高盛万字重磅研报:国产大模型迎来全球竞争关键拐点2026 年 7 月，高盛发布《中国人工智能模型研判》深度研报，完整复盘从 DeepSeek 成本革命到智谱 GLM 智能突破的国产大模型进化之路，拆解技术架构、商业化路径、全球竞争格局与未来风险。当下 AI 行业早已告别单纯比拼参数的百模大战，智能体落地、ROI 优先、开源出海成为市场三大核心热点，这份覆盖巨头与独立厂商的权威报告，直接给出未来 4 年产业增长、盈利、龙头竞争的完整预判，无论是企业从业者、开发者还是行业投资者，都能从中看清 AI 下半场核心机会。一、行业拐点：国产大模型追上全球第一梯队，市场逻辑彻底切换报告开篇直接点明核心判断：中国开源、开放权重大模型，正式抵达与海外闭源巨头分庭抗礼的性能临界点。过去行业追逐 “Token 总量越高越好”，如今全球企业全面转向 ROI 优先，不再盲目消耗算力，更看重单任务产出、智能体运行效率，而这恰好是国产模型的核心优势。从榜单数据能直观看到变化：在文本、代码、智能体三大主流评测榜单中，国产模型上榜数量持续攀升。代码赛道此前长期被海外模型垄断，如今智谱 GLM5.2 跻身全球第二；智能体榜单国产头部模型稳定进入全球前十，大量中小企业、海外 SME 主动替换原有海外模型，核心驱动力是极致性价比。行业形成清晰双层市场格局：高端旗舰模型走溢价路线，智谱、阿里通义千问定价约 1 美元 / 百万 Token，对标海外 4-8 美元的价格，性能差距大幅缩小；平价智能体模型定价仅 0.06-0.2 美元 / 百万 Token，深度渗透全球价格敏感小微企业，MiniMax 六成收入来自海外市场，出海红利持续释放。不同于海外动辄数十万亿参数的模型设计，国产厂商普遍采用 MoE 混合专家架构，总参数集中在 2000 亿 - 1.6 万亿区间，推理时仅激活 3%-7% 参数，在受限高端算力环境下，大幅压低训练、推理成本。美团 6 月底发布的 LongCat 2.0 更是标志性产品，1.6 万亿参数全流程依托国产 5 万卡算力集群完成训练，证明国内软硬件全栈自主可行，大幅缓解算力卡脖子风险。高盛拆解了国产模型低成本高性能的底层技术逻辑，也是行业当下最热门的技术方向。第一，稀疏激活架构。MoE 架构动态调用少量专家模块，无需全参数参与计算，DeepSeek 推出 DSpark 推测解码框架，模型生成速度提升 60% 以上，不损耗输出质量，推理成本大幅下降。第二，高效上下文优化。头部模型统一支持百万级上下文窗口，适配代码工程、企业长文档、多轮智能体协作场景，依托真实企业编码数据持续迭代，不再单纯依赖海外模型蒸馏，形成自主数据飞轮。国内大厂内部 AI 代码生成占比已从去年 20%-30% 提升至 90%，海量真实业务数据反向持续优化模型能力。第三，分层定价调度机制。DeepSeek 率先推出峰谷分时计价，国内工作高峰时段价格翻倍，闲时维持低价，优化算力资源分配，解决行业算力紧缺痛点，也为全行业提供全新定价参考。成本数据对比极具冲击力：2026 年末国内大模型行业推理总成本预计 70 亿美元，训练成本 40 亿美元；当前行业整体处于亏损状态，但到 2030 年，全行业 EBIT 利润率将提升至 18%，整体利润规模可达 230 亿美元，市场总 API 订阅收入突破 1250 亿美元，日均 Token 使用量从 350 万亿暴涨至 4600 万亿，25 倍规模增长空间清晰可见。三、开源 vs 闭源路线之争：两种商业化路径，盈利模式迎来变革国产厂商主流选择开源 / 开放权重路线，仅字节 Seed 系列坚持全闭源自研，两种路线各有优势，且行业正在出现路线迭代新趋势。开源模式核心价值是快速扩大生态，降低全球开发者使用门槛，阿里通义千问、智谱 GLM 采用宽松 MIT 协议，商用无限制，快速入驻 AWS Bedrock、谷歌 Model Garden 等海外云平台，借助海外渠道触达全球客户，但弊端是大量第三方部署无法分成，账面 ARR 无法反映真实市场规模。MiniMax 代表的开放权重新模式正在成为行业主流方向：区分企业营收规模，年收入低于 2000 万美元可免费使用，大型商业合作必须签署授权、分成收费，强制标注模型来源，同时禁止军事、违规内容商用。高盛预判未来绝大多数开源厂商都会转向该模式，解决 “有量无利” 的行业痛点，依托云厂商分发实现无算力成本的分成收入，抬升高毛利空间。当前两大最优营收赛道已经明确，也是企业布局、资本押注核心方向：高单价低 Token 赛道：以智谱 GLM 为代表，深耕代码、复杂企业智能体场景，依靠顶尖性能维持定价权，单客户价值高；低单价高 Token 赛道：DeepSeek、MiniMax 为主，极致成本优势撬动海量中小企业、海外开发者调用，靠规模拉动总营收。四、玩家全景图：三大维度筛选长期赢家，分赛道龙头已定高盛搭建独家三大维度竞争框架：定价权、成本优势、财务实力，叠加 Token 规模、市场份额筛选长期胜者，清晰划分基础大模型、多模态两大赛道龙头。智谱 AI（Knowledge Atlas）：代码、企业智能体能力行业第一，持续上调 API 定价，定价权拉满，2026 年末目标 ARR10 亿美元，研发团队庞大，R&D 持续迭代能力强劲；DeepSeek：极致推理成本优势，架构创新领先，海外 Token 份额稳居前列，6 月完成大额融资，资金储备充足，主打平价海量市场；互联网大厂梯队：阿里通义千问全栈布局，芯片、云、模型协同；腾讯混元依托微信生态发力 C 端智能体；小米 MiMo 主打终端轻量化、超高推理速度；字节跳动 Seedance 绝对领跑，视频模型 ARR 运行规模超 20 亿美元，多模态生成速度、画质、原生音频能力领先，抖音、飞书生态提供海量流量与数据；快手 Kling 聚焦专业企业客户，商业化路径清晰；MiniMax 兼顾文本 + 视频统一模型，是独立厂商中唯一全模态玩家，高盛给予买入评级，目标价 860 港元。整体格局呈现强者恒强趋势，高端代码赛道集中度持续提升，低端通用智能体赛道长期碎片化，充足资金储备的厂商能够长期承受价格战，淘汰现金流薄弱中小团队。2030 年字节、DeepSeek 两家将占据国内 80% Token 使用量，智谱、DeepSeek 瓜分绝大部分新增营收增量。五、全球出海：55% 海外 Token 份额，非美市场迎来爆发出海是未来最大增长红利，也是当下行业最热落地方向。海外企业彻底摒弃一味堆 Token 的模式，更看重任务落地效果，国产模型低成本、易部署、支持本地化算力存储的特性完美匹配需求。数据预测到 2030 年，国产模型海外 Token 占全球总量 55%，东南亚、欧洲、拉美中小企业大规模替换原有美国模型。亚马逊、微软、谷歌云均上线国产模型托管服务，微软甚至考虑将 DeepSeek 接入 Copilot，给客户提供高性价比备选，同时要求数据本地存储，平衡地缘合规风险。但出海同时伴随三重核心风险，也是企业必须提前布局的关键点：第一，海外监管政策收紧，存在前沿模型出境限制，核心顶尖模型或仅对内开放；第二，高端训练算力供给不稳定，海外芯片采购、云租赁存在约束；第三，地缘带来市场准入壁垒，欧美地区合规、数据安全审查门槛持续抬高。智能体爆发驱动 24 倍全球 Token 增长，数字员工、办公自动化、编程工具打开海量付费场景；开放权重授权带来全新轻资产收入，无需承担推理算力即可获得分成，大幅拉高毛利率；国产算力集群成熟，美团、华为落地万亿参数全栈训练方案，自主算力降低外部依赖；多模态视频模型维持高毛利，字节 Seedance 毛利率稳定 70%，行业盈利确定性更强。全球 AI 竞争白热化，海外厂商持续迭代，性能差距可能再度拉大；前期训练、研发投入巨大，多数独立厂商短期持续亏损，现金流承压；内容、知识产权诉讼风险，多模态生成极易产生素材侵权纠纷；地缘政策持续变动，算力、海外市场、资本融资均存在不确定性。高盛给出下半年行业重点观察信号，也是短期市场行情催化剂：多家厂商推出 2-5 万亿超大参数旗舰模型，代码赛道竞争加剧；主流开源模型批量切换开放权重商用授权模式，行业盈利拐点临近；前沿国产模型出境管控政策落地，重塑全球化布局节奏；MiniMax H3 视频模型、DeepSeek 新版迭代上线，多模态与推理效率迎来升级；企业端代码、智能体平台全面落地，Token 营收数据持续超预期。从成本追赶、性能突破到全球商业化落地，中国大模型走完从跟跑到同台竞争的完整周期，智能体、开源出海、国产算力自主是决定未来四年产业走向的三大主线。短期行业仍将处于投入期，盈利集中在头部具备技术、资金、生态三重优势厂商；长期看，能够平衡性能、成本、全球化合规的企业，将瓜分千亿级全球 AI 市场。这份高盛深度研判，完整理清中美 AI 竞争底层逻辑，无论做 AI 产品、企业数字化还是赛道投资，都值得反复研读。
