摘要：2025年棉花市场呈宽幅震荡筑底态势，郑棉主力年内振幅约15%，核心驱动为关税冲击、丰产预期与政策托底的博弈。展望2026年，期货机构预判供需从宽松转向再平衡，新疆种植面积大幅调减成关键变量，价格中枢温和上移。策略上产业端需把握成本支撑窗口，交易端可聚焦区间波动与阶段性题材机会。
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一、2025年行情回顾：宽幅震荡筑底，内外分化显著
2025年全球棉花市场核心围绕“强供应、弱需求、政策扰动”的逻辑展开，国内棉价呈现“寻底-探底-筑底”的宽幅震荡走势，年末出现内外盘分化，国内棉价企稳反弹而美棉维持弱势，整体价格中枢处于近五年相对低位。
（一）核心行情表现：四阶段震荡，年末企稳
国内郑棉主力合约全年走势可分为四个清晰阶段：
第一阶段（1-4月），年初受收购成本支撑稳中有升，4月初美国对华加征关税落地引发市场恐慌，价格快速破位下行，触及年内低点12565元/吨；
第二阶段（5-7月），中美关税政策缓和叠加国内纺织企业阶段性补库，市场信心回升，棉价震荡上行，7月底触及年度高点14300元/吨；
第三阶段（8-10月），新棉上市前丰产预期升温，叠加“金九银十”消费旺季落空，棉价持续阴跌回吐前期涨幅；
第四阶段（11-12月），南疆收购成本超预期提供底部支撑，国内扩内需政策发力与美联储降息改善流动性预期，棉价企稳反弹，年末收于14585元/吨，全年涨幅约4.4%。
外盘方面，ICE美棉走势与国内趋同但年末分化，年内最高点69.32美分/磅，最低点62.9美分/磅，全年大幅走弱，12月虽因空头回补小幅反弹，但受全球供应充裕压制，整体维持弱势格局。
（二）2025年核心驱动原因：供需与政策的三重博弈
1. 供应端：丰产叠加高库存，压力贯穿全年。
国家棉花市场监测系统数据显示，2025年全国棉花总产量740.9万吨，同比增加11.0%，其中新疆产量704.7万吨，同比增幅12.2%，单产提升至171.8公斤/亩。库存方面，截至11月底全国棉花商业库存468.36万吨，处于近五年同期高位；纺织企业工业库存110.6万吨，随新棉上市逐步积累。进口端收缩明显，1-11月累计进口棉花89万吨，同比大幅下降64%，巴西成为第一来源国。
2. 需求端：内需缓增外需承压，产业链利润低迷。
内需方面，1-11月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.5%，增速平缓；外需受贸易政策影响显著，同期纺织服装累计出口2678.2亿美元，同比下降1.9%，其中对美国出口降幅达11.3%，订单转移趋势持续。纺织环节持续低迷，棉纱价格全年下跌3.5%，纺纱即期利润多数时间处于亏损状态，抑制企业补库积极性。
3. 政策与宏观端：关税扰动与托底并存。
全年核心政策变量为中美关税博弈，4月加征关税引发大跌，5月政策缓和推动反弹。国内方面，新疆棉花18600元/吨目标价格补贴政策提供成本支撑；国际方面，美联储降息落地改善全球流动性预期，年末为棉价反弹提供助力。
二、2026年展望：供需再平衡，价格中枢上移
结合华安期货、中信建投、招商期货等机构研报观点，2026年棉花市场核心逻辑将从“供需宽松”转向“供需再平衡”，新疆种植面积大幅调减成为关键驱动，叠加全球产量下降与需求温和复苏，棉价大概率呈现“先抑后扬”的区间震荡走势，价格中枢较2025年温和上移。
（一）核心驱动逻辑：供应收缩与需求修复共振
1. 供应端：全球减产开启，库存压力逐步缓解。
国内方面，新疆2026/27年度种植面积调控目标明确为3600万亩，较2025年实际播种规模减少500-700万亩，减幅超10%，预计将带动国内产量显著下降。全球方面，美国、巴西、澳大利亚等主产国植棉意向均有下调，USDA预测2026/27年度全球棉花产量同比下降，期末库存进一步回落，供需格局向紧平衡过渡。进口端预计维持低位，进口配额政策相对稳定，难以形成供应冲击。
2. 需求端：宏观托底，内外需温和复苏。
国内方面，扩内需政策持续发力，春节前备货需求支撑一季度行情，新疆纱厂产能扩张叠加终端服装消费回暖，有望带动内需增长；国际方面，全球进入降息周期，欧美终端服装消费可能释放补库需求，东南亚主要纺织制造国消费预计整体上涨。但需警惕化纤替代压力，若油价维持低位，涤纶价格优势将限制棉花上涨空间。
3. 成本与政策端：底部支撑坚实。
新疆棉农种植成本线（13000-13500元/吨）构成价格硬支撑，跌破该区间可能引发政策收储与农民惜售。2026/27年度是当前新疆棉花目标价格政策收官之年，后续新补贴规则出台可能进一步影响种植预期，需重点跟踪。
（二）价格预期：多机构预判区间震荡，核心区间明确
多家期货机构给出2026年郑棉价格预测区间：
华安期货预测13000-15500元/吨，招商期货预测13200-15500元/吨，中信建投相对乐观，预测14500-17000元/吨。
综合研判，全年核心波动区间大概率为14000-15500元/吨，底部支撑位13000-13500元/吨（成本与收储底），上方压力位16000-16500元/吨（化纤替代线与高库存压力）。4-7月北半球棉花出苗现蕾期的天气变化，可能成为上半年行情爆发的关键变量。
三、核心策略：产业端抓成本，交易端抓节点
结合期货公司研报观点，2026年棉花市场机遇与风险并存，产业端需聚焦成本管理与库存优化，交易端可把握区间波动与阶段性题材机会。
（一）产业端策略
1. 种植与贸易企业：把握政策导向，优化库存节奏。
种植企业需顺应新疆种植面积调减趋势，合理规划种植规模；贸易企业可在价格跌至13500元/吨以下时逢低储备原料，在15000元/吨以上逢高预售或通过期货工具套保锁定利润，规避价格波动风险。
2. 下游纺织企业：按需采购，精准套保。
采用“以销定采+分期套保”模式，在价格回调至成本支撑区间时锁定采购成本；关注棉涤价差变化，灵活调整棉花与化纤配比，降低生产成本。同时把握春节前备货窗口，合理控制原料库存规模。
（二）交易端策略
1. 期货交易：整体遵循“区间震荡、逢低布局”思路。
短期关注4-5月新疆及美国天气题材，若出现极端天气可顺势布局多单；
波段操作可在13500-14000元/吨区间逢低建仓，15500元/吨以上逢高止盈。严格控制仓位，避免盲目追涨杀跌。
2. 套利策略：关注两类套利机会。
一是棉纱-棉花价差修复机会，把握加工费波动带来的套利空间；
二是买棉抛涤套利组合，博弈棉花相对化纤的走强机会，需密切跟踪棉涤价差变化与油价走势。
四、风险提示
1. 天气极端风险：新疆或美国主产区出现干旱、洪涝等灾害，导致产量减产超预期；
2. 需求不及预期风险：全球宏观经济衰退，终端服装消费复苏乏力，拖累棉花需求；
3. 政策变动风险：新疆棉花目标价格政策调整超预期，或中美关税政策再度恶化；
4. 化纤替代风险：国际油价大幅下跌，化纤价格优势凸显，挤压棉花需求空间；
5. 供应修复风险：新疆种植面积调减政策落地不及预期，全球主产国产量释放超预期。
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