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【国联民生军工】空天系列报告二：太空碳纤维：黑金时代开启
[玫瑰]火箭端：SpaceX的“猎鹰9号”将其应用于整流罩、级间段等复合结构。国内案例“微光一号”是全碳纤维火箭，减重30%以上，预计2028年商用。仅计算未来整流罩用碳纤维展望空间：猎鹰9号整流罩单枚制造成本约为600万美元，如果按照500发火箭计算，远期市场空间将有30亿美元。
[玫瑰]卫星：卫星中碳纤维重量占比约15.1%。目前铝合金仍主导（36.7%）运力成本短期高企的背景下，碳纤维替代铝合金具备显著经济价值，未来单星碳纤维用量仍有1-2倍提升空间。#碳纤维是通信星与算力星的公约数：摆脱通信星5000颗空间限制，天花板极高，按5GW算力星估算，碳纤维市场空间10倍扩容有望达600亿。
[太阳]首推光威复材，其次建议关注中复神鹰、和顺科技、中简科技。
详情欢迎联系【国联民生军工团队】吴爽/殷超
【国金电子团队】太空光伏产业大拐点：从零到千亿的星辰赛道
🔥太空光伏：成本革命+需求爆发的戴维斯双击
太空光伏本质是将光伏电池搬至外太空，利用AM0日照强度1367W/m²（较地面高30%以上）实现24小时不间断发电，通过无线传输或储能为卫星、空间站、轨道数据中心供电
🐯三重催化共振，千亿赛道从"0到1"加速起跳
需求端"火箭级"增量：SpaceX Starlink、我国千帆星座、国网星座，单个星座规划均达万颗级别。随着相控阵天线、霍尔推进、太空算力中心等功能升级，单星功耗从数百瓦飙升至千瓦级，电池面积需求成倍扩大。
🐯产业链全景梳理，三大环节精准卡位
（1）钙钛矿/叠层电池——太空能效之王
核心逻辑：钙钛矿叠层技术转换效率突破30%，轻量化、柔性化特性完美适配太空场景，头部厂商定增押注研发，产能释放在即。
钧达股份：官宣定增45%资金投向太空钙钛矿研发，H股配售当天涨停反包，情绪龙头
晶科能源：TOPCon+钙钛矿叠层效率30%+，无人工厂+机器人安装全链路布局，趋势中军
捷佳伟创：叠层设备整线交付能力国内第一，太空电池产线率先受益，订单能见度到2027
迈为股份：HJT/钙钛矿设备双轮驱动，GW级产线经验复制到太空，机构持续加仓
（2）设备与材料——太空光伏"卖水人"
核心逻辑：太空光伏设备单GW价值量较地面提升30%，毛利率高20pct，"卖铲子"逻辑最为确定，订单前置可见度高。
先导智能：太空组件智能装备整线交付，机器人安装EPC国内首家，订单破亿
高测股份：超薄硅片切片设备适配太空柔性电池，GW级产线经验成熟
奥特维：太空组件串焊机+层压机双龙头，设备毛利高于地面20pct，业绩弹性最大
（3）柔性组件与结构——发射成本杀手
核心逻辑：柔性组件重量降70%，轻量化结构件成本下降30%，直接对标SpaceX可重复火箭降本路径，弹性最大。
杭萧钢构：太空光伏支架轻量化钢结构龙头；
航天机电：航天器柔性电池组件已交付星座客户，趋势中军；
西子洁能：航天级轻量化材料产能释放，结构件成本降30%
🐯坚定看好"设备先行、电池放量、结构件爆发"三步走主线
推荐标的：先导智能、奥特维、晶科能源、捷佳伟创
受益标的：杭萧钢构、钧达股份、迈为股份、中国卫星、航天机电、西子洁能
⚠️风险提示：发射成本超预期、技术迭代不及预期、政策落地进度低于预期
【财通机械】光伏设备更新:特斯拉自建光伏产线以及SpaceX押注太空钙钛矿带动产业新需求
#事件催化:1)马斯克公开表示特斯拉正在提升太阳能产能，目标每年达到100GW，同时特斯拉近期治谈预计购买超10GW年产能的TOPcon设备，预计总金额超30亿元，春节前有望完成审厂并落地。2)SpaceX未来使用P型HJT钙钛矿层作为卫星供电方案基本敲定，月近期与国内相关龙头企业接触密集。3)近期光伏反垄断要求协会，企业制定整改方案，要求:1不得约定产能产能利用率，产销量以及销售价格;2不得通过出资比例，以任何形式进行市划分，产量分配，利润分配;3不得当前，今后就价格，成本，产销量等信息开展沟通协调，未来各家产品的性能将直接决定竞争力，相关新技术设备公司有望接到超额的设备更新需求订单。
#捷佳伟创:TOPconh设备龙头，快速布局钙钛矿设备，本次特斯拉选择TOPcon路线作为地面电力需求对公司设备需求大幅利好。公司25年是订单底部，26年会有业绩冲中回，业绩拐点明确。同时公司过去两年快速布局钙钛矿设备，目前已具备整线设备供货能力，25年钙钛矿新签订单3亿，市占率位居龙头，26年预计新签订单有望达10亿，充分受益钙钛矿扩产潮。
#奥特维;光伏行业基本面有望在今年得到改善，各头部大厂资本开支已有明显企稳迹象，未来高功率产品改造(多分片串焊机,将会是行业趋势。同时近期公司AOI设备顺利交付光通讯龙头企业泰国工厂也再次印证了公司技术可靠性和持续交付能力，也奠定了公司在光通讯市场进一步拓展的坚实基础。公司积极拓展新兴方向，有望带来估值溢价。公司也积极布局固态电池设备，包括硫化物电解质设备、叠片设备、装配设备等，与屹锂科技签署战略合作协议，目前已获取订单超千万元;同时公司子公司普乐新能源也有储备钙钛矿整线的技术基础，未来也将积极布局此产业，此次SpaceX国内设备审厂也出现在名单当中，公司新的增长空间明确，建议重点关注。
#钧达股份:与尚翼光电合作，建设钙钛矿叠层和CPI膜，26年推进在轨验证和中试线建设，整体验证周期为半年左右，现已在做卫星升空排队工作，预计27年批量出货，公司主业明年预计将有15GW产能在海外销售利润3亿左右，同时与土耳其合资建设的产能公司能自由支配1GW产销售往美国，此块也可以贡献接近3亿利润，国内业务明年受到反内卷持续推进可以保持盈亏平衡,业绩反转明确，建议关注。
其余相关钙钛矿公司如迈为股份、东方日升、帝科股份等
欢迎联系我们~联系人:余炜超/何兵，仅供参考，不作为投资建议
【兴证商业航天】260123商业航天行业观点:蓄势待发，关注商业航天第二波机会
核心观点:商业航天板块自1月13日因监管因素回调以来，我们的核心100指数已累计下跌16.50%，部分高标累计下跌超过40%，参照2024年底机器人板块第一波回调，从幅度角度来看已经接近尾声，结合近期密集的行业催化以及高标出监管节点，我们判断
??筹码结构:商业航天核心100指数成交额从1月13日3562亿元下降至1月21日的1693亿元，占A股成交额占比从9.6%下降至
6.44%，
1)海外催化:
①SpaceX选定四家投行筹备IPO，计划今年7月前上市。②SpaceX计划在2027年推出第二代“星链”卫星通信系统，新一代系统的整体容量将较第一代卫星网络提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上。
③SpaceX和特斯拉正在提升太阳能产能，目标是每年达到100GW.
④蓝色起源联合亚马逊宣布TeraWave网络计划，由5408颗卫星组成，从2027年开始提供服务，挑战星链的主导地位。
2)国内催化:①星网内部已计划启动招标流程，规模将大于以往任何一次卫星招标了，同时拟在雄安建设大规模地面站网络。②蓝箭航天IPO审核状态变更为“已问询”，天兵科技、中科宇航、星际荣耀|PO辅导状态更进一步。③北京穿越者载人航天科技有限公司旗下的“穿越者壹号(CYZ1)”预计将在2028年实现载人首飞,④中科院微小卫星院长:至少要在一两年时间内布局324颗卫星。2月发射节毒同样非常密集，除了两次常规星网发射任务之外，预计还有朱雀2E、天龙3、力箭2、星云一号(可回收)、长10A(可回收)等型号的首飞/复飞。
重点关注方向:
1??火箭链:重视以蓝箭航天为首，天兵科技、中科字航、星际荣耀为核心的拟IPO火箭龙头产业链，突出#3D打印、电子系统等有通胀逻辑的细分方向。
#昊志机电(2025年业绩超预期)、超捷股份、飞沃科技、西部材料、德恩精工2??卫星链:重视星网、垣信供应链，突出#激光通信、能源分系统、地面终端等通胀方向，以及在星网二代竞争格局、商业模式变化中受益的公司。#烽火通信(100G激光通信在轨验证进度领先)西测测试(smt电装+热真空+emc检测产能具备显著先发优势)、臻镭科技(2025年业绩超预期)、信科移动、上海港湾
3??海外链:重视国内具备产业优势的光伏产业链，以及目前已供应SpaceX或已拿到咨质的核心公司。#通宇通信、信维通信、迈为股份、高测股份、钧达股份
@董昕瑞15801722714
仅供参考，不作为投资建议
【开源中小盘】SpaceX二代星链系统预期明年推出，重视产业链投资机会
??SpaceX二代星链系统计划“定档”2027年，旨在提供更高速的网络服务
SpaceX计划于2027年推出其第二代星链系统，旨在提供更高速的网络服务。二代星链系统预计将提供类似5G的连接服务，整体容量将比一代提高100多倍，吞吐量提升20倍以上。美国联邦通信委员会本月已批准SpaceX的申请，允许其再部署7500颗第二代星链卫星，以进一步提升其全球互联网服务能力。SpaceX当前的蜂窝式星链技术已经在蜂窝信号覆盖不足的区域提供了数据连接服务，能够用于视频通话、信息发送以及应用程序访问等，但带宽仍然有限。相比之下，第二代蜂窝式星链技术有望提供类似5G的连接服务。
??二代系统性能进一步提升，SpaceX壁垒加固
摘要内容摘要内容摘要内容摘要内容摘要内相较于一代系统，二代星链的整体容量预计将提高100多倍，吞吐量提升幅度超过20倍。这种性能的指数级增长将极大地拓宽卫星互联网的应用场景，从个人宽带向更高频的移动通信及企业级应用渗透。着FCC对7500颗新增卫星部署的批准，SpaceX的先发优势将进一步扩大。大规模星座的部署不仅验证了其低成本发射与批量化卫星制造的能力，更通过对轨道资源及频段的占领先机，对后续入局者形成了显著的竞争壁垒。
??太空数据中心有望解决北美地面能源的紧缺性问题
太空数据中心作为一种通过在轨搭建的大型计算设施，能够直接利用大气层外的太阳能获得源源不断的清洁能源，从而为AI等应用提供算力支持。2025年底马斯克宣布未来4至5年部署100GW/年的太空数据中心，用星链第三代卫星改造，把数千颗卫星组成太空算力网络。
[太阳]受益标的
SpaceX产业链。包括：（1）卫星能源系统。迈为股份、钧达股份、帝科股份；（2）卫星天线系统。信维通信等；（3）火箭。拓普集团、西部材料、七丰精工、康斯特等；太空算力产业链。包括：浩瀚深度、顺灏股份、瑞晟智能、明阳智能等。
风险提示：发射结果不及预期；政策支持不及预期；宏观经济波动的风险。
【东吴证券】光伏设备行业点评报告：马斯克规划100GW光伏产能，设备商有望充分受益于海外地面+太空光伏双重机遇
事件：1月22日，马斯克于达沃斯世界经济论坛（WEF）发言，特斯拉地面光伏和SpaceX太空光伏将分别建设100GW产能，预计2028年底前完成！
全球卫星发射数量指数级增长，硅基HJT是最优太空光伏方案：全球卫星发射数量呈指数级增长，中国无线电创新院向国际电信联盟申请20万颗低轨轨道权限，SpaceX加速4.2万颗星链系统建设，GW级别太空光伏需求放量。原有三节砷化镓电池由于产能、成本、原材料等问题无法满足GW级别部署，硅基HJT因其柔性减重、成本低、不受原材料限制等特性成为短期最优替代方案，远期转向钙钛矿-HJT叠层电池。
海外地面光伏市场需求同样旺盛，设备商出海有望加速：美国光伏市场客户需求旺盛，根据Mordor Intelligence2025年初预测数据，美国光伏装机量预计在2024-2029年间的复合年增长率将超过20%，2025年装机量有望超60GW。中国光伏设备在全球市场中占据主导地位。2024年中国在硅料、硅片、电池和组件的产能占全球比重超过80%。在设备方面，2024年，晶盛机电全自动单晶硅生长炉市占率国际领先，高测股份的切片机市场占有率国内第一，迈为股份为全球少数具备HJT整线设备供应能力的厂商，奥特维的串焊机全球市场占有率超过60%。
投资建议：看好硅基&钙钛矿电池技术在太空应用场景放量，重点推荐HJT整线设备龙头【迈为股份】、低氧单晶炉龙头【晶盛机电】、0BB串焊机龙头【奥特维】、切片设备龙头【高测股份】等，建议关注整线设备商【捷佳伟创】。
风险提示：太空光伏产业化进展不及预期、各厂商技术研发不及预期等风险。
【开源证券】通信行业周报：重视边际变化，卫星和国产AI链
海内外太空建设加速，重视商业航天和卫星链
2026年1月22日，蓝箭航天空间科技股份有限公司（简称“蓝箭航天”）科创板IPO审核状态变更为“已问询”，此次IPO公司拟募资75亿元，用于可重复使用火箭产能提升项目、可重复使用火箭技术提升项目。
2026年1月22日，SpaceX创始人马斯克在达沃斯论坛宣布，SpaceX与特斯拉计划未来三年内在美国建设总计200GW光伏产能（各自100GW），主要用于地面数据中心与太空AI卫星供能。此外SpaceX希望2026年通过“星舰”技术实现火箭完全可重复使用，这一突破将使进入太空成本降至目前的1%，从而降至每磅100美元以下。
2026年1月21日，蓝色起源宣布启动面向企业级用户的多轨道卫星通信网络计划，蓝色起源最新宣布的卫星互联网项目名为“TeraWave”，拟通过由数千颗卫星构成的多轨道网络，为全球企业级用户提供最高达每秒6太比特的高速对称数据连接服务。“TeraWave”系统计划于2027年第四季度开始部署。我们认为，卫星互联网、太空算力等板块正从概念探索走向规模化竞争，围绕技术路径、应用场景及轨道资源的太空应用新赛道正加速成形，重视太空通信的基础设施建设及太空板块全产业链投资机会。受益标的：海格通信、信科移动-U、震有科技、通宇通讯、臻镭科技、盛路通信、航天环宇、超捷股份、佳缘科技、天银机电、航天电子、光库科技、西测测试、华力创通、盟升电子、上海瀚讯、信维通信、中国卫星等。
国产AI芯片公司陆续冲击上市，重视国产AI链产业发展
国产AI芯片公司摩尔线程、沐曦股份已登陆科创板，壁仞科技已登陆港交所。2026年1月22日，上海燧原科技股份有限公司（简称“燧原科技”）的科创板IPO获受理，公司拟募资60亿元，同日，《彭博社》报道，阿里巴巴集团正准备推进旗下AI芯片子公司平头哥独立上市。我们认为国产AI建设有望迎加速期，看好“AIDC+网络端+计算端”三条核心方向，包括：【国产AI龙头】受益标的：阿里巴巴-W、腾讯控股等；【AIDC】推荐标的：大位科技、新意网集团、光环新网、奥飞数据、润泽科技、宝信软件等；受益标的：世纪互联、万国数据、东阳光、数据港等；【液冷】推荐标的：英维克；受益标的：申菱环境等；【HVDC】受益标的：科华数据、中恒电气等；【交换芯片】推荐标的：盛科通信-U、中兴通讯、紫光股份；受益标的：锐捷网络等；【光模块&光芯片】推荐标的：中际旭创、新易盛、华工科技、源杰科技；受益标的：永鼎股份、长光华芯、仕佳光子等；【AI芯片&服务器】推荐标的：欧陆通；受益标的：寒武纪、海光信息、浪潮信息、华勤技术等；【算力租赁】受益标的：协创数据、宏景科技、润建股份等。
全球AI产业共振，持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大主线推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、欧陆通、华工科技、中兴通讯、盛科通信、大位科技、光环新网、奥飞数据、新意网集团、中天科技、亨通光电、天孚通信、紫光股份、广和通等；受益标的：罗博特科、长飞光纤、长光华芯、永鼎股份、仕佳光子、寒武纪、海光信息、摩尔线程-U、浪潮信息、杰普特、致尚科技、腾景科技、光库科技、炬光科技、太辰光、德科立、汇绿生态、嘉元科技、海格通信、震有科技、信科移动-U、通宇通讯、超捷股份等。
风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等。
【东财建筑】CES提示今年量子计算加速落地赋能AI4S，关注板块内前瞻布局AI4S的志特、苏博特
今日开盘志特新材20cm涨停，苏博特大涨8%，近期AI4S+量子计算概念热度较高，我们提示关注板块内科研实力强势、积极布局AI4S的【志特新材】、【苏博特】
2026CES强调量子计算技术落地：2026年CES大会上专题讨论表明，#量子计算可能正逐渐接近主流应用，且当前量子能力与业务需求之间的差距已大幅缩小。同时，#量子计算很可能会与人工智能并行发展，而非与之竞争，并指出已有早期混合应用在使用中。我们判断GPU加速优化使得AI4S和量了计算能够更有效地结合，未来有望在航空航天、生物材料等多种应用场景落地，打造从基础研究到成果转化的全链条支撑平台
#志特新材：微观纪元完成近亿元A轮融资。公司与微观纪元数字科技签订战略合作协议，同时与中国科学技术大学精准智能化学全国重点实验室签署合作备忘录。目前微观纪元获得容亿投资、尖晶资本等A轮近亿元投资，已实现大气水捕集、特种气体分离提纯、生物酶及其他高分子材料的多种应用场景落地及产业化。#志特新材将与微观纪元形成长期战略合作，共同加速MOFs材料的研发落地。根据公开资料，超级耐热材料已在菲律宾建筑项目中使用，且已送样新能源汽车厂，对于未来商业化持乐观态度。
苏博特：与东南大学科研合作研发储能混凝土。公司已与东南大学周扬实验室合作研发储能混凝土，研发过程中利用AI模拟最优离子掺杂方案和微观结构。公司研发的自储电水泥基超级电容器，在保持水泥高强度的同时，将离子导电率提升了6个数量级，具有良好的电化学可逆性与快速的电荷转移能力；同时20000次充放电循环后，仍能保持其初始比电容的95%，耐久性远超现有电池材料。目前公司已申报国家级重点实验室，后续有望继续使用AI技术模拟复杂环境，进一步研发新材料。
【开源证券】电子行业点评报告：重视CCL涨价大周期，涨价持续性得到验证
2025年涨价情况梳理：行业涨价潮持续且呈全球化，龙头动作密集
建滔积层板在2025年内多次上调CCL产品价格，2025年2月25日针对FR4以及CEM等产品涨价5元/张，并于2025年8月15日将提价幅度升级至每张10元，12月更是“两连涨”，先对多品类差异化提价5%-10%，月末再对全线材料统一涨价10%。
日本巨头Resonac于2026年1月宣布，受铜箔、玻璃布等原材料及人力成本上涨影响，3月起全系列覆铜层压板及黏合胶片涨价超30%，进一步强化全球CCL行业涨价预期，印证成本驱动逻辑的深度与广度。
涨价原因：原材料与需求均助力CCL环节涨价
本轮CCL行业涨价的根本驱动力，在于其核心原材料构成的全面且持续的成本推力。
铜：2025年，铜价累计涨幅近40%。LME铜价最高触及每吨12960美元，沪铜价格突破每吨10万元人民币。这背后是美联储宏观流动性宽松、AI算力建设与新能源汽车带来的强劲需求，以及南美矿区供应扰动等多重因素的共振。
电子布：2025年12月7628电子布均价约4.3元/米，较年初上涨7.5%。2025年10月底，中国巨石、泰山玻纤等主要企业集体发布复价函，响应行业倡议，对旗下粗纱、直接纱等产品价格普遍上调5%-10%。
环氧树脂：用于AI服务器、先进封装载板的高性能特种环氧树脂需求激增，成为推动高端CCL成本上升的另一关键因素。
在供给端成本价格上行的背景下，AI需求激增也加快了PCB及CCL环节的拉货节奏，进而催化价格CCL进一步上涨。
涨价修复CCL厂商盈利能力，利润有望持续提升
2025年CCL厂商盈利能力显著修复，涨价的作用凸显。2025年Q2，主要大陆CCL厂商生益科技单季度毛利率达到26.85%，同比大幅提升5.07pct；华正新材、南亚新材的毛利率同比增幅也均超1pct，验证了涨价对业绩的正面拉动。金安国纪发布的2025年业绩预告显示，其归母净利润预计为2.8-3.6亿元，同比增长656%-871%，其中第四季度净利润中值环比增长约44%，业绩弹性充分释放。
投资建议： 涨价不仅带来利润的显著提升，同时也有望拉升板块估值水平，建议关注CCL涨价大周期以及AI渗透率等方向
涨价周期受益标的：生益科技、金安国纪、建滔积层板、华正新材、南亚新材等；AI加速渗透受益标的：生益科技、南亚新材、华正新材等。
风险提示：涨价节奏不及预期；市场竞争加剧；下游需求不及预期。
【开源证券】电子行业周报：台积电计划新建4座先进封装设施，CPU、存储、封测涨价
本周（2026.1.19-2026.1.23），电子行业指数周涨跌幅为1.58%，其中消费电子跌1.4%、半导体涨2.7%、光学光电涨3.4%。中芯国际H本周跌1.4%、华虹半导体H涨2.8%、寒武纪跌6.3%。
海外方面，纳斯达克指数本周跌0.06%，闪迪涨14.56%、AMD涨12.01%、美光涨10.17%、ASML涨2.24%、Meta涨6.21%。
终端：多形态AI硬件有望密集发布。OpenAI计划于2026年下半年推出首款硬件设备——AI音频耳机，预计首年出货量可达4000~5000万台。华为将发布首款AI眼镜，集成拍照、音频、同传翻译翻译等功能；苹果则推进穿戴式AI胸针研发，预计最早于2027年发布。
算力：AI基建方兴未艾，国产算力自主化进程加速。算力需求侧，英伟达CEO黄仁勋回应AI泡沫疑虑，指出GPU租赁价格持续走高，AI基建热潮方兴未艾。国产算力方面，GPU厂商燧原科技科创板IPO已获上交所受理，拟募集资金60亿元，将重点投向AI芯片迭代研发及软硬件协同创新。
存力：存储巨头产能售罄，步入全面涨价周期。美光高管指出，AI热潮驱动下，公司正面临前所未有的芯片短缺，2026年HBM订单已经排满。SK海力士与Kioxia也表示，其2026年的芯片及闪存产能已提前售罄。在此背景下，据《朝鲜日报》援引Omdia数据称，三星与海力士计划年内削减NAND闪存产量，将进一步加剧NAND供应压力。
基座：台积电3nm产能吃紧，先进制程扩产提速。受AI旺盛需求拉动，台积电先进3纳米制程出现罕见生产瓶颈，当前产能已被全数预订至2027年。此外，公司计划在岛内新建4座先进封装设施，以强化后端产能。三星将从今年3月起在其美国泰勒一号工厂测试EUV光刻机，随后陆续引进刻蚀、沉积等设备，计划今年下半年投产。全球先进制程扩产背景下，中国关键半导体设备进口额同步攀升。据海关总署披露2025年12月进口数据，关键半导体设备单月进口额达155亿元，环比增长244%。其中，上海单月进口额64亿元（环比+77%），北京47亿元（环比+439%），ASP分别达5.3亿与6.8亿元。
受益标的：华虹半导体、中微公司、精测电子、华峰测控、长川科技、通富微电、澜起科技、海光信息、芯原股份、灿芯股份等
风险提示：AI产业发展不及预期、国际贸易不确定性风险、宏观经济发展不及预期、下游晶圆厂扩产不及预期。
个股类
【中金传媒】三七互娱：投资者日：新阶段新图景，能力升维，增长可期
公司于1月22日举办投资者日活动，我们受邀参会。管理层就行业趋势、公司战略、能力建设与产品规划进行系统阐述。本次交流明确了公司以“小游戏领先、SLG突破、海外进击”为核心，以“AI赋能、组织年轻化”为支撑的中长期战略。
[太阳]评论
1️⃣赛道聚焦：深耕高景气领域，战略取舍清晰；储备丰富，志在突破。公司产品矩阵层次分明：1）SLG有多款海内外产品测试中，围绕“大题材”及“轻量化”布局；2）小游戏方面有多个IP产品及非IP产品储备；3）MMO有《RO仙境传说：世界之旅》（已于2026年1月在中国港澳台地区上线，公司表示后续计划上线东南亚、日韩、欧美等地区）等；4）休闲赛道已布局三年，聚焦三消/二合，公司表示有望在今年下半年及明年看到产品推出。公司创始人李卫伟指出：小游戏市场快速扩容且品类延展，SLG赛道因“轻量化”与玩法融合天花板显著抬高。公司战略高度聚焦于此，体现了基于自身能力圈的理性取舍，资源集中度有望提升。
2️⃣能力进阶：从“流量驱动”迈向“体系化与智能化驱动”。公司核心竞争力正系统性升级：1）研发工业化：已构建成熟的Unity/Cocos管线及MMO工具链，提升项目确定性与效率；2）AI深度融合：投放端AI占比高，研发端通过自研工具实现美术资产等环节大幅降本，并探索更深度的游戏内容生成；3）发行能力迭代：在买量优势基础上，补强品牌营销与前置立项能力。
3️⃣财务展望：着眼长期，兼顾稳健与回报。管理层表示，公司财务基础扎实：长生命周期产品占比提升增强利润稳定性，充裕现金流可支撑战略投入。公司维持季度分红，重视股东回报。
[太阳]盈利预测与估值
维持25/26/27年归母净利润预测30/33/35亿元。现价对应26/27年19/17倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到公司整体布局持续升级、产品丰富，上调目标价15%至33.9元，对应26/27年23/21倍P/E，上行空间23%。
[爱心]张雪晴,余歆瑶,曹嘉扬
【东北计算机】AI应用/推理思考0125
这周集中在北京路演提示领导关注agent拐点，同时把握硬件趋势确定性方向，统一整理成观点给各位领导汇报下：
#美股应用渐弱是否会影响A股应用走势？产业趋势到底在哪？
美股：大家担心的是大模型能力迅速提升（GPT、Claude等），超越C端日常使用工具的体验，对垂类应用形成冲击；
A股：核心点还在过渡，看好的是边际，原因在于部分板块拐点和趋势已经出现，虽然目前部分领域也同样出现美股的担忧，现阶段我们认为会导致两种投资极端#最容易商业化的方向（标准化）#壁垒最高但前期商业化偏慢的，去伪存真看好#大模型#GEO#出海#AI4S
商业落地过程中必然存在分歧，中长期整体看模型能力我们认为终局还是会利好应用尤其是AI4S应用（欢迎讨论）；
#全球AI最强趋势—推理 有哪些确定性投资机会？
我们认为大模型还是大家重点关注的，主线明确，具备模型生态能力优先大厂，#包括谷歌、国内的阿里、腾讯、字节等，以链主为首全面铺开，硬件端产业链沿着GPU、存储、液冷和CPU逐步递进，随着KV cache和Agent任务量加剧，将会愈发放大产业链产能的挤占效应，高端低端产品的供给补足或将成为大趋势（涨价），在此背景下，一些上游迎来全新增长机会，#赢家通吃的厂商将会带来全新增量。
【国金电新】潍柴体系数据中心主电更新：天然气中速机组新晋北美数据中心主电源送样验证，备电叠加主电打开倍增空间
🔥事件：#潍柴天然气大型中速机组承接北美数据中心主电送样订单（客户穿透为甲骨文、openAI、及软银等），2026年天然气、柴发机组上游产业链涨价及整体供不应求情形下均价预计温和上涨15%-25%。
🔥北美AI叙事下缺电持续演绎，当前市电、燃气轮机为数据中心主电源主力体系，占比70%-80%，但供给整体有限，SOFC、天然气及核能等多能源主电解决方案推出，近期国内大型中速机天然气机组北美大厂验证开启，海外需求高增背景下有望充分受益量价弹性：
国内潍柴等天然气机组厂商此前以船舶等场景为主，近期海外数据中心天然气机组头部瓦锡兰等产能吃紧下北美大厂或开始导入潍柴等大型中速机（5-10MW+）及高速机数据中心主电验证。
#大型中速机为数据中心主电后起之秀&盈利超过备电柴发: 天然气中速机组在北美数据中心中应用占比仍较小，但使用成本较有优势，叠加市电及燃气轮机供给受限下呈现边际高增后起之势，美国需求天花板可达3000台。考虑当前涨价趋势下，以自供比例较高潍柴为例，单台2MW柴发盈利40-50万元（20-25万元/MW）；10MW+大型中速机机组单台价值量3000万元+（300万元/MW，柴发为100万元/MW），净利率15%-18%（45-55万元/MW）。国内厂商突破北美中速机组供应可获较大利润空间。
中速机关注潍柴体系下【潍柴重机】（主业柴发可支撑200e市值，中速发动机及机组）、【潍柴动力】（中速发动机），具备500-1500台大型数据中心中速机及高速机产能（3-10MW+），已获北美大厂验证邀请。此外，关注【中国动力】&【动力新科】（中速发动机），及【杰瑞股份】&【泰豪科技】（中速机组）等。
🔥此外，#关注数据中心天然气机组、柴发上游产业链瓶颈环节: 考虑到全球燃油喷射系统、涡轮增压，及交流电机等扩产受限，处于供不应求涨价趋势，带动整体天然气及柴发机组价格温和上涨，预计2026年内涨幅15%-25%。关注【长源东谷】（缸体缸盖）、【福达股份】&【天润工业】（曲轴）、【应流股份】（涡轮），及【渤海汽车】（活塞）等供应商公司。
联系人：姚遥/胡媛媛
