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本篇核心内容索引：奥比中光、海光信息、巨子生物、乐普医疗、云天励飞、整车板块、锂电、诺诚健华、摩尔线程
【长城机械 陈雨君】20260716奥比中光调研总结
#业绩指引#
公司预计2026年实现营业收入15-16亿元，2027至2029年的收入指引保持不变，分别为25亿元、35亿元和48亿元。盈利能力方面，公司2026年一季度净利率已达到15%，预计2026年全年净利率将维持在2025年的水平，后续随着规模化量产带来的降本及销量增加，利润持续改善。
#各业务收入指引#
1️⃣消费级应用设备：目前一半收入来自三维扫描，一半来自视觉。其中支付宝相关产品预计2026年不会有太大增长（2025年贡献约2-3亿元），且该部分毛利率偏低（约20%）。但三维扫描和机器人产品预计将实现同比大几十的增长。此外，新增的3D打印和数采业务（下游主要面向物理AI公司做模型）预计将在今年Q4开始体现收入。手持3D产品的毛利率显著更高。
2️⃣3D视觉传感器：基本以模组形式出货，特别是用作机器人手腕的新品摄像头目前处于供不应求状态，后续还将持续迭代。
3️⃣工业级应用设备：目前体量较小，主要应用于零件检测等场景。
#合作催化#
预计今年下半年将官宣一家海外大客户的合作。该客户并非特斯拉，而是美股七姐妹中的另外一家。现阶段海外业务基本以销售模组为主，将归类到3D视觉传感器板块中。
海光信息：Q2业绩预告中值同比增长55%、符合预期 【国海计算机·刘熹】
＃2026H1业绩符合预期
✔公司预计2026H1营收85亿元~93亿元，同比增长55.56%~70.20%；归母净利润为17亿元~18.3亿元，同比增长41.50%~52.32%。＃推算二季度： 营收44.66~52.66亿元，同比增长45.76%~71.87%，中值环比增长20%+；归母净利润10.13亿元~11.43亿元，同比增长45.55%~64.22%
✔＃剔除股份支付影响后：上半年归母净利润将达到21.7亿元~23亿元，同比增长74.27%~84.71%；扣非归母净利润19.8亿元至21.7亿元，同比增长74.64%至91.40%，二季度业绩增速进一步提速。
＃WAIC2026：海光全栈算力亮相
✔围绕高端通用计算与AI加速需求，海光将展示CPU、DCU全系列品，＃展示高速互联、存储互联及整机解决方案，从通用计算到智能计算的完整芯片布局。
✔DCU：我们预计2026全年出货数50万颗 ①深算三号（升级版）已量产，Hyswitch1.5，独有HSL16/40超节点，支持FP8、超大显存。②深算四号预计2026H2推出，性能继续提升2倍，原生支持FP4/FP6/FP8，Hyswitch2.0，4.8T、192卡全互联。③＃深算五号性能将对标Blackwell。
✔＃CPU：2027国产Agentic AI CPU元年。天曦128核已批量出货，512线程、原生支持AVX512指令集；256核产品完成验证。HSL2027年量产。Agent AI加速CPU国产化进程。
＃我们预计2026-2027年公司营收分别为300、900亿元，对应净利润分别为80、350亿元，＃继续看20000亿市值。
⚠️风险提示：AI进展不及预期、中美博弈加剧等
☎️国海计算机·刘熹团队
海光信息26H1业绩预告｜中信计算机
【Q2收入增速45.76%-71.87%，符合预期】
• 公司预计2026年上半年实现营业收入85-93亿元，与上年同期相比，将增加30.36-38.36元，同比增长55.56%到70.20%。
• 单二季度来看，公司预计收入44.66-52.66亿元，同比增长45.76%-71.87%。
【Q2归母净利润增速45.55%-64.22%，符合预期】
• 公司预计2026年上半年实现归属于母公司所有者的净利润17-18.3亿元，同比增加4.985-6.285亿元，同比增长41.50%到52.32%。
• 单二季度来看，公司预计归母净利润10.13-11.43亿元，同比+45.55%-64.22%。
• 公司预计2026年上半年扣非归母净利润15.1-17亿元，与上年同期相比，将增加4.2-6.2亿元，同比增长38.53%到55.96%。
• 单二季度，公司预计扣非归母净利润9.13-11.03亿元，同比+40.9%-70.22%。
【上半年股份支付影响4.7亿，实际利润高增】
• 扣除股份支付的影响后，预计2026年上半年实现归属于母公司所有者的净利润21.7-23亿元，同比增加9.25-10.55亿元，同比增长74.27%到84.71%。计算得到股份支付影响大约4.7亿元。
• 扣除股份支付的影响后，预计2026年上半年扣非归母净利润19.8-21.7亿元，同比增加8.46-10.36亿元，同比增长74.64%到91.40%。计算得到股份支付影响大约4.7亿元。
✊【天风商社】巨子生物：基数压力出清，看好下半年业绩弹性释放
[疑问]为什么看好？核心是公司基数压力已过，下半年业绩有望释放，双品牌新品上新持续放量，叠加医美管线落地打开第二增长曲线，业绩拐点明确。
1️⃣上半年高基数压力已过，下半年低基数下弹性可期
25年受舆情事件及达播渠道调整影响，下半年收入（24亿）低于上半年（31亿）。步入26年下半年，公司将进入较低基数区间，业绩增长弹性有望充分释放。按照今年下半年环比有望实现正增计算，同比乐观看有望达到30%，拐点清晰。#我们预计2026年收入双位数增长、利润恢复正增，当前对应PE约14倍。
2️⃣可复美、可丽金双轮驱动，新品表现亮眼
■可复美：拐点确认，大单品+新品双驱动。
618期间，#可复美线上全渠道GMV同比增长超过25%，在经历去年舆情及高基数压力下实现逆势增长，验证品牌韧性与修复趋势。#抖音渠道排名也回升至第16名（去年第20名）。
4月发布新品“超透棒”（定位去黄提亮，与胶原棒的修护功能形成差异化）上市首周全自营渠道GMV突破3000万，618期间登顶天猫面部次抛精华热卖榜前四。#26年销售目标1-2亿元、未来3-5年有望成长为10亿级大单品。
■可丽金：稳健增长，产品矩阵持续完善。
#618期间线上GMV同比增长超过30%，延续高增态势。新品胶卷水乳、胶卷小金瓶上线首日GMV分别超500万与1100万。
3️⃣医美管线获批落地，开辟第二增长曲线
26年上半年，#已有三款重磅医美产品获批。1月获批重组胶原蛋白复合溶液，6月获批全球首款用于颈纹填充的长序列重组III型胶原蛋白产品，并于6月正式上市“可丽金芯生”重组I型胶原（753胶原针），与市场主流III型胶原形成差异化竞争。#预计26年医美板块有望贡献收入1-2亿元。
此外，另有眼周填充、水光等多款医美产品处于审批或临床阶段。
☎️联系人：何富丽/都春竹
乐普医疗近况更新：重视布局机会，重申关注稀缺的消费0-1投资机会【东财新消费 | 美护】
[玫瑰]我们在6月24日更新提示了乐普的布局机会，股价至今上涨14%。公司依然拥有市场稀缺的PDRN、ECM等消费0-1的投资机会，#重点提示中报业绩若受医疗器械&仿制药行业影响表现一般，则是很好的底部布局机会！
[太阳]医美业务：1）近期PDRN化妆品热度高涨，例如近期雅诗兰黛集团旗下倩碧发布全球首款以重组PDRN为核心成分的水光系列产品，截至2026年中已有超过4000个品牌涌入PDRN相关产品线。PDRN在化妆品行业的火热有助于扩展消费者教育，为医美首证获批后的爆发奠定基础。（#具体可参考我们此前的PDRN行业深度报告）； 2）公司ECM注册申请进度处于行业第一梯队，康哲医药合作的白衣缘生物的ECM预计26H2获批，由此来看乐普合作的ECM产品也不会差太多。作为对标的韩国L&C Bio旗下ECM水光产品Elravie Re2O，24年底上市，25年销售额不到100亿韩元，26年全产品线销售目标700亿韩元（约合3亿+人民币），其母公司L&C Bio（290650.KS）近一年半股价大涨近300%；3）此前获批的热玛吉正在铺货，预计26H2下半年将贡献主要业绩增量之一。
[太阳]创新药业务：昨晚公告MNW110临床获批。这是一款主打减脂增肌的小分子核酸，与司美联用可以抑制肌肉流失的副作用，对标礼来的Bimagrumab且效果更优1/3剂量上就能达到等效。公司创新药业务去年底已完成MNW105的BD，今年重点推进MNW109的BD，另外还有多款GLP-1三靶点和小分子核酸产品在国内外临床中。
[红包]再次建议重视乐普的0-1确定性投资机会！PDRN是当前多数医美机构高度重视的医美新品之一，放量确定性强，再加上ECM也是重要的新品。本质上乐普是一家拿证能力很强的医药公司，乐普PDRN和ECM的逻辑只是Delay而不是消失。公司当前市值所隐含的医美、创新药、脑机等新业务预期并不高，#如果后续公司受消费行业β的影响、或是中报业绩的影响股价有波动的话，届时会是很好的长线布局机会，而最重要的股价催化就是26H2的PDRN&ECM产品获批的事件，建议重点跟踪与关注！
【云天励飞】最新重磅TPU芯片即将发布
公司近一年打造了300人的芯片设计团队，AMD大咖带队，快速迭代TPU；公司老板从24年大客户算力租赁项目中领悟了大模型训练/推理对加速卡的巨大需求，决心自研突破国产芯。
1、公司依托自主创新的GPNPU架构，以 “百亿 Token 1 分钱” 为目标，打造高性能、高性价比的AI推理算力底座，助力人工智能实现规模化普惠应用。
2、5月17日，云天励飞上海子公司浦云天芯正式揭牌。浦云天芯将依托长三角地区在集成电路、人工智能、高端人才和产业生态等方面的优势资源，进一步加强公司在AI大算力推理芯片方向的研发与产业协同能力
3、公司此前中标湛江AI推理千卡集群项目，中标金额4.2亿元。该项目全面采用云天励飞全国产自研的推理加速卡，能够在实际应用场景中大幅提升大模型的推理效率，并有效降低整体推理成本。本次AI推理算力集群将分三期建设，一期项目将部署云天励飞X6000推理加速卡；未来将率先搭载公司最新一代芯片产品。
核心关注流片进展，WAIC将发布新一代产品
1、华虹流片进展（华虹专家）：26年Q2开始流片，进展顺利的话2026年底可交付样片，最慢2027年一季度交付。流片费用合计1.3-1.7亿美元（使用158个掩膜版费用约2600万美元，成本占比15%-20%）。
2、公司WAIC大会将发布新一代芯片，产品性能对标海外产品。
空间估算
1、华虹专家
框架协议保守看27年出货8万颗，单卡单芯，2-3万/卡，收入25-30亿元
乐观看27年出货20万颗，收入40-60亿元
2、字节专家
未来3k片/月，72万颗，收入150-200亿元
（wind预期26年寒武纪、沐曦、摩尔收入200、40、35亿元）
考虑公司目前处于流片阶段，流片费用已支付，中报预付款先炒一波。后续流片成功，量产后第二波。
【国金汽车】持续强call整车板块：估值低位，有望迎来内外需基本面共振_20260716
[玫瑰]持续强call整车板块：当前板块估值处于低位，下半年有望迎来内外需基本面共振，且头部车企中报业绩有望好于预期。看好下半年汽车板块修复行情：出海持续高增长+内需改善+智能化拐点。
1、下半年内销有望持续改善：修复主要来自：1）下半年进入购车旺季2）补贴较2025年同期更均衡3）油价回调燃油车修复4）仍然有很多产品力强的新车型上市驱动（如小米等）5）6月持续去库、存在补库弹性。结合2025年同期基数压力较上半年更小，预计下半年内销有望边际改善、四季度同比有望迎来转正。7月上旬数据已初步验证，根据乘联会零售数据，7月1-12日国内零售同比降幅收窄至15%（6月全月同比下滑23%）、较6月同期仅下滑1%。
2、出海延续高增长：6月乘用车/新能源车出口同比+82%/+152%、持续超预期增长，且结构显著优化——盈利性更好的新能源占比提升（出口新能源渗透率达到55%）、对高势能市场如欧洲出口占比提升、高端车出口加速。从6月数据看，出口在乘用车销量占比已经超过37%，弹性显著，展望下半年，出海有望延续高增长趋势。
3、头部车企中报业绩有望好于预期：出口&高端车有望对车企业绩形成有力支撑，对冲内销经济型车承压以及成本上涨带来盈利下滑。参考长城业绩预告表示，在归元平台技术降本、销量结构优化之下，26H1毛利率同比基本持平；同时以比亚迪/吉利/奇瑞为例，上半年出口在销量中占比已经达到44%/33%/70%。
4、前期股价调整充分，板块估值处于低位：上半年由于内需不及预期、成本上涨以及市场风格等因素，板块大幅回调，当前传统车企PE不到10x、新势力的PS普遍在0.5-1倍，均处于历史估值低位，在出海高增长、汽车AI变革背景下显著低估，基本面改善预期下有望迎来估值修复。
[玫瑰]投资建议：推荐比亚迪、吉利、理想、小鹏、长城、奇瑞、零跑等
【华福电新】锂电产业链底部重点关注VC、丙二醇方向！
事件：SMM数据显示VC价格持续维持在164000元/吨高位；受美伊战争升级影响，金联创数据显示工业级丙二醇价格报价从最低8600反弹至9800；
点评：
#VC供给进展短期难以缓解，Q3价格大概率持续向上拉升
当前VC部分散单价格成交已来到180000万元/吨，主因：①VC原厂库存已经降至1礼拜内；②新产能扩产不达预期，亘元3万吨产能释放始终不及预期，产业反馈和其短流程生产工艺难相关，此外天赐材料等企业VC投产也有所不达预期，华盛锂电原计划Q4的3万吨扩产存在延后风险。而本轮回调除了板块性因素外，市场确实担心永太和宁德三年VC长协可能会对供给产生较大冲击，但我们认为，该协议签署类似于“存储长单”其实说明VC未来供给是偏紧的（需求增长主要来自于快充磷酸铁锂放量，该类型电池产品VC添加比例较大），同时电池级VC作为一个政府严厉管控和工艺难度较高且良率爬坡较难的危险化学品，能否顺利投产存在较大的政策和技术不确定性。
短期变化：山东地区若干VC头部企业纷纷进入检修期。
#上游PO和丙二醇供给偏紧均会造成丙二醇价格持续坚挺
石大胜华和海科新源目前PO法丙二醇产能分别在13万吨、16万吨左右，二者占中国丙二醇总产能的20-30%左右，丙二醇与溶剂联产装置可在一定范围内调整产品结构，优先生产高价值消费级丙二醇确保更高盈利。从丙二醇结构分析，消费级占比更高的企业受益更明显，海科新源消费级丙二醇占比接近一半，二季度消费级海外占比高达8成（海外价格1万4，国内价格1万2，明显高出工业级价格）。
#重点关注海科新源（VC/丙二醇涨价双受益、溶剂高盈利）、华盛锂电（VC环节龙头公司），建议关注富祥股份（Q2单位盈利提升）、海辰药业（VC Q2开始出货贡献利润）、孚日股份（一季度吨净利超预期）、石大胜华（丙二醇涨价受益）！
【国金医药】诺诚健华ICP-332连续两天迎来数据利好，分子商业化确定性增强、空间进一步打开（联系人：甘坛焕/刘创）
[太阳]公司昨日晚间宣布：首个自免产品-新型TYK2抑制剂ICP-332治疗中重度特应性皮炎注册III期研究达到主要终点。今日晚间公司又宣布该分子治疗白癜风II期研究达到主要终点！#后续AD有望尽快递交上市申请、开启以自免为代表的第二增长曲线！白癜风尽快进入Ⅲ期临床！
#为此我们在模型中上调该产品的商业化风险调整概率、并上调该产品的出海潜力。（详细临床情况及销售预测欢迎联系国金医药团队）
[玫瑰]早期ICP-332治疗AD的Ⅱ期数据显示：Soficitinib治疗第四周80毫克QD和120毫克QD两个治疗组EASI评分较基线改善的百分比分别为78.2%和72.5%，而安慰剂组为16.7%；治疗第四周两个治疗组EASI-75应答率均为64.0%，较安慰剂组（8.0%）改善了56.0%。80毫克QD治疗组达到vIGA 0/1且评分改善≥2分的患者比例为36.0%。
[玫瑰]今天，公司ICP-332的白癜风的Ⅱ期数据显示：在第24周，面部白癜风面积评分指数（F-VASI）较基线水平有显著改善，每天一次80毫克soficitinib剂量组较基线下降38.8%，每天一次120毫克剂量组为41.2%，安慰剂组为2.2%。Soficitinib两个剂量组与安慰剂组的差异均有显著统计学意义（P<0.0001）。
[玫瑰]近期推荐关注诺诚健华的三大核心逻辑：#销售稳健、ICP-248/ICP-332出海潜力、下半年催化密集。
[玫瑰]接下来关注：ICP-332的白癜风有望启动Ⅲ期；ICP-488有望完成Ⅲ期临床、并读数。公司早研能力强劲：VAV1分子胶读出Ⅰ期数据；IL-17获批IND启动Ⅰ期，包含ADC在内，#公司今年有望再递交5-7个IND。
[红包]公司更多基本面情况、及详细估值与模型拆分，❗欢迎联系、并支持国金医药团队。
【国盛计算机】摩尔线程：26H1业绩预告发布，无锡（惠山）国产智算中心一期正式点亮
26H1业绩预告发布：预计2026H1实现营收16.5亿-17.5亿元，同比增长135.12%-149.37%（25年/26Q1收入增速为243%/155%）。
2026年6月无锡（惠山）国产智算中心一期正式点亮，承接本地高校、科研院所及产业智能化转型算力需求，同步支持具身智能、大模型等前沿领域企业。
S5000旗舰产品性能突出，单卡AI（稠密）算力高达1,000 TFLOPS，已实现规模量产，持续交付基于该产品构建的大规模集群，可高效支持万亿参数大模型训练。
卡位全功能GPU、智算级放量+消费级可期，GPU架构稳步迭代并实现量产，产品线覆盖“云-边-端”，从技术验证迈入商业加速期。
⚠风险提示：技术和产品迭代；市场竞争加剧
☎详情欢迎联系：孙行臻/王心悦
