最近研究上纬新材，核心是细分树脂龙头的技术壁垒与盈利困境并存。🎯核心逻辑：聚焦高性能树脂（环保耐腐蚀、风电灌注树脂等），国内环保耐腐蚀树脂市占率35%；商业模式为B2B直销，2023年海外营收占比30%（2020年11%）；技术壁垒是可回收热固树脂EzCiclo（全球少数通过SGS/ISO认证，回收率≥95%，获西门子歌美飒2026年合作）。📈财务表现：2025前三季营收12.79亿（稳增），经营现金流净额1.11亿（同比改善）；资产负债率35%-40%（安全），流动比率1.8以上（流动性好）。🔍盈利困境：近五年ROE持续低于8%（2025Q3仅4.66%），毛利率14.22%（承压），净利率4.73%（下滑）；应收账款2025Q3增至8.49亿（同比+28.4%，快于营收），存货连续三季上升至2.11亿（滞销风险）；自由现金流仍负（扩张期未稳定造血）。💡增长看点：布局循环经济（风电、干式变压器应用）与低空经济（特殊环氧树脂用于无人机/小飞机结构件），打开新空间。
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