发增长，研发&股权激励加大投入
1）2025年实现收入65亿元（+29%），归母净利润3.6-4.2亿元（+57.23%~83.43%），扣非归母净利润3.13~3.73亿元（+59.14%~89.65%）；该数据为追溯调整后数据，2025年3月完成对江苏中煜橡塑100%股权收购，纳入合并报表后并追溯调整。
2）若不考虑追溯调整，2025年公司归母净利润同比增速达90.58%~122.34%；单季度看，25Q4收入18.83亿元（+17.10%），归母净利润0.74~1.34亿元（-13.14%~+57.45%），扣非归母净利润0.65~1.25亿元（-1.62%~+89.29%）。
3）其他影响因素：公司持续加大研发，研发费用同比增长9000万，股份支付费用同比增加2900万，汇兑损益影响净利润2500万。
礼物主业增长看点：AI算力散热液冷需求持续增长&交换机订单持续提升，人形机器人提供散热&灵巧手&关节模组结构件
1）通信领域：#AI服务器液冷散热需求逐渐增长&与重要客户合作持续推进带动营收增长，交换机业务开展顺利订单量持续提升，#部分高附加值新项目产品打样及试产工作持续推进；
2)人形机器人：公司提供导热材料、风扇、液冷散热系统、灵巧手、关节模组及轻量化结构件等产品，已通过多个重要客户认证，#处于送样、测试或小批量供货阶段；
3）消费电子：跟随客户进行产品和工艺研发迭代升级，份额与盈利能力持续提升，将跟随客户新品放量；
4）新能源领域：定点及新产品订单持续释放，储能液冷散热取得积极进展。
红包投资建议：公司是领先的热管理平台型公司，AI算力散热已在服务器液冷&交换机领域持续兑现订单营收，高附加值新项目产品打样及试产有望打开更大成长空间，人形机器人散热方案、灵巧手、关节模组等业务持续推进，当前位置建议积极布局！
欢迎预约路演交流，【国信机械】吴双/张宇翔
【中信新材料】天通股份更新20260226
天通股份主要经营三款关键材料：1）软磁材料：1984年开始发展，业务稳定增长。2）蓝宝石：2010年开始发展，2024年处于低点，目前接近扭亏为盈。3）铌酸锂/钽酸锂：2016年开始发展，其成长动力来自人工智能相关应用，包括光模块、光引擎以及AI眼镜的光波导。
铌酸锂在数据中心有两个应用方向，一是柜内“光进铜退”的光引擎，二是3.2T光模块。在1.6T速率下，硅光仍是主流，但存在成本高、产能受限的问题。进入3.2T时代后，铌酸锂在损耗、发热等方面的优势将更为明显，是CPO中调制器的关键选择。
公司在铌酸锂领域实现了全产业链布局，涵盖关键装备、拉单晶、生产芯片到薄膜铌酸锂。全球仅两家能供应薄膜铌酸锂晶圆（天通为中国大陆唯一一家），仅两家能量产8英寸铌酸锂芯片（天通为其中之一）。这使其在成本、质量和开发能力上具备强大优势。
薄膜铌酸锂与硅光集成主要有两种技术路径：
Wafer to Wafer：在硅光芯片上直接集成薄膜铌酸锂。
Die to Wafer：先制作好铌酸锂调制芯片，再贴合到硅光芯片上。
公司目前两种路径的产品均可供应。未来若开发出12英寸薄膜铌酸锂，Wafer to Wafer路径的优势将更明显。
AI眼镜应用：铌酸锂也可用于AI眼镜的光波导。相比碳化硅，铌酸锂在价格、产能以及与显示模块的匹配度上更具优势，更适合消费级电子的大规模应用。12英寸晶圆在此领域效率最高。
钽酸锂：作为铌酸锂的“兄弟材料”，在某些特性（如温度稳定性）上表现更好，但产业应用仍处研发阶段。天通是全球唯一能量产光学级8英寸钽酸锂的厂商。
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中信证券新材料
李超/俞腾
【天风电子】科翔股份：陶瓷系HDI未来重要解决方案，公司抢滩PCB核心赛道
��#GPU功耗提升：撬动陶瓷进HDI路线
随着GPU功耗或单Tray上封装的Die数增加，PCB焊点/板材可靠性上会越来越吃紧，最终会对GPU长时间的最大功耗工作形成约束。
��下游变革需求：GPU在系统里想要实现最大功耗除了GPU自身，还要看PCB和整机热电设计能不能扛得住。以CPX为例，Computer tray的封装die数接近翻翻，散热需求也接近翻翻。
��可行技术方案：可以用陶瓷替代部分有机材料。陶瓷导热好，把芯片下方热量更快传到冷板，减轻热点和变形
��#技术路线颠覆性创新：HDI现有格局有望重塑
需要有公司未来可以从陶瓷粉体做到HDI的交货，新的HDI方案至少需要公司的三个核心能力：
1）陶瓷粉体能力：整体陶瓷的Dk值需要较低才能符合填充材料要求。
2）陶瓷板烧结能力：陶瓷有较脆的特性，需要做的有韧性，需要把板做大。
3）HDI方案革新能力：因为陶瓷板填充的缘故，钻孔和叠压工艺都有较大区别。
��我们看好公司的领先卡位优势，看好全流程落地后的巨大成长空间。
天风电子团队冯浩凡
重点推荐【智微智能】，受益于国内Agent算力需求起量
#国内云厂算力Beta向上。今早的NV业绩会，黄仁勋明确表示已经进入Agent拐点，OpenClaw持续发酵，Open Router token调用量斜率明显提升，Agent火热带动算力需求飞增，例如云计算与H200租赁价格上涨，智谱算力紧张开启算力合伙人计划。Claude Cowork日日迭代，各大厂推出自己的“Claw”产品。国内算力beta向上，Agent催化贯穿全年。
#公司算力业务快速拓展、预期差大。公司子公司腾云智算主要为客户提供高性能AI算力服务器，为24年拓展的新业务，25年快速放量。目前在国内算力需求beta下，以阿里巴巴、字节跳动为代表的互联网大厂正在大幅增加算力资本开支。目前公司#在手订单充沛，26年算力业务业绩动极强。公司有望凭借渠道优势，有望随Agent带来的算力需求加速扩张切入更多算力客户，有望进一步向算力租赁与云业务转型。
#机器人等物理AI业务快速拓展。今早黄仁勋业绩会提到物理AI是继智能体之后的下一个浪潮，GTC大会预计将再次重点强调物理AI。公司是英伟达Thor芯片的【官方合作厂商】。英伟达提出的“三台计算机”理念，分别对应机器人开发中的训练、仿真渲染与控制三大核心环节。在这一框架下，智微智能提供了覆盖全链路的整合解决方案。25年8月，公司基于NV的Thor芯片开发机器人大小脑控制器。目前公司已与多家具身智能头部企业建立合作关系，包括比亚迪汽车、海康机器人、汇川技术、云迹机器人等，并有望切入更多头部机器人供应链，看好26年公司具身智能相关业绩业绩释放。
更多订单、逻辑细节欢迎联系~
华泰计算机郭雅丽/王浩天
如何看待东方电气自主燃机的竞争力：国际对标川崎、贝克休斯等二线，国内领先同行至少3-4年身位，核心部件自制能力有很大预期差
【中信建投电新陈思同/朱玥】
近期很多客户和我们交流东气，我们发现市场对于公司的关注重点和核心预期差在于：一是东方电气的竞争力；二是东方电气的核心部件自制能力。
1️⃣竞争力：17年长期积淀，3-4年内自主燃机在国内没有对手
公司出口机型G50（50MW）燃机，来自公司17年的技术积淀。公司2009年启动50MW燃机研发，经过2009-2022年13年攻坚研发，2023年首台G50投入商用，目前国内多台G50燃机已通过国内1万小时运行验证。
【海外市场】公司主要对标第二梯队日本川崎、韩国斗山、美国贝克休斯、索拉等，公司产品成熟度及国际化程度虽未列第二梯队前列，但#出于交期优势，#仍有数据中心客户青睐公司产品，北美多家客户询单意愿强。
【国内市场】国内重燃领域，东气和三菱合作制造的100MW以上重型燃机市场份额达70%以上，份额远超同行。
在国内自主燃机领域，除东气以外，杭州汽轮机相对领先，杭汽轮自主生产的50MW燃机2025年7月达到满负荷，首台商业示范机组预计2026年底并网发电，对比东方电气G50在2023年3月投入商运，#东气领先杭汽轮至少3-4年身位；哈尔滨电气自主燃机HGT16（16MW）处于样机验证阶段，进度更慢。
2️⃣市场对公司核心部件的自制能力有很大预期差
公司G50燃机的一、二级叶片和燃烧室均可自主生产，#近期我们和市场交流发现市场对此了解很少。
在燃气轮机中，第一、二级涡轮叶片和燃烧室被称为“热端部件”，其价值量最高且维护频次最密；一级叶片处于1300°C以上的高温高压环境，且需承受极高的离心力。
过去，国内企业即便能生产整机，核心热端部件仍需向GE、西门子或三菱采购，利润大头被外方抽走；东方电气G50实现100%自主制造，出口不需要外部授权。
新机销售和维保也不需要支付高额的核心部件进口溢价，#公司自身可享受产品高附加值（尤其是服务市场）。
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#东气市值空间测算：主业26年45亿利润，20X，900亿市值；燃机业务：出口燃机弹性测算：按照公司未来出口20台套燃机测算（当前海外询单量＞20台），价值量3亿元/台套，对应收入60亿元，净利率按照20%，对应12亿利润，燃机业务PE估值按照40-50X估值测算，对应市值约540亿，#合计1400-1500亿目标市值，#上涨空间20-30%（A股）。
以上空间未考虑燃机后服务和行业涨价，燃机业务后服务市场是更大的蛋糕。
中信建投电新团队陈思同/朱玥
【国盛医药张雪·李慧瑶团队】英矽智能：AI制药重塑产业生态，打造药物发现超级智能闭环
近日英矽智能与礼来在ACS旗下的开源期刊ACS Central Science（IF=13）联合发表观点文章，提出一套面向“完全自主、由AI统一编排”的药物发现综合框架。以"从提示词到药物：迈向制药超级智能”为题，阐述先进推理系统如何将AI驱动的靶点发现、生成式化学、自动化合成、湿实验验证与临床规划整合为单一工作流程。“AI设计+自动化执行”的闭环药物发现正成为行业关注的下一代研发新范式。
英矽智能是一家由生成式人工智能驱动的生物医药科技公司，公司成立于2014年，高管团队具备AI及生物科技背景，利用AI工具推进药物研发。与传统药物研发通常需要2.5-4年的时间周期相比，英矽智能在2021至2024年间的自研项目，从立项到提名临床前候选药物（PCC）的平均耗时为12-18个月之间，每个项目仅需合成和测试约60-200个分子。
公司最主要的商业模式为BD合作，自2021年开展药物研发以来，公司已陆续达成9个重要BD交易，交易总计签约金额超过40亿美金。仅2026年开年公司分别与施维雅（总金额8.88亿美元）、衡泰生物（总金额5亿港币）及齐鲁制药（总金额9.31亿港元）达成三项BD。第二个商业模式为SaaS软件服务，软件服务收入占比约5%-10%。#公司与礼来、英伟达等大公司有持续合作。
公司临床或IND申报的资产约20项。公司采用20%全新靶点（FIC）+80%优化靶点（全新分子，拥有100%IP）的策略。进展最快的TNIK靶点小分子候选药物ISM001-055在国内的IIb/III期临床预计年内启动。
欢迎联系：国盛医药张雪/李慧瑶
Seedance2.0高级会员排队超十万，AI视频工业化需求或被严重低估
太阳节后首个工作日，#年费高达5199元的高级会员排队人数破10万，排队时长超过10小时。
��这种极端的资源挤兑或主要源于#B端工作室、专业短剧团队全面复工后的Tokens刚需爆发。字节通过sd这种极致的工具输出已彻底跑通了从底层模型到终端变现的商业闭环，AI生成视频正演变成为影视行业生产力底座。
太阳春节档爆款AI漫剧《气运三角洲》验证AI视频降维打击
��惊人数据：上线16小时播放量破亿，#29小时破2亿。
��降维打击：3人团队5天完成全链路制作。
这种生产力的跃迁或是用户疯狂抢夺Seedance产能的诱因，AI视频工业化已成为行业必然选择。
红包标的重申：德才股份——字节系AI漫剧最正宗标的
德才通过旗下合资公司福建奇想深度卡位字节生态，是国内极其稀缺的直接赋能AI漫剧制作、打通从工具生产到流量分发全路径的稀缺标的，我们坚定看好！
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