研究康明斯，最关键的是看清“中重型动力龙头”光环下的盈利质量与财务稳健性。
🎯 康明斯是中重型内燃机及动力解决方案提供商，覆盖重卡、工程机械等领域，商业模式以传统发动机（现金牛）为基础，搭配高毛利零部件与服务，同时布局氢燃料、零碳发动机；核心壁垒是技术沉淀（工程化与排放控制）及全球7500+服务网点的渠道粘性。
📈 近五年营收复合增速约7%（成熟期），毛利率稳定24%-26%，正常净利率8%-10%；2024年ROE达41.3%，但主要是剥离业务的一次性收益，核心ROE仅8%-10%，非经常性盈利不可持续。
💰 财务结构承压：资产负债率连续多年60%-69%（偏高），流动比率从2020年1.88降至2024年1.31，速动比率仅0.8；经营现金流波动大（2024Q2-8.51亿、2025Q1-0.03亿），自由现金流不稳定，利润质量阶段性恶化。
#康明斯 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 康明斯是中重型内燃机及动力解决方案提供商，覆盖重卡、工程机械等领域，商业模式以传统发动机（现金牛）为基础，搭配高毛利零部件与服务，同时布局氢燃料、零碳发动机；核心壁垒是技术沉淀（工程化与排放控制）及全球7500+服务网点的渠道粘性。
📈 近五年营收复合增速约7%（成熟期），毛利率稳定24%-26%，正常净利率8%-10%；2024年ROE达41.3%，但主要是剥离业务的一次性收益，核心ROE仅8%-10%，非经常性盈利不可持续。
💰 财务结构承压：资产负债率连续多年60%-69%（偏高），流动比率从2020年1.88降至2024年1.31，速动比率仅0.8；经营现金流波动大（2024Q2-8.51亿、2025Q1-0.03亿），自由现金流不稳定，利润质量阶段性恶化。
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