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【金工】权益观点：海外风险偏好好转
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【固收】美欧要转鸽？或还差点信号——海外跟踪周报20260705
【银行】近期银行资负热点解析
【银行】如何看待众邦银行被接管？
【策略】
【策略】
大类资产回顾：全球股指多数收涨，商品冲高后加速下行。大类资产总览：二季度，A股冲高回落转入震荡，5月沪指站上4200点后回落，6月宽幅震荡。中债利率回落跌破1.8%，季末接近1.7%，商品指数冲高回落，6月加速下行，全球股指多数收涨。
【策略】
本周（2026年6月26日至2026年7月3日）美国6月非农就业增长明显低于预期，劳动力市场降温迹象有所增强。贵金属方面，本周黄金、白银价格均录得上涨，白银弹性相对更强。我们认为，非农走弱或阶段性缓和了市场对美联储进一步加息的担忧，并有望对金价形成一定支撑。从历史月份效应看，恒生指数在不同日历月份之间的收益表现或存在一定分化。进入7月后，港美股月份效应的分化或更为明显。恒生指数7月至10月平均收益率均为负，而标普500在7月和10月平均收益率均为1.52%，仅8月和9月平均收益率为负。
【金工】
【金工】
1、本周权益观点如下：权益择时观点：本周市场震荡下跌，海外风险偏好好转，而拥挤反转分数下降，其他分数变化不大，短期预计或仍处震荡状态。当前估值赔率分数偏空，宏观胜率中性，资金趋势中性偏多，拥挤反转信号中性。综合来看本周打分为-0.04分，观点中性。2、行业轮动观点：关注银行、煤炭、非银、化工。
【固收】
6月通胀数据呈现“CPI同比涨幅回落、PPI环比下降”格局。CPI同比涨幅回落，主要受油价和金价回落影响。PPI同比继续上涨至4.1%，主要受益于国内部分行业需求增长和基数效应；环比下降0.3%，自2025年8月以来首次转负，主要原因在于国际原油价格下降影响国内相关行业价格回落。此外，PPI-CPI的二者剪刀差由2.7%进一步拉大至3.1%。往后看，我们认为，国际输入性通胀因素影响有所消退，PPI同比阶段性顶部或已现，但美伊冲突局势仍存不确定性，需持续关注地缘因素对国际大宗商品的影响及国内部分行业需求持续性；CPI有望保持温和回升态势，核心消费维持韧性，考虑到猪肉价格跌幅收窄，猪周期下行或接近尾声，后续仍需关注猪价能否在低基数下对CPI形成一定支撑。
【固收】
1、工业增加值：预计6月当月同比为5.9%。2、社零：预计6月当月同比为-0.2%，较上月降幅收窄。3、固定资产投资：预计6月累计同比-2.6%。4、贸易：预计6月出口当月同比18%，进口当月同比24%。5、通胀：预计6月CPI同比1.2%，PPI同比3.5%。6、GDP：预计二季度同比4.5%。7、社融信贷：预计6月新增信贷20450亿元，新增社融3.48万亿元。
【固收】
美欧要转鸽了？或还差一点。本周三周四，市场重燃对海外“宽松行情”的期待，美联储、欧央行加息的市场预期均有所回撤。但是，我们认为，7月或暂时不会迎来海外显著的转鸽，海外市场离“宽松行情”可能还差一点信号。第一，6月非农分结构看，就业走弱的压力高度集中在个别行业。第二，我们认为，美联储等央行可能还需多看一至两期的就业、通胀数据。第三，我们认为，海外能否成功转鸽，重要节点或在于8月的JacksonHole会议或者9月美联储FOMC。
【银行】
1、信贷有进一步走弱之势。在此情况下，预计：一是7月末或再现引导信贷冲量；二是银行可能会继续通过票据（利率有望趋近于0）、对公短贷，甚至低息非银拆借适度补充信贷。2、银行负债久期明显缩短。预计：一方面，部分大行或仍需适度发行9M-1YCD；另一方面，Q3MDS有望阶段性结束净回笼状态，MLF则延续净投放态势，持续为银行补充中期流动性。3、需关注利率风险指标压力。下半年银行△EVE或有所承压，对于金市条线而言，可能需持续卖出超长债为政府债承接腾挪空间，确保△EVE达标。4、预计大行金市“税前考核”依然保留。大行在下半年依然会延续政金债配置，无需担心会因取消该机制而导致政金债大规模净卖出。5、基金赎回压力总体可控。近期，市场比较关注银行金市是否会因“私转公”避税事件而自发性赎回基金。我们认为，部分机构会有一定赎回，但力度总体可控。
【银行】
7月3日，国家金融监督管理总局、湖北省人民政府依法对武汉众邦银行实施接管。第一，众邦银行风险处置采取了与包商银行一致的接管方式，或意味着其已出现资不抵债。第二，与包商银行采取“分拆承接”模式不同，众邦银行处置方案为由汉口银行“单一承接”。第三，汉口银行是湖北省内综合条件最适宜接管众邦银行的地方法人银行。第四，不排除后续政府部门将通过“增资扩股”等方式给予汉口银行支持。第五，众邦银行处置方式和包商银行一致，不排除同业负债兑付方案也有相似之处。第六，众邦银行出险造成的市场冲击或明显不及包商银行，适度关注尾部机构CD或商金债表现。第七，中小银行出险初期，央行流动性呵护一般会趋于友好。
【地产&环保公用】
