研报速读 | 华泰睿思 20260710

研报速读 | 华泰睿思

📊 今日关注

今日关注6大主题：通胀势能减弱、A股有色超跌修复、AI策略等待验证、半导体设备机遇、家电暖通全球化、超级玻璃新材料。

• 国内宏观：6月通胀势能边际减弱，PPI环比转负，核心CPI修复趋缓，内需偏弱格局延续，关注财政政策扩张节奏。

• A股策略：A股有色龙头相对商品现近11年最大超跌，估值压缩而非盈利受损，黄金铜铝板块具备高赔率修复窗口。

• 海外观察：韩国1.3万亿美元半导体战略落地，体量空前但供需可控，聚焦半导体设备结构性机遇，关注AI链景气持续性。

• 行业机会：家电暖通（全球冷却需求升维+数据中心制冷）、有色金属（超跌修复）、半导体设备（韩国扩产拉动）、建材（超级玻璃新材料）

• 风险提示：内需修复弱于预期、中东局势反复扰动油价、AI资本开支不及预期、地产周期超预期回落、贸易壁垒与供应链风险。

华泰 | 宏观：通胀势能边际减弱——6月通胀数据点评

🔑 核心观点

• 6月CPI同比+1%（低于预期1.1%），PPI同比+4.1%持平预期，但PPI环比转负至-0.3%，通胀动能边际减弱

• 国际油价快速回落拖累上游能源价格，石油开采/加工环比回落11.8%/1.9%，有色采选冶炼环比亦转负

• AI链高景气持续推动价格上行，计算机通信及电气机械行业对PPI同比贡献合计约0.8个百分点

• 核心CPI同比边际回落至1.0%，内需修复节奏趋缓，食品价格拖累收窄但服务消费增长乏力

• 二季度PPI有望带动GDP平减指数明显回正，但行业分化加剧，能源及AI外行业PPI仍为负值

💡 投资建议

一图速览 | 半导体设备的投资机会

🔑 核心观点

• 韩国推出1.3万亿美元半导体产业战略，规模体量空前，但供给端扩张节奏可控，不会形成大幅过剩

• 全球半导体设备需求受AI算力投资驱动持续增长，设备环节结构性机会大于晶圆制造总产能扩张

• 中国半导体设备企业面临国产替代与全球供应链重构双重机遇，关键设备环节有望加速突破

• 韩国扩产对全球设备供应链形成增量拉动，设备龙头订单可见度提升，关注前道工艺设备细分领域

💡 投资建议

图说研报 | 超级玻璃：不止于封装基板

🔑 核心观点

• 超级玻璃材料应用场景从传统封装基板向半导体先进封装、显示面板、光伏等多领域延伸

• 玻璃基板在芯片封装中具备低介电损耗、高平整度等优势，有望在AI芯片先进封装中替代部分有机基板

• 中国建材龙头企业在特种玻璃领域具备技术与产能优势，产品升级有望打开新成长空间

• 全球玻璃基板市场受半导体和显示产业驱动持续扩容，国内企业份额仍有较大提升潜力

💡 投资建议

华泰 | 策略：等待资本开支和业绩验证——AI系列

🔑 核心观点

• AI产业链投资进入业绩验证阶段，市场关注点从主题概念转向资本开支落地和盈利兑现

• AI算力投资方兴未艾但节奏需关注，上游芯片和基础设施环节的资本开支持续性为核心观察变量

• A股AI板块经历前期上涨后估值偏高，需等待二季度业绩数据验证景气传导的真实强度

• 策略建议聚焦业绩确定性和估值匹配度，避免在业绩验证前追高纯概念标的

💡 投资建议

华泰 | A股有色超跌或存修复空间

🔑 核心观点

• A股有色龙头相对商品价格出现近11年来最大超跌，黄金铜铝龙头平均偏离度-33.8%，仅次于2015年A股震荡期间

• A股黄金龙头跌幅49.8%达金价跌幅两倍以上，而同期EPS一致预期上调12%-44%，超跌来自估值压缩而非盈利受损

• 海外有色龙头定价与商品接近（平均跌15.3%），A股估值收缩幅度达海外2.85倍，显著计提折价

• 铜铝26-27年供需格局或转向紧平衡，黄金去美元化逻辑强化，中长期金价仍有望升至$5400-6800/oz

• 有色板块PE-TTM处于2020年以来低位分位，叠加美伊冲突缓和风险偏好修复，属于典型高赔率交易窗口

💡 投资建议

华泰 | 家电：全球冷却需求升维打开暖通新空间

🔑 核心观点

• 全球空调产业从"周期消费"向"长期冷却基础设施"价值重估，IEA预计2050年全球保有量突破56亿台

• 中国企业出海进入"产品+渠道+产能"三位一体阶段，欧洲高温催化下便携分体产品在德国等市场快速放量

• AI算力推高热密度，数据中心制冷从机房级温控向芯片级热管理下沉，推动冷源、AHU和液冷价值量提升

• 中国暖通龙头有望从家用空调制造商升级为高功率密度热管理方案商，长期估值逻辑面临切换

• 中国白电龙头相较海外暖通龙头仍存估值折价，若商用暖通和数据中心热管理持续兑现，估值中枢具备上移空间

💡 投资建议