1、 实盘记录
累计收益：-9.5万 ； 上周：-0.2万
沪深300 -1.3%，账户 -0.3%
其中：中免-0.7%；伊利+1.1%；
同仁堂+1.4%；达仁堂-1.6%；五粮液+0.7%
2、 本周事项
海南6月免税销售额
倒算下 6月免税销售额15.1亿，同比+2.7%
不到双位数增长，不及预期
瑞银最新研报（中免前瞻）
瑞银参访了中免管理层，发布的研报引起了不少人讨论
给大家捋下重点：
1、Q2营收 下滑或超10%
主要还是由于丢了上机T1+S1标段 经营权，不过T2+S2 销售额同比两位数增长；另外线上销售额持续同比下滑
不过业绩重心的海南Q2同比增长约 10%，高于离岛免税的市场表现
2、Q2净利润 增长或超10%
一方面由于高盈利能力的海南业务权重增大
其次免税城打折促销减少，低利润、利差的电子产品销售下滑，而香化产品的销售迎来恢复，故毛利率、净利率将持续高于同期
3、3季度展望：海南免税销售额依赖于政府补贴力度
7 月海南政府增加了免税销售补贴，同时海南政府为了推动航空公司增加海南航班量，给予了航空公司补贴
我们预计 7-8 月海南免税销售额或回到双位数增长
Ps：7月10日，第八届中免海南免税购物节启幕
4、或以 DFS 商标进入东南亚市场
长期来看出海会提供些许增量
5、市场担心及风险点：
1）消费的持续降级对中国中免销售额的负面影响
海南 4-5 月免税销售额增速较Q1季度的明显放缓可以说明政策刺激依旧很重要， 否则消费降级或将持续；
2）净利率的同比提升带来利润的同比增长，担心增长的持续性，同时未来季度净利润增长的高度依赖于政府补贴的力度。
瑞银目标价是81.51港元，重申买入评级
《“十五五”海南国际旅游消费中心规划》
该《规划》7月1号正式对外发布，计划到2030年离岛免税销售额超过500亿，2025年全年是304亿 ,相当于5年海南免税销售额复合增速要达到10.4%
当然，实际上2021年海南免税销售额就已经超500亿了，规划也只供参考
中免未来的复合增长无论是5%、10%还是15%，其实都足以匹配当前的估值、也超过多数消费股了，接下来仍然是继续等待
原奶价或触底回升
如上 有不少原奶价回升的消息，这对于伊利的销售需求端回暖和资产减值都是正面影响，意味着伊利的业绩更稳了
以上，仅个人意见和记录，不代表投资建议
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