研报速读 | 中信研究 20260714

研报速读 | 中信研究

今日关注

今日关注6大主题：美伊地缘、东盟转型、美股科技、电力中报、美妆商业、创新药。

• 海外观察：美伊谅解备忘录存根本缺陷，僵局或长期化，霍尔木兹海峡通航间歇性受阻。

• 海外观察：东盟承全球供应链重组，关注基建、产能升级与绿色经济三条投资主线。

• 海外观察：美股科技下半年聚焦Hyperscaler与应用软件，硬件半导体收窄至高确定性环节。

• 行业机会：电力中报水电独秀、公用环保承压；美妆商业估值严重低估；创新药迎基药目录扩容放量。

• 风险提示：警惕中东地缘超预期恶化、消费低迷、AI进展不及预期及巨头CAPEX收缩风险。

地缘政治｜美伊冲突僵局是否有长期化风险？

🔑 核心观点

• 美伊僵局有长期化风险，霍尔木兹海峡通行或间歇性受阻。

• 市场预期高估中期选举对特朗普的制约，参议院易主概率低。

• 核谈判细节庞杂、双方缺妥协动力，60天内难取得有效成果。

• 冲突重塑中东治理逻辑，海湾国家产业多元化诉求强化对华合作。

💡 投资建议

国别研究｜稳中见韧，东盟的转型与投资机遇

🔑 核心观点

• 东盟承接全球供应链重组，政策与内外需支撑使其增长具韧性。

• 内需型国家受财政与加息压制，外需型国家享供应链重组机遇。

• 三条主线：基建(印尼越南)、产能升级(马来越南泰国)、绿色经济。

• 美以伊冲突强化东盟能源安全需求，中资出海本地化布局提速。

💡 投资建议

前瞻｜美股科技股2026H2投资思考

🔑 核心观点

• AI产业趋势重归美股科技下半年核心变量，地缘扰动退居次要。

• 2026H1全产业链受益AI算力通胀，高波动下需警惕线性外推。

• 焦点转向AI货币化、CAPEX持续性与产业链价值分配扭曲。

• 下半年关注Hyperscaler与应用软件，谨慎看待高预期基础软件。

💡 投资建议

公用环保｜2026年中报业绩前瞻：整体承压，水电独秀

🔑 核心观点

• 2026H1电力基本面疲弱，煤价走高、电价下行、产能过剩三重压制。

• 水电来水偏丰且电价稳定，中报业绩独秀；非水电源普遍承压。

• 火电Q2受成本与电价双重挤压，盈利环比下行；新能源量价齐跌。

• 高确定性与估值成弱市选股关键，龙头水电、煤电一体化占优。

💡 投资建议

美妆与商业｜鱼潜深底，静待潮生：2026年中报业绩前瞻

🔑 核心观点

• 2026Q2美妆延续低速增长，国际高端反弹、本土中端品牌承压。

• 医美上游供给增加竞争加剧，黄金珠宝随金价波动业绩分化。

• 板块2026年动态PE主力10~15x，现金流充沛、股息率4%+占比高。

• 估值已充分反映经营压力并严重低估，静候基本面改善与估值回升。

💡 投资建议

创新药｜基本药物目录再扩容，创新药物破冰新放量

🔑 核心观点

• 2026版基药目录9月实施，总品种扩至794种、新增116种。

• 首次打破排斥高价创新药惯例，纳入1类创新药、GLP-1、单抗。

• 基药与医保协同，新获批创新药不受"5年内"限制，加速基层放量。

• 强化慢病与基层用药，首次纳入GLP-1/SGLT-2，儿童用药增31种。

💡 投资建议