7 月 18 日摩根士丹利更新了中际旭创专项研报，不光大幅抬升公司营收、利润预期，同时全面上调未来三年全球 AI 光模块行业增长空间。机构判断，当下全球算力基建落地速度远超此前预估，服务器横向扩容、单机内部互联、跨计算单元互通三重需求同步爆发，光通信正式进入高增长长周期。
一、行业需求全面超预期，三年市场规模扩张超 4 倍
此前不少市场观点觉得光模块需求会随 AI 服务器建设逐步放缓，但大摩给出了完全相反的判断，当下算力集群存在三层增量逻辑：
1.横向扩容：机房整体 GPU 数量持续增加，服务器之间高速互联需求量同步走高；
2.纵向升级：单台服务器搭载的 GPU 芯片越来越多，板内高速连接需求持续扩张；
3.跨架构互通：未来算力网络需要打通 CPU、GPU、ASIC、存储多类硬件，全链路都要配套高速光模块。
三层需求叠加下，机构直接上调全行业出货指引：
2026 年出货由 5300 万只上调至 7300 万只；
2027 年从 7100 万只上调至 1.41 亿只，接近翻倍；
2028 年预计出货 1.5 亿只。
其中 1.6T 产品渗透速度大幅超出早前判断，成为拉动出货的核心增量。整体市场规模从 2025 年 180 亿美元，到 2028 年有望达到 1020 亿美元，三年增长四倍以上，行业龙头成长空间充足。
二、中际旭创核心竞争力：每一代高速产品都实现率先量产
机构认为公司护城河不只是当下市占率领先，核心优势是全代际产品的落地速度，800G 已经实现大规模商业化，1.6T 供货进度行业靠前，同时有望成为 3.2T 首批量产厂商，核心三点优势：
1.联合研发进度快：长期和全球头部云厂商同步打磨新品，产品能优先进入客户供应链完成验证；
2.规模化上量快：多年配套积累成熟验证流程，新品通过认证后可以快速拉满产能；
3.成本优化领先：产能爬坡、良率提升节奏更快，更早进入成本下行区间，持续拉开同行差距。
先发、量产、降本三重优势叠加，公司行业份额有望持续稳固。
三、一季度业绩大超预期，印证算力需求持续走强
本次上调盈利的重要依据，是公司一季度交出亮眼成绩单，各项数据均高于机构此前测算：
单季度营收 194.96 亿元，同比大涨 192%、环比提升 47%，较此前预期高出 39%；毛利率达到 46.1%，同比提升 9.4 个百分点；净利润 57.35 亿元，同比增长 262%，超出预期 31%。
大摩表示这份业绩不是短期脉冲行情，是全球云厂商持续加码 AI 资本开支带来的持续性增量，因此同步上调未来数年收入与利润指引。
四、大幅上调盈利目标，26-28 年利润复合增速 66%
结合行业出货大幅上调、高端 800G/1.6T 产品占比持续抬升，公司产品结构持续优化，毛利率区间上调 0.9-3.1 个百分点。
最终盈利调整幅度十分可观：2026 年净利润预测上调 33%，2027 年直接上调 180%。
机构测算数据：2026 年净利约 332 亿元，2027 年 700 亿元，2028 年 921 亿元；2026 至 2028 年收入复合增速 53%，净利润复合增速高达 66%。
五、2027 年后第二增长曲线：3.2T、NPO、OCS 三大新技术
除现有 800G、1.6T 产品带来的业绩增长，机构更看重中长期新技术打开的增量空间，三大方向均具备落地潜力：
1.3.2T 高速光模块：随着超大参数模型普及，更高速率光模块是必然趋势，依托 800/1.6T 积累的工艺、客户资源，公司有望继续领跑；
2.NPO 近封装光学：相比传统方案功耗更低、传输效率更强，同时能缓解市场对于 CPO 快速替代传统光模块的担忧，形成过渡型主流方案；
3.OCS 光电路交换：大型智算中心现有网络架构功耗、时延瓶颈凸显，光交换是下一代机房核心升级方向。
依托长期研发投入与全球客户资源，公司有望率先吃到三类新技术商业化红利，增长逻辑不止局限于当前高速光模块。
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