⭐ 研报核心要点
1）美国 2026 年“前热后凉”——通胀短冲、经济再下行
JPM 预计：
2026 上半年经济增温（OBBBA 刺激 + 税务退税集中释放）
下半年重新放缓（高关税、低移民导致劳动力下降）
通胀年中冲到约 4% 以下，年底回到 2%
这是典型的 K 型经济：高收入群体持续消费升级，中低收入仍在被挤压。
2）AI 投资周期继续推升盈利，估值虽贵但不是泡沫
研报图表显示（P4 的 AI Capex 图）美四大云厂商 2026 年 AI 资本开支预计达到 5880 亿美元，同比仍高速增长。 JPM 认为：
AI 投资由盈利企业自我供血，不依赖泡沫融资
AI 实在落地：芯片、数据中心、电力基础设施需求持续扩张
市场更像“结构性重塑早期”，而不是投机泡沫
3）全球市场进入“去美国化”第二年：国际股市有继续上行空间
2025 年国际股市大涨 31%，2026 年：
美股与海外盈利增速差距缩小
欧洲、日本、亚洲 EM 均受益于 财政扩张 + AI 产业链外溢 + 货币宽松
研报强调：外资开始增持韩国、日本、台湾科技股（P8 图表）
这一轮“去美国化”并非短期交易，而是结构性趋势。
🔍右兜解读
这份展望的核心是：AI 是长期主线，但宏观是震荡主线。 2026 是“表面稳、内里裂”的一年：AI 撑住增长，但高关税、低移民、政治周期会制造剧烈波动。 资产配置上，JPM 的建议非常明确：减少单一美股的集中风险，提高全球与多资产配置权重。
#研报 #美股
1）美国 2026 年“前热后凉”——通胀短冲、经济再下行
JPM 预计：
2026 上半年经济增温（OBBBA 刺激 + 税务退税集中释放）
下半年重新放缓（高关税、低移民导致劳动力下降）
通胀年中冲到约 4% 以下，年底回到 2%
这是典型的 K 型经济：高收入群体持续消费升级，中低收入仍在被挤压。
2）AI 投资周期继续推升盈利，估值虽贵但不是泡沫
研报图表显示（P4 的 AI Capex 图）美四大云厂商 2026 年 AI 资本开支预计达到 5880 亿美元，同比仍高速增长。 JPM 认为：
AI 投资由盈利企业自我供血，不依赖泡沫融资
AI 实在落地：芯片、数据中心、电力基础设施需求持续扩张
市场更像“结构性重塑早期”，而不是投机泡沫
3）全球市场进入“去美国化”第二年：国际股市有继续上行空间
2025 年国际股市大涨 31%，2026 年：
美股与海外盈利增速差距缩小
欧洲、日本、亚洲 EM 均受益于 财政扩张 + AI 产业链外溢 + 货币宽松
研报强调：外资开始增持韩国、日本、台湾科技股（P8 图表）
这一轮“去美国化”并非短期交易，而是结构性趋势。
🔍右兜解读
这份展望的核心是：AI 是长期主线，但宏观是震荡主线。 2026 是“表面稳、内里裂”的一年：AI 撑住增长，但高关税、低移民、政治周期会制造剧烈波动。 资产配置上，JPM 的建议非常明确：减少单一美股的集中风险，提高全球与多资产配置权重。
#研报 #美股
