今天分享一份美银证券【全球基金经理调查】的研报。美银证券于10月初进行，覆盖166位基金经理（AUM 4000亿美元）。调查显示，投资者情绪升至8个月高点，但乐观之中潜藏对结构性风险的深度担忧。
一、核心情绪与配置
市场情绪呈现“风险偏好提升”与“谨慎信号显现”的二元格局。
◆ 情绪指标：综合情绪指数升至5.8，为2月以来最高。
◆ 现金水平：降至3.8%，触及美银“卖出”信号阈值。
◆ 资产轮动：股票配置（净超配32%）达8个月高点；债券配置（净低配24%）创2022年10月以来新低。
二、宏观预期与风险识别
经济软着陆成为主流预期，但风险认知发生显著变化。
— 经济前景：54%投资者预期“软着陆”，衰退预期降至2022年2月以来最低。
— 头号尾部风险：“AI股票泡沫”（33%），首次登顶风险榜单。
— 系统性风险源：“私人股权/信贷”（57%），被视为最可能引发信用事件的领域。
三、拥挤交易与资产偏好
市场交易结构显示共识高度集中，或酝酿反转动能。
◆ 最拥挤交易：“做多黄金”（43%）超越“做多科技七巨头”（39%）。
◆ 区域配置：新兴市场股票配置（净超配46%）升至2021年2月以来最高。
◆ 板块轮动：10月增持新兴市场、美股、公用事业；减持债券、必需消费品。
四、投资者启示与策略考量
当前市场处于情绪高涨与风险累积的微妙平衡点。
反向指标警示：极低的现金水平是传统的逆向“卖出”信号，提示短期回调风险。
共识的悖论：尽管认定AI存在泡沫，但过半经理承认其已在提升生产效率，预示板块内部分化将加剧。
风险转移：私人信贷被认定为最大系统性风险源，需警惕非公开市场流动性风险的传导。
五、结论
美银调查揭示了市场共识的脆弱性。在情绪指标触及极端水平时，保持纪律比追逐趋势更为重要。当前环境下，是继续跟随拥挤交易，还是为潜在的风格轮动做好准备，将是决定下一阶段回报的关键。
原文在手，理解更深入。想看英文原文PDF，可到店铺查看
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一、核心情绪与配置
市场情绪呈现“风险偏好提升”与“谨慎信号显现”的二元格局。
◆ 情绪指标：综合情绪指数升至5.8，为2月以来最高。
◆ 现金水平：降至3.8%，触及美银“卖出”信号阈值。
◆ 资产轮动：股票配置（净超配32%）达8个月高点；债券配置（净低配24%）创2022年10月以来新低。
二、宏观预期与风险识别
经济软着陆成为主流预期，但风险认知发生显著变化。
— 经济前景：54%投资者预期“软着陆”，衰退预期降至2022年2月以来最低。
— 头号尾部风险：“AI股票泡沫”（33%），首次登顶风险榜单。
— 系统性风险源：“私人股权/信贷”（57%），被视为最可能引发信用事件的领域。
三、拥挤交易与资产偏好
市场交易结构显示共识高度集中，或酝酿反转动能。
◆ 最拥挤交易：“做多黄金”（43%）超越“做多科技七巨头”（39%）。
◆ 区域配置：新兴市场股票配置（净超配46%）升至2021年2月以来最高。
◆ 板块轮动：10月增持新兴市场、美股、公用事业；减持债券、必需消费品。
四、投资者启示与策略考量
当前市场处于情绪高涨与风险累积的微妙平衡点。
反向指标警示：极低的现金水平是传统的逆向“卖出”信号，提示短期回调风险。
共识的悖论：尽管认定AI存在泡沫，但过半经理承认其已在提升生产效率，预示板块内部分化将加剧。
风险转移：私人信贷被认定为最大系统性风险源，需警惕非公开市场流动性风险的传导。
五、结论
美银调查揭示了市场共识的脆弱性。在情绪指标触及极端水平时，保持纪律比追逐趋势更为重要。当前环境下，是继续跟随拥挤交易，还是为潜在的风格轮动做好准备，将是决定下一阶段回报的关键。
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