摩根士丹利为K3出了份研报:中国大模型已全面赶上美国K3发布不到24小时，摩根士丹利出了一份专门研报。结论：中国大模型在规模、性能、定价三个维度上已实现实质性追赶。但结论本身不是最值钱的——报告里藏着三条被大多数解读忽略的线索。分析师Gary Yu和Lydia Lin的结论很明确。但比结论更有价值的是定价权的历史性跃迁、scaling law的验证、以及开源权重在全球竞争中的战略含义。三条线串在一起，看到的不是一份研报，是中国AI产业从2024年到2026年走完的完整进化曲线。投行研报和媒体评论的区别媒体评论表达观点，投行研报指导资金流向。当摩根士丹利说中国模型三维度追上的时候，它的客户正在决定AI赛道上的头寸。从参数到排名到定价——每一个数据点都在为一个结论服务：加仓。把时间拉回2024年5月。五家厂商宣布模型免费，API进入新时代。主流叙事：中国AI靠低价换市场。2025年，DeepSeek把价格锚定在6-16元区间——OpenAI的3%到5%。走到底的结果：拿走17%全球Token用量、收入份额只有1%。2026年7月，K3定价每百万token输出100元——DeepSeek的16倍。大摩的评价不是「太贵了」，是价格回归正面信号。GLM 28元、Qwen 36元，中间梯队也在往上走。一个产业从不敢收钱到敢定高价且市场买单——这是商业化被确认的信号。今年4月大摩的另一份报告说中国靠效率不靠堆参数，差距仅3-6个月。7月K3用2.8万亿参数打了脸。大摩改口：scaling law依然成立，规模继续做大仍然有效。2025到2026年行业里一直有人说参数越大边际效用递减。K3不仅证明规模有效，还证明能力的边际提升值得付钱。高盛预测下半年参数将进入2-5万亿区间——scaling law如果继续成立，性能上限还有大量空间。大摩的报告有一个隐含判断没充分展开：K3是开源的。2.8万亿参数、综合全球第三、编程第一——权重7月27日对全球开放下载。任何企业只要有硬件，就能在自己服务器上跑一个能力接近GPT-5.6和Fable 5的模型。
华尔街共识——三家投行同天发声，被低估的结论是开源锁定了分发美银证券同天报告说得直白：K3表明AI行业竞争领先地位正变得越来越短暂。为什么短暂？因为领先者的能力可以被开源复现并自由分发。闭源领先的护城河从性能差距缩小到了品牌和服务差距。三条线往同一个方向华尔街三家投行同天发声。但最被低估的结论是：中国模型的竞争力不是一时的窗口期——scaling law还有空间、定价权正在回归、开源权重锁定了全球分发能力。三条线往同一个方向指。投行研报不决定技术方向，但它决定钱往哪走。这一次，方向很清楚了。资料来源4. CSDN — 国产大模型价格战复盘2024-2026
