天银机电构建“家电配件稳基+航天电子爆发”的双业务格局，旗下子公司天银星际作为全球商业卫星姿态控制核心部件领军者，凭借清华大学20年空间技术积淀，成为SpaceX星链三代卫星恒星敏感器核心供应商，全球市占率超60%，与法国Sodern形成双寡头垄断。公司产品单台价值约200万元，2025年星链相关订单超8亿元，同比激增240%，航天业务收入占比持续提升。随着2025年星链计划发射超2000颗卫星、公司2026年产能扩至6000台，叠加国内中国星网等巨型星座建设红利，航天业务将成为业绩核心增长引擎，而家电配件业务提供稳定现金流支撑，公司整体呈现“高成长+高确定性”的投资价值。
公司概况：双轮驱动，航天电子成增长核心
天银机电主营业务涵盖家电配件与航空航天电子两大板块，形成“传统业务稳筑基本盘、新兴业务打开增长天花板”的发展格局。家电配件领域，公司聚焦冰箱压缩机零配件研发制造，是长虹华意、加西贝拉、恩布拉科等全球主流厂商的长期战略合作伙伴，国内主流压缩机厂商供货占比20%-40%，2024年该板块收入6.40亿元，占总收入超60%，为公司提供稳定的现金流与利润支撑。
航空航天电子领域是公司核心增长极，通过子公司天银星际深耕卫星姿态控制核心部件，核心产品包括恒星敏感器、星务计算机、反作用轮等，其中恒星敏感器作为卫星的“太空之眼”，是卫星姿态控制的刚需核心部件。天银星际由天银机电与清华大学团队联合组建，核心技术源自清华大学20年空间技术积累，目前已有1000台+产品无故障在轨运营，参与探月工程、高分专项等国家重大航天任务，技术实力与产品可靠性得到充分验证。
财务基本面稳健，2025年前三季度公司实现营业总收入5.81亿元，归母净利润2427.02万元，基本每股收益0.0571元；截至2025年9月末，公司资产合计20.95亿元，负债合计仅5.12亿元，资产负债率24.44%，财务结构健康，为航天业务扩张与产能建设提供充足资金保障。
核心看点一：星链核心供应商，全球市占率超60%
公司核心竞争力集中于航天电子领域的稀缺卡位，天银星际作为全球唯二具备宇航级恒星敏感器量产能力的企业，是SpaceX星链二/三代卫星的核心供应商，供货占比超60%，国内商业卫星市占率超80%，微小卫星市占率更是达到100%。公司产品具备极致性能优势：定位精度达0.001度（亚角秒级），太阳抑制角35度，性能对标国际龙头法国Sodern；全球最小型号仅60克，功耗＜3W，完美适配低轨卫星批量化组网需求；同时实现全产业链自主可控，成本较进口产品低30%-50%，形成“性能+成本”双重优势。
商业化价值尤为突出，星链卫星单星配备1-2台恒星敏感器，单台单价约200万元，随着星链卫星发射频次持续提升，公司订单呈爆发式增长。2025年公司来自星链的订单超8亿元，同比增长240%，相关收入约3亿元，占航天电子业务的61%；目前2025-2027年订单排期饱满，2026年产能将扩至6000台，完全匹配星链等商业卫星的批产需求。根据行业测算，仅星链项目未来三年就将为公司带来超30亿元收入，成为公司业绩增长的绝对核心。
核心看点二：全球商业航天高景气，多客户打开成长空间
全球商业航天行业正处于爆发式增长阶段，低轨卫星互联网成为核心增长点，卫星发射量与部署规模呈指数级增长，直接带动恒星敏感器等姿态控制核心部件需求放量。根据市场预测，2025-2030年全球低轨卫星发射总量将超5万颗，仅恒星敏感器市场规模就将突破千亿元，行业高景气为公司提供了广阔的成长空间。
公司不仅深度绑定SpaceX，还构建了多元化的全球客户矩阵，进一步打开成长边界。国内市场方面，公司是中国星网（GW星座）的排他性供应商，该星座规划1.3万颗卫星，单星配备1台恒星敏感器，潜在订单超50亿元，2026-2030年分批交付；同时为千帆星座、鸿雁星座、三体算力等国内商业卫星项目批量供货，其中千帆星座54颗卫星由公司独家供应，合同超5000万元，2024年已交付完毕。国际市场方面，公司为OneWeb等知名商业卫星项目提供产品，形成“国内+国际”双市场驱动格局。此外，公司还成为长征十二号甲火箭的长期核心配套商，2025年12月该火箭首飞成功，2026年起将持续放量，进一步丰富收入来源。
核心看点三：技术与客户壁垒显著，构筑长期护城河
技术壁垒方面，恒星敏感器作为卫星核心部件，对精度、可靠性、轻量化、低功耗等指标要求极高，新进入者面临多重技术门槛。公司依托清华大学深厚的技术积淀，掌握亚角秒级高精度定位、极致轻量化设计等核心技术，产品通过严苛的空间环境试验与在轨验证，1000台+产品无故障在轨运营，技术实力全球领先。同时，公司自主研发皮型、纳型两大系列星敏感器，覆盖不同航天器应用需求，且第二代光子集成星敏感器预计2026年量产，持续巩固技术领先优势。
客户壁垒方面，商业航天核心部件供应商认证周期长、难度大，需经过多轮地面试验与在轨验证，通常长达2-3年，一旦通过认证将形成长期稳定的合作关系。公司与SpaceX、中国星网等核心客户建立了深度绑定的合作模式，供应链粘性极强；同时凭借优异的产品性能与成本优势，不断拓展新客户，进一步扩大市场份额。此外，公司产能优势显著，目前年产能达2000台套，2026年将扩至6000台，能够充分满足全球商业卫星批产的大规模供货需求，形成“技术+产能+客户”的三重壁垒。
风险提示
1. SpaceX星链卫星发射进度、量产规模不及预期，导致相关订单交付延迟，影响公司航天业务收入增长；
2. 全球商业航天行业发展不及预期，或出现技术路线变革，导致恒星敏感器需求增长放缓；
3. 行业竞争加剧，法国Sodern等国际龙头降价竞争，或国内企业技术突破，导致公司市场份额下降；
4. 家电配件业务受行业需求波动、原材料价格上涨等因素影响，导致业绩承压；
5. 国际贸易环境变化，影响公司国际订单的签订与交付，或面临技术出口限制风险。
