研报速读 | 华泰睿思 20260724

研报速读 | 华泰睿思

📊 今日关注

今日关注4大主题：AI重构经济增长函数、AI算力新周期与自主可控、AI硬件周期拐点、光伏产能出清

• 海外观察：AI革命推动"硅基供给"扩张，海外聚焦算力投资与生产率兑现节奏

• 国内宏观：AI对经济增长贡献需扣除转型成本，生产率呈J形曲线滞后显现

• A股策略：关注AI算力链、半导体自主可控及光伏供给侧改革三条主线

• 行业机会：电子方向聚焦AI Agent驱动的算力/存储/互联升级，电新方向关注光伏国标出清带来的龙头份额提升，AI硬件关注从涨价到扩产的周期拐点

• 固定收益：AI资本开支拉动算力、能源和网络投资，但需关注传统投资挤出效应

• 风险提示：中美贸易摩擦升级、AI技术发展不及预期、光伏需求与政策落地不确定性

华泰 | 固收：AI重构经济增长函数——智能经济系列

🔑 核心观点

• AI挑战传统增长理论，智能劳动与智能资本进入生产函数框架

• AI对经济净增长贡献需扣除转型摩擦和宏观摩擦成本

• 生产率提升测算分歧大，范围约0.1%-1.8%，需动态跟踪

• 生产率呈J形曲线，组织重构和培训投入先于产出显现

• 中国有望依托广谱制造和丰富场景分享AI增长红利

💡 投资建议

华泰2026中期展望 | 电子：AI Agent 驱动算力新周期与自主可控再加速

🔑 核心观点

• AI Agent商业化落地驱动推理算力进入加速增长阶段

• AI功耗驱动MLCC、电感等被动元件量价齐升进入超级周期

• 存储价格2H26延续上行，大厂长协锁价平滑周期波动

• 超节点方案落地驱动交换芯片用量10倍级增长

• 上游设备与零部件国产化加速，先进封装价值量提升

💡 投资建议

一图速览 | AI硬件：从涨价到扩产的周期拐点

🔑 核心观点

• AI硬件产业正从涨价周期切换至扩产周期

• AI服务器平台升级驱动PCB与CCL价量齐升

• mSAP工艺成为1.6T光模块PCB必选路径

💡 投资建议

华泰 | 电新：光伏落后产能出清红线渐清晰

🔑 核心观点

• 三项强制性国标将于2027年实施，硅料能耗标准超预期收紧

• 硅料达标产能比例或不足50%，技改窗口基本关闭

• 电池组件环节合计310GW产能面临出清压力

• 浆料企业有望受益贱金属导入增厚利润空间

💡 投资建议