一、本月市场行情回顾

（一）期货行情：震荡调整，多空博弈加剧

2026年2月初，橡胶期货市场呈现震荡调整态势。截至2月3日，沪胶主连（RUZL2）合约2月2日收盘价15980元/吨，较前日结算价下跌620元/吨；2月3日收盘价回升至16180元/吨，较前一日上涨40元/吨，成交量25.43万手，当日波动区间为16005-16225元/吨，显示短期多空博弈激烈。1月以来，沪胶期货2605合约累计涨幅达4.84%至16360元/吨，标胶期货2603合约累计涨幅达4.23%至13190元/吨，合成橡胶期货2603合约累计涨幅达14.75%至12475元/吨，前期宏观预期改善推动价格反弹，2月初受市场预期降温影响出现回调。

（二）现货行情：小幅回落，价差格局分化

现货市场跟随期货市场小幅调整，不同品种价差有所分化。截至2月3日，国产全乳胶报价15800元/吨，环比上日下跌350元/吨；泰国20号混合胶报价15000元/吨，环比上日下跌230元/吨。原料端，泰国胶水报收59.1泰铢/公斤，环比上涨0.3泰铢/公斤，泰国杯胶价格报收53.5泰铢/公斤，环比持平，原料价格偏强运行，反映现货市场现实需求支撑尚可。

二、供应端分析：全球进入季节性减产期，供应压力趋于缓解

（一）天然橡胶供应：季节性收缩特征显著

国内产区方面，当前云南、海南天然橡胶产区已全面停割，进入冬季停割期，国产全乳胶供应压力显著下降，加工厂陆续停工停产，冬储储备较往年处于偏低水平，整体出货意愿相对谨慎。

东南亚产区方面，泰北已进入停割期，泰东北进入割胶尾声，预计2月初全面停割，仅泰南维持旺产期产出，泰国产区整体进入季节性供应减量阶段，原料采购价格易涨难跌。此外，胶农库存在2024-2025年高位出清后，当前库存水平偏低，高价会刺激产出弹性，但低价下胶农存在躺平或惜售心态，价格对产量的影响显著高于天气因素。从长期来看，ANRPC成员国产能已接近天花板，2024年产量较高峰期减少5.3%，预计后续将进入赤字模式，供应端长期支撑逐步显现。

（二）合成橡胶供应：原料支撑较强，供应相对充裕

合成橡胶原料丁二烯表现强势，尽管1月下半月国内三套丁二烯装置陆续重启，净进口量或有缩减，但整体供应充裕，港口库存预计仍将高位运行。供应端，茂名石化顺丁橡胶装置逐步重启，顺丁橡胶生产利润较好，其他顺丁橡胶装置负荷处于高位水平，合成橡胶整体供应相对充裕。但受天然橡胶供应收缩及原料丁二烯强势支撑，合成橡胶价格跟随天然橡胶走强，1月合成橡胶期货2603合约累计涨幅显著高于天然橡胶。

三、需求端分析：利好利空交织，需求温和复苏

（一）轮胎行业：开工率下滑，出口利好显现

国内轮胎企业开工率呈下滑态势，前期数据显示，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为63.78%，环比下降2.75个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为55.5%，环比下降2.43个百分点。下游轮胎企业库存分化，全钢胎库存持平于过去几年平均水平，半钢胎库存较高，企业去库压力仍存，短期内开工率难以大幅提升。

出口方面，欧盟取消了原定对中国半钢胎的反倾销税，利好合成胶及轮胎出口，为橡胶需求提供支撑。2025年11月中国轮胎出口量68.83万吨，环比增长5.40%，同比增长1.82%，1-11月累计出口773.21万吨，累计同比增长3.51%，其中卡客车轮胎出口表现亮眼，1-11月累计同比增长5.64%，成为轮胎出口的主要增长点。

（二）汽车行业：产销分化，拖累橡胶需求

国内乘用车市场表现疲弱，1月乘用车销量（含出口）边际增幅显露疲态，预计同比跌幅较大，拖累轮胎内需增长。但重卡销量仍有政策和换车周期支撑，维持同比增长态势，对全钢胎需求形成一定支撑。2025年11月我国汽车产量首次超350万辆，达353.2万辆，环比增长5.1%，同比增长2.8%，1-11月汽车产销量累计同比均增长11%以上，长期来看汽车行业仍将为橡胶需求提供基础支撑。

（三）全球需求：温和增长，增速受限

全球橡胶需求跟随宏观经济温和复苏，美联储降息预期有利于刺激海外需求，尤其是轮胎替换需求。预计2026年全球橡胶需求增长在2%左右，但全球贸易壁垒仍未完全消除，海外汽车销量震荡偏弱，需求增长的量级仍将受限。

四、库存分析：季节性累库延续，结构分化明显

（一）天然橡胶库存：青岛库存累库，交易所仓单低位

青岛地区作为国内天然橡胶主要库存集散地，库存呈季节性累库态势。截至2026年2月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.17万吨，环比上期增加0.72万吨，增幅1.23%，其中保税区库存9.76万吨，增幅3.34%；一般贸易库存49.41万吨，增幅0.82%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加5.10个百分点，出库率减少2.27个百分点，显示当前库存入库压力大于出库压力，季节性累库预料仍将持续。

交易所仓单方面，受浓乳分流及泰国、越南、中国产能问题影响，全乳产量受挤压，上期所橡胶仓单处于十年最低水平，对天然橡胶价格形成一定支撑。

（二）合成橡胶库存：顺丁橡胶库存偏高

合成橡胶库存呈现分化态势，顺丁橡胶库存相对偏高，2025年12月末中国顺丁橡胶样本企业库存总量收于3.45万吨，较11月末增加6.47%，月均样本企业库存总量在3.32万吨，环比增加7.07%，库存压力对顺丁橡胶价格形成一定压制。

五、宏观及政策影响：利好主导，不确定性仍存

（一）国内宏观：政策改善，经济稳增长支撑

国内房地产政策进一步改善，三道红线弱化，有助于带动基建及汽车相关需求，间接支撑橡胶需求。同时，国内“反内卷”政策导向下，工业经济逐步企稳，为橡胶市场提供宏观支撑。但国内供强需弱矛盾仍较突出，经济发展中老问题、新挑战仍存，对橡胶需求的提振作用有限。

（二）全球宏观：美联储降息预期，通胀提供支撑

外围市场方面，美联储降息预期明确，当前市场定价6月为首次降息的最可能时点，全年降息两次的预期占主导，资金面利好全球商品市场，也将支撑橡胶价格。美国提出到2030年将GDP提升到40万亿美元，意味着未来5年每年GDP名义增速将达到5.5%左右，通胀将为商品价格提供支撑。但需提防美国经济衰退溢出效应，若美国经济出现衰退，将拖累全球橡胶需求及价格。

（三）其他影响：原油价格波动，贸易政策调整

原油价格波动影响合成橡胶成本，近期布伦特原油价格下跌，月差走弱，对合成橡胶成本支撑减弱。此外，EUDR政策继续推迟至2026年底和2027年，缓解了国内橡胶出口的压力，有利于橡胶进口及需求稳定。

六、后市展望及操作建议

（一）后市展望

2026年2月橡胶市场供需博弈加剧，供应端全球进入季节性减产期，天然橡胶供应收缩形成支撑；需求端利好利空交织，欧盟轮胎反倾销税取消、美联储降息预期为需求提供支撑，但国内乘用车需求疲弱、轮胎企业开工下滑仍有拖累。库存呈季节性累库态势，但交易所仓单低位对价格形成支撑。宏观面整体利好主导，但不确定性仍存。

综合判断，2026年2月橡胶价格重心将较1月有所提高，整体呈现震荡运行态势。其中，沪胶（RU）运行区间参考14000~18000元/吨，标胶（NR）短中期支撑位参考12600-12800元/吨。后续需重点关注东南亚产区停割进度、青岛库存变化、美联储政策动向及国内汽车产销数据。

（二）操作建议

1.  单边策略：当前橡胶估值不高，通胀和产能周期拐点提升价格下限，建议择机买入，沪胶可在15500-16000元/吨区间布局多单，止损位15000元/吨；标胶可在12800-13000元/吨区间布局多单，止损位12600元/吨。

2.  套利策略：暂以观望为主，待供需格局进一步明朗后，可关注天然橡胶与合成橡胶的跨品种套利机会。

3.  风险提示：美联储降息预期不及预期、美国经济衰退、国内轮胎需求大幅下滑、东南亚产区提前开割、库存累库超预期。

七、风险提示

1.  宏观风险：美联储货币政策调整不及预期、全球经济复苏放缓或衰退，影响商品市场整体走势及橡胶需求。

2.  供应风险：东南亚产区天气异常、提前开割，或胶农扩产导致供应增量超预期，压制橡胶价格。

3.  需求风险：国内汽车产销大幅下滑、轮胎出口受阻，或下游行业开工率持续低迷，拖累橡胶需求。

4.  库存风险：青岛库存累库超预期，或交易所仓单大幅增加，对橡胶价格形成压制。

5.  其他风险：原油价格大幅波动、贸易政策调整、汇率波动等因素影响橡胶市场。

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