【全球研报库】资产配置报告:AI交织通胀,权益主推算力链

研究报告内容

　　前言：2026年以来投资者关注焦点集中在两个主题——通胀&AI，地缘推升通胀与AI产业热潮仍将成为未来一个季度资产配置的焦点。

　　通胀主题：油价推升通胀，利率结束下行。美以伊冲突爆发后，油价高企推升能耗成本，全球主要经济体通胀水平集体上行，市场对联储重启降息的预期时点延后至27年4月。在这样的背景下，10Y美债利率突破4.6%，刷新2月以来新高。中国经济在适度宽松货币环境、“反内卷”加码以及油价攀升带来输入性通胀的叠加作用下，PPI回正实现温和通胀，国内无风险利率结束下行。

　　 AI主题：算力投资旺盛，高景气可延续。AI产业已形成大模型、芯片、数据中心、能源底座的传导链。应用端爆发和大模型突破使得token需求暴增，算力供需日趋紧张，AI算力投资高速增长，数据中心持续大规模建设，催生芯片、服务器、存储、光通信、液冷散热等领域投资热潮；海外落后的电力基建也亟需更新。算力链成为焦点，美国市场聚焦核心算力与巨头资本开支周期，在科技巨头资本开支持续高增背景下，算力链高景气仍可继续；中国市场重点在“国产替代”与“出海红利”双轮驱动。国产替代方面，国产AI芯片及配套的服务器、交换机环节具有极高战略价值和业绩弹性，从“可用”到“好用”的演进将加强其国内市场渗透率；出海红利方面，光模块、PCB、液冷散热、电力设备等环节的全球竞争力，能够深度受益全球AI基建需求爆发，这也是业绩确定性最强、直接兑现全球AI红利的方向。

　　资产选择：权益为主商品为辅，权益主推算力链。2026Q2利率结束下行、高油价维持、AI热潮延续三大因素叠加，共同决定了大类资产的主基调：股强债弱，权益为主，商品为辅。具体而言，权益：主推AI云计算与算力链，兼顾传统行业中现金流充裕、低负债率、分红稳健的龙头企业。固收：低配利率债，优选信用债和可转债，短久期优于长久期。汇率：美元指数企稳，人民币汇率在6.8附近震荡，非美其他货币将转弱。商品：受美元企稳及伊朗局势变化影响，能化和高能耗品类波动加剧，出于稳健考虑，重点关注黄金、铜与美国小麦的机会。

　　组合配置：国内聚焦中证算力，全球重仓纳指标普。基于配置逻辑得出资产池，选择核心指标构建量化模型。考虑到海内外市场和投资者风偏差异，将资产配置分为国内和全球两部分，各自构建平衡型、激进型、稳健型组合。参考金字塔搭建法，分层次构建各类型组合，并得出国内、全球各自的最优配置权重。不同风偏下国内与全球资产最优组合构建完毕后，发现稳健型组合性价比稍差故剔除，保留激进型和平衡型组合。可以发现国内组合集中度高，主要分布于中证算力、沪金、沪铜、短期高等级信用债，风偏主要影响权益与固收的配比；激进型组合为了博取更大年化回报，牺牲了波动率和回撤；而平衡型组合则着重于波动稳定和回撤控制。全球权益资产主要分布于美股的纳指与标普500，亚太股市、德股也占三成左右权重，商品配置重点是黄金与铜，风偏对全球资产组合权重的影响主要体现为权益与商品内部配比差异上；平衡型组合与激进型组合的预期指标差异并不显著，预期年化仅差0.4个百分点，预期年化波动率与最大回撤更是仅差0.1个百分点。

　　风险提示：AI算力投资增速放缓，全球经济需求弱化拉低通胀与利率，量化模型依赖历史行情数据引发的潜在风险。