免责声明：以下内容来源于公开平台总结和梳理，不构成任何投资建议和买卖依据。股市有风险，投资需谨慎。
一、业绩跟踪（短期看修复，中期看放量）
- 2025前三季度：营收+8.87%，归母净利润-74.53%，扣非-68.8%。主要拖累是军品验收延迟、成本上行、研发前置投入。
- 现金流：前三季度经营现金流-8亿元，主要因客户回款节奏偏慢，但Q3已出现改善迹象。
- Q3是关键拐点：营收+31.73%，归母净利润+122.54%，扣非+190.86%，毛利率回升到31.06%。
- 商业航天业务：上半年营收+61%，新增订单+52.35%，占比从2024年28%提升到2025年三季度的35%。
短期跟踪点：
- Q4营收是否延续双位数增长
- 毛利率能否维持在30%以上
- 军品验收是否加速、回款是否改善
- 商业航天收入占比是否突破40%
二、未来订单与项目进展（核心看点）
1）商业航天（最大弹性来源）
- 蓝箭航天朱雀三号：配套连接器、电缆网、姿控电机，耐2000℃高温产品占比高，订单总额超5亿元，2025年开始批量交付。
- 中国星网千帆星座：首批18颗卫星提供60%以上互连系统，含连接器、继电器、光模块，2025-2026年持续交付。
- 天兵科技、东方空间：已成为定点供应商，单星配套价值60-120万元，2025年起逐步放量。
跟踪点：
- 朱雀三号飞行试验进度
- 千帆星座后续批次卫星订单落地
- 单星配套价值是否继续提升
2）AI数据中心 / 液冷新业务（第二增长曲线）
- 苏州华旃投5725万元建高速模组及液冷互连产线，年产100.56万只高速互连产品，正在进行头部云厂商认证。
- 单套液冷互连价值超5万元，若通过认证，有望在2026年贡献显著收入。
- 1.6Tbps高速CPO模块已与微软Azure、英伟达合作，适配卫星通信与AI数据中心，预计2026年相关营收可达10亿元。
跟踪点：
- 云厂商液冷互连认证进度
- CPO模块客户导入节奏
- 2026年新业务收入是否达到10亿元量级
3）产能扩张（支撑2026-2027年增长）
- 广州增城基地：投产后预计新增年产值30亿元以上，2026年逐步释放产能。
- 募投项目：三大项目达产后预计新增年营收12.8亿元、净利润3.0亿元。
跟踪点：
- 增城基地产能爬坡速度
- 募投项目是否按期达产
三、关键风险触发点（需要重点盯）
- 军品验收节奏再次延迟
- 商业航天发射计划调整导致订单推迟
- AI/液冷新业务客户认证不及预期
- 现金流持续承压、回款恶化
- 民用市场竞争加剧导致价格战
