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本篇核心内容索引：商业航天专题
🇨🇳【广发军工】 # 维持商业航天三大通胀环节核心个股推荐
🔥# SpaceX计划在2027年推出第二代蜂窝式“星链”卫星通信系统，新一代系统的整体容量将较第一代卫星网络提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上。
🔥# 多型通信星座卫星加速组网。SpaceX竞对蓝色起源本周三宣布，将发射5400多颗卫星，打造全新通信网络。
🔥# 民士达｜芳纶独特性能覆盖从信号（天线）到能源（太阳能）的高渗透率应用。芳纶纸具有高强度、耐高温、绝缘、耐辐射等诸多特性，在火箭方向，应用于# 整流罩、发动机壳体、压力容器。 在卫星方向，应用于# 太阳电池阵基板、抛物面天线反射器、天线电气板和各种连接管杆件等， 此外用作宇宙飞船的驾驶舱，气体容器以及通风管道等。是starlink技术迭代的通胀方向之一。此外，公司是# 国产大飞机及发动机芳纶纸唯一供应商，国产替代、客改货、维修需求下公司下独家受益，# 中期全球民航对公司的利润弹性看当前数倍。
🔥# 华菱线缆｜# 商业航天能源信号传输小总体国家队。公司为国家队长征系列火箭配套，覆盖整体市场份额在70%-80%左右；卫星方面，公司源头上参与模块化、批量化卫星生产的电装设计，目前部分产品为独家供应。# 火箭领域ASP达100-300万、十五五期间目标为500万，产品包括地面发射场用点火缆和火箭本体用高温导线等（均为消耗品）。# 独供太阳翼扁平线缆解决柔性太阳翼产品痛点。公司开发的扁平柔性展收电缆用于解决太阳翼到星体之间的互联问题，支持大电流传输且更轻薄稳定。# 该产品在国内为独家供应，目前已延伸应用至卫星天线、如西安某院所天线已采用该产品。# 普通低轨小卫星单星线缆价值量约100到200万，天线电缆价值量约为太阳翼电缆的30%-50%。# 模块化参与卫星电装设计并有望大幅提升单星价值量。公司与总体单位联合研制卫星模块化集成、若实现公司产品价值有望提升至整星成本的40%左右。
🔥# 国博电子｜从军到星及手机的品类跃升。# 终端类射频芯片开始向多家终端供货。据25H1公告，公司射频开关、天线调谐器、WIFI模组、终端模组等，供应链韧性及质量控制得到客户认可，已经开始向多家业内知名终端厂商批量供货。# 新型半导体工艺手机PA新品开始供货。据25H1公告，公司基于新型半导体工艺开发完成手机PA等新产品，开始向客户批量供货。🔥# 开发低轨和商业航天市场。据25H1公告，公司在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款产品已开始交付客户。# 拓展并供货卫星通信及感知产品。公司在卫星通信和感知方面，公司逐步开展毫米波产品开发，拓展产品系列，已形成批量供货。
🇨🇳广发军工团队 孟祥杰/吴坤其 13161125255 /邱净博/邵艺阳/史嘉麒
❗️【天风电新】明阳智能：拟收购德华芯片100%股权，太空能源产业链闭环布局-0123
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公司公告筹划购买德华芯片100%股权，拟向特定对象发行股份募集配套资金。发行股份数量不超过本次发行股份购买资产完成前上市公司总股本的30%。
1、#收购股权比例超预期。根据德华最新股权结构，明阳系持股49%，本次拟收购德华股权比例100%，体现了公司在太空能源上发展的决心。
2、#看好在太空能源上的一体化布局：技术路线全覆盖。上市公司体内已布局钙钛矿/HJT两端叠层电池，实验室转换效率突破34%，进入大尺寸验证阶段。#而德华已获军工三证等核心资质，并深度参与星网、千帆星座计划，客户资源优质，将大幅提升太空光伏整体竞争力。
3、怎么给估值？
基本面：德华是国内卫星电源Tier1，是国内唯一具备从外延片、芯片、空间能源系统的全产业链研制能力非国有控股企业。上星验证充分，在外延片和芯片市占率35%+；当前电源系统以811所、18所（电科蓝天）为主，民营企业中德华市占率领先。
公司电源系统最新产品全柔性卷叠式太阳翼优势明显【全球首套重量最轻、收拢体积最小、发电效率最高】，25年9月上星验证，已拿到星网订单。
当前电源系统市占率10%+，长期市占率目标40%。参照电科蓝天，按照砷化镓30%+市占率对应1000亿市值，德华10%+市占率可对应330亿市值。
假设中期卫星发射1万颗/年，测算如下：
砷化镓：按照单星价值量1000万元、公司市占率20%、净利率20%，砷化镓路线占30%假设下对应利润12亿，给30x，#360亿市值。（和参照电科蓝天给的估值基本一致）
钙钛矿/HJT叠层电池：按照单星价值量400万、公司市占率10%、净利率30%，叠层电池路线占45%假设下，对应8亿利润给30x，240亿市值。
❗️投资建议：预计26年归母净利润24亿，国内风机涨价+海风出口唯一性，主业估值存在上修空间，给15-20x，看360-480亿市值。
卫星能源业务，砷化镓360亿+叠层电池240亿，合计600亿，加上主业看960-1080亿市值，保持重点推荐。
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欢迎交流：孙潇雅/杨志芳
天风通信 | 持续推荐商业航天卫星+AI芯片散热预期差标的—# 国机精工
1、 国机精工为真正商业航天明确受益标的，前期上涨主要为AI半导体的金刚石散热逻辑驱动，# 国机精工有几个亿利润，# 并且属于国内唯一具备全系列航天轴承研发制造企业、市占率高达90%，商业航天和卫星逻辑确定性核心受益；
2、 公司航天军工领域轴承收入体量已有4-5个亿，毛利率45%-50%，# 产品应用覆盖航天火箭、卫星和空间站：1）应用于火箭推进系统的燃料涡轮泵专用轴承；2）用于卫星姿态控制系统的动量轴承组件；3）支撑太阳能帆板展开与转动的电池帆板轴承。公司核心为国家长征系列、神州、嫦娥探月、空间站等提供核心轴承，YF100/YF20火箭发动机涡轮泵轴承独家供应商；民营蓝箭航天、天兵科技、星际荣耀等头部企业均为公司客户。
3、 # 未来弹性和空间展望： 火箭装配轴承价值量预计数百万（公司7月互动易披露），单颗卫星轴承价值量预计50万元左右，按照20万颗卫星总量及配套运输火箭测算，公司商业航天轴承面向的市场空间未来有望达千亿，公司产品市占率高，有望充分受益。# 假设未来单年火箭发射300-500发、则对应火箭轴承收入有望达15-25亿、卫星数量1万颗、则卫星上用轴承收入有望达50亿。合计70亿商业航天卫星收入，毛利率45-50%，假设净利率20%以上，则利润弹性有望14亿以上。
同时，公司风电、半导体应用产品呈持续高增长，叠加公司未来金刚石在AI芯片散热、商业航天卫星等领域具备优势和潜在广阔应用空间，# 我们认为公司目标市值仍有较大空间、有望成为商业航天板块补涨龙！
天风通信团队！
【申万化工&电新】瑞华泰：北美与国内工程方向同步指向柔性太阳翼，CPI膜成为关键封装路线，国内映射瑞华泰
# 北美技术路线明确：柔性化是方向、CPI薄膜是实现柔性化的核心封装路径
北美方向已经较为明确：卫星太阳翼由传统刚性方案转向柔性化设计，而柔性化的实现方式，是通过CPI薄膜进行封装。海外端，由NASA牵头推动下一代太空太阳翼方案，Solestial Inc. 作为核心集成商，正在为NASA、SpaceX等项目提供柔性太阳能研发和小规模生产。其产品形态已高度清晰：可卷绕、超薄、轻量化，单个模块最薄可以做到272微米，外部封装方案即为CPI薄膜封装。
# 国内端天津十八所对封装路径的判断同样指向CPI
国内端，中国电子科技集团公司第十八研究所作为太阳翼及空间电源系统的重要技术牵头单位，其技术路线同样指向：太阳翼封装方案向CPI演进。这一方向在其内部技术方案中已是明确趋势，且对晶硅与钙钛矿电池均具备兼容性。
[玫瑰]核心观点：在“北美技术路线+十八所技术路线趋势”的双重指引下，CPI薄膜无疑是柔性太阳翼封装体系中的关键材料基础。A股中，瑞华泰是目前唯一同时具备航天级CPI薄膜工程化验证能力、在轨应用经验，有能力现实承接这一航天级技术方向的标的。
[玫瑰]欢迎联系申万化工/电新团队
SpaceX中国核心供应商梳理!
SpaceX中国核心供应商主要集中在材料、精密部件、终端配套等环节，包括信维通信（独家一级供应商）、西部材料（铌合金材料）、应流股份（熔模铸件）等企业。以下为按供应层级、技术壁垒与业务规模加权排序的核心企业与供应内容：
S级（独家/唯一供应+高壁垒+规模明确）
1. 信维通信（300136）：星链地面终端独家一级供应商，高频高速连接器适配极端环境，2025年卫星业务约15亿元，70%来自SpaceX，单终端价值量稳定，通过墨西哥工厂交付规避贸易限制。
2. 西部材料（002149）：SpaceX境内铌合金材料唯一供应商，产品用于猎鹰9号、星舰发动机燃烧室与喷管延伸段，耐受2200℃高温，单箭价值500-1000万元，占SpaceX铌合金供应链70%以上份额。
3. 应流股份（603308）：星舰猛禽发动机涡轮泵等核心熔模铸件独家供应商，通过NASA认证，产品耐受1600℃高温与2000bar高压，支撑火箭重复使用与推力提升，2025年航天业务收入占比达35%。
A级（寡头/主力供应+中高壁垒+增长确定）
1. 天银机电（300342）：星链三代卫星恒星敏感器主力供应商，市占率超60%，定位精度达0.001°，单颗配套价值约200万元，随星链扩容交付增长快。
2. 再升科技（603601）：火箭与星链卫星超细玻璃纤维绝热材料核心供应商，全球仅三家达标，耐高温1600℃，单星配套价值约200万元，2025年订单同比增长240%。
3. 派克新材（605123）：通过NASA认证，为猎鹰9号、星舰提供箭体、发动机机匣等结构锻件，2025年航空航天锻件收入占比达35%，毛利率超45%，长期绑定SpaceX。
B级（合格供应商+中壁垒+规模尚小）
1. 超捷股份（301005）：可回收火箭高强度紧固件一级供应商，适配猎鹰9号、星舰箭体与发动机关键部位，2025年上半年航天业务订单同比增长120%。
2. 通宇通讯（002792）：星链地面终端MacroWiFi天线组供应商，通过SpaceX接口认证，已获小批量订单，用于偏远地区通信覆盖。
#马斯克星链##SpaceX
光伏设备催化更新：
近期有两个大事催化：1）特斯拉自建光储产线，目前在跟国内光伏设备企业对接设备订单，且预计将在1月或春节前完成国内审厂。2）SpaceX 太空光伏设备订单。此外，北美数据缺电背景也支持北美自建光伏产能。
量价弹性：海外项目订单单GW价值量比国内更高，盈利更好，考虑当前国内电池片扩产放缓，订单压力大，海外项目订单增益效果会更明显。
设备企业新业务开展顺利，多个方向（半导体、PCB、人形机器人、光模块等）
企业近况交流如下：
奥特维：AOI设备切入光通信领域，获得应用光电、环球广电、气派科技、仁懋电子等客户订单，近期交付光通讯龙头企业泰国工厂。固态电池设备包括硫化物电解质设备、叠片设备、装配设备、硅碳负极CVD流化床等，目前已获取订单超千万元。
捷佳伟创：1）目前钙钛矿设备在下游有典型客户用于商业卫星，而公司在钙钛矿整线设备市占率位居龙头，契合未来太空光伏发展方向。2）跟海外头部车企正在进行TOPCon设备沟通，单GW价值量高，明年Q1有望落地，订单弹性大。
迈为股份：与SPACE X的HJT设备订单推进中，针对SPACE X定制需求开发。同时，26年光伏订单（不含SPACEX）有望同比50%+，半导体订单翻倍。
帝尔激光：1）TGV出货台湾厂商，终端厂商为北美芯片大户且技术方案已经接近量产；2）PCB超快激光打孔设备预计春节前完成样机发货。
高测股份：跟T对接光伏项目，人形机器人行星减速器接受T多次审厂，验证稳步推进。
先导智能：与T光伏储能业务持续对接。
世运电路： 马斯克ETF、Optimus基石、SpaceX遗珠 【zx电子】
世运布局马斯克全产业链PCB、理论市值空间为特斯拉➕SpaceX➕Neuralink的3%以上、至少数千亿人民币市值
商业航天SpaceX：
SpaceX今年PCB总采购额在8亿美金以上，除2家台系厂商外，公司为核心供应商；SpaceX正在要求去东亚化生产，因此公司近期正在重点布局美国产能直接配套，近期在北美将会有重要节点性进展，公司全年并购及人才挖掘也将持续。
机器人Optimus：
OptimusV3主控及躯干PCB板，ASP500美金以上，已通过泰国产能量产，未来计划增加美国产能进一步配套大客户，26年Q3要达到3k/周产能，目前没有瓶颈；公司24年以来就逐步确定一供及A点地位，深耕PCB埋嵌技术，可进一步集成电感传感器、氮化镓等部件；未来Optimus若用在太空，其价值量及充电模组将带来更大增量，PCB进入通胀环节。
FSD&Cybercab：
据最新消息，4月将量产，年产将达到10万台以上，北美法规将持续支持FSD落地，Cybercab中价值量几乎翻倍，因为增加了埋嵌和无线充电，单车价值量有望超过1000美金。
AI服务器&Dojo3:
特斯拉已重启Dojo项目，或为未来最大增量，历史上已拿到上亿元服务器PCB订单，目前重启的背景下，需求有望快速放量，马斯克未来计划做1000个集群，每个集群100万张卡，这些包括太空算力，单卡PCB价值量500美金，一个集群就有5亿美金的PCB市场，世运确定核心供应商。
脑机接口Neuralink
马斯克宣布今年要商业化，但短期还很难快速放量，公司同样处于一供地位，价值量数百美金。
投资观点： 公司全系列布局马斯克未来业务，估值空间应该充分打开，25-27年预期收入60/80/120亿元，预期利润9/14/20亿元，且不断累加Capex及人才招聘，应该对应NV链中的胜宏，我们持续看好公司，认为短期合理市值空间800-1000亿，远期1000亿以上，持续t荐！
【财通机械】光伏设备更新：特斯拉自建光伏产线以及SpaceX押注太空钙钛矿带动产业新需求
#事件催化：1）马斯克公开表示特斯拉正在提升太阳能产能，目标每年达到100GW，同时特斯拉近期洽谈预计购买超10GW年产能的TOPcon设备，预计总金额超30亿元，春节前有望完成审厂并落地。2）SpaceX未来使用P型HJT钙钛矿叠层作为卫星供电方案基本敲定，且近期与国内相关龙头企业接触密集。3）近期光伏反垄断要求协会，企业制定整改方案，要求:1不得约定产能，产能利用率，产销量以及销售价格;2不得通过出资比例，以任何形式进行市划分，产量分配，利润分配;3不得当前，今后就价格，成本，产销量等信息开展沟通协调，未来各家产品的性能将直接决定竞争力，相关新技术设备公司有望接到超额的设备更新需求订单。
#捷佳伟创：TOPconh设备龙头，快速布局钙钛矿设备，本次特斯拉选择TOPcon路线作为地面电力需求对公司设备需求大幅利好。公司25年是订单底部，26年会有业绩冲回，业绩拐点明确。同时公司过去两年快速布局钙钛矿设备，目前已具备整线设备供货能力，25年钙钛矿新签订单3亿，市占率位居龙头，26年预计新签订单有望达10亿，充分受益钙钛矿扩产潮。
#奥特维：光伏行业基本面有望在今年得到改善，各头部大厂资本开支已有明显企稳迹象，未来高功率产品改造（多分片串焊机）将会是行业趋势。同时近期公司AOI设备顺利交付光通讯龙头企业泰国工厂也再次印证了公司技术可靠性和持续交付能力，也奠定了公司在光通讯市场进一步拓展的坚实基础。公司积极拓展新兴方向，有望带来估值溢价。公司也积极布局固态电池设备，包括硫化物电解质设备、叠片设备、装配设备等，与屹锂科技签署战略合作协议，目前已获取订单超千万元；同时公司子公司普乐新能源也有储备钙钛矿整线的技术基础，未来也将积极布局此产业，此次SpaceX国内设备审厂也出现在名单当中，公司新的增长空间明确，建议重点关注。
#钧达股份：与尚翼光电合作，建设钙钛矿叠层和CPI膜，26年推进在轨验证和中试线建设，整体验证周期为半年左右，现已在做卫星升空排队工作，预计27年批量出货。公司主业明年预计将有15GW产能在海外销售利润3亿左右，同时与土耳其合资建设的产能公司能自由支配1GW产销售往美国，此块也可以贡献接近3亿利润，国内业务明年受到反内卷持续推进可以保持盈亏平衡，业绩反转明确，建议关注。
其余相关钙钛矿公司如迈为股份、东方日升、帝科股份等欢迎联系我们~
钧达股份还存在很大的预期差？
⭕️行业整体判断：海外space x运力增加叠加算力上天是确定的产业趋势（无技术难度），马斯克定下了极为夸张的年100GW目标，行业上限完全打开；同时中美对抗下国内投资增加也是必然趋势。投资角度上看可回收火箭（关键技术卡点），卫星（最大价值量环节），以及太阳翼（功率提升带来最大通胀环节）；
我们以太阳翼为基础进行研究，核心关注点在抗辐照能力而不是单纯电池片，在系统集成不在太空光伏绝对量多少GW（我们之前段子也计算过，V3后也就能看到1GW，相比较地面空间不大）。
⭕️近期调研反馈：
行业层面：太阳翼目前成本占比约20%，砷化镓电池单平米价格在20万，30%效率下对应400w功率；目前乾照光电国内市占率较高（大概50%）；上游基本为云南锗业，有研。
光伏电池成本占比达到整个卫星的10%以上，但其不仅仅是电池片的成本，如果采用晶硅电池，核心卡点在辐射屏蔽材料，目前价格在20元/w，降本后也在10元/w以上。
乾照光电：公司砷化镓电池国内卫星市场占有率超50%，2025年营收预计1.5亿，2026年保守 2亿，毛利率50%+，净利率20%+；主要竞争对手含凯迅光电、德融科技。海外布局方面，目前欧洲市场已有小批量订单，2026年有可能实现至少10倍增长，同时有对接SpaceX星链项目。
东方日升：1）公司是国内唯一具有超薄异质结小规模量产能力企业 公司已有超薄（50-70μm厚）P型异质结多年的生产、交付经验。P型电池在太空高能粒子辐照环境下稳定性优于N型电池，且轻质化后的比能量更高。
2）储能：我们预计公司整体明年订单交付约5GWh，其中50%北美，整体储能板块带来4-5e利润（2025同期约为2-3GWh）。
钧达股份：尚翼光电处于产品定型和客户调研阶段，已完成地面太空环境第一性原理测试，中试生产线达产后将进入送样环节。
2026年将推进批量产线建设，响应中国卫星发射计划（2026年计划发射2000颗）。
钙钛矿晶硅叠层产品效率目标30%（与砷化镓相当），成本为砷化镓的1/5-1/10；柔性钙钛矿模组能质比达5-10瓦/克，砷化镓刚性产品仅0.4-1瓦/克，晶硅更低。
⭕️钧达市场空间计算：从马斯克运力进行换算（大概30000t一年，对应1GW）；假如柔性太阳翼20%采用钧达的技术路线（从电池片到抗辐射膜到散热膜一体化制作），单w价值量假设70元/w，对应约140e收入空间，假设批量后50%权益对应70e收入，15-20e净利润；远期100GW叠加技术渗透率提升，空间巨大！
【兴证商业航天】260123商业航天行业观点：蓄势待发，关注商业航天第二波机会
🌟核心观点：商业航天板块自1月13日因监管因素回调以来，我们的核心100指数已累计下跌16.50%，部分高标累计下跌超过40%，参照2024年底机器人板块第一波回调，从幅度角度来看已经接近尾声，结合近期密集的行业催化以及高标出监管节点，我们判断#商业航天板块即将开启第二波行情。
🌟筹码结构：商业航天核心100指数成交额从1月13日3562亿元下降至1月21日的1693亿元，占A股成交额占比从9.6%下降至6.44%，#交易拥挤度显著下降。
1）海外催化：
①SpaceX选定四家投行筹备IPO，计划今年7月前上市。
②SpaceX计划在2027年推出第二代“星链”卫星通信系统，新一代系统的整体容量将较第一代卫星网络提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上。
③SpaceX和特斯拉正在提升太阳能产能，目标是每年达到100GW。
④蓝色起源联合亚马逊宣布 TeraWave网络计划，由5408颗卫星组成，从2027年开始提供服务，挑战星链的主导地位。
2）国内催化：
①星网内部已计划启动招标流程，规模将大于以往任何一次卫星招标了，同时拟在雄安建设大规模地面站网络。
②蓝箭航天IPO审核状态变更为''已问询''，天兵科技、中科宇航、星际荣耀IPO辅导状态更进一步。
③北京穿越者载人航天科技有限公司旗下的“穿越者壹号（CYZ1）”预计将在2028年实现载人首飞。
④中科院微小卫星院长：至少要在一两年时间内布局324颗卫星。
2月发射节奏同样非常密集，除了两次常规星网发射任务之外，预计还有朱雀2E、天龙3、力箭2、星云一号（可回收）、长10A（可回收）等型号的首飞/复飞。
重点关注方向：
1️⃣火箭链：重视以蓝箭航天为首，天兵科技、中科宇航、星际荣耀为核心的拟IPO火箭龙头产业链，突出#3D打印、电子系统等有通胀逻辑的细分方向。
#昊志机电（2025年业绩超预期）、超捷股份、飞沃科技、西部材料、德恩精工
2️⃣卫星链：重视星网、垣信供应链，突出#激光通信、能源分系统、地面终端等通胀方向，以及在星网二代竞争格局、商业模式变化中受益的公司。
#烽火通信（100G激光通信在轨验证进度领先）、西测测试（smt电装+热真空+emc检测产能具备显著先发优势）、臻镭科技（2025年业绩超预期）、信科移动、上海港湾
3️⃣海外链：重视国内具备产业优势的光伏产业链，以及目前已供应SpaceX或已拿到资质的核心公司。
#通宇通信、信维通信、迈为股份、高测股份、钧达股份
@董昕瑞
广电计量：定增落地，定增价24.01元，96折，机构非常看好，业绩扎实的商业航天测试新龙头，低位看翻倍空间
中美共振，商业航天进入加速阶段。中美在商业航天上竞争渐趋激烈。在SpaceX高歌猛进的同时，国内企业也在奋力追赶，近期多枚火箭发射。预期未来几年产业进入加速期。
1-背景。依托“天星院”及“卫星互联网空天一体化平台”，构建起商业航天设计、制造、测试、认证全链条一站式服务体系。今年已实现千万级订单。
2-布局。公司前瞻布局，定增投资14.8亿，其中10.28亿明确用于互联网卫星相关项目，新龙头显现，有望充分受益下游需求爆发。
3-业务。检测服务涉及卫星和火箭设计、制造等全产业链条，价值量占比达到10~15%，将充分受益于火箭回收带来的发射量增加。按照单个卫星检测价值量200-300w，28年2000颗星，对应40-50e市场规模。火箭检测对应45亿规模，合计约90亿市场规模。
4-空间。公司主业扎实，2025/26年归母净利润4.2/5亿，当前市值对应主业仅30/26x。按照商业航天25%份额，20%净利率，28年4.5e净利润增量，给30x，135e。合计看260e，看翻倍空间。
风险提示：产业进展不及预期、市场竞争加剧
#终极BETA：太空隔热材料为何会是下一波火箭行情的主线？——【国联民生军工】
二级火箭可重复是目前最需要解决的回收技术，而卡点就是在于隔热材料的技术应用。SpaceX早就完成了猎鹰的一级回收，二级回收角度重点公关热防护系统，但仍然有卡点。隔热材料仍然是实现快速可重复使用星舰的最大障碍，预计2026年马斯克的星舰可回收试飞基本旨在解决大气层再入飞行器的隔热问题，
耗材属性的赛道：
1）单箭价值量较大，预计starship单箭使用隔热瓦18000片，900万美金的用量，再加上尾喷+发射架以及关键部位的隔热，单箭价值量超过9000万人民币，而星舰才是马斯克明确要一年造1万发的。
2）如果是烧蚀材料，单次可回收是显著的耗材，而隔热瓦角度来看每次试飞均要20%-30%的维护更换，可回收永远不会影响的赛道就是燃料+隔热材料，而隔热材料显著是壁垒更高的。
股票容量效应较为明显，较多公司有收入，且短期技术路径多且难以证伪。因为隔热材料包括碳碳材料/陶瓷基材料/氧化硅材料等等，整个赛道可以囊括包括军工新材料、建筑建材、化工等领域，较多公司可能重估，赛道的容量效应明显。另外就是目前的隔热材料应用于DD、固体发动机隔热、再入航天器（载人航天）的试验等，较多公司已经有相关收入。且目前马斯克仍处于试验阶段，定型的角度来看技术路径选定还早。
短期商业航天趋势明确，模糊的正确角度优选市场最喜欢的叙事：火箭+Starship印射+耗材+票多。
推荐标的：
陶瓷基复合材料：中钢洛耐、火炬电子、华秦科技、鲁阳节能；热障涂层：北京利尔；碳碳复合材料：楚江新材；石英纤维：菲利华。
☎ 详情欢迎联系【国联民生军工团队】吴爽/叶鑫
