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【申万宏源通信】周观点更新（20260726）
✨谷歌Capex、Kimi引发算力需求讨论，光通信波动放大。国产算力持续高关注，超节点放量将近，国产算网交换机/交换芯/连接方案等均有机会。
🔔📄#需要近期研究材料欢迎联系：Q2前瞻表/网络交换or光模块芯片投研框架进门会/光纤光通信MPO等数据库
#谷歌26年Capex指引由1800-1900亿上修至1950-2050亿，27年仍预计将显著提升，而Q2的Capex/经营性现金流为115%，现金流担忧仍存。此前Kimi等大模型引发算力需求讨论，光通信波动放大。
#持续重点关注海外AI大厂Q2 preview及财报发布，指引算力景气度。单芯片互联密度提升趋势明确，持续重视硅光/薄膜铌酸锂等材料/封装方向演进。
关注大光/垂直整合#旭创/新易盛/华工/光迅等； 光芯片器件#源杰/长光/仕佳/永鼎/东山等。
#超节点催化密集、看好网络侧价值量与估值双升
近期催化密集：1）锐捷、紫光等业绩表现亮眼；2)WAIC集中展示最新超节点方案，工程化落地趋势进一步明确；3）腾讯等积极推进NPO超节点方案，有望于26Q4进入部署窗口。
国产算力供应释放叠加CSP加码投资，超节点方案明确抬升Scale-up交换机/交换芯片需求；26年为国产超节点放量拐点，交换机/交换芯片市场空间快速扩张。
#交换机：紫光、锐捷、华勤；连接：华丰；交换芯：盛科；光互联：曦智
#光器件：继续推荐MPO通胀投资机会、关注技术演进方向
加速向MMC/MTP等高端高密度连接器演进，随着800G/1.6T、NPO/CPO架构推进，插芯和光纤紧缺背景下，MPO有望演绎通胀。
dFAU技术路径未定，MPC/玻璃桥等新方案，关注量产能力！
#7月金股杰普特；关注致尚、天孚、特发、汇聚、中天、长芯博创、太辰光、仕佳等
【国盛有色】贵金属&工业金属周观点更新
[玫瑰]贵金属：贵金属ETF迎来增仓，见底概率大幅增加。周内黄金白银价格显著反弹，黄金白银ETF呈现边际流入迹象，考虑周内市场对加息定价仍在升温，我们倾向于认为更多来自市场资金的再平衡。根据CME
fedwatch，目前市场计入7月加息1次概率为34.2%，较一周前12.8%显著提升。周内美伊局势再度升温，油价大涨打断黄金反弹，周末传出美伊谈判小作文，暗盘油价继续下跌。若后续地缘冲突不继续大幅扩大，三季度美国经济降温&通胀降温有望缓解市场对加息的担忧，关注后续地缘局势进展以及下周四凌晨美联储议息会议决议。建议关注：灵宝、赤峰、万国黄金、紫金、中金、山金国际、山东黄金、兴业、盛达等。
[玫瑰]铜：智利矿端扰动超预期，非美铜库存再度紧张。①库存端：本周全球铜库存环比减少4.1万吨，其中SHFE库存环比减少1.1万吨，社会库存减少1.1万吨，LME铜库存减少2.0万吨，COMEX铜库存增加1.2万吨；②供给端：近期一场强烈的冬季风暴侵袭了智利中部，已造成多人死亡。恶劣天气导致一些大型铜矿作业受到影响，港口船舶航行也受到限制。智利1-5月铜产量同比下滑20万吨，主要由于品位下滑与选厂产能不足。整体算下来，今年上半年铜矿产量miss了50多万吨，下半年智利产量可能还是起不来。③需求端：快进入金九银十旺季，国内社库和交易所库存跌至往年同期偏低水平，非美库存再度呈现紧张态势，不排除下半年会有逼仓行情。建议关注：西部矿业、中国黄金国际、江铜、藏格、洛钼、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、宏达、东方铁塔等。
[玫瑰]铝：供应方面，本周中国电解铝供应端暂无减产、复产、新投产出现。总体来说，电解铝行业理论开工产能继续保持高位维稳，目前在4520.9万吨，较上周继续持平。需求方面，本周铝棒企业增产主要体现在新疆地区，近期新疆地区某大型铝棒生产企业增产，一是华东地区铝棒加工费处于相对高位，企业生产积极性较高；其二，下游按需接货，内蒙古该集团旗下另有铝棒生产企业，其当前产量全部用于内部自销体系，暂无法对新疆棒厂形成有效的货源补充，因此新疆棒厂提产。减产方面本周尚未了解到。总结看，中东局势摩擦再次加剧，使得海外供应缺口预期仍在，LME库存继续下滑。中国方面，国内电解铝供应保持高位稳定，出口等带动铝锭社会库存继续去库趋势，预计现货铝价震荡趋势。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。
造纸：浆价已至底部，箱瓦旺季渐进，持续重点推荐❗️
#亚太森博阔叶浆提涨， 为覆盖木片及运费成本、保障长协订单供应，8月接单价格上调100元/吨。
#浆价底部逐步确立， 本轮提价属“以涨促销”，5月以来阔叶浆内/外盘已累计回落187/339元，而木片进口吨价年内上涨130元，预计浆价已至底部区间；#下游文化、白卡企稳， 头部纸企8月提价函齐发，进一步夯实底部。
#箱瓦高景气持续， 旺季前夕中小纸厂去库致使纸价略有松动，头部纸企维持价格，旺季渐近下，短期震荡后涨势预计较快恢复；#废纸供应端持续改善， 预计下半年吨盈提升。
#当前处行业周期底部左侧逐步向上， 供需格局优化，扩产周期结束，协同性增强；消费需求复苏下具备向上弹性。
#估值仍处历史低位， 板块PB位于历史6%分位。
[玫瑰] 持续重点推荐浆纸一体化龙头 #玖龙 #太阳 #理文 #
基础化工更新20260726
化工总体观点：
#油价上行，化工品普涨。中东持续紧张，成本上行，且下游补库需求释放。#聚氨酯链价格继续上涨：纯MDI/聚合MDI/TDI/软泡聚醚周度均价环比+2.4%/+1%/-0.5%/+4.4%。#化纤：PX/PTA/长丝DTY/POY/FDY/短纤/氨纶/PA6/PA66周度均价环比+3.8%/+1.7%/+3.9%/+2.8%/+3.2%/+1.4%/+0%/+3.46%/+0.48%。#煤化工：尿素/甲醇/醋酸/碳酸二甲酯/己二酸/己内酰胺周价格环比-0.1%/+5.3%/-1.5%/+3.4%/+4.4%/+4.6%。固体蛋氨酸、PVC（乙烯法）周价格环比-3.2%/+0.8%。
投资逻辑：
1、#细分龙头白马：在下游需求持续修复、化工品价格底部确认的行业背景下，油价短期回升催化，估值低位，持续看好兼具规模和成本双重优势的龙头白马企业们。#华鲁恒升、万华化学、卫星化学、宝丰能源、新和成、鲁西化工等。
2、#磷&钾：磷矿供需紧平衡下1000元/吨均价高位有望延续，叠加磷矿全球战略属性持续强化，重视磷矿资源与一体化龙头，#兴发集团(15x)、云图控股(9x)、云天化(10x)、川恒股份(13x)。东南亚、欧洲钾肥合同价格上涨，叠加下半年亚洲、美洲需求共振，业绩确定性与安全垫兼具，#亚钾国际(13x)、盐湖股份(11x)、东方铁塔(12x)。
3、#关注7月旺季的的农药板块。南美采购开启，草甘膦反倾销调查申请撤回提振市场需求，草铵膦周价格环比+1000元/吨，草甘膦签单价格上涨。强刚需品种关注兼顾成长性和估值安全边际的龙头企业：#扬农化工、润丰股份、江山股份、利尔化学。
4、#化纤产业链普涨，全产业链整体去库。检修集中+行业协同，PX/PTA/长丝/短纤/印染/纺织周度开工分别为62.6/57.3/74.1/75.7/49.3/47.8%，维持偏低水平。周PTA/涤纶长丝/短纤/纺织企业【厂内库存】环比-3.8%/-4.7%/-6%/+2.3%。核心关注：#桐昆股份、新凤鸣。长丝涨价带动配套的氨纶、锦纶，核心关注：#华峰化学、新乡化纤、神马股份。
5、#供需向好推涨染料价格。7月20日龙盛、闰土同步发涨价函，还原物、分散深蓝300%报价提升至12、3.6万元/吨，分散黑系列/其他品种价格+3000/+1000。终端需求韧性，中游前期储备的染料/中间体库存基本消耗,尾部染料企业因原材料不足停产。#浙江龙盛、闰土股份。
6、#制冷剂旺季。萤石矿管控收紧，价格上行；制冷剂主流品种价格高位维稳，建议关注具有配额优势的头部企业：#巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团；四代制冷剂核心标的#联创股份；上游萤石端#金石资源。
石油石化行业更新20260726
1️⃣本周国际油价继续大幅走高，周内布油一度重回100美金以上；截至7.24收盘，布油现货报收98.42美元/桶，WTI报收89.31美元/桶。
2️⃣国内主营炼厂最新开工率74.91%，较上周回升6.4pct，山东地炼开工率48.36%，较上周小幅下滑0.16pct。国内成品油价格走高，柴油周均价7734元/吨，环比上涨526元/吨；汽油周均价8918元/吨，环比上涨498元/吨。
当前正值北半球成品油需求旺季，海外成品油裂解价差走阔，美国汽油现货价差50美元/桶，柴油72美元/桶；新加坡汽油价差25美元/桶，柴油60美元/桶。
3️⃣本周烯烃链产品价格涨跌互现：乙烯均价8045元/吨，环比+465元/吨；丙烯均价8433元/吨，环比-174元/吨；丁二烯周均价10550元/吨，环比+612元/吨；苯乙烯周均价9001元/吨，环比+484元/吨。
聚酯链方面，产品价格随原油上涨，下游出现补涨情况，PX/PTA/长丝POY/DTY/FDY/短纤周度均价分别为8494/6047/8440/9400/8625/7646元/吨，环比+3.8%/+1.7%/+3.9%/+2.8%/+3.2%/+1.4%。各产品利润涨跌互现，PTA/长丝/POY/DTY/FDY/短纤周均毛利分别为4/390/-250/221/-348元/吨，环比-80/+147/-80/+94/-52元/吨。
检修集中+行业协同，开工维持偏低水平。PX/PTA/长丝/短纤/印染/纺织周度开工分别为62.6/57.3/74.1/75.7/49.3/47.8%，环比0/+3.5/-0.3/-0.1/0/-0.3个百分点。库存自上游向下游转移，全产业链整体去库；PTA行业库存为227万吨，环比-3.8%，长丝、短纤企业的库存天数均小幅下降。整体来看，聚酯产业链在化工各细分品类中供需格局最为紧张，开工维持偏低水平，终端环节长期处于低库存状态。
烟花]在国际原油市场前景不明朗的情况下，建议关注盈利确定性更强的低估值龙头：#恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣、卫星化学、万华化学、万凯新材、恒逸石化、东方盛虹等。
[爆竹]风险提示：油价大幅波动，下游需求不及预期
📈📈【周观点0726】关注电子布提价节奏及幅度，低位消费建材受益“再平衡”策略
[太阳]关注电子布提价节奏及幅度，近期电子布板块跟随科技板块回调有所调整，但电子布景气度向上的产业趋势未发生变化，关注电子布回落后的配置机会；即将进入8月份，临近下一次提价窗口期，当前电子布延续供不应求的格局，中高端产品D、E系列细纱及布供不应求，而产品结构调整缩减了传统电子纱及电子布供应量，电子布供需格局持续优化，预计8月份电子布延续涨价趋势，国际复材发布2026年上半年业绩预告，预计26H1实现归母净利润5.8-6.8亿，同比增长151%-194%，随着电子布价格持续上涨，预计26年全年电子布企业业绩弹性凸显。
[太阳]地产弱现实倒逼政策预期强化，关注再平衡预期下消费建材的向上弹性。当前地产弱现实或倒逼政策预期增加，地产逐步进入存量房时代，二手房成交逐步回暖，根据克而瑞数据统计，26H1二手房市场整体呈现二季度成交同环比增长，重点20城上半年累计成交面积约9316.5万㎡，环比上涨22%、同比上涨12%，市场修复趋势明确，整体上半年实现近四年半年度成交规模新高，未来存量市场需求有望缓慢增加，叠加国务院印发《城市更新“十五五”规划》，要求到2030年，城市更新行动取得重要进展；到2035年，城市更新体制机制更加完善，将推进“好房子”建设，建“好”房子有利于头部品牌建材企业，有助于消费建材行业龙头走出α特性，在地产逐步触底企稳的阶段，看好龙头企业盈利弹性。
[太阳]浮法玻璃供给继续收缩，当前在产产能为14.11万吨/天，已降至阶段性低位，供需拐点渐行渐近；此外，近期蓝思科技与Intel就TGV先进封装签署合作备忘录，国内外头部企业加强合作，有望加速推进玻璃基板产业化。
🚀🚀本周配置建议：
主线一：电子布临近新一轮提价窗口期，重视板块回调后的配置机会。推荐【中国巨石】、【长海股份】、【中材科技】，建议关注【国际复材】、【宏和科技】。
主线二：地产弱现实倒逼政策预期强化，关注再平衡策略下消费建材底部向上弹性。建议关注【兔宝宝】、【青鸟智控】、【三棵树】、【东方雨虹】、【科顺股份】、【北新建材】、【伟星新材】、【悍高集团】（与轻工组联合覆盖）等。
主线三：关注浮法玻璃渐行渐近的拐点以及玻璃企业在高性能玻璃领域布局进展。推荐【旗滨集团】，建议关注【凯盛科技】、【信义玻璃】等。
东方计算机】模型开源有利智算云等中间层厂商，继续看好国产算力和算力服务
英伟达、微软、Meta、IBM、Mistral等 25 家海外科技企业共同发布公开信《开放权重与美国AI领导力》，呼吁放宽管控，发展开放权重AI模型。此举主要针对美正酝酿对开源权重、模型跨境流动施加限制。
[庆祝]#如果模型走向更加开源，有利智算云等中间层厂商
过去一年，头部模型公司将商业模式建立在闭源API订阅以及模型稀缺溢价之上，未来如果更多先进模型开源，则开源模型托管、模型微调、多模型调度、推理优化、监控运维等需求有望大大增加，云厂商不再单纯卖与模型绑定的MaaS服务，而是可以通过更多的AI工程化软件和PaaS层产品与服务获得额外收益。
[庆祝]#模型开源也有利于应用层创新和企业级AI落地
金融、政务、医疗等数据敏感行业偏好本地私有化部署，开源模型是最优解，而由于模型的开源，基于开源底座微调垂直模型也更加方便和容易，有利催生大量细分行业垂直 AI 爆发，过去通用大模型难以覆盖的长尾场景有望被激活。
[庆祝]#再次重申国内AI模型与基建进入螺旋式上升周期
我们认为，国内模型与算力的正向循环正在形成：AI模型与全球顶尖水平差距逐步拉小、模型能力提升带来算力与Token需求高增。过去几年AI基建的相对不足，近期模型公司纷纷完成融资、大厂自由现金流空间仍大，使得国内基建仍有很强的向上动能，看好国产芯片以及超节点方案等厂商。
[礼物]投资建议：
[玫瑰]继续建议重视和关注国产算力厂商，包括#海光&曙光、寒武纪、沐曦、禾盛新材，以及#浪潮信息、紫光股份 等服务器&超节点厂商。
[玫瑰]算力服务领域，标的包括#润建股份、亚康股份、蜂助手、金刚光伏、协创数据、东阳光、润泽科技、盛视科技、赛意信息等。
AI/光模块随笔：下周事件密集，北美长协落地，静待拥挤度出清
[太阳]谷歌26年全年Capex指引上调150e美元，#截止26Q2末有8110e美金长协支出义务，环比26Q1末增长近5000e美元，反映发展信心充足。
[太阳]#针对下周三家云商财报的预期，市场比较担心微软，由于其无模型、ASIC芯片较弱的定位，Capex表态的担忧较多；Meta预期反转最大，因Meta Compute 的报道、Muse Spark API的发布，买方已大幅上调Capex预期；AWS预计云业务超预期，26Q2其bedrock上token增长较多，得益于Anthropic的增长。
[太阳]#Yipit最新数据，Anthropic年化营收约730e美元，OpenAI年化营收约450e美元。OpenAI将2030年算力支出预期上调至7500e美元。SpaceXAI在26年对GB300服务器机架的订单或超过1.3万台，超预期。
[太阳]韩国两家存储公司和博通/英伟达签下了9500e美元的长协价值量。首尔公布了一项价值至少8800e美元的投资计划，#第一阶段约8GW AI数据中心容量。
[太阳]#AMD发布Helios Rack方案，MI400s 800G的scale-out带宽。下一代芯片MI500或使用跨柜超节点，Scale-up域扩大到256，用到6.4T NPO。#公司和Anthropic新增合作2GW。
[玫瑰]下周事件较多比较关键，27号长鑫上市，3家北美CSP财报在30-31号，宏观扰动或缓解。交易拥挤度在出清，保持信心！海外算力反弹核心，继续坚定推荐#中际旭创&新易盛（看好NPO、2.4T放量）、#光迅科技（Q3新厂产能释放，备料积极）、联讯仪器、源杰科技、东山精密、天孚通信；国产算力，光模块&NPO#光迅科技、华工科技， 交换机#盛科通信、锐捷网络、紫光股份，铜连接#华丰科技， 底部修复IDC#润泽科技。
【东吴计算机】AI投资下半场：自主可控底座筑基，物理AI打开长期空间
[庆祝]2026世界人工智能大会开幕式重要讲话指明国内人工智能产业两大核心发展主线：
1️⃣筑牢人工智能安全可靠、自主可控发展底线；
2️⃣推动AI技术由数字虚拟世界，加速向物理现实世界延伸落地。
两条主线将构成AI产业下半场核心投资脉络。
自主可控：算力底座是产业发展根基，中长期具备配置价值
外部供应链环境持续存在不确定性，构建安全自主的算力基础设施，是国内人工智能产业持续发展的先决条件，国产算力、本土大模型赛道成长逻辑持续强化。
[礼物]重点方向标的：
国产算力芯片及硬件：寒武纪、海光信息、中科曙光、禾盛新材
昇腾产业链：浪潮信息、云南锗业、软通动力
算力运营与算力租赁：宏景科技、协创数据、利通电子、中威电子
本土自研大模型：智谱AI、MiniMax、科大讯飞
物理AI：打通数字与现实，开启产业跃迁新周期
AI技术深度融入物理场景，有望实现人力替代、高危场景作业革新，依托世界模型实现对现实世界的感知、推演与决策，推动实体经济数字化深度变革，是下一阶段产业演进核心方向。
[礼物]重点方向标的：内容来自金斧头
世界模型与工业数字化：中控技术、能科科技、索辰科技、品茗科技。
【广发建筑 团队】周观点：长x科技上市催化、持续看好洁净室及电子气体，美伊冲突加剧原油价格提升、关注油气工程标的-20260726
[太阳]观点更新&重点标的：
1、#洁净室: 本周DDR3 4Gb 1600MHz现货均价持续攀升，截至7月24日升至13.43美元/周环比+1.9%！长鑫科技将于下周一科创板上市，国内外半导体CAPEX高景气持续，重点推荐国内龙一#深桑达A、柏诚股份、亚翔集成、柏诚圣晖。
2、#电子特气： OPEX侧核心耗材，晶圆扩产+制程迭代双轮驱动。关注#中船特气（27年3000吨六氟化钨/供给缺口带动价格弹性）、 和远气体（六氟化钨500吨试生产）、华特气体（光刻气、高端小品种进口替代）、金宏气体（电子特气布局+氦气弹性）。
3、能源: 美伊冲突加剧、原油价格触底回升，推荐#博迈科（FPSO ）、利柏特（核电模块）、中石化炼化工程（股息7.1%，全年业绩预期拐点向上）
4、风格再平衡下关注高股息标的：四川路桥（股息6%+），超跌+中报预期向上；江河集团（股息7.7%）
【国金食饮】周观点0726:资金风格再平衡，关注业绩确定性强标的
白酒：目前产业景气周期处于下行后期，报表端预计二季度仍有所出清、行业层面出清收窄，由于固定成本开支的、提升渠道费投去库、税费基数调整等因素影响，酒企表观盈利水平处于下行后期低估状态，下半年起伴随报表向动销收敛、利润率会逐步呈现修复趋势，目前已是 EPS 与景气预期较谨慎阶段。当前飞天茅台批价约1690元、提价后部分传导，普五受公司控费催化批价小幅回升至740元，其余行业层面价盘已相对平稳，推荐关注白酒稳健配置，#首推经营节奏跑出α的贵州茅台，关注报表出清已至尾声的区域酒标的、在产业景气更迭阶段有相对不错容错率。
大众品：#近期需关注利润端边际变化。在资金风格再平衡及行业需求偏淡背景下，市场关注点有望重新回归盈利质量和现金流，#成本控制能力、产业链优势及定价权的重要性进一步提升。一方面，随着地缘冲突反复，包材、小麦、大豆等原材料价格有所爬升，物流成本亦显著抬升，部分企业下半年毛利率边际压力加大；另一方面，全国多地推进社保规范缴纳及历史欠缴补缴工作，若企业一次性补缴或持续提升缴费基数，预计将对利润端形成阶段性扰动。在利润端能见度削弱背景下，建议围绕需求稳定、成本可控、具备提价能力和品牌壁垒的龙头企业进行配置，#推荐海天味业、农夫山泉、伊利股份、燕京啤酒。
更新数据中信icon
中证500减空611，净空8742
沪深300加空334，净空12706
上证50减空1234，净空10011
中证1000加空1333，净空33938
中信今日累计减空178，净空单总数65397
主要玩家数据
中证500减空501，净空31068
沪深300加空1054，净空27116
上证50减空105，净空20076
中证1000减空2104，净空58986
主要玩家今日累计减空1656，净空单总数137246
三市成交19447亿，较上个交易日减少2651亿，主力净流出774.61亿，两融余额27103.13亿，较上个交易日减少94.62亿。
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