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本篇核心内容索引：燃气轮机（杰瑞股份)、中际旭创、超节点、医药（贝达药业)、载板、联讯仪器、电子材料
【招商电新】GEV财报洞察：燃气轮机、电网设备需求强劲，数据中心订单是25年的2倍多！！
#公司发布26年中报、Power/Electrification订单双高增。Q2新签订单242亿美元，同比+88%，主要由Electrification及Power驱动。其中，Q2末订单积压达1763亿美元，同比+47.6%。
#收入/订单拆分
a）Power：Q2新增订单167亿美元，同比+134%，主要由燃气轮机贡献。在手燃气轮机合同达116GW，全年至少125GW。
b）Electrification：Q2新增订单63亿美元，同比+66%，新增订单/收入约1.7，电网设备需求持续强劲。订单增量集中在#变电站、开关柜、变压器和HVDC。与此同时，Electrification部分EBITDA利润率达18.4%，+7.0pct，预计来自于有利的定价。
#产业趋势+产能瓶颈、持续扩产。
a）燃气轮机：目前年产能20GW，预计28年24GW，30年实现30GW。
b）电网设备：继续扩产，开关设备不断增长的积压订单将在27年加速交付。
#数据中心订单快速增长。数据中心订单YTD已超50亿美元，超过2025全年的两倍。同时，正与大规模客户合作打造SST原型及MV-UPS，以提升数据中心效率及韧性。
[礼物]7-8月海外电气装备巨头将陆续发布最新财报，电网和数据中心需求景气度将持续验证，缺电是长久期趋势，重点推荐电力设备出海和SST新技术！标的不赘述了～股价回到了起点，产业趋势仍在持续，看好未来几个季度订单和业绩双击。
【广发机械】杰瑞股份跟踪：与X客户签订16e美元发电订单，航改燃、一体化业务进入兑现期
1.#近期与X客户签订两笔订单，预计27年6-11月交付。（1）本次公告的14.65e美金订单主要为燃气轮机，为客户复购；（2）另外1.5e美金为燃气轮机配电等配套设备，配套APRE。#杰瑞燃机累计签单26e美金，#27年预计交付22e美金。
2.#机头来源于FTAI的航改燃。（1）本次签单主体为合资公司，均使用FTAI的航改燃机头，订单规模1GW+，价格我们估计约12-14e美金/GW；（2）FTAI预计27年将交付100台25MW的机组，可提供约2.5GW的，杰瑞此次公告的订单不到机头资源的一半；（3）截止26年底，FTAI持有446台CMF56当量，约11GW的发电总资源。#进一步证明了杰瑞从不缺机头。
3.#数据中心一体化业务已经实现订单，包括两个（1）6月份与某客户签订微网一体化项目，燃气轮机+SST+储能；（2）近期与某客户签订了微网设计合同（EPC其中的E）。#杰瑞的数据中心一体化业务进入兑现阶段。
短期来看，本次订单若交付顺利，#有望增厚利润30e；长期来看，杰瑞不止于燃气，#未来有望成为燃机+液冷+供配电等数据中心一体化供应商。
我们先前多次强调杰瑞的价值，欢迎阅读我们的深度报告《杰瑞股份深度：系列一：油电相生，杰瑞的第二次呼吸》，《聚焦龙头，向AI而生——论中钨、杰瑞、恒立的价值》，欢迎索取纪要和交流详情~
孙柏阳/汪家豪/张智林
【国金机械】强强强call杰瑞股份——百亿订单落地！！
#百亿新签订单：公司公告新签燃机合同99.5亿元，预计2027年11月前交付完！
⭐超预期的点：
➡规模超预期：订单金额超预期的大，这是杰瑞首次单个百亿级别订单，
➡交付节奏超预期：之前市场预期27年交付800MW，这次以1.2亿美金/100MW计算，订单1.2GW级别，再加上之前的预期700MW，明年可能交将近2GW级别；打消市场对公司机头和产能的质疑。
➡持续性超预期：这个百亿订单大客户有5年框架，之后可能会有持续的订单。
#产能不用担心，公司已经规划出明年2GW交付能力的建设，年底前建设完毕。
#弹性来看，假设单发电板块明年交付2GW，24亿美金，对应168e+收入，利润弹性很强！
[玫瑰] 欢迎联系国金机械团队 满在朋/刘民喆
中际旭创：港股上市交流纪要1-0721
Q：公司如何评估自身在行业中的核心竞争力？
A：公司的核心竞争力主要体现在三个方面。第一是产品领先，公司的产品在技术上领先同行约6到12个月，或0.5到1个代际，并且通过了北美客户的认证。第二是具备强大的批量供应和稳定交付能力。第三是构建了良好的产业生态，与下游客户进行共研共创等多维度合作，同时也与上游物料供应商保持紧密互动，以确保物料供应。例如，公司在第一季度提前发布季报，旨在向上游供应商展示其物料已通过公司产品成功交付给最终客户，并向下游客户展示订单的排产进度，从而对供应链两端施加积极影响。
针对北美五大客户，2026年800G和1.6T产品的具体出货量分配情况是怎样的？
2026年，行业对北美主要客户的出货量分配如下：在800G产品方面，Me-ta的需求量为450万只，谷歌为350万只，英伟达和亚马逊均为250万只，微软为200万只。总1500万只。
在1.6T产品方面，英伟达的需求量为450万只，谷歌为240万至250万只，微软为150万只，Me-ta为80万只，亚马逊为60万只。总1000万只。
需要明确的是，行业数据通常分为需求、产能和出货量三个维度。以上提供的数据是出货量，这一指标相对准确且存在上修空间。从整体趋势看，预计到2029年，市场需求都将持续大于供应。
2026年第一季度和第二季度800G与1.6T光模块的出货量分别是多少？全年的出货节奏有何规划？
2026年第一季度，800G光模块的出货量为300万支多点，1.6T光模块的出货量为100万支多点。进入第二季度，800G的出货量预计在300万至400万支之间，1.6T的出货量预计在200万支左右，均呈现批量上升的趋势。整体目标是在第三季度完成全年出货目标的80%左右，以减轻第四季度的压力，并为争取更多出货机会留出空间，避免将所有压力集中在最后一个季度而影响全年目标的达成。
对于光模块行业未来的竞争格局，特别是到2030年市场达到动态平衡时，公司的定位、毛利率目标以及预期的供需关系转变时点是怎样的？
行业预计在2030年达到动态平衡，届时竞争不会演变成家电、手机或液晶面板行业那样的恶性价格战。由于光模块在下游客户服务器中的成本占比较低，客户更关注产品的良率和稳定性，而非单纯的价格。基于此，公司在未来三年左右将继续维持中高端市场定位。预计到2030年，毛利率将比当前水平下降10至15个百分点。行业的供需关系预计也将在2030年出现供过于求的转变。
目前800G和1.6T光模块产品的价格区间分别是多少？不同技术方案和客户区域之间是否存在价格差异？
800G产品的价格区间大约在350至430美元，具体价格因硅光或EML技术方案以及不同客户的年度降价协议而异。1.6T产品的当前价格区间为850至1,050美元。从技术方案上看，1.6T的EML方案比硅光方案贵约100美元，而800G的EML方案比硅光方案贵约50美元。从客户区域来看，国内客户的采购价格通常比北美客户低约10个百分点，但这其中也涉及到主要物料配置的差异。
当前供应链中是否存在物料短缺问题？具体是哪些物料，以及公司采取了哪些应对措施？
当前供应链确实存在物料短缺问题，主要集中在EML和DSP这两个关键元器件。EML的短缺原因在于下游客户指定了特定供应商，且市场上新增供应有限。DSP方面，主要供应商为博通和Ma-r-v-e-ll，其技术壁垒和产品升级难度较大，同时高端制程受限于台积电的产能，导致供应紧张。为应对这些挑战，公司主要通过签订长线订单来保障供应。此外，英伟达也通过其投资（三笔20亿美元的投资）帮助解决了一部分供应问题。
关于国产EML供应商长光华芯，其在谷歌的认证进展、今年的出货量预期以及在公司供应链中的份额规划是怎样的？
长光华芯已在谷歌实现了100G?EML产品的突破和认证。其当前定位是优先完成客户认证，然后逐步扩大产能。由于认证过程需要6到9个月的时间，预计其2026年在公司EML采购中的份额将低于5%。随着更多客户认证的完成以及产能的提升，预计到2027年，其份额有望提升到5%到10%的区间。长光华芯的核心价值在于其EML产品通过了北美客户的认证，并在此基础上逐步扩产。
公司在CW光源和EML激光器方面的核心供应商及其份额情况如何？对于其他供应商的导入计划是怎样的？
在CW光源方面，源杰是核心主供应商，其供应份额占公司CW光源采购的50%以上，且供应稳定，不存在缺货问题。这一策略保障了公司在CW光源上具有专属产线和批量供应优势，采购价格相比同行低10%到15%。源杰目前供应的是70mW的CW光源。在EML方面，长光华芯是主要的国产供应商。此外，公司也在评估其他供应商，例如在CW光源领域，仕佳和永鼎已有低于10%的供应份额。对于这类供应商，未来的份额规划大致在5%到10%的水平。
对于隔离器、选光片等其他光模块物料，公司目前的解决方案是什么？其供应紧张程度是否与EML和DSP类似？
解决方式与之前讨论的策略类似，核心还是依赖国产化突破。不过，隔离器和旋光片等物料的缺货程度并没有EML和DSP那么紧张。因此，公司将更多的精力集中在解决更为棘手的EML和DSP供应瓶颈上。
对于CPO交换机，预计明年（2027年）的出货量规模是怎样的？
预计2027年CPO交换机的出货量可能具体量级大约在5万到10万台之间，甚至可能略低于这个范围，这与行业中流传的二三十万台的预测有所不同。CPO技术在解决带宽、功耗及综合性能方面具有显著价值，但目前在良率、成本和综合架构优化方面仍面临需要突破的挑战。因此，其大规模应用尚需时日，并非要颠覆现有产业格局，而是与现有技术方案形成动态互补。
在与英伟达的CPO合作中，公司主要负责哪些部分？
在CPO项目中，公司理论上将主要负责ELS模组。同时，公司也在积极与英伟达及台积电的CO-U-PE平台沟通，探索在产业链中创造更多价值的可能性。目前的核心方向是围绕ELS展开，部分核心物料也可能通过公司来组织生产。
在NPO产品中，公司主要负责哪些部分？目前主流的技术路线是采用外置光源还是集成光源？
公司在NPO产品中主要负责核心的光引擎部分，而非整机。当前NPO的主流技术路线是采用外置光源。
公司FAU产品的主要供应商是哪家？
公司FAU产品的主动器件供应商是光库科技。选择成熟的现有供应商并在此基础上进行供应链体系升级，是出于风险最小化、保障毛利以及技术务实性的考量。
【浙商AI战队】#超节点=从Chiplet到System❗
🌟#核心判断： 超节点不是"交换机+服务器"这么简单，是from Chiplet to System完整体系，是国家弯道超车战略、τ定律集中体现。美股韩股波动更多体现在交易情绪层面，国产算力基本面韧性较强。
#五大板块：
①服务器整机：国产卡逐步突破供应瓶颈，服务器整机收入规模再上台阶 → 浪潮信息/联想集团/超聚变
②以太网交换机：超节点交换机用量相比传统网络将显著增长，NPO时代更加持续利好 → 锐捷网络/紫光股份/盛科通信
③先进制程：最稀缺环节，供方市场产能约束→ 华虹/中芯国际/燕东微
④先进封装：τ定律展示我国产业特点，产业发展路径清楚 → 通富微电/盛合晶微
⑤光互连/光芯片：未来超节点有望全面迈向全光互联架构，腾讯准备部署基于NPO的全光互联架构，光的时代还没真正到来 → 光迅科技/源杰科技/长光华芯等
#三大要点：
1️⃣NPO对光通信产业大洗牌：同时利好光芯片/交换机芯片/交换机公司/超节点系统公司
2️⃣国产大模型：昇腾950发布以及其他算力芯片的进步，国产算力问题基本解决，预计今年四季度到明年会很精彩，推理成本持续降低
3️⃣风向标：国产半导体设备快速收复大涨，看国产半导体设备走势判断行业景气度，国产算力贝塔很强
#风险提示：扩产不及预期、下游需求不及预期、技术突破不及预期
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🔥伴随此轮调整，浙商AI战队会进一步加强股票跟踪力度，随时联系。浙商AI研究资源总协调：马莉/邱冠华
如对以上内容感兴趣欢迎联系对口销售及【浙商AI战队】中观策略：赵乾凯
【天风医药杨松团队】医药26Q2持仓分析：主动药基CDMO持仓占比提升，全基（剔除医药基金）配置降至2%
#医药基金规模及份额：截至2026Q2，主动医药基金规模为1545亿元，相较于2026Q1环比下降123亿元。2026Q2被动医药基金规模为2185亿元，环比下降122亿元。从基金份额上看，主动医药基金份额为696亿份，相较于2026Q1环比减少36亿份。2026Q2被动医药基金份额为3527亿份，环比提升112亿份。
#医药基金重仓持股： 从医药基金重仓持股比例看：2026Q2主动医药主题基金持仓前三行业分别为创新药（40%）/传统制药（30%）/CDMO（20%），其中CDMO占比提升6pct。创新药重仓股前五重仓股为：百利天恒、科伦博泰生物-B、泽璟制药-U、荣昌生物、信达生物；传统制药前五重仓股为：恒瑞医药、海思科、科伦药业、三生制药、石药集团。
#全基（剔除被动基金）医药重仓持股： 从医药行业在全基的重仓持股比例看：医药行业在全部基金中重仓持股比例为6.6%(环比下降2.4pct)；剔除医药基金后，医药行业在全基中重仓持股比例为2.0%(环比下降1.4pct)，全基配置比例处于历史相对底部。
天风医药 杨松/刘一伯
【贝达药业】发布半年度业绩预告，主业稳健、催化持续，RAS风口深度布局！
#发布半年度业绩预告
2026H1公司预计实现归母净利润3.08~3.92亿元（+120~+180%），扣非净利润2.29~2.86亿元（+20~+50%），主要来自利润正常增长及交易性金融资产提升。
#RAS赛道对标Revolution（300亿美金市值）！
RAS赛道近期关注度高，全球交易频繁，是目前贝达集中资源全力推进的项目。
1）泛RAS分子胶：口服泛RAS(ON)抑制剂BPI-572270首次人体I/II期临床方案入选2026AACR，临床前显示较RMC6236活性、代谢稳定性更优，起效所需剂量更低、安全性更佳。目前处于Ph Ia剂量爬坡阶段，截至7月已爬坡至20mg剂量，后续或直接开展II/III期用于上市申请。
2）KRAS PROTAC：新型强效泛KRAS降解剂BPI-585771为首个注射剂型，计划给药2-3周/次，安全性更优、可拓展联用场景，或可覆盖RASwt人群。临床前数据优异，预计26M10报IND、27年进临床。
#EYP-1901年内催化持续：
Eyepoint海外III期推进顺利，??LUGANO和LUCIA两项wAMD关键III期已完成入组??，首个顶线数据预计??26年中??读出、第二个预计?26M10??读出；DME III期同步进行中。
#主业稳健估值底：
2026年预计收入10-15%增速，营收站上40亿！恩沙术后辅助竞争格局良好，2026年海外商业化将贡献额外增量。现上市产品销售峰值预计50亿，给4x对应200亿估值底，RAS分子胶+EY-1901打开想象空间。
【天风电新&电子】载板（7）：国产替代加速、内资龙头弹性可期-0722
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产业链更新：HW向内资头部载板企业下达批量订单（具体情况?欢迎私信），预计11月底交付完毕。
该订单为国产载板规模化突破标志性事件；叠加BT/ABF载板长期供需紧平衡、量价上行周期延续，深南电路、兴森科技在华为供应链及海外客户份额具备持续提升空间，我们预计26H2至27年业绩弹性有望集中释放。
一、华为批量订单落地，国产替代进入兑现期。
本次批量订单打破高端芯片载板长期依赖台企格局。按高端芯片载板单价1000-1500元测算，分别对应营收3.0~4.5亿、1.0~1.5亿元，直接增厚四季度业绩。
二、行业供需刚性缺口延续，涨价逻辑稳固。
供给端约束长期存在：全球BT载板有效供给持续收缩，欣兴转产高阶HDI、景硕无新增BT扩产；ABF海外四大厂产能满载，扩产周期12–24个月。
需求端由AI算力、HBM渗透、存储周期复苏共同拉动，需求增速持续跑赢供给。下游头部客户主动预付资金锁定产能，行业维持卖方市场，“保供优先于压价”趋势明确。
重点标的：
直接利好标的：深南电路、兴森科技
同时看好上游国产替代的加速：方邦股份、华正新材、激智科技
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欢迎交流：孙潇雅/高鑫
【中泰电子&机械丨联讯仪器】Q2业绩大超预期，光通信&半导体双轮驱动高成长！
[礼物]事件：公司发布26半年度业绩预告：上半年归母5.1-5.8亿，同增802.0%至925.8%；中值5.45亿，yoy+864.6%，qoq+258.0%；扣非5.35亿，yoy+894.8%，qoq+249.6%，大超预期。核心增长驱动力来自光芯片设备和光模块仪器。
#光通信领域
公司具备全球领先光通信测试底层技术，是极少数覆盖晶圆、芯片、器件、模块全产业链的厂商。其中光芯片KGD设备需求旺盛，公司份额超50%；光模块测试全球领先，1.6T示波器高速增长，2.4T示波器年内推出，3.2T预计2027年落地；CPO实现四大测试环节全覆盖。
#半导体领域
存储FT测试机国产替代0到1，确定性拐点。公司18G高速FT测试机9.6G-14.5G多速率测试在存储大厂全部完成，核心芯片一次流片成功、客户测试一次通过，2026年批量订单、2027年放量，弹性可期。
风险提示：客户拓展进度不及预期。
联系人【中泰电子&机械】：王芳/杨旭/谢校辉
【国金机械?前沿制造】联讯仪器Q2业绩超预期！
[拳头]单Q2利润超过4e（中值4.26e）明显超过之前市场预期，是光测试龙头逻辑兑现的重要一次业绩兑现！
?事件：公司发布2026H1业绩预告，预计实现归母净利润5.1-5.8亿元，同比+802%-926%；扣非净利润5.0-5.7亿元，同比+830%-960%。
1?? Q2环比爆发式增长，1.6t的新品放量刚刚开始
根据公告，按中值计算，H1净利润约5.45亿元。其中Q1为1.19亿元，Q2预计达3.91-4.61亿元（中值4.26亿元），环比暴增228%-287%。证明高端1.6t产品逐步进入放量阶段，但刚刚开始，27年才是大年，看好高端示波器等光测试产品对于公司业绩持续拉动，Q3-Q4值得期待。
2?? 不止于光，存储芯片测试进展依然亮眼
后道存储测试机属于半导体设备价格通胀环节，随着存储芯片速率提升，产品单价明显提升，参考爱德万产品5801型号定价，联讯招Gu书募投扩产高速存储测试机，我们跟踪下游进展非常顺利，欢迎私信[玫瑰]
[庆祝]公司深度：https://mp.weixin.qq.com/s/USZtiHhkAlHH8sG0hLc2aw
[庆祝]进门汇报：https://www.comein.cn/roadshow/home/5748659085465083
欢迎私信公司模型测算[偷笑][偷笑]欢迎联系满在朋/倪赵义/刘民喆/陈思易
电子材料更新：AI景气度仍处独一档，反弹后进一步聚焦核心
关于AI的问题：
1、为何这个阶段全球AI交易剧烈波动？全球AI交易高度拥挤，尤其高杠杆情况下，经历2个季度上涨，市场进入纠结期，等待新的催化剂。随着监管降温、业绩期临近，市场出现高切低情况，基本面、业绩较好，但涨幅不够的板块容易触发补涨行情。
2、AI产业趋势是否结束？AI泡沫的问题聚焦2个点，一是Capex规模，这是此前AI的锚，二是投资回报率。资本开支方面仍在增长，AI基础设施建设远未结束，Token使用量、付费率等快速增长，单位价格随着切换便宜的模型而下降（Kimi算力紧缺），这也在反应AI需求基础和商业化程度的提升。投资回报率的问题去年以来一直在被交易，需求扩张下收入提升能够环节现金流的压力，但短期仍然存在，从融资角度看未扩散到商业模式不稳定的初创企业，整体杠杆和信用风险相对健康。
存储材料板块：长鑫第一大材料供应商【雅克科技】，重点关注产业链核心标的【鼎龙股份】【安集科技】【广钢气体】等；同时重点此前涨幅较少，但基本面、业绩扎实的【路维光电】【蓝晓科技】等。
封测材料板块：长鑫封装光刻胶baseline【艾森股份】，以及国内塑封料龙头【华海诚科】，同时关注【天承科技】等。
弹性标的：【天禄科技】【江化微】等。关注国瓷氧化锆短期涨价兑现机会。
