最近看鸣志电器的研报，核心是它在高壁垒精密运动控制赛道的技术优势，以及新兴业务的增长潜力，同时要警惕财务效率的问题。
🎯 核心逻辑：聚焦精密运动控制（混合式步进电机、伺服系统、机器人关节模组等），构建“电机+驱动+传动+闭环”全栈式平台，靠高研发（近三年费用率约9.5%）支撑定制化方案，智能驾驶与人形机器人是未来三年增长极。
🔍 竞争壁垒：有0.5°微步进精度（国际领先），全球化产能（越南工厂年产400万台电机），与特斯拉等TOP客户深度合作；定价走技术溢价，不打价格战。
📈 财务表现：毛利率长期35%-40%（高于行业），但净利率从2022年8.41%降至2025前三季度1%-3%，ROE连续三年低于3%；经营现金流波动，2025Q1单季降75.88%，自由现金流2024-2025年多季度为负（越南扩产、存货占用）；近三年营收停滞，存货周转下滑。
💰 价值与风险：占据运动控制核心环节（类似工业芯片），新兴业务毛利率更高，但需警惕期间费用高、资产周转慢、5.26亿元商誉的减值风险。
#鸣志电器 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：聚焦精密运动控制（混合式步进电机、伺服系统、机器人关节模组等），构建“电机+驱动+传动+闭环”全栈式平台，靠高研发（近三年费用率约9.5%）支撑定制化方案，智能驾驶与人形机器人是未来三年增长极。
🔍 竞争壁垒：有0.5°微步进精度（国际领先），全球化产能（越南工厂年产400万台电机），与特斯拉等TOP客户深度合作；定价走技术溢价，不打价格战。
📈 财务表现：毛利率长期35%-40%（高于行业），但净利率从2022年8.41%降至2025前三季度1%-3%，ROE连续三年低于3%；经营现金流波动，2025Q1单季降75.88%，自由现金流2024-2025年多季度为负（越南扩产、存货占用）；近三年营收停滞，存货周转下滑。
💰 价值与风险：占据运动控制核心环节（类似工业芯片），新兴业务毛利率更高，但需警惕期间费用高、资产周转慢、5.26亿元商誉的减值风险。
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