瑞银研报深度解析:2026年海南免税市场迎来高增长元年,中免集团战略布局显远见政策红利释放，海南免税销售预计增长25%
瑞银报告指出，2026年将成为海南免税市场的强劲增长年，预计销售额同比增速达25%，远超市场预期。这一乐观预测基于三大核心驱动力：购物人群扩容：2025年底海南新政允许本地居民在年度离岛限额内（每人10万元）通过“即购即提”模式无限次购买免税品，潜在消费群体覆盖约1000万本地居民。国际游客亦可进入市区免税店购物，进一步扩大客源基础。政府补贴加码：2026年是海南全岛封关运作首年，地方政府可能推出高于2025年的免税购物补贴政策，旨在将海南打造为国际旅游消费中心。品类升级与价格优势：精品品牌（如奢侈品箱包、珠宝）入驻数量持续增加，免税价格较国内有税市场低约15%，且与港澳地区相比具备竞争力。瑞银预计，精品品类对免税销售额的贡献将从2025年的30%-35%提升至40%。机场免税渠道重回双位数增长轨道
尽管中国出境游人次已恢复至2019年水平，但机场免税销售额仅达2019年的约50%，主因化妆品价格优势消失及人均消费下滑。2025年底，上海机场等核心枢纽重新招标免税经营权，重点从“保底租金”转向“销售额增长”，并明确要求提升奢侈品及国货品类占比。瑞士运营商Avolta中标上海机场T1航站楼，其擅长引入高端品牌的运营模式，可能推动机场免税销售在未来三年实现15%的年均增长。中免收购DFS：战略合作LVMH，破解奢侈品缺席困局
中免集团收购DFS大中华区业务的核心目的，是与LVMH集团建立战略合作，将旗下路易威登、迪奥等奢侈品牌引入中国免税渠道。此前，中免采用的买断模式（自主采购、控价销售）虽适用于化妆品等大众品类，但难以满足奢侈品品牌对定价权和稀缺性的要求，导致奢侈品牌长期缺席中国免税市场。当前，化妆品品类受线上平台价格战冲击（部分产品价格低于免税渠道10%以上），中免需通过引入高毛利奢侈品优化收入结构，抵御消费降级风险。外资入场：挑战还是学习机会？
Avolta中标上海机场免税经营权，标志着中国免税市场正式向外资开放。外资运营商在全球化采购、奢侈品资源整合及国际游客消费行为洞察方面具备优势，可能对本土企业形成竞争压力。但瑞银认为，外资进入将带来三重积极影响：品类多元化：中国机场免税商品目前以香化、烟酒为主，而外资运营商在海外机场已引入大量奢侈品与珠宝品牌，有望丰富国内供给。运营模式升级：本土企业可借鉴外资的采购策略、库存管理及会员体系，提升综合竞争力。政策联动效应：若外资运营成效显著，政府可能进一步放开市区免税店等渠道，推动行业整体扩容。投资建议：关注中免与上海机场
瑞银看好中免集团通过收购DFS引入LVMH品牌的战略转型，以及上海机场在免税招标中强调销售额增长的政策导向。二者在品类升级与客流复苏双重驱动下，有望成为2026年免税行业复苏的核心受益者。风险提示
经济复苏不及预期、旅游客流增长放缓、自然灾害或公共卫生事件可能对行业造成短期扰动。但长期来看，政策红利与消费升级趋势仍将支撑免税赛道的高景气度。
