研究中广核，核心看三点：牌照壁垒、现金流韧性与在建机组的长期增量。\n \n🎯 核心逻辑：国内核电CR3超90%的持牌运营商，2025年中在运装机容量占53%，政策壁垒（核准制+自主技术路线）形成护城河。核电作为基荷电源需求刚性，2025H1上网电量1133.6亿千瓦时（占全国核电54%），长协合同锁定大部分电量，现金流稳定。单台机组投资约200亿，但度电成本0.25元（低于煤电0.35元），28台在运机组摊薄成本，产业链整合提升工程毛利。20台在建机组投产后装机容量将增40%+，政策驱动“建设-运营-再投资”滚雪球模式。\n \n📈 财务亮点：ROE从2020年10.33%降至2025H1 4.96%，毛利率34.99%、净利率22.55%（2025H1），高于行业均值但2025Q1-Q2净利双降（-16.07%/-16.3%）。经营现金流净额2024年380亿，净利润现金比率1.8倍，利润质量优异；FCF受资本开支影响波动，2025Q1转负（-81.7亿）。资产负债率60.23%（2025H1），流动比率0.9、速动比率0.67，短期偿债承压。20台在建机组提供长期增量，券商预测2026年营收/净利增速回升至5%/6%。\n#中国广核 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #生活美学
