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【广发军工】#维持商业航天三大通胀环节核心个股推荐
��#SpaceX计划在2027年推出第二代蜂窝式“星链”卫星通信系统，新一代系统的整体容量将较第一代卫星网络提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上。
��#多型通信星座卫星加速组网。SpaceX竞对蓝色起源本周三宣布，将发射5400多颗卫星，打造全新通信网络。
��#民士达｜芳纶独特性能覆盖从信号（天线）到能源（太阳能）的高渗透率应用。芳纶纸具有高强度、耐高温、绝缘、耐辐射等诸多特性，在火箭方向，应用于#整流罩、发动机壳体、压力容器。在卫星方向，应用于#太阳电池阵基板、抛物面天线反射器、天线电气板和各种连接管杆件等，此外用作宇宙飞船的驾驶舱，气体容器以及通风管道等。是starlink技术迭代的通胀方向之一。此外，公司是#国产大飞机及发动机芳纶纸唯一供应商，国产替代、客改货、维修需求下公司下独家受益，#中期全球民航对公司的利润弹性看当前数倍。
��#华菱线缆｜#商业航天能源信号传输小总体国家队。公司为国家队长征系列火箭配套，覆盖整体市场份额在70%-80%左右；卫星方面，公司源头上参与模块化、批量化卫星生产的电装设计，目前部分产品为独家供应。#火箭领域ASP达100-300万、十五五期间目标为500万，产品包括地面发射场用点火缆和火箭本体用高温导线等（均为消耗品）。#独供太阳翼扁平线缆解决柔性太阳翼产品痛点。公司开发的扁平柔性展收电缆用于解决太阳翼到星体之间的互联问题，支持大电流传输且更轻薄稳定。#该产品在国内为独家供应，目前已延伸应用至卫星天线、如西安某院所天线已采用该产品。#普通低轨小卫星单星线缆价值量约100到200万，天线电缆价值量约为太阳翼电缆的30%-50%。#模块化参与卫星电装设计并有望大幅提升单星价值量。公司与总体单位联合研制卫星模块化集成、若实现公司产品价值有望提升至整星成本的40%左右。
��#国博电子｜从军到星及手机的品类跃升。#终端类射频芯片开始向多家终端供货。据25H1公告，公司射频开关、天线调谐器、WIFI模组、终端模组等，供应链韧性及质量控制得到客户认可，已经开始向多家业内知名终端厂商批量供货。#新型半导体工艺手机PA新品开始供货。据25H1公告，公司基于新型半导体工艺开发完成手机PA等新产品，开始向客户批量供货。��#开发低轨和商业航天市场。据25H1公告，公司在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款产品已开始交付客户。#拓展并供货卫星通信及感知产品。公司在卫星通信和感知方面，公司逐步开展毫米波产品开发，拓展产品系列，已形成批量供货。
����广发军工团队孟祥杰/吴坤其
铜更新
1.FirstQuantumMinerals在4Q铜价均价同比、环比均上涨12%支撑下，尽管铜产量约10.1万吨、2026年铜指引下调1.5万吨、黄金指引下调4万盎司（约1.24吨），2026年EBITDA仍有望维持27.7亿美元，巴拿马铜矿库存处理与重启进展成为关键变量。
2.在现货处理费跌至-71.5美元/吨、冶炼利润被严重挤压的情况下，中国12月精炼铜产量仍创历史新高至133万吨，全年同比增长10%至1,470万吨，主要冶炼厂已承诺联合削减10%铜精矿采购量但对精炼铜产量影响仍不确定。
3.市场关注Freeport-McMoRan印尼Grasberg泥石流停产后的复产进展，彭博一致预期4Q铜销量6.35亿磅（约28.8万吨）、金产量41,576盎司（约1.29吨），复产节奏可能压过铜价上涨利好。
4.Sandfire维持FY26铜产量指引10.2–11.4万吨（锌9.4–10.4万吨、白银500–540万盎司约155.5–168.0吨），2Q铜产量24,074吨环比小幅下滑，但锌和白银增长，其中白银120万盎司（约37.3吨）。
5.LundinMining发布2025年产量结果与2026年指引，预计2026年铜产量31–33.5万吨、黄金产量13.4–14.9万盎司（约4.17–4.64吨），并下调了2026年黄金产量预测。
6.ArumaResources宣布收购加拿大一处高品位铜硫化物项目多数权益，项目位于成熟矿业区，具备历史钻探基础和进一步扩展潜力。
【国盛电新】天然气涨价催化叠加澳洲户储补贴，重视户储产业链投资机会
据第一财经，受恶劣天气影响，美国天然气期货价格周三一度上涨超29%，至每百万英热单位5.07美元，近两个交易日暴涨59%。
恶劣天气也将近期欧洲天然气价格推向逾两年最大单周涨幅，荷兰和英国天然气基准报价在上周飙升超20%后，周三分别上涨14%和11%。主要系强劲的供暖需求与重燃的地缘政治风险形成叠加效应。
2025年12月13日，#澳大利亚政府宣布将在未来4年内将户储补贴预算从原先预估的23亿澳元大幅增加至72亿澳元。预计至2030年将助力超200万澳大利亚家庭安装户储，#新增约40GWh储能容量。据澳大利亚能源市场运营商（AEMO）数据，截至2025年6月，澳大利亚累计储能装机约5GW/10GWh。
宏观层面，国家战略层面驱动户储市场需求，澳大利亚政府计划至2030年实现可再生能源占比达82%，明确"国家电池战略"发展方向。目前，澳大利亚拥有高比例屋顶光伏渗透率，午间光伏发电规模高增致电网面临波动性压力，催化当地储能需求。
2025年7月，澳大利亚政府首次推出户储补贴23亿澳元，据Infolink Consulting，仅首月新增装机达近2万套，相当于接近2024年全年装机的27%，我们预计户储补贴力度提升预计持续催化当地储能需求装机。
投资建议：关注户储龙头#德业股份、在澳洲户储销售表现靠前的#阳光电源、固德威，以及户储标的#艾罗能源、锦浪科技、首航新能等。
风险提示：政策变化风险
【天风电新&汽车】又是马斯克的一天-0123
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老马在达沃斯讲话，内容涉及智驾、机器人和太空能源三大板块。
1、【智能驾驶】
自动驾驶已基本解决，26年年底前美国境内的Robotaxi将十分普及。同时希望在2月获得欧洲FSD许可，同步推进中国许可。
重点标的：特斯拉AI占比最高的【世运电路】、Robotaxi占比最高的【耐世特】。
2、【机器人】
是第一次宣布明年底正式向公众销售机器人，从2B到2C，机器人空间定价#也正式从100w台进入1000w台阶段。
重点标的：全面看多T的机器人真龙【浙江荣泰】、【伟创电气】、【拓普集团】、【科达利】、【安培龙】等。
3、关于太空光伏，原话是S+Tboth separately,100gw，其实前两天我们太空能源+spx的闭门会，#设备企业反路演给过类似说法50-100gw（纯T），目前看完全对的上。当然也是马斯克第一次公开讲光伏的量。
重点标的：还是设备优先，【迈为股份】、奥特维、拉普拉斯、连城数控等。再【东方日升】、【钧达股份】。
4、昨天还有俩超预期的，【睿创微纳】业绩大超预期+【明阳智能】预计收购德华芯片100%股权也是比市场预期的要高。
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欢迎交流：孙潇雅
【兴证商业航天】商业航天行业观点：蓄势待发，关注商业航天第二波机会
��核心观点：商业航天板块自1月13日因监管因素回调以来，我们的核心100指数已累计下跌16.50%，部分高标累计下跌超过40%，参照2024年底机器人板块第一波回调，从幅度角度来看已经接近尾声，结合近期密集的行业催化以及高标出监管节点，我们判断#商业航天板块即将开启第二波行情。
筹码结构：商业航天核心100指数成交额从1月13日3562亿元下降至1月21日的1693亿元，占A股成交额占比从9.6%下降至6.44%，#交易拥挤度显著下降。
1）海外催化：①SpaceX选定四家投行筹备IPO，计划今年7月前上市。②SpaceX计划在2027年推出第二代“星链”卫星通信系统，新一代系统的整体容量将较第一代卫星网络提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上。③SpaceX和特斯拉正在提升太阳能产能，目标是每年达到100GW。④蓝色起源联合亚马逊宣布TeraWave网络计划，由5408颗卫星组成，从2027年开始提供服务，挑战星链的主导地位。
2）国内催化：①星网内部已计划启动招标流程，规模将大于以往任何一次卫星招标了，同时拟在雄安建设大规模地面站网络。②蓝箭航天IPO审核状态变更为''已问询''，天兵科技、中科宇航、星际荣耀IPO辅导状态更进一步。③北京穿越者载人航天科技有限公司旗下的“穿越者壹号（CYZ1）”预计将在2028年实现载人首飞。④中科院微小卫星院长：至少要在一两年时间内布局324颗卫星。
2月发射节奏同样非常密集，除了两次常规星网发射任务之外，预计还有朱雀2E、天龙3、力箭2、星云一号（可回收）、长10A（可回收）等型号的首飞/复飞。
重点关注方向：1️⃣火箭链：重视以蓝箭航天为首，天兵科技、中科宇航、星际荣耀为核心的拟IPO火箭龙头产业链，突出#3D打印、电子系统等有通胀逻辑的细分方向。#昊志机电（2025年业绩超预期）、超捷股份、飞沃科技、西部材料、德恩精工
2️⃣卫星链：重视星网、垣信供应链，突出#激光通信、能源分系统、地面终端等通胀方向，以及在星网二代竞争格局、商业模式变化中受益的公司。#烽火通信（100G激光通信在轨验证进度领先）、西测测试（smt电装+热真空+emc检测产能具备显著先发优势）、臻镭科技（2025年业绩超预期）、信科移动、上海港湾
3️⃣海外链：重视国内具备产业优势的光伏产业链，以及目前已供应SpaceX或已拿到资质的核心公司。#通宇通信、信维通信、迈为股份、高测股份、钧达股份@董昕瑞
【东吴电新】固态电池：适配太空温度辐射体系，重视航天领域相关应用
#具备宽温域+高能量+安全性、固态电池天然适配太空领域。太空体系具备真空、极端温差、高辐射等特点，环境温度在-200℃~+150℃，液态电池工作温度在-20℃~+60℃，而固态电池具备宽温域的属性，此外安全性高不起火，抗辐射不产气鼓包，能量密度高降低发射成本，天然更适配环境复杂的太空领域。若按照单星5kwh，价格100元/wh计算，单星价值量50万，100万颗卫星对应市场规模超5000亿，此外还有算力配储、深空探测器、月球基地等应用领域，想象空间巨大。
#全球各国加速验证开发、NASA目标28年投入实用。美国NASA、日本JAXA等机构加速开发固态电池，NASA 21年开启固态电池布局，打造SABERS项目，采用硫化物全固态体系，能量密度500-550wh/kg，放电倍率10C，工作温区-80℃~+80℃，并在22年将2.1Ah固态电池送到ISS日本“希望号”暴露平台，在轨434天，完成500+循环，容量衰减5%，测试结果大超预期。此外，日产与NASA联合开发固态电池，目标力争最晚28年度投入实用，全球各国加速验证开发。
爱心投资建议：第一条线t荐壁垒最高的电池环节，首推#宁德时代，关注国轩高科，比亚迪等；第二条线t荐设备端，推荐#先惠技术，#纳科诺尔，#先导智能；第三条线t荐材料端，首t硫化锂+电解质，推荐#厦钨新能，#当升科技，#贝特瑞，华盛锂电，关注博苑股份，海辰药业，其次推荐天奈科技，容百科技，天赐材料，恩捷股份等；第四条线t荐新技术，关注中一科技，英联股份，#远航精密等。
爆竹风险提示：新技术进展不及预期。
【国金机械】Space X的重要降本增效之路——3D打印，重视国内头部3D打印公司
马斯克Space X发动机中7-8成零部件可以通过3D打印实现，3D打印的具备精简结构件、交付周期快、降本降重等优势，明显解决火箭发动机的痛点。1）结构精简：25M8猛禽三代发动机进入量产阶段，明显简介了结构件；2）交付周期：3D打印比传统工艺节省70-80%的时间成本，为发射的迫切性提供保障。3）降本降重：三代猛禽发动机实现推力提升21%，而总重量降低了40%。解决运力、降低成本痛点。
如何理解3D打印在商业航天的定位——未来符合机构审美的重要通胀环节、长期看好，我们总结了三重通胀：1、通胀之一：#火箭发射数量提升板块最核心的矛盾，必须提升发射数量
2、通胀之二：#发动机数量提升【朱雀三——10个发动机】【重型猎鹰九——27个发动机】运力是核心诉求，运力提升预示着推力要求高，倒逼火箭发动机数量提升。
3、通胀之三：#3D打印渗透率提升当前3D打印在国内商业航天发动机渗透率较低，但Space X猛禽发动机70-80%已3D打印，3D打印完美解决发动机结构复杂、降本、降重的痛点，渗透率未来几年指数级提升。
飞沃科技、华署高科、银邦股份、江顺科技，能之光，铂力特等！
【国金电子团队】太空光伏产业大拐点：从零到千亿的星辰赛道
��太空光伏：成本革命+需求爆发的戴维斯双击太空光伏本质是将光伏电池搬至外太空，利用AM0日照强度1367W/m²（较地面高30%以上）实现24小时不间断发电，通过无线传输或储能为卫星、空间站、轨道数据中心供电��三重催化共振，千亿赛道从"0到1"加速起跳需求端"火箭级"增量：SpaceX Starlink、我国千帆星座、国网星座，单个星座规划均达万颗级别。随着相控阵天线、霍尔推进、太空算力中心等功能升级，单星功耗从数百瓦飙升至千瓦级，电池面积需求成倍扩大。
��产业链全景梳理，三大环节精准卡位（1）钙钛矿/叠层电池——太空能效之王核心逻辑：钙钛矿叠层技术转换效率突破30%，轻量化、柔性化特性完美适配太空场景，头部厂商定增押注研发，产能释放在即。钧达股份：官宣定增45%资金投向太空钙钛矿研发，H股配售当天涨停反包，情绪龙头晶科能源：TOPCon+钙钛矿叠层效率30%+，无人工厂+机器人安装全链路布局，趋势中军捷佳伟创：叠层设备整线交付能力国内第一，太空电池产线率先受益，订单能见度到2027迈为股份：HJT/钙钛矿设备双轮驱动，GW级产线经验复制到太空，机构持续加仓
（2）设备与材料——太空光伏"卖水人"核心逻辑：太空光伏设备单GW价值量较地面提升30%，毛利率高20pct，"卖铲子"逻辑最为确定，订单前置可见度高。先导智能：太空组件智能装备整线交付，机器人安装EPC国内首家，订单破亿高测股份：超薄硅片切片设备适配太空柔性电池，GW级产线经验成熟
奥特维：太空组件串焊机+层压机双龙头，设备毛利高于地面20pct，业绩弹性最大
（3）柔性组件与结构——发射成本杀手核心逻辑：柔性组件重量降70%，轻量化结构件成本下降30%，直接对标SpaceX可重复火箭降本路径，弹性最大。杭萧钢构：太空光伏支架轻量化钢结构龙头；航天机电：航天器柔性电池组件已交付星座客户，趋势中军；西子洁能：航天级轻量化材料产能释放，结构件成本降30%
��坚定看好"设备先行、电池放量、结构件爆发"三步走主线先导智能、奥特维、晶科能源、捷佳伟创受益标的：杭萧钢构、钧达股份、迈为股份、中国卫星、航天机电、西子洁能⚠风险提示：发射成本超预期、技术迭代不及预期、政策落地进度低于预期
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