高盛发布了对浪潮信息第三季度财报的解读，核心观点可以概括为：短期业绩承压，但新产品和国产化趋势带来强劲增长预期。
3Q25业绩概览：环比增长，但低于预期
浪潮信息在2025年第三季度（3Q25）的业绩喜忧参半。
“喜”的是环比增长： 营收达到405亿人民币，环比增长了21%。这表明在AI需求持续的背景下，公司的主营业务仍在复苏。
“忧”的是低于预期： 这个营收数字比预期低了16%，同比也微降了1%。
业绩不及预期的主要原因是AI服务器的爬坡速度慢于预期，这背后受到了GPU供应和产品周期的双重影响。
此外，在利润率方面，3Q25的毛利率（GM）为5.6%，相比2Q25的6.1%有所下降。研报指出，这是因为CSP（云服务商）客户的收入贡献增加了，而这类客户的订单通常毛利率较低。
核心亮点：万亿参数AI服务器与国产GPU
尽管3Q25业绩有压力，对浪潮的未来布局，特别是新产品和供应链的国产化比较看好。
1. 推出\"YuanNao SD200\" SuperPod
浪潮在2025年8月正式推出了其SuperPod AI服务器解决方案 \"YuanNao SD200\"。
这款产品是专为超过1万亿参数的超大AI模型而设计的，并且明确提到支持本地AI芯片（国产GPU）。在当前的地缘政治和供应链环境下，这一布局的战略意义不言而喻。它不仅能同时低延迟运行多个AI模型（如DeepSeek R1, Kimi K2），还为解决GPU供应瓶颈提供了出路。
2. 4Q25 展望：预期同比大增39%
基于新产品的推出和市场需求的恢复，高盛预计浪潮的营收将在第四季度（4Q25）实现强劲复苏，预计达到440亿人民币，同比增长高达39%。这一乐观背后，是两大驱动力：
1. 中国生成式AI（GenAI）需求的持续爆发。
2. 本地GPU供应链的逐步改善和成熟。
需要关注的几个主要风险点：
1. AI服务器爬坡速度慢于预期；
2. 本地（国产）GPU的爬坡速度慢于预期；
3. 市场出现超出预期的激烈价格竞争。
#行业报告 #行业研究 #高盛#浪潮信息#股票#财报#服务器#AI
3Q25业绩概览：环比增长，但低于预期
浪潮信息在2025年第三季度（3Q25）的业绩喜忧参半。
“喜”的是环比增长： 营收达到405亿人民币，环比增长了21%。这表明在AI需求持续的背景下，公司的主营业务仍在复苏。
“忧”的是低于预期： 这个营收数字比预期低了16%，同比也微降了1%。
业绩不及预期的主要原因是AI服务器的爬坡速度慢于预期，这背后受到了GPU供应和产品周期的双重影响。
此外，在利润率方面，3Q25的毛利率（GM）为5.6%，相比2Q25的6.1%有所下降。研报指出，这是因为CSP（云服务商）客户的收入贡献增加了，而这类客户的订单通常毛利率较低。
核心亮点：万亿参数AI服务器与国产GPU
尽管3Q25业绩有压力，对浪潮的未来布局，特别是新产品和供应链的国产化比较看好。
1. 推出\"YuanNao SD200\" SuperPod
浪潮在2025年8月正式推出了其SuperPod AI服务器解决方案 \"YuanNao SD200\"。
这款产品是专为超过1万亿参数的超大AI模型而设计的，并且明确提到支持本地AI芯片（国产GPU）。在当前的地缘政治和供应链环境下，这一布局的战略意义不言而喻。它不仅能同时低延迟运行多个AI模型（如DeepSeek R1, Kimi K2），还为解决GPU供应瓶颈提供了出路。
2. 4Q25 展望：预期同比大增39%
基于新产品的推出和市场需求的恢复，高盛预计浪潮的营收将在第四季度（4Q25）实现强劲复苏，预计达到440亿人民币，同比增长高达39%。这一乐观背后，是两大驱动力：
1. 中国生成式AI（GenAI）需求的持续爆发。
2. 本地GPU供应链的逐步改善和成熟。
需要关注的几个主要风险点：
1. AI服务器爬坡速度慢于预期；
2. 本地（国产）GPU的爬坡速度慢于预期；
3. 市场出现超出预期的激烈价格竞争。
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