应流股份作为国内熔模铸件领域龙头，深耕高端装备核心零部件赛道，凭借极致工艺突破成为A股唯一为SpaceX星舰“猛禽”发动机供应核心铸件的企业，产品通过NASA严苛认证，可耐受1600℃高温与2000bar高压，成功切入涡轮泵、燃烧室等关键环节。2025年公司航天业务收入占比已达35%，在手航天订单超12.28亿元排期至2027年，单台“猛禽”发动机配套价值300-500万元，随着星舰批产加速与全球商业航天爆发，航天业务将成为业绩核心增长引擎。同时，公司配套全球三大商业航天星座，技术壁垒与客户粘性形成双重护城河，传统能源动力、工程机械业务稳筑基本盘，整体呈现“高成长+高确定性”的投资价值。
公司概况：高端铸件龙头，多领域协同布局
应流股份主营业务聚焦熔模铸件、机械加工件的研发与制造，以高端装备核心零部件为核心，产品广泛应用于航空航天、能源动力、工程机械、医疗等多个高端领域，是国内熔模铸件行业的领军企业。公司深耕行业数十年，积累了深厚的技术沉淀与丰富的客户资源，凭借先进的生产工艺与严格的质量控制体系，成为全球众多高端装备制造商的核心供应商。
股权结构稳健，管理层具备丰富的行业经验，始终坚持“技术驱动”战略，研发投入持续加码。2025年前三季度，公司研发费用占营收比重超5%，显著高于行业平均水平，通过持续的技术创新巩固核心竞争力。财务基本面扎实，2025年前三季度实现营业总收入21.21亿元，同比增长11.02%；归母净利润2.94亿元，同比大幅增长29.59%，盈利能力稳步提升。截至2025年9月末，公司资产合计达146.62亿元，资产负债率62.50%，整体财务状况稳健，为业务扩张与订单交付提供坚实支撑。
公司客户群体覆盖国内外知名企业，形成了“一旦认证、长期绑定”的合作模式。在航空航天领域，除SpaceX外，还配套全球三大商业航天星座；在能源动力领域，为国内外主流核电、燃气轮机企业提供核心部件；在工程机械领域，与行业龙头企业保持稳定合作，多领域协同发展有效分散经营风险。
核心看点一：SpaceX独家供应商，航天业务迎爆发式增长
公司核心竞争力集中于航天领域的稀缺卡位，作为A股唯一为SpaceX星舰“猛禽”发动机供应核心铸件的企业，产品应用于涡轮泵、燃烧室等热端关键部件，这些部件是火箭发动机的“心脏”，直接决定发动机的推力与可靠性。公司产品具备极致的性能优势，可耐受1600℃高温与2000bar高压，成功通过NASA严苛认证，认证周期超5年，技术壁垒极高，短期内难以被替代。
商业化价值尤为突出，单台“猛禽”发动机配套价值达300-500万元，每艘星舰配备33台发动机，仅星舰项目就为公司带来广阔的市场空间。根据行业测算，1000艘星舰对应千亿级铸件需求，公司作为核心供应商将充分受益。目前，公司在手航天订单超12.28亿元，排期已至2027年，2025年航天业务收入占比已达35%，成为公司第一大业务板块。
随着星舰量产加速，公司业绩增长确定性极强。2026年星舰预计进入交付高峰，发射频次将大幅提升，带动发动机铸件需求持续放量。预计2026年公司航天业务收入将突破30亿元，同比增长超80%；2027年有望进一步增至50亿元以上，两年复合增速超60%，航天业务将成为公司业绩增长的绝对核心驱动力。
核心看点二：全球商业航天高景气，多维度打开成长空间
全球商业航天行业正处于爆发式增长阶段，卫星互联网、载人航天、深空探测等领域的发展推动火箭发射频次与卫星部署数量大幅提升，进而带动高端铸件需求快速增长。根据市场研究机构数据，全球商业航天市场规模预计2030年将突破1万亿美元，其中火箭发动机核心零部件市场规模将超千亿元，行业高景气为公司提供了广阔的成长空间。
公司不仅深度绑定SpaceX，还配套全球三大商业航天星座，形成多客户、多项目的业务布局，有效分散客户集中风险。在国内市场，随着我国商业航天政策支持力度加大与技术不断突破，火箭发射频次与卫星部署数量快速增长，公司作为国内高端铸件龙头，有望充分受益于国内商业航天发展红利，进一步拓展国内市场份额。
此外，公司技术具备强延展性，航空航天领域的高端制造技术可拓展至能源动力、核电、医疗等多个领域。在核电领域，公司为核电站提供核心铸件产品，受益于全球核电装机量增长；在医疗领域，公司的精密加工技术可应用于医疗设备核心部件，打开新的增长曲线。多领域、多场景的需求共振，为公司长期发展提供了充足动力。
核心看点三：技术与客户壁垒显著，构筑长期竞争优势
技术壁垒方面，公司掌握熔模铸件核心技术，在高温合金、钛合金等高端材料铸造工艺上达到国际先进水平，解决了复杂结构件成型、高温性能控制等多项行业难题。航天级铸件产品需满足极端环境下的性能要求，涉及数百项关键工艺参数，公司通过多年研发与实践，形成了独特的工艺配方与生产流程，新进入者短期内难以复制。同时，公司通过NASA等国际权威机构认证，认证周期长、难度大，进一步巩固了技术壁垒。
客户壁垒方面，高端装备制造业对供应商的产品质量、交付能力、技术实力要求极高，供应商认证周期通常长达2-5年，一旦通过认证将形成长期稳定的合作关系。公司与SpaceX、全球三大商业航天星座运营商等核心客户建立了深度合作，客户粘性极强。随着合作项目的持续推进，公司将进一步深化与客户的合作关系，拓展产品供应范围，提升单机配套价值。
成本优势方面，公司通过规模化生产、工艺优化与供应链管理，有效控制生产成本，在国际竞争中具备一定的成本优势。同时，公司布局全球化供应链，能够快速响应客户需求，保障产品交付的及时性与稳定性，进一步增强客户粘性。
风险提示
1. SpaceX星舰量产进度、发射频次不及预期，导致相关订单交付延迟，影响公司航天业务收入增长；
2. 全球商业航天行业发展不及预期，导致高端铸件需求增长放缓；
3. 行业竞争加剧，或出现技术替代风险，导致公司市场份额下降；
4. 原材料价格波动，影响公司产品毛利率；
5. 国际贸易环境变化，影响公司与海外客户的合作及产品出口。
