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持续重点推荐景气向上确定的工程机械+矿机
#工程机械：2月销售春节情况下有望超预期，暖冬利好开工，期待开门红
玫瑰徐工机械：2月出口有望增长30%、国内有望持平（去年同期春节）；1-2月海外预计+30%、国内预计+10%左右。
玫瑰中联重科：2月国内销售有望同比接近持平，挖掘机、起重机、混凝土都不错，高机也有复苏迹象
#矿机：资源品超级周期驱动矿企资本开支扩张，业务端向后市场+资源品延伸
玫瑰运机集团：25年底在手订单43亿（新接40亿左右，80%来自海外），26年新接订单目标增长30%，即55亿（不含后市场）。同时，公司筹划布局资源业务。
玫瑰南矿集团：25年新增订单中，矿山占比快速提升至70%（24年占40%），同比大幅增长
玫瑰耐普矿机：25全年新签订单同比35%+，25H2相比H1大幅增长。26年1月新签订单同比增长接近40%，全年预期维持高增
玫瑰福事特：25年海外已有4-5个网点，收入增速较快，26年预计再新设4-5个网点，单网点的液压管路及灭火系统等约4000万元收入
其他公司陆续更新，欢迎交流
【中信建投通信】光纤光缆行业迎来景气周期，海外相关个股假期大涨
1、2025Q3以来，中国市场光纤价格持续上涨，反映需求向好、供应偏紧。我们2025年12月中旬率先判断行业反转、看多板块，当前继续看好。
2、我们预计AI带来的光纤需求将持续高增，一是全球光模块需求量在2026年仍将大幅增长，对应光纤需求也将随之增长；二是预计2027年起Scale up的光纤需求或起量；三是DCI也将带来大量需求。
3、市场关心光纤光缆的供需格局，担心价格上涨后供给快速增长。我们认为：一是行业内厂商经历了2016年-2018年FTTH带来的繁荣，也体会了2019年及之后的供需失衡，价格腰斩带来的阵痛，此次厂商扩产会相对理性，实际上2020年之后产业总体在出清、鲜有扩产；二是由于光棒的扩产周期最快也要一年以上(新进入者需要更长时间)；三是G654E、G657、多模、空芯等光纤产品技术要求高，并非新进入者能够快速攻克。
4、预计2026年北美光纤将出现供给缺口。当前北美的光纤供应商以康宁、普睿司曼、藤仓、古河为主，其占据了北美的绝大部分市场，而这些厂商产能利用率已经处于高位，且扩产较慢(藤仓2025年4月宣布扩产，2028年之后才能释放)，后续随着AI拉动光纤需求，美国市场或出现光纤供给缺口，这将给国内的头部光纤光缆公司带来重大的出海机遇。
【国信电子|功率&碳化硅持续推荐】行业再迎涨价函，数据中心等新应用带来估值扩张
功率公司陆续涨价，经历调整后，叠加客户备货意向提升，我们认为26年行业整体有望持续稳步复苏。
随着电动化单品红利消退，功率公司开拓AI服务器电源、机器人等新领域带来估值扩张。我们认为在需求温和复苏背景下，头部公司基本面改善；叠加新应用领域的估值重塑，功率器件及碳化硅衬底环节有望迎增长机遇
建议重点关注器件端的【新洁能】【扬杰科技】【捷捷微电】【东微半导】【斯达半导】【华润微】【士兰微】【宏微科技】，碳化硅龙头【天岳先进】，代工价格修复的【华虹半导体】【芯联集成】等公司。
欢迎联系国信电子团队：胡剑/胡慧/叶子
【中金电新】电力设备大涨点评
太阳2月24日，明阳电气涨超18%，东方电气、良信股份、中国西电、四方股份、思源电气、金盘科技等涨超5%。
玫瑰#AIDC：假期国产AI应用密集、token算力出海。春节前夕至假期，字节跳动、阿里、腾讯等互联网大厂围绕AI应用产品动态密集；国产token算力出海，OpenRouter最新周度token数据排名显示，中国大模型前5占4；一方面，国产算力利用电力低成本优势，实现电力价值跨境交付；另一方面，互联网大厂全球布局，如字节在东南亚（泰国马来西亚）、北欧（芬兰挪威）、南美（巴西）等加大投资布局。
玫瑰#海外：美国24日起停止征收IEEPA关税。美国海关与边境保护局（CBP）表示，将从美国东部时间2月24日起停止征收依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）开征的关税，即取消10%芬太尼和10%对等关税，加征10%122条款临时关税。
红包相关标的：
��#出海：明阳电气（深度合作字节等互联网头部公司、2025年海外订单快速成长）、伊戈尔、金盘科技（少数具备美国本土产能的2家变压器上市公司）、思源电气、中国西电、特变电工等。
��#AIDC：四方股份（SST）、东方电气（自主燃机出海）、良信股份（固态断路器）等。
太阳以上均出自已发布报告或公开信息。开工大吉，欢迎与我们联系交流！
【国金电新】氢能得到最高层级的战略确认，重视投资机会_260224
太阳顶层定调再升级，从总书记定调新增长点，到能源局细化试点先行，氢能产业已站在重要节点！投资窗口期打开，重点布局政策下投资密集度最高、率先跑通经济性弹性方向。
��绿醇：国内外氢能政策共振打开需求，率先投产、能保障销售渠道的绿醇生产商：#嘉泽新能、电投绿能、中集安瑞科、佛燃能源、中国天楹、金风科技、复洁科技等；
��制氢设备：行业实现大幅出清，竞争格局的优化带来机会，项目开工率提高设备先行，#重点推荐项目经验丰富的设备商：华电科工、双良节能、国富氢能。
��燃料电池车：辨识度最高、触底将迎反转，行业进入爆发前夜。头部企业均上市，为磨底时间最长、预期差最大的板块，#重点推荐头部零部件公司：国富氢能、亿华通、重塑能源、科威尔、雄韬股份等。
联系人：姚遥/唐雪琪
电子布、铜箔、ccl、被动元件等上游新材料大涨，逻辑盛宴、基本面盛宴【国金建材/新材料李阳团队】继续推荐！
1，节前最后一个交易日，在回调的情况下，我们中午坚定电话会提示
2，节前我们发布深度《#AIpcb升级迭代、通胀看上游新材料》。系统整理了电子布和铜箔的机会。
3，春节期间#日股日东纺、三菱瓦斯、三井铜箔等涨幅明显。
4，正月初七发布研究报告《#谁的产能被AI挤占》，坚定看好电子通胀链，逻辑向上下游发散，我们为市场梳理了【存储、电子布、光纤、CTE电子布、CCL、CPU、铜箔、封装、电、被动元件、电源、PCB、ATE】等相似逻辑的环节。
5，总结来看，AI回报率高、从传统领域调走产能，同时传统过去因利润率低扩产不积极甚至退出放大了“被动”缺口，产业链变化太快、“有准备的人”不多，最终呈现传统涨价“又急又快”，当前已到全产业链备货阶段、进一步催化价格走高，传统领域类似通货/标品，成熟的产业链（份额稳固）倾向于价格传导（而非以价换量）。#我们认为这类现象将会在春节后持续，继续看好电子新材料涨价（电子通胀），推荐玻纤电子布、铜箔、载板链、先进封装设备等。
风险提示：算力需求不及预期；消费电子/汽车电子需求受抑制；行业竞争更为激烈。
联系对口销售/国金新材料团队李阳/赵铭
【中银电子】“训推共振”加剧算力“吞噬效应”；景气度外溢助推“全链通胀”
太阳大模型“吞噬效应”愈发显著。
#模型能力迭代跃迁加剧算力消耗。智谱更新GLM-5；阿里开源Qwen3.5-Plus；MiniMax更新M2.5。大模型密集迭代。
#大模型工具属性转向服务入口。阿里千问派发30亿免单活动，引流阿里APP生态。
#多模态升级吞噬巨量算力。字节跳动Seedance 2.0惊艳亮相春晚，算力压力激增致使豆包一度暂停视频通话功能。
#北美四大CSP厂商Capex高企。2026财年亚马逊+谷歌+微软+Meta+甲骨文Capex合计达到7490e，YoY+80%。
太阳算力生态景气度外溢引发“全链通胀”。
#大模型领衔涨价。2月12日智谱宣布对GLM Coding Plan价格上调30%，海外价格上调30~60%。Google Cloud CDN北美价格上调100%，欧亚价格上调42~60%。AWS Cloud价格上调15%。
#CPU接力呈现短缺。英特尔和AMD将有限产能有限配给Server CPU，计划涨价10~15%。
#存储延续高景气。SK海力士指引HBM产能售罄，标准DRAM转向长约，存储价格上涨将贯穿2026全年。
#外围供应链逐步传导景气度。高端电子布供给紧张并外溢至普通电子布环节。电源、散热等环节亦呈现交期拉长趋势。
建议关注：
【算力和存力】寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、兆易创新、佰维存储、聚辰股份、力芯微。
【先进制造】中芯国际、华虹公司、晶合集成、华润微、芯碁微装、长电科技、通富微电。
【光通信】中际旭创、天孚通信、新易盛、长飞光纤、中天科技、亨通光电、环旭电子、杰普特、大族激光。
【PCB】深南电路、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技。
【PCB材料】生益科技、南亚新材、菲利华、国际复材、中材科技、宏和科技。
【散热和电源】英维克、申菱环境、杰华特、麦格米特、欧陆通。
更多信息欢迎联系中银电子团队。
【华源证券建材】电子布“类存储时刻”已至，整体板块当前位置看翻倍空间，宏和科技上调目标市值至1200亿，中国巨石上调目标市值至2000亿！
⭕️如果享受了去年9月的存储模组板块，那一定不要错过今年1月以来的【电子布板块】。事实上，电子布板块，已迎来“类存储时刻”，主流电子布品类进入全年涨价通道，我们判断涨价至少持续至2027年。
➡️供给：受限于丰田织布机产能导致新增供给难+传统E布织布机转产特种电子布
➡️需求：AI拉动普通级和特种电子布需求+特种电子布逐步实现国产替代
⭕️值得注意的是，存储模组板块25年9月至高点上涨2-3倍，当前电子布板块26年1月以来仅上涨30-50%左右，仍有较大涨幅空间。根据最新产业链调研情况，我们判断E布、Low-CTE、Low-DK二代的价格将进入快速上涨通道，#3月形势会更加明朗，我们判断，#整体电子布板块有翻倍空间，#重点推荐宏和科技/中国巨石/国际复材/中材科技。
太阳根据最新价格情况，上调业绩预测，#【宏和科技目标市值上调至1200亿】，#【中国巨石目标市值上调至2000亿】，强烈推荐评级。
☎️欢迎私信交流：华源证券建材林高凡
【天风电新】SAF行业更新（7）：欧洲价格再涨5%，供需缺口验证、龙头价值重估-260224
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今日欧洲SAF FOB价格环比上涨105美元/吨，低端价至2250美元/吨，高端价至2265美元/吨，涨幅约5%，再次验证我们此前【2026年SAF价格中枢持续上行】的核心判断，#供需缺口+政策强制掺混的共振逻辑正加速兑现。
��价格上涨的核心信号：供给约束+需求刚性，价格中枢上移通道已打开。
1、供给端：欧洲本地SAF产能因与HVO价格倒挂持续转向HVO生产，供给大幅收缩；国内白名单企业1~2月检修进一步收缩短期有效供给，全球供给硬约束加剧。
2、需求端：欧盟及全球多国强制掺混比例，叠加全球航空业减排需求刚性，SAF作为核心路径，需求进入爆发期；中国航油与中石化重组后，国内“产供销”一体化龙头成型，需求扩容确定性提升。
��对行业及标的影响：业绩弹性加速释放，龙头价值凸显。
1、ST嘉澳：作为SAF龙头，成本+产能双优势，当前价格下业绩弹性进一步放大。
若按26年SAF价格中枢上移至2350美元/吨（当前欧洲价格已接近此区间）测算，26年有望实现接近10亿元业绩（对应10倍增长）；27年二期产能投产后总产能翻番（约80万吨），成本优化后业绩有望翻倍以上增长，是兼具确定性与高成长的核心标的。
2、山高环能：UCO作为SAF核心原材料，供给刚性+稀缺扩产逻辑强化。
SAF价格上行将带动UCO需求与价格同步提升，量价利三重共振。预计26年业绩约1.9亿元，未来三年UCO产能翻倍至18-20万吨/年，远期单吨净利有望5000元，对应约10亿元利润。
3、卓越新能：存量业务出海赚溢价，增量业务卡位SAF红利，2026年海外产能释放+单吨净利翻倍，业绩弹性确定性凸显。
1）海外产能密集落地：2026年新加坡30万吨（10万吨酯化+20万吨灵活装置）、泰国40万吨（30万吨生物柴油+10万吨SAF）陆续投产，2027年目标产量25-40万吨，产能释放节奏清晰。
2）盈利优势显著：海外原料质优价廉+税收优惠，单吨净利预计1500元，较国内600-800元实现翻倍，量利齐升打开盈利天花板。
��重申观点：节奏上先SAF再UCO，核心标的持续推荐：
1、SAF：【嘉澳环保】（成本+产能双壁垒，业绩弹性充分）、【卓越新能】（产能布局领先+出海节奏快）；
2、UCO：【山高环能】（供给硬约束+量价利共振）等。
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欢迎交流：孙潇雅/高鑫
【长江电新】HVLP铜箔量价齐升，稀缺性溢价持续释放，重视铜箔板块投资机会！
1、AI需求爆发式增长和供给滞后导致的产能挤压下，PCB铜箔进入涨价通道，且持续性明确。三井、古河、金居等25Q4开启涨价（2/kg），国内头部客户吹风涨价，提价预期充分。
2、需求端，AI建设需求旺盛，带动HVLP-4需求扩容。考虑到英伟达Rubin、谷歌V7/8、AWS T3均采用M8+材料体系（对应HVLP-4+）。因此随着明年Rubin等新品的起量，HVLP4铜箔有望进入全面替代、加速渗透的阶段，需求有望爆发，整个HVLP铜箔将进入快速升级期。根据测算，预计2026年、2027年、2028年HVLP-4铜箔的需求量（包含交换机需求）分别在1.5万吨、3.0万吨、4.2万吨，对应同比增速分别为116%、35%和35%。
3、供给端，HVLP系高壁垒产品，生产约束和客户验证放大供给矛盾。核心在于添加剂配方、偶联剂涂覆和制程参数控制，同时掌握纳米级电镀等尖端工艺，核心后处理设备仍依赖于日本进口，导致know-how积累下很难短期实现突破。另外，HVLP-4铜箔具备极强的客户粘性，替换周期长。我们预计，2026年~2028年HVLP-4铜箔的供需缺口预计分别可达24%、40%和36%。此外，AI铜箔转产周期长，高精度阴极辊厂商订单周期＞1年，工艺链极长导致批次稳定性和生产良率显著下降（或达50%左右），内部产能挤压进一步放大RTF铜箔的供需错配，或将导致中端电子箔涨价，增厚盈利预期。
4、锂电共振，盈利超跌加工费修复。锂电铜箔公司在现金流压力和铜价波动下尾部产能逐步出清，订单回流头部铜箔厂，供应格局重构集中，盈利拐点确立。头部厂商基本满产，普通6μm产品盈利分位较低，价格整体基本触底，部分企业涨价意愿强烈，超薄铜箔切换，头部客户中渗透率逐步提升，产品结构改善实现溢价并改善供需格局。
5、重视铜箔板块的投资机会，核心推荐HVLP铜箔的国内龙头铜冠铜箔（考虑全系产品涨价，业绩上修13-15亿元），重视有客户订单和产能储备的德福，锂电铜箔共振的嘉元、诺德，兼具固态逻辑的中一、海亮。
重点关注涨价逻辑下的行情推演——【国联民生军工】
一、电子布：
2025年已涨价50%（以lowdk2为例，价格从100元/米涨至150元/米），2026年初至今涨价20%（涨至180元/米），并且后续涨价趋势明确
相关标的：菲利华、宏和科技、日东纺、旭化成
二、铜箔：
2026年年初至今已提价10%（普通铜箔已涨2000元/米加工费），近期有望继续涨15~20%
相关标的：铜冠铜箔，三井金属、古河电工
三、MLCC：
景气度超预期叠加上游涨价，现货最高涨价20%
相关标的：火炬电子、鸿远电子、宏达电子
四、硝化棉：
2025年硝化棉出口价涨幅16%
相关标的：北化股份
详情欢迎联系【国联军工团队】吴爽/叶鑫
电子元器件通胀逻辑传导重视#MLCC涨价以及#相关其他被动元器件【华源电子葛星甫团队#白宇】
1️⃣#海外大厂村田、三星电机高容产品景气度受AI需求拉动带动涨价：受AI算力需求拉动，MLCC日韩大厂稼动率持续拉升至90%+，已处于随时涨价的临界点，三星电机、村田及国内渠道现货涨价20%，整体渠道端库存小于1个月，从合理库存转向缺货；
2️⃣#复盘历史周期，我们坚定看好今年MLCC涨价持续性：复盘2021年上行周期，目前从价格、稼动率、库存周期几个方面，均具备涨价条件，稼动率各家大厂均处于濒临满产的临界值，AI算力在MLCC敞口占10-15%，相关需求26、27年预计连续翻倍，带动行业供需缺口扩大。类比存储周期，AI高容MLCC将挤占大部分产能，逐步带动常规料号缺货涨价；
#涨价基本可传递到原厂利润，原材料上涨影响较小：MLCC主要原材料为陶瓷粉体40%，镍粉20%、银粉20%、人工等20%，其中陶瓷粉体和镍粉价格体系稳定，仅银浆价格会对成本额产能小幅影响。假设全年MLCC价格涨幅30%，对三环集团（45eMLCC收入）利润提升约6-7e，对风华高科（20eMLCC20e电阻）利润提升约4-5e。
#建议重视：【三环集团】高容MLCC国内龙头，对标海外日韩龙头；#【风华高科】MLCC大宗品龙头，涨价弹性最大，可参考历史18年、21年周期；#【国瓷材料】陶瓷粉体全球龙头，三星、三环主力供应商；#【博迁新材】l镍粉全球龙头，三星电机一供
春耕将至，持续看好化肥、农药头部企业产业竞争优势
【光大石化化工交运团队】
��中央一号文件发布，农化行业稳健发展将奠定农业强国基础。2月3日，新华社发布《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的意见》。2月5日，发改委发布《关于做好2026年春耕及全年化肥保供稳价工作的通知》。我们认为确保国家粮食安全始终是头等大事，上述政策文件的发布体现了政府部门对于农业发展的高度重视，将为化肥、农药行业提供长期稳定的发展环境和转型升级的动力。
��磷肥：磷矿石价格维持高景气，主要源于资源禀赋的天然约束与环保门槛的持续抬升。磷肥端，尽管近期原材料硫磺及硫酸价格在高位波动，但磷酸一铵和磷酸二铵产品价格仍维持相对稳定，行业盈利空间受原料成本挤压。在这种背景下，具备全产业链布局的头部企业，能够通过内生资源消化成本压力，实现远超行业平均水平的利润留存。
��钾肥：在全球钾肥行业在供给收缩与需求韧性并存的背景下，景气度有望维持在相对较好水平，为价格提供了中期支撑。面对我国钾资源相对匮乏的现状，中资企业近年来持续加大在老挝等海外重点区域的钾资源布局，随着相关项目产能的逐步释放，我国钾肥供应的安全性和自主可控能力得到了显著提升。
��农药：农药行业整体仍处于周期底部磨底阶段，主流原药及除草剂品种的价格维持在较低水平。我们认为随着库存周期的见底以及全球农业需求的稳定修复，行业整体景气度呈现出边际好转的趋势。此外，在供给端“反内卷”与产能自然减压的过程中，行业的竞争重点已由单纯的规模扩张转向技术驱动的附加值提升。我们一方面看好拥有完整产品和中间体产能布局的行业头部企业，同时看好在创制农药领域深度布局的企业。
红包（1）磷肥及磷化工板块建议关注：川恒股份、云天化、兴发集团、云图控股、川发龙蟒、新洋丰、湖北宜化、芭田股份。（2）钾肥建议关注：盐湖股份、藏格矿业、亚钾国际、东方铁塔。（3）农药原药建议关注：扬农化工、泰禾股份、利尔化学、江山股份、海利尔、长青股份、先达股份；（4）农药制剂建议关注：润丰股份、安道麦A、国光股份、诺普信。
礼物风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，环保及安全生产风险，行业政策落地不及预期。
��欢迎交流
周家诺
【天风电新】AI-缺什么买什么
1、其中，类似当年的逆变器，缺工程师——所以北美有专门做“三通一平”的企业，股价也是暴涨。
另外就是各类离网供电方式，其中燃机&燃气发动机的表现最佳。
2、而回到A股——缺电的供给方式，稳定性（第一重要，几乎是唯一重要没有之一）〉可获得性（供应链是否美国主导）〉经济性
��假期的变化：generac在财报明确表示—发电机（not柴发）在两个csp做测试，预计26Q1底或26Q2初能出结果。同时也明确了，发动机由法国基地中国供应商供应——也就是【潍柴动力】。
我们的判断中国供应链出海燃气发动机快于燃气轮机（燃气轮机北美自己的品牌快）。
电力设备：预计【安靠智电】的变压器（主网）北美订单有望上修，同时关注【华明装备】北美间接出海0-1突破。
此外，节后我们会关注【振华股份】的加工费弹性（股票也横了很久）。
3、❗️太空&地面光伏假期产生分歧，市场不看好的理由#假期没有订单落地，等不了这么久。我们的观点：行业层面——离网供电方式燃机〉燃气发动机和sofc〉光储，但对T来讲【光储】是唯一选择——资本开支翻倍+美国IRA补贴+本身已有储能产业。
终极方案仍然是太空光伏，几乎是缺电的最高级解，值得最高的估值。
从连城等企业的反馈来看，速度还是惊人的，春节前报价数据已出，其中给t拉晶+切片的报价2亿+（国内的价格1-1.3亿）。价格数据=我们预期，好于市场空头的预期。接下来等第一批订单落地。
4、其他缺什么方向——最值得看的还是PCB上游电子布、铜箔、铜粉都有价格弹性，前两个是明牌，暗牌是【江南新材】。
5、最后，关于缺电如果你喜欢左侧，欢迎看向【欧洲链】——最晚26H2，市场会看到欧洲的投资机会——大金、东缆、大连电瓷、三星医疗（其中大金、电瓷的订单已经现端倪）。
【DBDX】JT电子布专家要点更新-02.24
电子布近几天还会提价一次，预计普通布（7628）涨幅10%，价格来的6元+。今年7628布的价格会创历史新高。电子级织布机供需缺口：建滔准备买700台电子级织布机，1年多了只买到了300多台。预计全行业电子级织布机供需缺口在4000台，按照织布机每年2000台+产能，预计缺口在2年左右。马上进入旺季，3-4月是CCL的旺季，拉货将进一步提升，价格上行非常确定。建滔的CCL也会涨价。库存：现在基本上普通电子布/一代布/二代布都没有库存了，库存告急。小结：电子布有点类似小存储，供给硬约束，AI带动需求高速增长，供需缺口持续扩大。电子布价格有望持续超预期。关注相关公司：国际复材/中国巨石/中材科技/宏和科技等
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