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本篇核心内容索引：长源东谷、AIDC、柴发、短剧、精智达、固态、首华燃气、华曙高科、杭萧钢构
【浙商汽车｜刘巍】长源东谷：2025年Q4业绩维持爆发式增长，数据中心柴发快速放量
🌹长源东谷发布业绩预告，25年公司归母3.80-4.20亿元，YOY+65.0%~82.3%，中值为4.00亿元，YOY+73.6%；扣非归母3.46-3.86亿元，YOY+59.8%~78.2%。其中25Q4（推算）归母1.10-1.50亿元，中值1.30亿元，YOY+67.6%左右。
❗ 数据中心柴发：与玉柴、康明斯合作紧密，聚焦大缸径柴油发动机缸体缸盖业务
（1）大功率的柴油发电机可为智算中心提供更强劲的电力支撑；启动可靠的柴油发电机可确保停电后发电机组能够第一时间启动，来维系整个数据中心的用电需求。
（2）2025年1月，公司与玉柴子公司共同出资成立合资公司，聚焦玉柴大缸径发动机缸体零部件，向玉柴股份提供算力中心用、轮船用大马力发动机缸体产品。
❗具身智能：公司前瞻布局机器人关键部件
公司依赖自己多年积累的强大机加工能力，聚焦机器人关键部件的前瞻布局。
风险提示
智算中心发展不及预期；人形机器人发展不及预期。
刘巍
重发❗️一季度重视AIDC产业链: 大厂需求正在回暖，订单持续落地推动景气度上行【天风计算机 缪欣君团队】
#随着先进算力卡供给缓解，大厂对于AIDC的需求#正在回暖，近期已有不少公司落地订单。后续有望持续释放大量需求，建议关注IDC产业链，同时关注电源系统和液冷等环节！
#AI竞赛上半场国内更在前5分钟，国内互联网厂商有望加大资本开支投入力度，进一步提升IDC/算力芯片等支出。根据IT时报，字节已初步计划2026年的资本支出为1600亿元人民币。
[红包]建议关注：
（1）IDC：东阳光、大位科技、世纪互联、光环新网、润泽科技、奥飞数据、数据港、万国数据、城地香江、铜牛信息等
（2）IDC液冷/柴发/电源：英维克、曙光数创、科华数据、依米康、中国长城、潍柴重机、麦格米特、欧陆通、中恒电气、科士达、动力源等
欢迎交流👏
天风计算机 缪欣君/刘鉴/丁子惠
【hcdx】美国缺电持续加剧：柴发巨头“降维打击”，从备用转为主力电源供应商
美国缺电加剧：1）用电量增长：今年美国商业用电量增速预计仍维持在2-3%，超过历史平均水平（0-0.5%），主要由AI需求带动。2）容量电价飙升：2025/26交付年度PJM（美国数据中心集中度最高的区域电网）大部分地区的容量价格飙升至269.92美元/MW/天，上次拍卖价格28.92美元/MW/天，是去年的9倍。此次拍卖消费者总成本是去年的6倍。
供给端天然气发电机是满足环保要求情况下最快最经济的发电方式、在等待主网电源时期成为数据中心的首选主力电源。截至2024年底，近2300GW的总发电和储能容量正在积极寻求并网，95%+都是新能源。
a.光伏&储能：完工率低&并网时间5年以上。
b.比特币挖矿企业：电力容量杯水车薪。EIA统计到的全美比特币矿场共137个，其中101个矿场愿意提供数据，合计最大用电容量仅为10.28GW。
c.燃气轮机：产能瓶颈&建成时间需3年左右。适合GW级大厂，纯主力电源，但建设周期长，不适合灵活扩容。
d.柴发：不符合环保要求、大部分地区有开机时间限制，只能做备用电源。
e.天然气发电机：单台价格是柴发的一倍，但符合环保要求，模块化部署、1-1.5年即可建成。
考虑ELCC（有效电力供给）、各类电源每年合计新增装机量大概20GW左右，天然气发电机装配速度最快、等待主网电源时期成为数据中心的首选主力电源。
天然气发电机技术壁垒较高、康明斯和卡特彼勒双寡头垄断。瞬时响应要求高、售后网络优势、银行贷款审批要求大公司偏好。卡特彼勒2025Q2backlog订单达到398亿美元创历史新高、2024年经销商机器库存已经为负值。在2025投资者日预测2023-2035年间数据中心用电需求将同比+200%；未来来自数据中心主力&备用电源的收入是现在的40倍。
投资建议：a.A股:潍柴重机、科泰电源、长源东谷；b.美股：康明斯（CMI）、卡特彼勒（CAT）；c.港股：强推鹰普精密（康明斯&卡特彼勒核心零部件供应商）；重庆康明斯（控股重庆康明斯50%的股权，有望受益于天然气发电机组爆发）。
【中泰传媒】字节AI剧投流日耗超3000W，精品化和IP商业化将成为行业趋势，重视春节期间AI剧内容表现
玫瑰事件：
2026巨量引擎漫剧生态大会1月20日在杭州举办，会上发布一系列漫剧行业信息：
⭐日消耗规模：3000万元；
⭐2026年预测：投流规模突破220亿，贡献短剧行业50%的增量；
⭐用户画像：40岁以下占85%，男性占65%，与短剧用户不完全重合；
⭐增速：2025年6-12月播放量复合增长率为24%，播放时长复合增长率17%；
⭐AI剧：AIGC采用率60%，成产成本降低70%，生产效率提升80%，生产环节缩短1/3，25Q4 AI漫剧占比70%；
⭐IP：近半年爆款剧中60%来源于爆款IP改编；
⭐平台政策倾斜：最高获得1-3万元保底激励，向AI仿真人剧倾斜，近期AI仿真人精品不断涌现，期待春节假期表现。
⭐行业趋势：
① 漫剧的竞争正在从“谁能更快做出来”，转向“谁能把故事讲得更好” 。AI可以放大产能的确定性，真正拉开差距的是叙事能力、内容理解和情绪表达，精品能力才是决定长期位置的关键。
② 漫剧的商业化路径，正在从单一分账模式，向以IP为核心的多层级变现结构升级。IP不再只是内容来源，而是连接内容消费、商业转化与长期价值的枢纽。
玫瑰点评：我们认为，作为AI应用中的token killer，AI剧受益于多模态技术提升，抖音日消耗突破3000万，单日上新内容量不断创新高，AI仿真人剧和女频内容不断涌现。AI剧生产团队之间的竞争日趋激烈，分发生态也在各大厂的资源支持下持续变化，未来AI剧内容出海为大势所趋。此外，多模态生成应用能力不断突破，AI效果的可接受度迎来拐点，2026年AI剧增长能力将进一步释放。
🔥重点推荐：
具有漫画IP储备及漫剧公司战略合作的【荣信文化】，以及短剧龙头且积极布局漫剧业务的【中文在线】。
⭐建议关注：
漫画、网文等IP 源头公司：欢瑞世纪、掌阅科技、阅文集团、中信出版等；
漫剧出海推广卖铲人：易点天下等；
AI 技术和平台优势公司：MINIMAX-WP、快手-W、智谱、哔哩哔哩-W、昆仑万维、华智数媒、捷成股份等。
⚡风险提示：技术迭代成本上升风险；内容同质化竞争加剧风险；版权合规与监管政策收紧风险；制作成本控制不及预期风险；市场增长放缓风险。
☎欢迎交流&派点请支持中泰传媒互联网团队
【华源电子 葛星甫团队#何理】精智达：高端高速测试机是DRAM存储最大卡点，高度重视、重点推荐！
日前，公司公布高达13亿客户订单，可以理解市场毫无预期……
🔥关于测试机的产业变革，我们在之前的段子中多次提及，在此再次重复：随着芯片复杂度的提升、测试深度的拉长，测试时长显著提升、同测数下降，测试机每万片的需求量显著增长，尤其是HBM和COWOS的引入，测试轮次也出现显著提升，进一步拉动测试机台需求提升。
🔥行业上来看，爱德万作为全球唯一【也是唯一向大陆先进产线交付】的测试机龙头，其交付周期已经拉长至18个月以上，根据调研超过2000台的订单无法承接与交付，这里面临存储与逻辑、海外与大陆的双重双共振。产业的紧俏这给到中国测试机厂商历史难得的客户验证和突破的机会。
🔥长鑫作为大陆最大DRAM原厂，其未来扩产非常积极，海外的测试机按需顺利供应难度很大，如果处理不好很有可能成为产品放量的最大卡点，因此加速国内测试机设备验证并放量下单的诉求极强，精智达作为专注突破长鑫存储测试机设备厂商，具有获得较大份额的机会。
🔥空间目标：预计大陆存储测试机需求到28年将达到150亿元以上，其中超过65%来自于长鑫需求，我们按照50%份额测算，25-30%净利率，展望15亿利润。配套业务20亿收入，显示业务10亿收入，5-6亿利润贡献。合计20亿，给予中期40倍估值，市值展望800亿元，目前260亿，值得高度重视，重点t荐！
固态电池双风来袭，把握供应链核心机会
🍁1月以来我们持续重点强call固态，近日马斯克谈大幅提升太阳能产能，太空光伏再添催化！
🍁航天器获取太阳能是间歇性的，需要配储，固态电池宽温域、高能量密度，更适配太空环境。按单星配储10-15度电来算，一万颗卫星至少需要100gwh的电池，现在车用电池产业化初期基本都按100gwh的预期来算，相当于预期翻倍，空间打开！
🍁固态本身也有明确的催化节点（2月招标+审查），锂电产业链基本面有支撑，电池新一轮扩产下设备环节业绩拐点已至，订单阶段新高，26年开始逐步兑现，业绩期都有利好催化。
🍁固态从0-1接近量产，预计本轮行情逐步收敛到基本面，把握供应链里的确定性，重点关注有订单、有大客户、主业有业绩的个股。
🔖量产设备先行，前道干法比较确定，建议关注宏工/纳科（马斯克看好干法电极方向不仅在固态也在液态场景应用），
中后道建议关注先导/杭可/先惠/锡装/利通，整线关注先导/利元亨/海目星。
核心材料电解质抓住龙头，硫化物-厦钨/洗霸；卤化物-三祥；
新技术建议关注中一/天铁；铝塑膜-st威尔/紫江企业。
【东吴电新】固态电池：适配太空温度辐射体系，重视航天领域相关应用
#具备宽温域+高能量+安全性、固态电池天然适配太空领域。太空体系具备真空、极端温差、高辐射等特点，环境温度在-200℃~+150℃，液态电池工作温度在-20℃~+60℃，而固态电池具备宽温域的属性，此外安全性高不起火，抗辐射不产气鼓包，能量密度高降低发射成本，天然更适配环境复杂的太空领域。若按照单星5kwh，价格100元/wh计算，单星价值量50万，100万颗卫星对应市场规模超5000亿，此外还有算力配储、深空探测器、月球基地等应用领域，想象空间巨大。
#全球各国加速验证开发、NASA目标28年投入实用。美国NASA、日本JAXA等机构加速开发固态电池，NASA 21年开启固态电池布局，打造SABERS项目，采用硫化物全固态体系，能量密度500-550wh/kg，放电倍率10C，工作温区-80℃~+80℃，并在22年将2.1Ah固态电池送到ISS日本“希望号”暴露平台，在轨434天，完成 500+ 循环，容量衰减5%，测试结果大超预期。此外，日产与NASA联合开发固态电池，目标力争最晚28年度投入实用，全球各国加速验证开发。
爱心投资建议：第一条线t荐壁垒最高的电池环节，首推#宁德时代，关注国轩高科，比亚迪等；第二条线t荐设备端，推荐#先惠技术，#纳科诺尔，#先导智能；第三条线t荐材料端，首t硫化锂+电解质，推荐#厦钨新能，#当升科技，#贝特瑞，华盛锂电，关注博苑股份，海辰药业，其次推荐天奈科技，容百科技，天赐材料，恩捷股份等；第四条线t荐新技术，关注中一科技，英联股份，#远航精密 等。
爆竹风险提示：新技术进展不及预期。
首华燃气 业绩预告大超预期
1、公布业绩预告 ，2025年盈利1.5亿-2亿，去年同期亏损7.1亿；前三季度亏损0.02亿元，因此单四季度盈利1.5-2亿，大超预期。
哪些因素影响？
1、补贴：2025年收到1.81亿补贴，预计1.7亿确认在25Q4，对应净利润为1.7亿*91%（扣增值税）*67.5%（中海沃邦权益）*85%（扣所得税）=0.88亿，扣除补贴，单Q4业绩为0.8亿以上。
2、2025年年初公司做过股权激励，大致费用超过1千万，因此还原回来，Q4经营业绩接近1亿。
3、相比之前预期，成本端核算后，下降幅度超出原有预期，相比2024年成本下降0.2元/方以上。
未来怎么展望？ 1、补贴持续性如何？
生产补贴名为清洁能源专项资金，由中央财政部直接发放且地方不得挪用，2020年财政部制定专项资金实施期限为2020-2024 年，到期后按照规定程序申请延续。25年将期限再度延长5年，凸显了国家对非常规天然气开采的重视，未来相关财税支持或将常态化。由于补贴挂钩产量绝对值与产量增加值，未来随着产量继续提升，后续获取补贴金额也有望增加（对应大体在0.2元/方）。
2、26年Q1业绩或仍将高位
26Q1和25Q4都属于天然气旺季，价格相差不大，同时公司产量有所提升，我们预测，Q1单季度业绩或将在0.8亿以上，若补贴到账，金额将大幅上调。
3、如何展望未来空间？
不考虑售价变化，因为产量提升、成本下降及中海沃邦权益提升带来的贡献，预计26年4.18亿，27年7.7亿，28年10.5亿的利润预测。考虑到27年仍具备较高成长性，一年时间给15倍估值看到120亿以上市值，仍存在翻倍空间。
【国金计算机&科技】# 重视华曙高科 3D打印核心标的，民用和空天需求爆发在即，预期差大！
3D打印下游多维需求临近爆发节点。
1）3D打印核心价值在于当传统制造工艺逼近极限，只能依靠3D打印革新设计，解决复杂结构、轻量化、散热等需求，SpaceX的猛禽发动机就是最佳范例。
2）多维需求临近爆发节点：空天领域，打印火箭（尤其是发动机）卫星等零部件；3C领域，依托3D打印制造手机边框和折叠屏铰链等，解决散热和刚性难题，国内外手机巨头纷纷入局；汽车领域，通过3D打印实现超跑的轻量化设计；AI服务器领域，基于3D打印实现精细复杂流道；具身智能领域，打印机器人肌肉和散热关节等。
公司是全球3D打印领军者_技术壁垒高。
人才角度，公司董事长许小曙是国际知名的3D打印科学家。客户角度，公司设备曾为国内外知名空天厂商提供支持。公司同时提供金属3D打印设备、高分子3D打印设备、高分子材料等，产品矩阵更完善。公司专利储备完善，产品面向全球，远销海外。
公司成立合资公司_开拓3D打印服务_收入有望迎来爆发。公司过去主要卖设备和材料，当前受下游需求爆发催化，与合作伙伴共同成立控股子公司湘兴数创，开拓民用消费品领域打印服务，包括3C、汽车零件、精密型零部件等，参考行业内可比企业，开拓打印服务后收入有望迎来快速爆发。
公司是空天领域3D打印设备核心供应商。公司的金属3D打印机广泛应用于空天零部件供应商，客户面向全球，覆盖欧美亚太等，下游需求旺盛。其明星产品FS1521M系列（XYZ均超1.5米级），最多可配备32个光纤激光器，既能满足超大尺寸零件一体成形需求，又能支撑批量生产、减少粉末消耗降低生产成本。其客户飞而康已累计列装了约40台设备，直接服务于航天六院（长征火箭）、航天科工、蓝剑航天、天兵科技、中科宇航、中国商飞、国星宇航等。
风险提示：下游客户需求不及预期，市场竞争加剧，创新产品不足等。
联系人：郑元昊/刘高畅
【招商电子团队】强推杭萧钢构：太空光伏双重卡位，钢构龙头切入千亿新赛道
#核心观点：钢构主业+钙钛矿双轮驱动，太空光伏赛道稀缺标的
杭萧钢构作为国内钢结构龙头，凭借''太空光伏支架轻量化结构+钙钛矿电池布局''双重卡位，成为太空光伏产业链最具爆发力的稀缺标的。市场情绪先锋地位已确立，我们坚定看好公司在太空光伏浪潮中的估值重塑机会。
#太空光伏：千亿赛道从''0到1''加速起跳
太空光伏本质是将光伏电池搬至外太空，利用AM0日照强度1367W/m²（较地面高30%以上）实现24小时不间断发电。轨道数据中心十年总成本较地面暴降95%（820万美元 vs 1.67亿美元），近乎零边际电价优势凸显。2026-2035年仅国内星座即可带来年均GW级装机，对应电池需求是地面光伏新增的1.5倍，赛道空间从''零''跃至''千亿''。政策端火力全开：工信部将太空光伏纳入''商业航天+新能源''重点支持清单；马斯克推进SpaceX IPO，明确''太阳能AI卫星+轨道数据中心''计划，海外需求提前点火。
#杭萧钢构：双重身份精准卡位、爆发力最强
🔥太空光伏支架轻量化钢结构国内龙头
公司深耕钢结构30余年，技术积累深厚。太空光伏支架要求''超轻量化+高强度+抗辐照''，公司轻量化钢结构技术完美适配，重量较传统结构降低70%，直接对标SpaceX可重复火箭降本路径。承建箭元火箭总装基地（2.53亿元），已深度绑定商业航天产业链，客户资源优势显著；轻量化结构件可使太空组件发射成本下降30%，是''发射成本杀手''核心环节。
🔥钙钛矿电池前瞻布局，技术护城河构建中
子公司合特光电（持股65%）专注钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池研发，目标转化效率28%+。钙钛矿电池因''高效率（30%+）+轻量化+柔性化''特性，是太空光伏能效之王，公司提前卡位技术制高点。钢构主业为钙钛矿组件提供BIPV（光伏建筑一体化）应用场景，形成''材料-组件-结构-应用''全产业链闭环，太空光伏订单一旦放量，公司将实现''设备+材料+安装''三重变现。
#产业链全景：杭萧钢构处于爆发力最强环节
上游：钙钛矿/叠层电池（晶科能源、钧达股份、捷佳伟创、迈为股份）——技术先行，订单能见度2027年
中游：设备与材料（先导智能、高测股份、奥特维）——''卖铲子''逻辑确定，毛利率高20pct
下游：柔性组件与结构（杭萧钢、航天机电、西子洁能）——发射成本直接受益，弹性最大
杭萧钢构作为下游结构件龙头+中游钙钛矿布局双重身份，需求爆发时业绩弹性最强，且当前情绪龙头地位已确立，短期+长期逻辑共振。
