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英伟达业绩指引超预期All eyes on GTC正交背板预期强化+LPU超预期，持续坚定看好AI PCB板块
英伟达业绩稳步向好，四季度营收同比增长73%至681亿美元，超过市场预期的650亿元；
指引超预期，一季度营收预计为780亿美元同比+77%，超越市场预期的730-750亿元。
All eyes on GTC核心聚焦预计仍会落在推理、增强的Scale Up，以及CPO上。
正交背板：近期落地预期持续强化，2月PCB端验证反馈持续推进，我们仍预计英伟达将在GTC展示正交背板方案，其有望随Rubin Ultra 576机柜于2027年开始大规模出货，带来约400美元GPU PCB ASP显著增厚（M9+PTFE混压仍为可选项，层数也有提升空间）。正交背板在448G serdes升级需求下仍然是tray to tray连接的最优解。CPO入柜是Canister之间互联，两者并不冲突。
LPU：全新增量将成为英伟达强化推理版图的重要补充。我们认为LPU的意义在于：1）算力性价比提升，利好推理乃至整体AI产业；2）高速互联需求提升，利好PCB升规升级（主板或采用超高多层+M9的PCB设计）；3）优化AI投入结构，利好PCB在AI BoM占比持续提升（从当前3-5%提升至未来5-10%）
我们持续看好AI PCB在持续升规升阶、应用拓展以及推理/ASIC需求放量下的发展机遇，27年及以前行业高阶产能预计仍将持续供需偏紧，龙头厂商业绩兼具高增长性及确定性，重点推荐胜生益科技、沪电股份、胜宏科技、深南电路、NV潜在受益股等。
LPU对于Q布需求确定性的夯实
事件：3月16即将发布的GTC大会，大概率要发布LPU产品，提升AI算力中的模型推理能力
LPU是什么？
简单来说，LPU舍弃了GPU中的大量冗余结构，进而大幅提升推理能力；缺点是大模型需要大量板卡才能跑+只能推理/无法训练；
何时布局LPU？
2025年12月24日，为了绕过反垄断要求，英伟达宣布以200亿美元现金与AI推理独角兽Groq达成了一项“非独家技术许可协议”，通过“许可费”向投资人输送利益，通过“雇佣协议”收编人才；协议目的为“groq软件和编译器”。
LPU会带来多大Q布市场空间？
一、单机柜PCB需求：
单机柜16层，单层16颗LPU芯片，共256颗；
按照单LPU裸芯片面积725mm²，按英伟达数据（b200裸芯片尺寸：608mm²，对应PCB板卡0.03m²），可折算单LPU需要0.036m²的PCB；
单机柜PCB需要：256×0.036=9.216m²的PCB
二、Q布需求：
按照50层PCB，每层1.5层Q布，冗余50%计算，单机柜需Q布：9.216×50×1.5×150%=1037平米
相较于rubin单机柜（cpx版本）需Q布573平米，有翻倍提升！
推荐标的：强call【菲利华】，Q布核心供应商，先看800亿！
详情欢迎联系【国联军工团队】吴爽/叶鑫
【华泰电新】特朗普召集科技巨头签署电力成本承诺，重申燃气轮机推荐观点
特朗普计划于下周召集亚马逊、Meta、微软、谷歌等科技巨头签署承诺，要求这些公司保证自行承担高耗能数据中心的电力成本，再次验证数据中心需求高增带动北美缺电主线延续。我们重申看好#海外整机+#国内出海标的
太阳美国领跑全球燃机需求增长，轻燃、内燃机成为多元化的主供电新方案
◆根据McCoy，4Q25全球燃机新签订单34GW同/环比+134%/+42%，2025全年全球燃机新签订单合计100GW，同比+75%，超出年初60-80GW预期。
◆美国市场以159%的同比增速领跑全球，订单占比44%；其中数据中心占比持续提升，以西门子能源为例，截至25年末公司燃机协议+预定协议中数据中心贡献25%+，较3Q25大幅提升9.5pct；与此同时，非美市场保持40%强劲增长，全球燃机需求持续共振。
◆2026年全球燃机新签订单仍有望实现双位数同比增速，海外主机厂商数据验证高增趋势。西门子能源预计2026财年新增订单有望同增38%至36GW，GEV截止2025年末预订协议43GW，若全部在2026年转化为在手订单意味着2026年新增订单同增44%。
太阳继续看好海外燃机量价齐升+国内供应链出海+燃机供给外溢三条主线
#主线一：海外燃机量价齐升。海外整机厂商产能已普遍排满至2029年末，随产能释放有望实现新签订单确收的量利齐升，
◆相关公司包括：ENR、GEV。
#主线二：国内供应链出海。热端叶片等供应链瓶颈环节紧张持续加剧，马斯克在26年2月采访中亦提及为保障电力供应“SpaceX和Tesla可能不得不在内部自行制造涡轮叶片”。
◆相关公司包括：应流股份，万泽股份。
#主线三：燃机需求外溢。头部重燃扩产仍待2027年后释放，30%+的供需缺口下需求外溢趋势短期内仍将加强。一方面，国内轻燃已实现自主知识产权和热部件自供能力，我们看好国产燃机出海趋势。另一方面，传统用于备电和船舶的内燃机在电力短缺下亦有望提供主供电解决方案，看好国内内燃机及相关产业链出海。
◆相关公司包括：东方电气、海联讯、潍柴重机、中国动力、联德股份、GNRC。
【浙商机械】北美AIDC缺电逻辑持续演绎，关注燃气轮机及新型主电方案
太阳北美电网老化及AI用电需求高增长导致持续北美电力能源持续紧张，用电缺口持续扩大带动主电发电方案不断拓展，从燃气轮机逐步扩展到余热锅炉、航改燃、SOFC、燃气内燃机等方式。
1、燃气轮机：供需持续紧张，海外需求外溢带来国内企业出海机遇
相关标的：1）零部件：国内厂商已在叶片、缸体、燃烧室等核心零部件环节实现突破，如应流股份、豪迈科技、万泽股份；2）系统集成：杰瑞股份已切入北美数据中心能源系统集成，为客户提供成套发电解决方案，并获得北美AI客户亿美元级订单；3）国产主机厂出海：本轮供需紧张为具备制造能力的中国燃机主机厂打开海外空间，如海联讯（杭汽轮）、东方电气、上海电气、哈尔滨电气；4）余热锅炉：燃气轮机配套余热锅炉需求同步增长，关注博盈特焊、西子洁能、冰轮环境等。
2、燃气内燃机：北美发电需求外溢机会，关注中高速机
相关标的：1）中速机：潍柴重机是国内船用中速机龙头，有望通过产品改型后切入陆用中速机市场。2）高速机：潍柴动力是国内高速机龙头，有望凭借北美渠道切入北美主电市场。3）零部件：联德股份、鹰普精密。
3、SOFC：高效独立电源，关注国内产能释放
相关标的：潍柴动力，与锡里斯签署SOFC生产制造授权。
4、柴发：备电方案，国产替代与出海共振
相关标的：1）OEM：潍柴重机、科泰电源、泰豪科技、苏美达。2）发动机：潍柴动力、玉柴国际、重庆机电。3）海外主机厂供应链：联德股份、鹰普精密。
风险提示：北美数据中心建设不及预期、AI需求不及预期风险
浙商机械邱世梁/王华君
【招商电新】AIDC更新：HVDC进展较快20260226
⭕事件：锐明技术反馈其代工产品通过了csp测试，马上要开始试生产，量产速度在加快。
从锐明的进展看，我们认为：HVDC的进展在加快，预计下半年就开始进入批量。这将带来什么：
第一，HVDC会给电源企业带来价值量的快速通胀，从之前的2元/W，到未来的5-6元/W
第二，时间紧任务重，现有已经有HVDC sidecar power rack产品的企业有望享受先发红利
➡麦格米特：目前从海外展示的产品看，麦米是4家展示了HVDC解决方案的玩家之一。麦米在去年3月就开发了产品，内部产品迭代多次，先发优势显著，且是tier1。
➡锐明技术：虽无电力电子技术积淀，但客户想要的是其海外工厂的抗关税风险的能力，且消除了客户部分担心技术外泄的。公司目前是产业链已知的重要tier2企业。
➡科士达：公司UPS、HVDC全布局，二季度有望对接到海外HVDC客户需求。公司数据中心和户储2026年正在共振，目前各业务经营趋势向上，26年一季度，全年业绩都可能超预期。
➡其他：盛弘股份、优优绿能、富特科技也建议关注
#除了HVDC产业链以外、两个方向也要重视：
➡常宝股份：即使到现在，公司估值依然仅15-16倍，且目前公司传统的油气管现在也在复苏。另外，HRSG锅炉管海外客户想和公司谈长协，但是公司就想接短单，侧面反映了其较强的产业链卡位。
➡捷邦科技：微通道盖板有望成为rubin的冷板解决方案，工艺主要是在现有的GB系列大冷板上加一道激光刻蚀。NV的MCL既需要蚀刻做得好，又需要VC做得好。公司子公司赛诺高德之前专门给苹果做VC蚀刻，有技术储备。且公司最近已接到国内大厂冷板订单，具备了一定冷板交付经验。
==未发布正式报告的不代表投资建议，请参照公开报告的风险提示
【招商电子】PCB板块观点更新及推荐-20260226
玫瑰春节前后板块行情复盘
1️⃣以玻纤布、铜箔为代表的上游原材料环节，在AI算力旺盛需求、产能结构性错配、成本上涨的推动下，价格持续上涨，带动板块业绩预期弹性上修，呈现领涨态势，超额收益明显；
2️⃣CCL环节，逻辑上短期受到上游原材成本上涨的压制，但实际跟踪产业链来看，CCL产能稼动率饱满，价格传导将比较顺畅，预计3-4月启动26年第二轮涨价，在此期间具备上游原材料自供能力的CCL厂商，如金安国纪、建滔积层板等，盈利能力有望继续向上；而与AI相关的高速材料方面，材料加速向M8+、M9、M10等级升级，以生益科技、南亚新材、华正新材等有望在26年均有进一步在国内及海外算力客户供应链中实现突破放量。
3️⃣PCB环节，相比上游环节，有些滞涨，多数PCB标的底部盘整较长时间。而春节期间海外算力利好不断，载板紧缺，台股中兴欣、景硕、南电等载板连续涨停，引发A股深南、兴森等载板环节大涨；目前在算力板块多重利好推动下，以胜宏、沪电、深南、景旺等为代表的AI PCB厂商股价反转向上。
哇站在当下时点，我们观察到近期催化：
1️⃣英伟达业绩及下一季度业绩展望超市场预期，Agent应用飙升驱动计算需求加速上涨，进一步强化算力主线beta。预计FY27Q1营收780亿美元（±2%），同比+77%/环比+14%，其中未包含任何来自中国的收入。
2️⃣未来重大催化3月英伟达GTC大会：a）#定位于AI推理需求场景的LPU，将大容量SRAM和GPU做一体化封装，为适配“高带宽低时延”的要求，PCB亦将配套升级，或将采用M9等级材料以及更高层数的多层板设计。考虑到未来AI推理需求的市场空间远大于训练侧，LPU将成为AI PCB一大新增市场；b）Rubin Ultra架构的进一步优化升级，正交背板方案仍在持续推进；c）下一代Feynman芯片以及新的算力架构的展示。
3️⃣3-4月，Rubin供应链开启备货，上游CCL、PCB环节均将进入新品拉货阶段。
4️⃣多家PCB厂商开启港股IPO基石反路演或聆讯，如胜宏、广合、景旺、沪电等。
拳头投资建议：
我们认为26年AI大模型的能力愈发完备，AI大模型的商业闭环落地在即，推理侧Tekon呈现指数级增长，海外及国内算力Capex仍在高速增长，算力需求中长期向上趋势明确。短期在GTC大会的催化下，建议继续积极做多PCB板块，具体组合推荐：
1）PCB：#胜宏科技、景旺电子、沪电股份、深南电路、鹏鼎控股、科翔股份、生益电子、广合科技、方正科技等；
2）CCL：#生益科技、南亚新材、华正新材、建滔积层板、金安国纪等；
3）设备：#大族激光/大族数控、芯碁微装、鼎泰高科等
4）玻纤布：#菲利华、宏和科技、中材科技等
⚠️风险提示：需求不及预期；新技术落地不及预期；产能爬坡不及预期
鄢凡/程鑫
【Hy��】液冷+发电大涨，在AI的趋势中“随波逐流”-0226
��我们年后第一个交易日yy了零部件可选的核心方向（AI发电、液冷、半导体等），选出来的标的们今天基本都很争气。牛市下半场的轮动一定会演绎更频繁，#汽零选股两条腿走路买核心和补涨。
AI液冷+发电都是AI题材里分歧相对少的，还有订单/业绩/行业催化可以演绎，尤其#液冷临近3月的催化依然很多：①NV：财报亮眼，3月中GTC大会Rubin液冷方案进一步明确，技术节奏可能超预期，核心变化包括产品端冷板（微通道相关）、CDU（泵、阀等部件）等，供应格局上关注国内供应商（ywk、sq等）份额。②国产：ds V4将发布利好国产算力华为昇腾（950采用液冷方案），26年大厂AI资本开支乐观，中长期液冷渗透率提升空间大。
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再再再简单汇报一下我们的核心推荐：液冷四大金刚【飞龙+兴瑞+银轮+敏实】：
��飞龙股份：NV+国产+ASIC绝对核心标的，主业4e利润值80e，26-27年ai液冷利润2-5e，看300e。
��兴瑞科技：NV+国产核心标的，主业2e利润值40e、26-27年ai液冷利润1-2e，百亿起步。
��银轮股份：液冷期权弹性最大的汽零票，主业+机器人12e利润值250e，26-27年ai业务（液冷+柴发）利润3-8e，看600e。
��敏实集团：台商背景深，前五大台系液冷ODM都在接触，机器人新合资绿的、绑定智元、T已送样询价，港股优质公司，中长期能用时间换空间。
LPU拉动垂直供电，持续推荐PCB板块
��领导好，今日PCB板块大涨，不少领导关注除了龙一胜宏之外，还有没有其他弹性标的，我们认为当下可关注垂直供电PCB：
➠NV将在Faynman一代启用垂直供电，LPU打开垂直供电增量市场；垂直供电所需的三次电源PCB工艺难度极高，毛利率可达60%+，为核心增量方向。
➠中富：谷歌、AWS三次电源PCB核心供应商，绑定三次电源龙头MPS、Flex等客户，NV产品有望通过MPS及台达实现突破
➠威尔高：NV一次电源PCB核心供应商，绑定电源全球龙头台达，三次电源板目前在台达做小批量评估
【zx国防与航空航天】商业航天3月起密集催化260206（26）
1、#3月两会政策+产业进展催化密集。
中国：两会审查“十五五规划纲要草案”，中科宇航（力箭2）、蓝箭航天（朱雀3）、天兵科技（天龙3）、深蓝航天（星云1）、星河动力（智神星1）排队可回收试验；
美国：3月SpaceX星舰V3试飞用于发射新一代V3星链卫星，4月将执行自1972年以来首次载人绕月飞行。
2、#全球竞赛、时代倒逼。大航海时代，从葡萄牙->西班牙->荷兰->英国->美国，#海洋控制权的易手直接导致世界主导力量的更迭。
3、#围绕国内现状和产业趋势，聚焦“核心卡位”共识。
火箭：#运力即算力。火箭发动机主机#航天动力，核心材料#西部材料，ASP提升逻辑的#3D打印企业。
卫星：#产业价值载体。
①更大的太阳翼：重视砷化镓降本！电科蓝天、明阳智能；
②更强的星间激光链路：烽火通信（光纤+激光）；
③相控阵天线和手机直连：臻镭科技、铖昌科技、国博电子。
【国金机械】可回收火箭时间节点明确+赴港上市便利，情绪冰点已过，重视核心国产链！
朱雀三+力箭二号给出明确预期，可回收火箭时间节点一步步增强，后续星云一号、长征十二甲、天龙三等发射催化不断：
1️⃣近日蓝箭航天宣布#计划于2026年第二季度再次开展回收试验，并根据回收试验情况争取于#今年第四季度尝试首次回收复用飞行。即如果朱雀三号一子级成功回收，将用于下一发朱雀三号火箭上，实现重复使用。
2️⃣中科宇航可回收液体火箭力箭二号预计3月首飞。中科宇航计划可回收液体火箭力箭二号3月下旬首飞，将搭载我国初样轻舟一号飞船实施发射；后续承担卫星互联网组网及国家任务，年内已立项4次发射。
香港提出商业航天公司上市便利，看好板块融资加速回哺产业链扩张。2月25日，香港财政司长陈茂波提出可协助内地航天产业与全球市场对接，提供科研、融资等服务，并“要求港交所检视相关上市规定，便利和吸引更多航天企业来港上市”，看好板块A+H的双线融资推进，带动板块加速扩容，融资资金回哺产业链扩张。
玫瑰我们前期提出国产链两个重要跟踪点发射节奏、上市节奏：1）发射节奏上朱雀三年内指引明确、力箭二号3月首发，年内4发；充分回调；2）IPO节奏：港股推进内地商业航天赴港上市便利，有望推动板块融资加速，产业链投资资金有望加速扩张，核心产业链公司有望受益。
重点关注：超捷股份（蓝箭核心供应商）、三剑客（飞沃科技、航天动力、西部材料）、广联航空。
联系人：国金机械满在朋团队倪赵义
CPU（5）：Openclaw拉动CPU需求端+国产龙头业绩正向指引【东北计算机】
��#Openclaw等agent拉动cpu需求：Openclaw以网关中枢+模块化分布式架构为核心，具备独立持久记忆模块，依托原生聊天窗口交互、主动触发服务、跨平台全链路协同三大能力，实现从被动工具到主动助理的升级，其轻量化部署特性可适配老旧电脑、廉价VPS、树莓派等低功耗设备，激活底层CPU普惠式需求，同时企业级、高频交易等高端场景又对多核算力与高性能终端提出更高要求，形成基础部署轻量化、高端应用性能化的格局，整体推动CPU从低端普及到高端升级的结构性需求增长。#OpenClaw的架构决定了它是一个持续燃烧token的存在。
��#高端服务器CPU逐步放量：海光信息2025年全年实现营业收入143.76亿元，同比增长56.91%，归母净利润25.42亿元，同比增长31.66%，扣非净利润23.03亿元，同比增长26.82%；2026年第一季度预计营收39.1亿至42.2亿元，同比增长62.91%至75.82%，归母净利润6.2亿至7.2亿元，同比增长22.56%至42.32%，扣除股份支付影响后净利润与扣非净利润同比增速均超60%。本期业绩变化的主要原因公司持续加大研发投入力度，产品竞争力不断增强。国产高端芯片随着人工智能产业需求的提升市场需求持续攀升，公司通过持续加大研发投入，不断优化产品性能，提升产品迭代速度，推动公司高端处理器产品的市场版图扩展，实现了公司营业收入的显著增长，整体业绩的持续增长。
相关标的：海光信息、禾盛新材等；CPU上游：华正新材、呈和科技、宏和科技、延江股份等；服务器：中科曙光、浪潮信息、紫光股份；虚拟化：优刻得、首都在线、青云科技等；原厂：美光、海力士等；模组：闪迪、香农芯创、开普云、德明利等；芯片：帝科股份等；设备&封测材料等：雅克科技、佰维存储、长电科技、华源控股等。
风险提示：政策进展不及预期；下游需求不及预期；人工智能风险等。
☎️联系人：赵宇阳（SAC：0550525050001）/万陈鹏
【国金计算机&科技】动态漫Agent高景气继续
近期漫剧产业表现其实很好：春节期间爆款漫剧《西游》35小时破亿播放，《气运三角洲》29小时破2亿播放，一些仿真人剧也冲到播放榜单前列。
Seedance排队人数破10万：2.0春晚上打造了《贺花神》《驭风歌》《梦底》等多个刷屏瞬间，节后能力继续出圈，高级会员排队人数超10万，火爆程度不言而喻。
AI漫剧工业化已经是行业主流：动态漫Agent的“211”模式已成型，即精品漫可由10人的制作团队，花费10万元算力成本、20天周期制作完成。
AI漫剧今年是极速景气的一年，近期受整体Beta影响，波动积极把握。
相关标的：
AI漫剧：德才股份、兆驰股份、万兴科技等。
国内算力：东阳光、寒武纪、海光信息、协创数据、神州数码、润泽科技、世纪互联、大位科技、华丰科技等。
【钠离子电池】锂价持续反弹上行VS钠电产业化提速2026.2.26
26日，碳酸锂期货再次突破18万站稳17万，瑞银旗帜鲜明看好“中国锂”，大幅上调锂辉石、碳酸锂价格预测，并指出市场已进入第三次锂价超级周期
烟花核心观点：
预计随着锂电持续上行，钠电池性价比被动优势凸显，叠加产业化提速，尤其储能、极寒地区等对钠电池需求旺盛，钠电池BOM成本有望加速下探。
此前市场一致预期是锂电价格平稳波动会制约钠电产业化，钠电只是作为打压锂价的边缘化角色
我们认为2026年有望彻底改变这一格局，钠电或形成不可逆转的长期成本优势钠锂共生适配不同应用场景。相关产业链公司将迎来快速成长期，未来几年出货量年增长超100%,催生主题+行业贝塔机会
投资建议：
礼物强烈推荐：容百科技，主营业务拐点+头部钠电正极材料主要供应商，此前信披违规利空已消化;
关注：维科技术、传艺科技、普利特、鼎胜新材等
化工：持续强Call，建议上仓位，拥抱好机会
短期为什么上涨？后续有什么催化剂？
短期，地缘冲突+后续旺季，油价上行，催化补库涨价；部分品种开年提价；美国特朗普强调资源品如磷的战略地位
后续，旺季补库+行业自律+3月两会等。往年，3-5月为旺季，补库带来涨价，目前产业链库存不高（之前跌价周期，谁敢囤货呢？）。竞争生态有变，过了疯狂抢份额阶段，细分行业集中度高，龙头互卷不死，底部更易抱团取暖，涨价正如星星之火，逐成燎原之势。比如纺服链原料染料、涤纶长丝链、己二酸/己内酰胺，综合链有机硅、聚碳酸酯等。国家聚焦内需+双碳赋能，有一个落地，都是利好；短期都没有的话，那上行节奏会缓一些，趋势不变
中长期怎么看？
预计景气长周期上行，驱动力不是全球需求高增长，和过去的周期有些不同了（参考有色），而是企业主动扩产放缓+政策限制低效扩张，供需差逐步收窄，从过剩到平衡再到紧张。稍微叠加些自律，景气提前到来，区别于之前仅是供需平衡表数据主导下的行情。少产一点，可以赚更多的钱，还费那么大劲满产不赚钱么。趋势向好，各子行业拐点或早或晚
行情为何抢跑了些？是否贵了？
化工是高弹性行业，景气来临时，弹性远高于市场，而且确定性强；降息之下，流动性充裕，长期配置需求旺盛，化工是高赔率资产。风偏高的市场下，感觉提前打一些预期也属正常。行情演绎了半年多，有些公司创了新高，打了不少涨价预期，后面怎么办？从景气的久期来看，我们坚定看好。一个建议是等各产品价格都到了高点（暴利）之时，再分析论证是否演绎到后期了。周期品价格高度，历史来看，极少能准确预测，可能顺势而为是一个重要的考虑
推荐哪些方向？
投资上，细分子行业机会逐步扩散，多点开花。主要推荐顺周期类方向，其次是新材料成长类方向。我们把顺周期类分三类，一类是有较强阿尔法的周期成长类龙头，一类是底部弹性品种，可能阿尔法不是特别关键，更多聚焦弹性，如纺服链原料/硅化工/纯碱/氯碱等，一类是高景气品种，已经在右侧景气途中，如制冷剂、磷化工、钾肥等等。（注：若您关注的子行业不在其列，不代表不看好，确实很难面面俱到）新材料成长股主要为新兴产业上游原材料，如AI、新能源、机器人、商业航天等材料公司。
【广发机械】半导体设备跟踪推荐：积极关注去日化主线与国内大厂下单节奏
#积极关注去日化主线。近日有传言，日本测试机进入国内大厂有一定限制，建议积极关注半导体设备的去日化主线；首推测试机（长川、华峰、精智达），目前国内测试机国产化率不到30%，高端测试机国产化率更低，日本爱德万国内市占率约60%，替代空间巨大，以及探针卡（强一股份，替代日系MJC，存储探针卡主要供应商），此外关注探针台（矽电股份）、分选机（金海通）、空白掩膜板（聚和材料，替代hoya）等。
#长川科技。深度绑定H，存储测试机将迎来放量元年，布局CP、FT等测试，今年相关收入有望达到15e+；同时GPU测试机在H系的算力芯片测试机占据相当份额，同时为平头哥（阿里）独供，竞争力强劲，订单排产饱满，近年增长确定性很高，公司享受“存储+商业航天+国产算力”三重贝塔，且均为产业链核心；
#强一股份。逻辑方面，公司已经切入B客户、H客户等头部算力芯片客户，有望随着国产卡放量；存储探针卡方面，公司已完成面向HBM、NOR Flash、DRAM的2.5D MEMS探针卡产品交付或初步验证，叠加海外探针卡紧缺，26年确定性较高，业绩有望持续超预期，充分受益于“存储+国产算力”放量；
#华峰测控。8600（GPU测试机）在测试通道数、频率及并行处理能力上国内领先，小批量量产验证已经陆续完成，在国内外多家客户DEMO，近期订单落地可能性大，26年86预计将获得较大量级订单突破，公司由于未涉及存储，前期涨幅较小；
#精智达。高速FT测试机领域国内领先，在客户端积极验证，近期有望出结果，今年在两存的带动下，订单/收入有望实现翻倍式高增，同时SOC测试机样机有望于今年推出；
#金海通。专攻平移式分选机，近年受益于9000系列三温分选机的推出，汽车电子收入增长明显，公司布局AI芯片高端分选机，具备精准温控功能，今年随着下游算力芯片放量将有较大订单突破，26年预计收入14e+/利润5e+，属于设备中估值较低品种；
#精测电子。25年公司订单增长明显，尤其在合肥方面订单获得较大突破，26年有望延续，同时北京先进制程客户亦有较大进展；公司在膜厚、OCD、电子束等领域国内领先，明场方面，14nm今年有望验收，更先进制程今年有望实现突破，持续看好公司在量检测领域的技术突破和订单突破；
#矽电股份。国产探针台主力，国内主要客户均在验证，年内有望收获批量订单；
此外关注微导纳米、迈为股份等，具体细节欢迎交流。
【东吴电新】储能：青海省发布储能容量电价政策、继续看好国内外储能需求大爆发！
#事件2月25日，青海省发布《关于建立青海省发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，建立独立储能容量电价机制。
#容量补偿标准165元/kW·年、可靠容量系数最大取4h容量电费三大参数情况：1）2026年青海省统一容量补偿标准为165元/kW·年（与宁夏标准一致）；2）容量供需系数：2026年度全省容量供需系数为1.04；3）申报容量：申报容量=最大放电功率×(1－厂用电率10.39%)×可靠容量系数，可靠容量系数最大取4h。
#4h储能系统性价比最高、补贴标准低于甘肃省青海省光伏装机量大，弃光率表现较高，电网对于调节性资源需求量大，独立储能有望快速发展。根据青海省标准，4h储能系统补贴性价比最高，按照计算公式，165元/kW·h×(1-10.39%)×(4/4)=148元/kW，略低于甘肃省4h储能系统的补贴标准193元/kW，保守按照0.3元/kwh峰谷电价差、300天年运行天数、补贴10年计算，12/15/18/20万碳酸锂下对应电芯0.36/0.38/0.4/0.415元/Wh，EPC价格0.92/0.95/0.98/1元/Wh全投资回报率分别为4.9%/3.9%/3.1%/2.5%。
太阳投资建议：青海省容量电价政策出台，1月储能招标容量同比高增，全国储能容量电价出台背景下五大六小下场进入独储行业，储能需求有望爆发性增长，#强推宁德时代和阳光电源。其次看好海博思创、阿特斯、亿纬锂能、中创新航、比亚迪等，关注鹏辉能源。并看好中上游材料，推荐碳酸锂、隔膜、电解液、负极、正极、铝箔、铜箔等。
风险提示：需求不及预期、竞争加剧。
开源电子】❗3月重视设备+耗材扩产链，主线级机会
昨日美股设备受海力士扩产催化涨幅领先，应材涨4.5%，泰瑞达涨4.2%，泛林涨2.14%，韩美半导体今日涨13%+；国内存储扩产预期亦有提升（此前10-12万片，目前有望冲击14-15万片），关注耗材：江丰电子，雅克科技等，设备：中微，拓荆，精智达。
#国内先进逻辑扩产有望超预期、国产替代逻辑持续发酵
1、先进逻辑扩产确定性提升，路透社提到中国2030年先进逻辑产能有望冲击50万片，主要受益标的华虹，中芯及先进逻辑高敞口设备华创，精测，长川
2、日系设备国产替代提上日程，美国FDPR政策和推定拒绝下，日系设备供应并不安全，昨日日系测试设备传断供中国，关注去日链设备长川科技、华峰测控、精智达
3、据Wcctech，英伟达Feynman预计将采用3d封装的方式将LPU堆叠在主芯片上，关注3d封装精测电子（星辰技术）及键合设备拓荆科技、百傲化学
☎️陈蓉芳/向俊儒
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