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【国泰海通】白酒板块大涨点评
今日白酒板块放量大涨，古井贡酒涨停，泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒等涨幅居前，区域酒与次高端领涨特征明显。我们认为，上涨首先反映市场风格再平衡，科技持续占优导致的消费板块估值折价开始收敛，基本面角度，低基数下动销边际改善、部分公司去库存进入后段，也为板块反弹提供支撑。
玫瑰据渠道调研，6月行业进入低基数后，部分白酒大省动销同比改善。价格端，主要高端单品总体经受住618扰动，批价平稳，渠道信心边际企稳。今年中秋为9月25日，较国庆提前6天，节奏上有利于形成两轮消费窗口，后续重点观察送礼、宴请和聚饮需求的实际恢复程度。从上市公司1H26预告看，动销与库存去化同样基本符合预期。
玫瑰当前白酒估值和机构持仓均处低位。复盘2024年以来的几轮白酒反弹，较好的交易窗口通常出现在资金拥挤度较低、悲观预期充分定价，同时基本面出现边际改善信号的阶段。当前前两项已经具备，基本面改善预计将伴随中秋动销和渠道库存动态进一步确认。
配置上，建议关注调整较早、渠道压力相对可控以及动销较优标的：迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒、金徽酒、贵州茅台等。
利好不断，看好纺服行业受益市场风格高低切，纺服行业2026年中期策略核心观点供参考，欢迎私信预约深度报告路演！——广发纺服派点求支持！
1）服装家纺社零已明显企稳回升！根据国家统计局今日发布的上半年社会消费品零售总额，限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额6月同比增长3.9%，此前1-2月增长10.4%，3月增长7.0%，4月增长3.6%，5月增长3.80%！
2）7月13日，国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，规划涉及纺服行业多个子行业，包括中高端品牌、运动鞋服、童装、儿童床上用品、非遗品牌、IP资产等。
3）纺服行业2026年中期策略核心观点：下游服装家纺板块建议关注三条投资主线：（1）奢侈品消费呈现回暖趋势，拥有海外奢侈品牌或者轻奢品牌资源的龙头公司。相关标的主要包括A股比音勒芬、歌力思、报喜鸟、雅戈尔等，港股江南布衣等。（2）受益睡眠经济快速发展，积极布局枕头等爆款产品家纺子行业龙头公司，受益需求刚性与政策支持的童装子行业龙头公司，受益行业高景气户外子行业龙头公司，受益服装主业持续回暖，且IP授权业务、文创工艺产品业务或服饰鞋包折扣零售业务等新消费业务高增长的行业龙头公司，业绩有望有更好表现，估值股价或有更大弹性。相关标的主要包括A股罗莱生活、水星家纺、富安娜、森马服饰、三夫户外、锦泓集团、海澜之家等。（3）体育大年利好运动品牌零售行业龙头公司，特别是其中通过顶级球星合作，打造独家IP，孵化专属产品线建立竞争壁垒，持续兑现品牌溢价与业绩增量的龙头公司。相关标的主要包括港股李宁、安踏体育、361度、特步国际、滔搏等。
上游纺织制造板块建议关注五条投资主线：（1）板块内制造龙头公司，中东地缘政治态势趋稳，预计市场对制造业供应链挑战的担忧有望改善，且相关公司未来业绩有望见底回升。相关标的主要包括港股晶苑国际、申洲国际等，A股伟星股份、华利集团、开润股份、健盛集团、台华新材等。（2）澳洲羊毛供应紧缺，需求受户外运动等带动畅旺，推动价格屡创新高，毛纺行业龙头有望受益羊毛价格上涨。相关标的主要包括A股新澳股份。（3）虽然国内外棉价短期有所波动，但棉价同比去年，环比年初均有明显增长，且国内外棉花供求格局改善，利好中长期棉价，棉纺行业龙头公司有望受益。相关标的主要包括A股百隆东方、富春染织等。（4）受益海外面层材料消费升级或产能增加、订单持续高增的无纺布行业龙头。相关标的主要包括A股延江股份、诺邦股份等。（5）传统企业依托技术同源优势，跨界高端材料拥抱新质生产力，板块内涉及此类第二曲线转型标的，把握产业升级红利。相关标的主要包括A股南山智尚、恒辉安防、孚日股份、聚杰微纤、兴业科技等。
#下一个要追踪的大模型指标——OpenAI Codex用户增长（0715）@华泰计算机
1）大模型竞争远未结束，scaling远未结束，具体可以参考上周末我们的路演，#欢迎联系。
2）OpenAI凭借coding赶超、合并ChatGPT和Codex客户端等举措，实现了Codex用户接近每月100万的增长。#下一阶段要开始追踪Codex用户增长数据了。
3）Anthropic也感受到了压力，开始在所有付费计划中扩展Fable 5的访问权限，并在7月19日之前将Claude Code的每周速率限制保持高出50%。
4）OpenAI在26H1叙事偏弱，是因为上半年API收入是主流，Anthropic弹性更大。不过这次OpenAI通过Codex进行回击，订阅用户和渗透率有望突破瓶颈。
5）大模型竞争远未结束，而且增长空间依然巨大，并且#各家都有机会。
标的：#智谱（coding王）#MiniMax（低估+模型催化）
From华泰计算机郭雅丽/范昳蕊/袁泽世/岳铂雄/王浩天/徐诚伟
【国金机械−前沿制造】AI反攻，设备怎么买？
玫瑰选股思路很简单，AI下游技术路线变化快，寻找技术路线变化后通胀、卡位稀缺的方向和标的。
1️⃣光模块设备：#测试兼具壁垒和通胀，继续首推联讯仪器（跟大光β，2-3X做多大光）。
2️⃣半导体设备：#寻找低国产化率+价格随技术通胀，我们近期跟踪，后道预期差比前道大，尤其测试的通胀明显，后道FT测试−联讯/精智达、超扫−骄成超声（完全增量、HBM通胀）、前道看好涂胶显影−芯源微（安全垫+赔率大）
3️⃣PCB设备：#寻找远期技术稀缺性，新路线前期卡位比较重要，看好超快激光、直写光刻，推荐大族、芯碁（先进封装弹性较大）、杰普特。
若每个板块选一个：联讯仪器+芯源微+芯碁微装
近期密集调研AI设备，欢迎私信交流玫瑰玫瑰
汽零行业2026H2：AI+汽车加速演进智驾&机器人&全球化共振【国联民生汽车崔琰团队】
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我们发布#汽零行业2026年中期投资策略，详细探讨：
1）2026H2总量、结构端如何展望，估值处于什么水平？
2）客户、产品维度来看，行业有哪些核心变化与投资机遇？
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展望2026：智能化&全球化加速人形机器人、缺电等新产业百花齐放
总量端：我们预计2026年批发销量达2,961万辆、同比+0.2%，带动汽零公司收入小幅向上。结构端：智能电动化零部件>传统零部件，其中智能电动化零部件中，智能化>电动化>汽车电子；传统零部件中内外饰=底盘件>轮胎>白车身。估值端：当前估值处于历史低位，向上空间较大。
客户维度：销量增长客户仍为首选出海从北美到欧洲。
国内端，2026年国内15万元以下市场比亚迪龙头地位稳定、龙二加速诞生，乘用车出海销量高增，看好新势力+自主（吉利&比亚迪）产业链。出海端，T链海外产能继续迎来收入释放期及利润爬坡；欧洲新能源化率持续向上，中国汽车零部件有望实现从北美到欧洲的拓展。
产品维度：智驾平权加速机器人量产在即缺电需求高增。
1）智能化：2026年智驾平权持续加速，VLA大模型、自研智驾芯片与舱驾一体架构持续落地，特斯拉FSD持续引领商业化验证；2）人形机器人：Optimus V3预计年中发布并于7-8月启动规模化量产，国内政策与IPO双轮驱动，汽车主机厂、科技公司强势入局。3）缺电：AIDC电源业务需求旺盛，北美缺电带动估值重塑；海外燃气发电机厂商订单饱满，产能扩张加速匹配AIDC高景气需求。
投资建议：智能电动重塑秩序，全球化布局打开零部件长期空间，看好自主&新势力产业链+智能化&机器人增量：
1）北美缺电：【潍柴动力、银轮股份】；
2）机器人：【拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、爱柯迪、双环传动、隆盛科技】；
3）智能化：智能驾驶-【伯特利、科博达、德赛西威】，智能座舱-【继峰股份】，运营商【文远智行、曹操出行、小马智行（联合覆盖）】；
4）新势力产业链：T链【拓普集团、新泉股份、双环传动】。
风险提示：乘用车销量、智能化渗透率、机器人产业发展、客户拓展、AIDC进展不及预期，市场竞争加剧的风险等。
：汽车零部件行业2026H2|AI汽车加速演进智驾&机器人&全球化共振【国联民生汽车崔琰团队...汽车零部件行业2026H2|AI汽车加速演进智驾&机器人&全球化共振【国联民生汽车崔琰团队...
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欢迎联系国联民生汽车团队：崔琰（SAC NO:S0590525110023）/白如/完颜尚文/杜丰帆
AI/光模块随笔：把握AI黄金坑，Tower超预期扩产
太阳Tower超预期扩产，30亿美元的投资，第一轨将大幅新增300毫米硅光子产能，预计于27Q4实现全面投产准备，#目标是在28年实现36亿美元营收和12亿美元净利润。第二轨将与第一轨同步启动，于7号工厂毗邻区域新建一座300毫米Fab厂。将使硅光子和硅锗产能实现数倍增长，从29年开始贡献。
太阳Tower的扩产由硅光模块和NPO光引擎放量驱动，看好NPO领先厂商#中际旭创、新易盛；CW光源厂商#源杰科技、东山精密；PIC设计、代工及封测厂商；MPO/FAU厂商#天孚通信等。
玫瑰我们判断7月是AI硬件链条黄金坑，商业飞轮在快速印证，AI Lab的ARR增长→云商云业务backlog增长→云商Capex增长→上游硬件业绩增长；叠加存储行业正在向3-5年的LTA模式转变，整体预期好转。在存储&先进制程短缺背景下，#看好CXL内存池化、SSD存储机架、超节点网络架构普及，网络作为最具性价比的年降品种，在未来3-5年进入黄金发展期！
（长江通信团队）
【创新药板块推荐】BD交易常态化+新技术平台带来充分想象空间
BD交易常态化
年初至今，出海交易总额已达880亿美金，占2025年交易总额的63%，首付款达到54.6亿美金，占2025年交易总首付款额的71%。另外，随着合作方海外临床的持续推进，里程碑和商业化分成逐步兑现，持续盈利的Biotech越来越多。
玫瑰创新技术平台不断突破
过去几年GLP1、ADC、小核酸、分子胶板块牛股频出，站在目前时间点，多抗、多抗ADC、PDC、AOC、TCE、体内Cart、基因治疗等技术领域日趋成熟，重磅交易频出，提供了更多的大品种想象空间。
建议关注：
综合实力强劲，与大MNC形成长期合作关系：恒瑞医药、信达生物、海思科、和铂医药等；
TCE：泽璟制药、智翔金泰等；
多抗：康方生物、三生制药、荣昌生物等；
ADC：科伦博泰/科伦药业、百利天恒、康宁杰瑞等；
小核酸：前沿生物、必贝特、瑞博生物等；
pan ras：劲方医药、贝达药业、加科思、先声药业等；
AI制药：英矽智能、晶泰科技、剂泰科技、百奥赛图等；
小分子重磅品种：海西新药、和誉、艾迪药业等。
☎联系人:申万宏源医药张静含/仰佳佳/陈田甜
【华鑫医药】创新药和CXO迎来多重催化，看好下半年行情
庆祝虽然上半年创新药行情整体表现一般，但出海趋势强劲，2026H1中国相关交易总金额达997亿美元，超过2024年全年，是医药板块核心的增量方向。安评订单报价从25年年中已开始向好，实验猴价格达到18~20万，26年Q1龙头CDMO订单增长提速。
庆祝创新药多点催化，强化BD趋势。7月14日三家医药公司公告落地BD项目，迪哲医药（6+4+5亿美元），翰森制药（1.2+21.8亿美元）、信达生物（11亿美元）。从小分子到TIDES（多肽，小核酸）到抗体药物，中国创新药全方向出海突破。
庆祝创新药价值锚点变化。关键后期临床数据和BD支撑，今年以来sac-TMT等创新药发布后期临床研究的关键数据，为海外市场价值提供重要支撑。下半年WCLC（9月12），ESMO（10月23日），AASLD（11月5日）等重要会议，更多BD出海品种发布数据。
庆祝中报业绩披露期，CXO景气度持续确认。昭衍新药中报预增885~1377%，新药IND和出海强将，高景气度有望得到中报订单的持续确认。
烟花推荐方向：
CRO订单继续高增长，估值有提升空间，推荐【益诺思】、【药明康德】、【凯莱英】；
创新药：自免领域，推荐【益方生物】，【亚虹医药】，【康诺亚】；MASH和减重领域，推荐【众生药业】、【联邦制药】；HIV新药，推荐【艾迪药业】；分子胶等新领，推荐【苑东生物】。
收起
【隔膜】业绩加速兑现，看好板块性机会-260715
近期隔膜公司发布半年报预告，佛塑Q2隔膜单位盈利0.2元/平，恩捷隔膜Q2单位盈利0.15元/平，我们预计星源Q2单位盈利也有望达0.15元/平，隔膜公司Q2盈利环比Q1提升明显，业绩逐步兑现。
看下半年，由于行业供给紧张，头部隔膜厂均满产满销，7-8月份二线客户确定会涨价，头部大客户涨价大概率落地。
继续看好隔膜产业链：
1、【星源材质】：客户结构二线客户占比高（超90%），涨价弹性大，27年18亿利润，当前估值15X，收购邦瓷电子转型半导体，订单爆发在即；
2、【佛塑科技】：5μ隔膜核心供应商，27年25亿利润，当前估值12X；
3、【恩捷股份】：隔膜龙头，27年40亿利润，当前估值13X。
【国泰海通消费】市场再均衡，消费价值凸显，重点布局成长和超跌标的
消费行业底部特征显现，并逐步夯实，十五五消费规划出台，社零年复合增速3.7%，提振信心。基本面和筹码悲观预期充分反应，基本面经过4-5月回落后，6月份社零同比1%，开始企稳并于三季度温和好转，618美妆数据表现优异，基本面触底，筹码冲击基本结束，行业头部公司估值跌至15倍左右，显著低估，重点布局成长和超跌标的！
美妆触底，结构分化；大众品是贯穿全年主线；白酒持续探底：1）建议布局成长方向健康食品及部分零食：百龙创园、西麦食品、盐津铺子、卫龙等及美妆：珀莱雅、毛戈平、林清轩等；2）餐饮供应链等超跌标的：海天味业、安井食品、啤酒龙头、东鹏饮料、农夫山泉、中炬高新、百润股份、安琪酵母等；3）白酒基本面加速探底叠加筹码冲击，下跌尾声，建议布局率先出清标的：迎驾贡酒、今世缘、贵州茅台等。
国泰海通訾猛
【长江电新】国内外均强调机器人终端落地，26年将是量产元年，坚定看好核心组合！
#国内加速真实场景应用探索，着重推进机器人场景落地
1）世界机器人大会新闻发布会在北京召开，大会现场将发起“全球机器人应用探索计划”，招募量产产品对接给全球优秀创新团队无偿试用，面向全球领军企业招募人形机器人、四足机器人、灵巧手等量产产品，在真实场景中开展应用探索，推动前沿技术加速落地。
2）国务院国资委将在大会现场宣布成立中央企业机器人创新联合体，构建“技术共研、场景共用、成果共享”的创新生态，汇聚央企资源优势与产业合力。
#星际规划催生Optimus新需求，26年规模量产大势所趋
1）马斯克更新星际规划路线图，26年底重要节点：按照最新规划，26年底SpaceX将运送首批物资+Optimus机器人，机器人先完成基础设施（铺设太阳能板、钻孔找水、建造栖息地、制备返程燃料），所做事项与当前的工厂场景高度相似，26年底将是重要节点。
2）产业链如火如荼，7月开始系统正式下单，量产逐步规范化：7月开始供应商正式接到系统下单（此前均为邮件下单），7-9月量产爬坡节奏明确，周产150、300、1200台机器人，目前核心供应商均处于产能供不应求阶段。
1）T链聚焦确定性，除【三花、拓普】外，重点推荐边际变化大的轻量化龙头【福赛科技】，其次旋转环节，谐波减速器龙头【斯菱智驱】，旋转关节+覆盖件【新泉股份】，配套新泉合作【凯迪股份】，边际变化【科达利】；设备【田中精机】；丝杠【贝斯特+恒立液压+浙江荣泰+北特科技+五洲新春】，以及长盈精密、震裕科技、泛亚微透、日盈电子等
2）波士顿链，韩国唯一主机厂，【福赛科技+凯迪股份+泛亚微透】
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