本文内容全部整理自摩根士丹利 7 月 14 日发布的长飞光纤专项研报，仅作为行业资讯参考，不构成任何买卖建议。近期长飞 H 股自高点回撤接近五成，不少投资者担忧光纤产能过剩、行业周期见顶，但机构给出完全相反的判断，AI 算力带动的光纤上行逻辑并未动摇。
一、评级与目标价调整，回调后性价比凸显
摩根士丹利将长飞光纤 H 股评级由中性上调至增持，维持目标价 230 港元。机构认为这轮股价下跌只是市场过度担忧远期供给，公司盈利增长节奏没有发生变化，当下是不错的布局窗口。
结合二季度业绩预告测算，公司单季每股收益区间 1.9-2.5 元，全年 75 亿元净利润的完成确定性很高。同时机构测算的全年营收、净利润，分别较市场一致预期高出 10%、27%，对公司盈利表现更为乐观。
估值层面，公司动态市盈率从 6 月高点 34 倍回落至 20 倍，仅略高于历史均值 17 倍，经过一轮下跌后估值压力充分释放。后续业绩持续兑现、新一代空心光纤落地，都有望带动估值重新修复。
二、两大担忧逐步缓解：供给压力可控，技术领跑下一代赛道
1. 市场担心新增产能冲击供需格局，目前已有两处新建项目拿到官方批复，分别是新疆合盛硅、张家港海镭激光，产能投放节奏慢于此前悲观预期，供给端风险得到缓和。
2. 下一代空芯光纤（HCF）技术形成领先壁垒，今年 6 月长飞完成全球首个空芯光纤商用 WDM 现场试验，单波长传输速率创下 12.7Tb/s 的新纪录。空芯光纤低时延、大容量的特性完美匹配 AI 算力数据中心，未来会打开全新增量空间，也会给公司带来估值溢价。
三、需要留意行业潜在下行风险
研报同样提示了行情不确定性：如果后续 AI 数据中心建设速度不及预期，同时各地光纤扩产落地快于预估，行业供需会快速反转，2027 年可能迎来盈利下行周期，压制股价表现。
四、A 股、港股差异化评级逻辑
摩根士丹利对长飞 A 股给出低配评级，目标价 202.25 元；对比港股 230 港元目标价，机构认为 A 股当前估值偏高，港股估值更合理，风险收益比更占优。
总结
AI 算力建设催生的光纤超级周期依旧坚挺，长飞业绩增长路径清晰，叠加空芯光纤技术储备，长期成长逻辑没有改变。短期股价大幅下跌已经消化大部分供给利空，机构看好 H 股后续修复行情。
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