摘要：2025年原油市场呈区间震荡走势，核心驱动为OPEC+减产支撑与需求增长放缓的博弈。展望2026年，期货及投行机构普遍预判供应过剩压力凸显，油价中枢下移。策略上产业端需严控库存风险，交易端可把握区间波动与季节性套利机会。
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一、2025年行情回顾：供需博弈下的区间震荡
2025年全球原油市场核心围绕“OPEC+减产托底 vs 需求增长放缓”的逻辑展开，全年呈现阶段性波动、整体区间震荡的特征，价格未突破明显趋势性行情，年末受供应增量预期影响逐步走弱。
（一）核心行情表现：季节性波动显著，年末趋弱
国际油价方面，WTI原油期货全年围绕55-75美元/桶区间震荡，年初受OPEC+减产承诺支撑，价格从58美元/桶逐步攀升，4-9月进入夏季出行旺季，价格维持高位运行，最高触及74.8美元/桶；9月后随着需求旺季结束及全球供应增量预期升温，价格逐步回落，年末收于55.4美元/桶。布伦特原油同步波动，全年区间58-80美元/桶，年末收于61.8美元/桶，全年涨幅近乎持平。国内SC原油期货走势与国际油价高度联动，全年波动区间420-530元/桶，年末受人民币汇率及国际油价双重影响，收于432元/桶。
（二）2025年核心驱动原因：供需与季节性的三重博弈
1. 供应端：OPEC+减产支撑，非OPEC增产对冲。
2025年OPEC+持续维持减产协议，通过阶段性深化减产托底油价，但美国页岩油产量受油价高位激励稳步增长，全年产量同比增加约60万桶/日，俄罗斯原油出口也未受制裁明显影响，非OPEC产油国的增产部分对冲了OPEC+的减产效果，整体供应端呈现“紧平衡+结构性调整”格局。
2. 需求端：增长放缓，季节性特征显著。
全球原油需求全年增长90万桶/日，增速较2024年放缓，核心受全球经济复苏乏力、新能源汽车替代效应持续显现影响。从季节性来看，4-9月美国夏季出行旺季带动汽油消费激增，推动原油需求阶段性走强；9月后进入消费淡季，需求回落对油价形成压制。中国、印度等新兴市场需求虽保持增长，但未能抵消欧美发达市场的需求疲软。
3. 宏观与地缘端：流动性宽松支撑有限，地缘风险阶段性扰动。
2025年美联储开启降息周期，但市场更关注降息伴随的经济下行压力，美元走弱对油价的支撑作用被需求弱化的担忧抵消。地缘政治方面，中东局势、俄乌冲突等事件阶段性引发供应中断担忧，推动油价短时冲高，但均未形成趋势性影响，市场很快回归供需核心逻辑。
二、2026年展望：供应过剩主导，油价中枢下移
结合中信建投期货、花旗、高盛、摩根大通等多家机构研报观点，2026年原油市场核心逻辑将从“供需紧平衡”转向“供应过剩”，需求增长进一步放缓，叠加新能源替代加速，油价中枢大概率较2025年下移，整体呈现弱势震荡走势，仅需警惕地缘风险引发的短时脉冲式上涨。
（一）核心驱动逻辑：供应过剩与需求疲软共振
1. 供应端：增量显著，过剩压力凸显。
机构普遍预测，2026年全球原油供应日均增量将达140万桶，其中OPEC+为争夺市场份额可能逐步放松减产力度，美国页岩油产量延续增长态势，俄罗斯产量若因和平协议达成有望进一步恢复。而非OPEC非美产油国也将贡献一定增量，全年供应过剩规模或达50-200万桶/日（不同机构预判差异源于OPEC+政策不确定性）。
2. 需求端：增速承压，新能源替代加剧。
全球原油需求已过最快增长期，2026年预计维持90万桶/日左右的增长节奏，核心制约因素包括：全球经济复苏动能不足、欧美汽车电动化进程加速、能源效率提升等。中石化经研院指出，电动革命对消费端的冲击持续显现，将进一步压制原油需求增量，而新兴市场的需求增长难以弥补发达市场的疲软。
3. 宏观端：降息伴随经济下行，压制油价弹性。
2026年美联储降息周期大概率延续，但降息背后的经济下行预期将持续压制原油需求预期，美元走弱对油价的支撑作用有限。同时，美国中期选举临近，地缘政治博弈或加剧，但更多是引发短期波动，难以改变供需主导的弱势格局。
（二）价格预期：多机构看空，区间下移
多家机构下调2026年原油价格预期：
花旗预测基准情景下布伦特原油年均价62美元/桶，运行区间55-65美元/桶，悲观情景或跌至50美元/桶；
高盛更为悲观，预计布伦特均价56美元/桶、WTI均价52美元/桶；
摩根大通预测布伦特和WTI均价分别为58美元/桶和54美元/桶；
中信建投期货指出，2026年原油主流重心落在50-65美元/桶区间，一季度供需最宽松或成年内低点，四季度或因低投资引发的投产放缓预期提前交易而走出中期底部。
三、核心策略：产业端控库存，交易端抓波段
结合期货公司研报观点，2026年原油市场弱势格局下，产业端需聚焦库存控制与风险对冲，交易端以区间波段操作为主，同时把握季节性套利机会。
（一）产业端策略
1. 炼化与下游企业：按需采购，锁定利润。
炼化企业应严格控制原料库存，采用“以销定产+分期采购”模式，避免库存积压导致的价格下跌风险；利用原油期货、期权工具对冲原料价格波动，在油价反弹至区间上沿时锁定采购成本。下游成品油、化工企业可结合季节性需求变化，优化备货节奏，旺季前适度备货，淡季维持低库存。
2. 贸易企业：低库存快周转，规避累库风险。
贸易企业应采用“低库存、快周转”的运营模式，避免盲目囤货，重点把握油价阶段性反弹后的出货机会。同时关注OPEC+政策变动及地缘风险，及时调整库存策略，防范短时价格波动带来的风险。
（二）交易端策略
1. 期货交易：整体遵循“逢高沽空”思路，把握区间波动机会。
布伦特原油可关注65美元/桶附近的压力位，WTI关注60美元/桶压力，回调至50-55美元/桶区间可适度止盈。国内SC原油对应关注480-500元/桶压力，420-430元/桶支撑。短期需警惕地缘风险引发的脉冲式上涨，避免盲目追空，严格设置止损。
2. 季节性套利：结合原油季节性规律布局。
参考历史季节性特征，2-4月可关注原油与汽油的裂解价差扩套利机会（汽油旺季来临涨幅或超原油）；9-10月可布局原油空单与天然气多单的套利组合（原油旺季转淡、天然气淡季转旺），需注意节奏控制及供需结构差异风险。中信建投期货建议，下半年可关注四季度供应转紧预期带来的阶段性多头机会。
四、风险提示
1. 供应收缩风险：OPEC+深化减产超预期，或地缘冲突导致核心产区供应中断，推动油价大幅反弹；
2. 需求超预期风险：全球经济复苏动能增强，或极端天气（如极寒、酷暑）带动能源需求激增；
3. 政策变动风险：美联储货币政策转向加息，或全球能源政策调整影响原油供需；
4. 地缘政治风险：中东、俄乌等核心区域冲突升级，引发短期供应担忧与价格异动。
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