最近研究山西汾酒，核心是清香型白酒龙头靠高端化与全国化双轮驱动，叠加稳健财务实现高质量增长。
🎯 核心逻辑：作为清香型代表，商业模式以“高毛利产品+渠道预收款+全国化”为核心，产品矩阵执行“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略，渠道精细化（2024年省外经销商净增598家，合同负债58.2亿元），品类独特性降低直接替代风险。
📈 财务亮点：近五年ROE稳居30%以上（2024年39.12%），毛利率长期75%+（2025Q1达78.8%），净利率持续提升至2024年34.03%（2025Q140.28%）；资产负债率2025Q3仅28%，流动比率2.93，偿债能力极强；净利润现金比率超1.0，利润含金量高；应收账款近乎为零，无坏账风险。
🔍 增长引擎：全国化进入收获期（2024年省外收入占62.1%，增速14%快于省内），产品结构升级（青花系列占比提升），2024年产能利用率98.18%，需求真实稀缺。
💰 盈利质量：轻资产运营（2024年资本开支6.38亿元，占净利5.2%），预收款模式平滑业绩波动，2025Q3自由现金流120.2亿元，重回强劲造血状态。
#山西汾酒 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：作为清香型代表，商业模式以“高毛利产品+渠道预收款+全国化”为核心，产品矩阵执行“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略，渠道精细化（2024年省外经销商净增598家，合同负债58.2亿元），品类独特性降低直接替代风险。
📈 财务亮点：近五年ROE稳居30%以上（2024年39.12%），毛利率长期75%+（2025Q1达78.8%），净利率持续提升至2024年34.03%（2025Q140.28%）；资产负债率2025Q3仅28%，流动比率2.93，偿债能力极强；净利润现金比率超1.0，利润含金量高；应收账款近乎为零，无坏账风险。
🔍 增长引擎：全国化进入收获期（2024年省外收入占62.1%，增速14%快于省内），产品结构升级（青花系列占比提升），2024年产能利用率98.18%，需求真实稀缺。
💰 盈利质量：轻资产运营（2024年资本开支6.38亿元，占净利5.2%），预收款模式平滑业绩波动，2025Q3自由现金流120.2亿元，重回强劲造血状态。
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