研究百时美施贵宝（BMY.US），核心是高壁垒创新药业务有韧性，但需警惕财务结构与专利到期风险。
🎯 全球处方药企业，聚焦肿瘤、血液等五大高壁垒领域（肿瘤免疫CR5超60%寡头格局），依赖First-in-Class/Best-in-Class专利药（如“O+Y”肝癌一线双免方案）及并购（140亿美元收购Karuna）构筑壁垒；收入来自创新药销售（2024Q4三大支柱Eliquis、Opdivo、Revlimid），中国区4款新品1年内纳入医保加速放量；需求属刚性医疗支出，但面临专利到期冲击（Revlimid 2025年销售额预计下滑约50%），专利保护期内产品毛利率普遍超70%。
📈 财务上，毛利率稳定（55%–66%区间，2025Q2达65.8%），经营现金流连续多年为正（2023–2024年均超130亿美元，2025Q2单季39亿美元），自由现金流/净利润比值健康；但净利率波动剧烈（2024年因并购减值为-18.5%，2025Q1/Q2恢复至21.9%/10.7%），资产负债率攀升至81%以上（高于医药行业安全线），ROE波动大（2023年26.5%，2024年-39.1%，2025Q1回升至14.6%）。
#百时美施贵宝 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 全球处方药企业，聚焦肿瘤、血液等五大高壁垒领域（肿瘤免疫CR5超60%寡头格局），依赖First-in-Class/Best-in-Class专利药（如“O+Y”肝癌一线双免方案）及并购（140亿美元收购Karuna）构筑壁垒；收入来自创新药销售（2024Q4三大支柱Eliquis、Opdivo、Revlimid），中国区4款新品1年内纳入医保加速放量；需求属刚性医疗支出，但面临专利到期冲击（Revlimid 2025年销售额预计下滑约50%），专利保护期内产品毛利率普遍超70%。
📈 财务上，毛利率稳定（55%–66%区间，2025Q2达65.8%），经营现金流连续多年为正（2023–2024年均超130亿美元，2025Q2单季39亿美元），自由现金流/净利润比值健康；但净利率波动剧烈（2024年因并购减值为-18.5%，2025Q1/Q2恢复至21.9%/10.7%），资产负债率攀升至81%以上（高于医药行业安全线），ROE波动大（2023年26.5%，2024年-39.1%，2025Q1回升至14.6%）。
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