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南亚新材管理层：下游客户接受涨价，CCL还有涨价空间
1️⃣ 花旗：花旗7月22日主持了南亚新材投资者电话会，管理层称覆铜板（CCL，PCB核心基材）价格周期仍有上行空间。
2️⃣ Citi（花旗）
3️⃣ 2026年7月22日
4️⃣ 研报的核心内容：
📌 业绩爆发：南亚公告26年上半年净利润4.2-5亿人民币，同比暴增382-473%——覆铜板涨价周期直接兑现到财报上。
🔹 价格已过2021周期高点：标准无卤板均价已超300元/张，对比2025年底的160-170元、2021年周期约280元的历史峰值。前20大客户占收入80%左右，普遍按月滞后调价；大客户目前还在付200元多，部分订单按交付时价格结算。
📌 毛利率门槛逐季抬升：标准品最低毛利率从26年一季度约15%→二季度18-20%→三季度23-25%。管理层通过筛单+价格传导抬升盈利底线。
🔹 AI高速板快速放量：高速板（AI服务器用低损耗覆铜板）月产从26年二季度的50万张升到7月65-70万张，占总产出约20%。M6及以上等级贡献高速板收入近70%。M10正在NVIDIA Rubin交换机平台和Rubin Ultra正交背板做验证，样品Df=0.00045（介电损耗，越低信号越干净）。华为Ascend 950三季度开始放量，阿里/腾讯/字节2025年送样项目今年进入放量期。
🔹 上游玻璃布报价创新高：7628玻璃布（覆铜板核心增强材料）报价超过9元/米，超上一轮周期8.7元的高点。管理层称CCL涨幅仍跑赢玻璃布涨幅。海外同行缺PPO树脂放弃M4/M6服务器订单，台系厂商把产能切到M7/M8，让出的订单流向南亚。
📈 扩产计划：N8新产能位于江苏，25-30万张/月高端产能三季度投产。26年三季度到2027年底累计新增约200万张/月，2028年二季度全部满产，总产能从400万张扩到600万张/月。
⚠️ 瓶颈判断：管理层初判低端玻璃布供应可能到2027年底才开始缓解，高端玻璃布暂无缓解时间表。部分车企和互联网公司提出以入股方式锁定供货。
💰 覆盖情况：本篇是花旗的电话会纪要类快报，南亚新材为"未覆盖"状态，无评级、无目标价、无花旗现价。以上均为管理层调研信息，非花旗投资推荐。
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