最近研究了潞安环能，最大的感受是煤炭周期下行下，公司核心盈利与现金流质量都在大幅恶化。
🎯 核心逻辑：山西晋东南区域煤炭龙头，主营优质动力煤与炼焦配煤，模式为采掘-洗选-直销一体化，92.66%营收来自煤炭，盈利高度依赖煤价与成本剪刀差；短期靠850万吨/年在建矿井释放先进产能，中长期押注煤层气开发与洁净煤技术但尚处布局初期。
📉 财务关键点：ROE从2022年高点34%骤降至2025Q3的3.34%，毛利率、净利率较2023年峰值（56.98%、32.33%）腰斩至34.1%、5.77%；净利润连续两年负增长，2024年同比-69.08%，2025Q3同比-44.45%；自由现金流剧烈波动，2024年-65.14亿元，2025Q1-27.24亿元，2025Q1经营现金流净额-24.2亿元，同期净利润6.57亿元，账面利润未转化为真实现金；流动比率2025Q30.98（低于1），短期偿债承压；应收账款占总资产比重升至6.3%，达归母净利润204.74%，回款风险积聚。
#潞安环能 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：山西晋东南区域煤炭龙头，主营优质动力煤与炼焦配煤，模式为采掘-洗选-直销一体化，92.66%营收来自煤炭，盈利高度依赖煤价与成本剪刀差；短期靠850万吨/年在建矿井释放先进产能，中长期押注煤层气开发与洁净煤技术但尚处布局初期。
📉 财务关键点：ROE从2022年高点34%骤降至2025Q3的3.34%，毛利率、净利率较2023年峰值（56.98%、32.33%）腰斩至34.1%、5.77%；净利润连续两年负增长，2024年同比-69.08%，2025Q3同比-44.45%；自由现金流剧烈波动，2024年-65.14亿元，2025Q1-27.24亿元，2025Q1经营现金流净额-24.2亿元，同期净利润6.57亿元，账面利润未转化为真实现金；流动比率2025Q30.98（低于1），短期偿债承压；应收账款占总资产比重升至6.3%，达归母净利润204.74%，回款风险积聚。
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