伯恩斯坦重磅研报:中国半导体设备迎来黄金时代,三大龙头引领国产替代浪潮

半导体行业正迎来新一轮投资热潮，中国半导体设备市场在经历短暂调整后即将开启高速增长通道。伯恩斯坦最新研究报告揭示，中国晶圆厂设备需求将在2026-2028年持续超预期，本土设备商迎来历史性发展机遇。

需求拐点已现 WFE市场迎来爆发式增长

伯恩斯坦将2025-2027年中国WFE需求预测大幅上调17亿/49亿/160亿美元，预计2025-2028年中国WFE需求将分别达到500亿/550亿/590亿/610亿美元。这一修正幅度远超市场预期，反映出行业基本面的实质性改善。

与以往预测不同，本次上调基于对逻辑芯片和存储芯片需求的全面重估。即使在现有晶圆厂设备库存基础上，持续增长的需求仍将推动中国WFE支出在2028年前创下新高。全球设备厂商对中国市场的保守指引更多源于能见度有限和战略保守，而非基本面走弱。

三大驱动力助推国产替代加速

AI芯片本土化需求迫切。中国政府对H200芯片的进口限制为本土Foundry厂注入强心剂，迫使国内云服务商在采购H200时必须搭配本土芯片。这一政策为本土先进制程产能扩张提供了确定性保障。

存储芯片超级周期启动。DRAM领域的技术差距缩小和价格改善使长江存储、长鑫存储等本土厂商在高端产品领域获得商业突破。随着IPO融资和经营现金流改善，这些企业有望获得3-5倍的杠杆资金支持。

成熟制程意外短缺。尽管全球市场担忧成熟制程产能过剩，中国本土Fabless厂商正在加速替代海外竞争对手，并将更多订单转向本土Foundry厂。台积电削减8英寸产能等动作为中国成熟制程扩张提供了额外动力。

北方华创作为国内WFE龙头，产品线覆盖沉积、刻蚀、热处理、清洗等全流程，客户群涵盖逻辑芯片、DRAM、NAND等各领域。公司40%的2025年WFE订单来自先进逻辑芯片，将最大程度受益于AI驱动的高端制程扩张。

中微公司专注干法刻蚀技术，在原子层沉积等前沿领域快速扩展，被普遍认为技术实力最强、全球认可度最高的本土设备商。公司20%的订单来自DRAM，将充分受益于存储芯片投资回暖。

拓荆科技在沉积设备领域优势明显，积极拓展晶圆级封装等先进封装设备。公司超过40%的订单来自NAND，随着长江存储产能扩张提速，业绩弹性值得期待。

2025年中国半导体设备自给率预计达到22%，2026年提升至27%，2027年进一步攀升至32%。这一进程得到三大因素支撑：美国制裁后本土晶圆厂与设备商协同开发生态形成、技术差距快速缩小、政府补贴政策持续发力。

需要关注的风险包括全球宏观经济波动、技术突破进度不及预期、国际贸易环境变化等。但总体而言，中国半导体设备行业正处于黄金发展期，当前股价调整为投资者提供了良好布局机会。

半导体设备作为半导体产业的基石，其发展水平直接决定了一个国家在信息技术领域的核心竞争力。随着中国半导体产业全面崛起，本土设备商有望复制全球龙头企业的成长路径，在技术突破和市场份额提升的双重驱动下实现跨越式发展。