研究长实集团，最大的感受是它把“稳”做到了极致，但也因“稳”牺牲了资本效率。
🎯核心逻辑：聚焦香港及英国住宅与商业地产，做“开发销售（占60%）+物业租赁（占38%）”双轮驱动，依托政商网络有稀缺土地储备，海外资产（英国电网、水务）加安全垫，客户是高净值及机构，转换成本高。
📈财务亮点：毛利率长期50%左右（租金超70%），2024年净利率30.6%；资产负债率20.2%，流动比率4.26，现金及等价物360.7亿港元，财务极度稳健；2024年自由现金流95.9亿港元，净利润现金比率超0.85，利润含金量高；但ROE从2021年5.87%降至2024年3.57%，远低于价值投资8%的要求，主因资产周转率下滑（2024年0.09）。
🔍关键观察：商誉从2020年66亿降至2024年25亿，减值风险已释放；高毛利、稳现金流是优势，但低ROE是当前核心矛盾。
#长实集团 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯核心逻辑：聚焦香港及英国住宅与商业地产，做“开发销售（占60%）+物业租赁（占38%）”双轮驱动，依托政商网络有稀缺土地储备，海外资产（英国电网、水务）加安全垫，客户是高净值及机构，转换成本高。
📈财务亮点：毛利率长期50%左右（租金超70%），2024年净利率30.6%；资产负债率20.2%，流动比率4.26，现金及等价物360.7亿港元，财务极度稳健；2024年自由现金流95.9亿港元，净利润现金比率超0.85，利润含金量高；但ROE从2021年5.87%降至2024年3.57%，远低于价值投资8%的要求，主因资产周转率下滑（2024年0.09）。
🔍关键观察：商誉从2020年66亿降至2024年25亿，减值风险已释放；高毛利、稳现金流是优势，但低ROE是当前核心矛盾。
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