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本期文章： 『研报』天然气：全球电力扩张的第一边际可调度电源
『研报』天然气：区域市场分化延续
『调研』欧洲天然气价格升至逾一个月高位，霍尔木兹海峡货运费引发LNG供应警报
『调研』软银孙正义高调“站台”核聚变：15年后取代天然气成AI时代主力能源
『调研』欧洲天然气升至3月以来最高 美国拟对霍尔木兹海峡通行收费
『研报』天然气日报
『调研』洲际交易所北美金融天然气市场持仓量创历史新高
以下正文：
一、需求结构变迁与定价框架转型
核心转变：天然气需求重心从“油气同周期”转向“电力边际燃料”，下游需求结构向电力加速抬升。
美国案例：2014年电力部门消费占比30.6%，2024年升至40.8%；居民、商业、工业部门占比则显著下降。
定价逻辑重构：天然气定价应从“油气同周期”转向“电力边际燃料”，其价格波动更多由电力系统负荷、调峰需求及替代燃料成本决定，而非单纯跟随油价。
二、作为电力系统边际基荷的核心地位确立
气电负荷新常态：在高气温、寒潮、数据中心及工业连续生产等场景下，电力系统需实时平衡，气电成为关键的“第一层边际基荷”。
逆价涨势下的稳健需求：美国聚焦AI投资，电力短缺问题突出，2025年夏季电力部门天然气消费将达43.7Bcf/d，2027年夏季或达46.1Bcf/d，创历史新高。
缺电背景下的战略价值：煤电下降幅度收窄，气电成为优先调用的“可快速建设的可调度资源”，是应对新增负荷和新能源波动性的第一道防线。
三、燃机订单驱动：新增产能确定性增强
订单爆发：GE Vernova、Siemens Energy、Mitsubishi Power等厂商订单量激增，2024H2起成为新增最确定方向。
供给紧张强化价值：燃机交付受限，利用率、边际电价定价能力及容量市场价值均上升，从“发电设备”升级为“电力系统短缺下最稀缺的基荷扩张工具”。
项目周期长但确定性强：新建电厂从FID到投产平均需4–5年，但资本开支与长期协议已锁定，项目落地节奏清晰。
四、LNG供需平衡：阶段性宽松延后至2029年，2030年后仍需新供给
供应端：2026–2030年全球LNG名义供应曲线明显上移，2025–2030年FID项目将带来约345bcm/年的新增液化能力，历史最大一轮产能释放。
出口端：美国与卡塔尔为最大增量主力，美国出口能力将从2024年初的11.4Bcf/d提升至2029年的28.7Bcf/d；卡塔尔目标2028年出口能力达126百万吨/年。
需求端：2030年全球LNG需求预计从2024年的410百万吨/年提升至575–580百万吨/年，亚洲与新兴市场为增长主引擎。
五、全球气价判断：美气趋势向上，区域价差收窄，波动性加剧
美国气价：2024年已形成阶段性低点，2025年中枢抬升，EIA预计2027年底Henry Hub价格继续小幅抬升；核心支撑来自LNG出口能力扩张。
全球气价：随新增供给节奏放缓下行，但波动加大；欧洲与亚洲价格将因地缘风险溢价而维持高位，区域价差收窄但未消失。
关键变量：地缘冲突（如美伊、俄乌）、卡塔尔项目扰动、LNG出口能力变化、以及AI持续推升电力需求，共同构成未来价格波动的主因。
以下无正文。
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