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【天风电新】明阳智能：拟收购德华芯片100%股权，太空能源产业链闭环布局-0123
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公司公告筹划购买德华芯片100%股权，拟向特定对象发行股份募集配套资金。发行股份数量不超过本次发行股份购买资产完成前上市公司总股本的30%。
1、#收购股权比例超预期。根据德华最新股权结构，明阳系持股49%，本次拟收购德华股权比例100%，体现了公司在太空能源上发展的决心。
2、#看好在太空能源上的一体化布局：技术路线全覆盖。上市公司体内已布局钙钛矿/HJT两端叠层电池，实验室转换效率突破34%，进入大尺寸验证阶段。#而德华已获军工三证等核心资质，并深度参与星网、千帆星座计划，客户资源优质，将大幅提升太空光伏整体竞争力。
3、怎么给估值？
基本面：德华是国内卫星电源Tier1，是国内唯一具备从外延片、芯片、空间能源系统的全产业链研制能力非国有控股企业。上星验证充分，在外延片和芯片市占率35%+；当前电源系统以811所、18所（电科蓝天）为主，民营企业中德华市占率领先。
公司电源系统最新产品全柔性卷叠式太阳翼优势明显【全球首套重量最轻、收拢体积最小、发电效率最高】，25年9月上星验证，已拿到星网订单。
当前电源系统市占率10%+，长期市占率目标40%。参照电科蓝天，按照砷化镓30%+市占率对应1000亿市值，德华10%+市占率可对应330亿市值。
假设中期卫星发射1万颗/年，测算如下：
砷化镓：按照单星价值量1000万元、公司市占率20%、净利率20%，砷化镓路线占30%假设下对应利润12亿，给30x，#360亿市值。（和参照电科蓝天给的估值基本一致）
钙钛矿/HJT叠层电池：按照单星价值量400万、公司市占率10%、净利率30%，叠层电池路线占45%假设下，对应8亿利润给30x，240亿市值。
❗️投资建议：预计26年归母净利润24亿，国内风机涨价+海风出口唯一性，主业估值存在上修空间，给15-20x，看360-480亿市值。
卫星能源业务，砷化镓360亿+叠层电池240亿，合计600亿，加上主业看960-1080亿市值，保持重点推荐。
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欢迎交流：孙潇雅/杨志芳
天风通信|持续推荐商业航天卫星+AI芯片散热预期差标的—#国机精工
1、国机精工为真正商业航天明确受益标的，前期上涨主要为AI半导体的金刚石散热逻辑驱动，#国机精工有几个亿利润，#并且属于国内唯一具备全系列航天轴承研发制造企业、市占率高达90%，商业航天和卫星逻辑确定性核心受益；
2、公司航天军工领域轴承收入体量已有4-5个亿，毛利率45%-50%，#产品应用覆盖航天火箭、卫星和空间站：1）应用于火箭推进系统的燃料涡轮泵专用轴承；2）用于卫星姿态控制系统的动量轴承组件；3）支撑太阳能帆板展开与转动的电池帆板轴承。公司核心为国家长征系列、神州、嫦娥探月、空间站等提供核心轴承，YF100/YF20火箭发动机涡轮泵轴承独家供应商；民营蓝箭航天、天兵科技、星际荣耀等头部企业均为公司客户。
3、#未来弹性和空间展望：火箭装配轴承价值量预计数百万（公司7月互动易披露），单颗卫星轴承价值量预计50万元左右，按照20万颗卫星总量及配套运输火箭测算，公司商业航天轴承面向的市场空间未来有望达千亿，公司产品市占率高，有望充分受益。#假设未来单年火箭发射300-500发、则对应火箭轴承收入有望达15-25亿、卫星数量1万颗、则卫星上用轴承收入有望达50亿。合计70亿商业航天卫星收入，毛利率45-50%，假设净利率20%以上，则利润弹性有望14亿以上。
同时，公司风电、半导体应用产品呈持续高增长，叠加公司未来金刚石在AI芯片散热、商业航天卫星等领域具备优势和潜在广阔应用空间，#我们认为公司目标市值仍有较大空间、有望成为商业航天板块补涨龙！
天风通信团队！
【申万化工&电新】瑞华泰：北美与国内工程方向同步指向柔性太阳翼，CPI膜成为关键封装路线，国内映射瑞华泰
#北美技术路线明确：柔性化是方向、CPI薄膜是实现柔性化的核心封装路径
北美方向已经较为明确：卫星太阳翼由传统刚性方案转向柔性化设计，而柔性化的实现方式，是通过CPI薄膜进行封装。海外端，由NASA牵头推动下一代太空太阳翼方案，Solestial Inc.作为核心集成商，正在为NASA、SpaceX等项目提供柔性太阳能研发和小规模生产。其产品形态已高度清晰：可卷绕、超薄、轻量化，单个模块最薄可以做到272微米，外部封装方案即为CPI薄膜封装。
国内端，中国电子科技集团公司第十八研究所作为太阳翼及空间电源系统的重要技术牵头单位，其技术路线同样指向：太阳翼封装方案向CPI演进。这一方向在其内部技术方案中已是明确趋势，且对晶硅与钙钛矿电池均具备兼容性。
玫瑰核心观点：在“北美技术路线+十八所技术路线趋势”的双重指引下，CPI薄膜无疑是柔性太阳翼封装体系中的关键材料基础。A股中，瑞华泰是目前唯一同时具备航天级CPI薄膜工程化验证能力、在轨应用经验，有能力现实承接这一航天级技术方向的标的。
玫瑰欢迎联系申万化工/电新团队
【天风医药杨松团队】建议加大关注广生堂，公司股价一定程度存在错杀
#公司乙肝新药已经到关键节点，三期临床试验入组顺利；定增逐步推进，有望获得现金流补充，为公司后续管线及三药联用“登峰计划”提供支持。
1）股价近期下跌原因分析：我们认为大概率因为外资等资金因为GSK宣布其与Ionis共同研发的反义寡核苷酸药物Bepirovirsen（GSK836）的两项III期试验（B-Well 1/2）获积极结果。一定程度被错杀。
实际上我们认为，广生堂GST-HG141与GSK836机制互补，该事件对广生堂冲击不大。因为GST-HG141是乙肝病毒核心蛋白调节剂，核心作用是抑制病毒核衣壳组装、破坏cccDNA病毒池建立，核心优势是强效抑制HBV DNA复制。而GSK836侧重抑制HBsAg表达并刺激免疫清除病毒，却无法清除cccDNA。这种机制差异让GST-HG141除有望做单药，更可以适合用于联合治疗，比如它和广生堂在研的GST-HG131联用，能实现病毒复制抑制与抗原清除的协同效果，这一定程度上是GSK836的短板。
2）2026年1月22日，由国家科技重大专项支持的“慢性乙型肝炎临床治愈联合治疗新方案研究”项目启动会在广州南方医科大学南方医院顺利召开。
本次启动会围绕“慢性乙型肝炎临床治愈”这一全球公共卫生重要议题，系统布局了五项前瞻性课题，涵盖口服小分子、反义寡核苷酸、小干扰RNA、治疗性疫苗、免疫调节剂等多种前沿技术路径，致力于构建多层次、序贯化、个体化的乙肝治疗新方案。广生堂药业研发的GST-HG131与GST-HG141作为具有全新作用机制的抗乙肝病毒在研的创新药物，分别被纳入课题一“反义寡核苷酸或HBsAg抑制剂序贯免疫调节剂提高乙肝临床治愈率的研究”与课题三“多靶点联合序贯治疗提高乙肝临床治愈率的研究”，体现了其在乙肝治疗“多重靶点、协同干预”策略中的重要地位。
联系人：天风医药杨松/周海涛
领导，关注下近期涨价的黄磷，
我们认为这个品种会在碳指标严控的时代长牛。近期提价，主要因为下游的六氟、草甘膦、半导体材料等市场需求进入旺季，黄磷的价格启动。简单说，供给严控、需求新增。目前弹性最大的是澄星股份（16万吨），其次是云图控股。
强Call飞沃科技：
全产业链布局，火箭Tier1！今日，继公司控股3D打印资产新杉宇航后，控股四川光合空间科技（蓝箭整流罩供应商）60%股权。自此，公司自上而下已布局，整流罩/壳体/贮箱（光合），发动机3D打印（新杉），全箭价值量占比50%以上，可达5kw以上；客户覆盖蓝箭/天兵等头部客户，并可基于此向客户提供Tier1服务。当前位置看400e市值，翻倍以上空间！
【国盛机械】#崧盛股份接下来逻辑很清晰了：
1️⃣可转债逐步消化完毕，3e的抛压消失；2️⃣商业航天卫星谐波26年1月以来已接到1000多万订单，预计全年订单上亿，除了核心客户银河航天，新增上海格思航空；3️⃣有望发挥本地优势，与重庆机器人大厂（包括长安、sls等）深度合作；4️⃣主业储能25Q3开始扭亏，今年预计实现2e业绩，估值20x+。
建议关注皖维高新：今天PVA价格底部上涨，市场供应紧缺根据百川资讯，今天pva价格上涨336元（+3.53%）至9866元，底部上涨，上一轮周期高点价格2.8万元，目前有企业主动停产检修，市场供应紧缺。PVA行业一共五家企业，近两年没有新产能，一些企业亏损严重，涨价诉求强烈，有望协同推动行业反内卷。皖维高新产能31万吨，弹性最大。
1️⃣#【协创数据】阿里巴巴最大敞口，坚定首推
预计2026/2027年净利润35亿（阿里贡献28亿）/80亿（阿里贡献70亿），看2000亿市值2️⃣#建议各位领导高度重视光纤光缆板块性机会，散纤价格过去4天从30涨到了35元，环比接近��20%，但股价基本没涨，目前多涨1元龙头公司利润多1亿，很多光纤老炮反映从业以来从没见过这种状况。继续坚定推荐：长飞h、亨通，新增推荐中天（也10倍出头pe了）
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