一、【国盛通信】大光买点将至
近期，受市场对AI基建投资见顶、算力过剩等担忧的影响，光模块等算力硬件板块经历了一定程度的回调。然而，穿透短期的情绪迷雾，我们看到产业基本面正在发生更加积极、深度的共振。我们认为，当前正是布局光通信龙头企业的重要窗口期，大光的买点将至。 这一判断主要基于三大底层支撑：第一，北美CSP大厂的CapEx（资本开支）并没有见顶，而是有望继续上行；第二，光通信的价格逻辑比传统周期品更健康、更有成长性；第三，在整个科技板块中，光通信中短期的业绩确定性极强，依然是科技板块企稳的绝对“中流砥柱”。
【算力军备竞赛远未结束，CapEx有望继续上行】
市场担忧算力过剩，以及大厂AI资本开支能否持续。然而，我们认为这种担忧低估了AI时代产业变革的深度与烈度，算力军备竞赛远未结束，CapEx有望继续上行。
算力仍持续紧缺，大模型演进推高需求斜率： 随着多模态大模型、具身智能以及AI Agent在产业端的深度渗透，AI算力需求正从“训练端”向“海量推理端”蔓延，需求斜率不降反升。为支撑更庞大的算力需求，北美四大云巨头（微软、谷歌、Meta、AWS）在基础设施上的军备竞赛已进入深水区，没有任何一家巨头敢于在此时放缓脚步而错失AGI时代的入场券。
从资本开支趋势看，Capex仍在持续上修。北美四大CSP 2026年一季度资本开支合计约1288亿美元，同比增长81%，维持较高的同比增速，2025年以来单季同比增速均高于60%。我们认为，北美CSP大厂未来的Capex指引有望继续上行，总盘子的持续扩张，为光通信的高景气提供了坚实的底座。
【价格逻辑更顺：光的涨价基于产品迭代、技术创新】
市场曾担忧同型号光模块无法涨价，认为其逻辑弱于传统涨价品种。但我们认为，在算力技术持续演进的背景下，光的成长逻辑正被市场重新重视。光通信的涨价逻辑更为通顺，主要来自两大驱动力：产品迭代—每一代新品以更高性能获取更高溢价，带动价格体系上移；技术范式升级—NPO/CPO等架构创新扩大光通信的产业“总盘子”，带来价值量重估。这种涨价基于技术壁垒与价值创造，比单纯依靠供需缺口的涨价更具结构性支撑。
更重要的是，光模块涨价的核心特征是“单价上行，单位成本下行”。从400G到1.6T，客户以更高单价获得成倍提升的带宽与更优功耗，折算到每传输单位数据的成本实则持续下降，这正是技术驱动型成长品最典型的特征。这种涨价不会挤占下游生态，反而通过提升算力集群整体通信效率、摊薄单位算力互联成本，让上下游共同受益。光模块的涨价本质上是在“做大总盘子”，通过创造增量价值形成正向循环的产业生态，具有更为长期、可持续的成长性价值。
【中短期业绩确定性强，仍是科技板块企稳的中流砥柱】
当前科技板块受算力过剩、CapEx可持续性担忧的影响，板块整体短期承压。我们认为在中报业绩验证窗口，光模块龙头作为AI算力基建中业绩兑现最清晰的环节之一，将成为科技板块企稳的中流砥柱。 能见度极高的业绩确定性：AI算力产业链中，光模块龙头是极少数能够在中短期清晰兑现高增长业绩的细分领域。得益于下游订单需求和产品出货节奏的确定性，随着1.6T光模块加速放量及上游物料瓶颈缓解，光模块龙头Q2业绩有望迎来加速释放。供应链控制能力强，客户订单规模大的龙头厂商，其产能弹性和业绩兑现将最为突出。科技板块企稳的压舱石：当市场情绪波动、题材股退潮时，资金往往向具备真实业绩支撑的核心资产收缩。光通信凭借其确定性极强的业绩表现，股价具有更稳定的支撑，有望成为引领整个泛科技板块企稳反弹的“中流砥柱”。
我们继续看通信行业的中报行情。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC设计可川科技等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。
建议关注：
算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、东山精密、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态、联讯仪器。
铜链接：沃尔核材、精达股份。
算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。
边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。
IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。
母线：威腾电气等。
数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
二、【GSDZ】存储接下来的确定性机会——SCM及配套芯片！
1、什么是SCM：存储级内存，融合了内存的低延迟、高带宽特性和闪存的大容量、持久化特性，使用的存储颗粒特性位于传统内存介质与闪存介质（如TLC NAND Flash）之间，弥合两者之间的性能与成本鸿沟；
2、为什么要推：原因很简单，面向向量数据库、GNN 等负载，数据规模已经从 1B 向 10B–100B 甚至 1T 向量发展（来源 NV 2026 GTC PPT），如果爆炸的存储需求增长下，用HBM/DRAM首先产能不够、其次太贵！用TLC/QLC面临擦写次数和IOPS硬伤！
3、谁在推SCM：英特尔（傲腾+3D XPOINT，生不逢时）、NV（Storage-Next，CMX上下文存储层）、铠侠（ XL-FLASH）、三星（Z-NAND）、长存、江波龙、大普微、新存科技（相变存储PCM）；
4、利好哪些环节：SLC NAND、MLC NAND、PCM以及配套芯片SSD controller、VPD等，未来e SSD controller除 Flash 管理外，还需要安全加密、数据预处理\向量检索加速甚至轻量级AI加速模块。
重点看好SSD controller及VPD的国产化机会——联芸科技、聚辰股份、大普微!
三、【周观点】260712：停止造谣和讲鬼故事
假专家太多，造谣成本很低。真相就是：
➠ #Nv端：
1️⃣Rubin没有delay，部分机架系统架构优化，不是产品延期。
2️⃣机架间Optical Scale-up仍按计划进行。
➠ #Ai叙事端：
3️⃣Anthropic Arr没有放缓，且Fable将近一步提高Arr。
4️⃣Csp Capex不降反增，彻底证伪“算力过剩”论，Meta或今年部署7GW算力，明年翻倍至14GW。
➠#产业端：
5️⃣大立光、Aehr都在上周收到了Cpo首笔订单，印证产业正常推进。
近期外围降杠杆、再平衡下，导致股价波动较大。越是这种阶段，越是要聚焦核心矛盾，我们预计海外链和国产链将继续左脚踩右脚。
【Cpo】：罗博特科、致尚科技。
【半导体设备】：精测电子、富创精密、联动科技、微导纳米
【国产算力】：寒武纪、芯原股份、沐曦股份、摩尔线程
四、【机构：到2029年中国国内算力卡采购额将达到1.44万亿元 将诞生多家市值万亿甚至十万亿的上市企业】
7月12日｜据央视财经，有机构预测，到2029年，中国国内算力卡采购额将达到1.44万亿元。庞大的算力需求让投资机构相信，中国将诞生多家市值万亿甚至十万亿的上市企业。
五、老黄亲自参加的，几个要点
7月12日｜摩根士丹利近日组织了一场英伟达非融资路演。英伟达CEO黄仁勋、CFO Colette Kress和投资者关系负责人直接参与，说明公司希望亲自回应市场对产品进度、ASIC竞争和增长持续性的疑问。会议核心要点：
⭐️营收增长：单季营收已达千亿美金规模，增速仍维持加速上行态势；
⭐️Rubin周期：Vera Rubin周期景气度强劲，将拉动未来12个月业绩增长；
⭐️新品进度辟谣：明确Rubin Ultra将于明年出货，否认延后至2028年的传闻；
⭐️产品形态迭代：Kyber机架后续将被更优方案替代，支撑更大规模单机架纵向扩展，路线图灵活调整以降低产能爬坡风险；
⭐️技术路线：800V供电、机架间光学纵向扩展等核心技术按规划稳步推进；
⭐️供给判断：内存供应紧缺状况预计未来数年将持续。
六、推荐｜商业航天【信科移动】全球手机直连技术的“征税人”
#牵头全球1/3的5G-NTN国际标准-是手机直连技术的征税人。
●手机直连卫星将采用5G NTN标准，星网集团、中国移动、上海垣信均发射了5G NTN标准的手机直连试验星，SpaceX在MWC26会议上表示#Starlink也将采用公司主导的5G-NTN标准。
●苹果、三星等终端厂商已向公司支付4G、5G专利授权费（海外厂商收费约2.5-5美金/终端）， 手机直连卫星业务商用后，全球星座运营、终端制造等厂商都将成为专利授权费的收取对象。
#卫星链中单星价值量最大、份额最高的供应商-与蓝箭鸿擎深度合作。
●二代系统试验星卫星载荷1000万/套，约占整星价值量1/3，未来载荷一体化价值量占比有望提升至50%-60%。目前公司卫星载荷市场份额约75%，28年后产能将达到1000-3000套。
●信科资本战略投资蓝箭鸿擎，公司向蓝箭鸿擎派驻董事。蓝箭鸿擎是星网集团手机直连卫星核心供应商，也独立拥有10000颗卫星频轨资源。双方合作有助于扩大公司在卫星互联网行业竞争优势。
#完成卫星互联网全产业链布局-应用终端打开G60市场。
●公司基于底层标准优势，全面布局卫星载荷、核心网、信关站、应用终端、测试仪器等全链条产品。
●应用终端市场规模是卫星制造的10倍以上，公司研制0.45m、0.6m相控阵终端，芯片100%自主可控，相较同类标准产品尺寸减小60%，重量降低40%，目前终端产品已打开G60卫星市场。
公司是少数掌握全球技术话语权的企业，#能够依靠核心专利向全球征收手机直连“技术税”。此外，公司卫星业务优势明显，#是少数业务同时覆盖星网、G60和蓝箭的供应商。重点推荐。
七、【东吴电子】海光&曙光“光合组织”大会总结
📍曙光8000（登峰）：全国产十万卡AI超集群的"真落地"
中科曙光正式落成的曙光8000（登峰）—中国首个全国产十万卡AI超集群，并且已同步接入国家超算互联网。大会期间，曙光还与北京科学智能研究院达成战略合作，#启动第二套全国产十万卡超智融合算力系统的研制与建设，说明十万卡级全精度算力中心正从示范性工程走向规模化复制。
📍产业交流普遍乐观，积极拥抱AI
CSP对各类技术路径的态度非常开放包容，但最终买单的标准越来越务实—标准化、易用性、综合性能。这不是"选边站队"的逻辑，而是"谁能交付好用产品"的逻辑。
📍个人感触：两个超预期
#感触一：超节点—圆桌上的"必答题"
每一场圆桌讨论几乎都会聊到超节点，毕竟这是国产AI链条“弯道超车”的关键。而这一目标的实现离不开上下游高度密切的配合，本次大会能明显感受到这一点—从芯片层（海光CPU/DCU）、系统层（曙光全链路自研）、网络层（scaleFabric/众星微）、存储层到应用层，再到CSP和科研院所的联合验证，整条链路的配合步入“紧耦合”。
#感触二：整个产业链非常年轻化
参会的人群画像和会场氛围给人一个很深的印象—这是一个非常年轻、非常务实的产业。台上台下讨论的不是宏大叙事，而是具体的工程问题。这种年轻化+工程化的气质，可能是国产AI算力最被低估的竞争力。
八、【中泰电子丨晶圆代工】量满价涨，重视核心战略姿产！
当前国产实现了AI初步闭环：大模型快速发展→国算设计公司订单上修→先进制程产能紧缺，中芯国际是全球少数的先进制程标的，随着产能持续建设释放，有望上下游供需共振！
#周期上行、表现好于海外厂商
Q1淡季不淡，当前稼动率中芯93.1%，华虹99.7%；价格持续提升，中芯协商涨价；华虹预计26年ASP涨10%-15%。且龙头正面回应市场担忧：AI强劲需求足以抵消消费电子小幅疲软！
量价表xian及指引预期好于海外，当前海外成熟制程厂商联电对应稼动率约79%，力积电为88%；中芯指引Q2环增14%-16%，好于海外厂商（台积电10.3%，联电10%左右，格罗方德7.7%左右）。
海外先进制程为代表的台积电12.3倍PB，成熟制程的联电4.8倍PB、力积电4.1倍PB、格罗方德3.2倍PB。相对应的中芯H股4.0倍PB，华虹H股6.1倍PB，大陆晶圆厂还有先进逻辑核心卡位优势。
建议重点关注：中芯国际、华虹宏力
同时建议关注其他大陆Fab：晶合集成、燕东微等
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