研报速读 | 华泰睿思 20260709

研报速读 | 华泰睿思

📌 今日关注

今日关注4大主题：玻璃基板AI材料、航运旺季景气、交运布局三条主线、地产复苏延续

• 行业机会：玻璃基板AI材料产业化加速，先进封装+光互连双轮驱动；集运运价7月有望延续涨势，油运受益海峡通行恢复

• 交运策略：沿"景气改善+中报确定性+防御性"布局，油价回落缓解成本压力，暑运旺季形成催化

• 港股策略：香港住宅量价2H有望延续复苏但斜率放缓，商业地产前端指标持续改善，港资房企中报业绩或为正向催化

• 消费机会：原奶周期筑底信号增强，Q3奶价有望企稳回升，乳制品上下游全产业链受益，板块估值处于历史低位

华泰 | 超级玻璃：不止于封装基板 — 重识建材系列

🔑 核心观点

• AI/HPC驱动先进封装持续升级，玻璃基板凭借可调CTE、平整度、天然绝缘/低介电损耗等特性，有望成为下一代重要AI硬件材料

• 玻璃基板应用不止于封装载板，在光电互连（CPO玻璃桥/TGV光波导）、玻璃基IPD、玻璃Carrier、HDD玻璃盘片等领域均已形成产业化基础

• 玻璃基板原片环节技术壁垒高（CTE配方/熔炼/成型/缺陷控制），国产替代空间大，国内三类玻璃企业具备切入基础

• 海外预计2028-2029年放量、2030年规模化量产；国内沿"原片+加工"双线加速追赶，测算2030年全球玻璃基板市场空间33-118亿美元

• 玻璃基IPD在5G/6G射频前端场景优势显著（低损耗、高Q值），国内长电科技、芯和半导体等已实现量产交付

💡 投资建议

华泰 | 必选消费：原奶或迎景气周期，全产业链受益

🔑 核心观点

• 供给端：26Q3奶价有望企稳回升，热应激致原奶产量季节性走弱+双节备货需求释放，供需错配推动进入周期反转窗口

• 肉奶联动：26年6月牛肉批发价同比+4.6%，澳洲进口配额耗尽后新增到港量需承担额外关税，进口成本抬升助推国产牛肉价格上行

• 需求端：26年1-5月乳制品产量同比+7.0%，行业需求韧性持续验证，龙头液奶库存健康，深加工与低温鲜奶结构性亮点突出

• 竞争格局：散奶价格回升后小乳企发动价格战能力偏弱，行业竞争趋于缓和，乳制品有望走出"量起、价稳、利润修复"轨迹

💡 投资建议

华泰 | 地产：上半年香港新房/二手房成交量创22/25年新高

🔑 核心观点

• 香港住宅：6月新房/二手房成交量1H26累计同比+34%/+45%，分别创22年/5年以来半年度新高；1H26房价累计+11.6%，较25年3月周期底部反弹19%

• 租金表现：5月香港私人住宅租金指数同比+5.1%创历史新高，但租金收益率已降至3.15%，再度低于3.25%封顶房贷利率，或制约复苏斜率

• 商业地产：5月零售销货价值同比+7.9%（1-5月累计+10.6%），甲级写字楼空置率改善至13.3%，写字楼租金自2H22以来首次连续3个月环比上涨

• 2H展望：美联储加息预期、港股调整、内地资金出境监管趋严等因素或使下半年住宅量价复苏不及上半年亮眼，但方向有望延续

💡 投资建议

华泰 | 交运：油价回落与旺季共振下的三条主线

🔑 核心观点

• 航空机场：国际油价从高位回落，7月航煤出厂价环比-17.5%，燃油成本压力边际减轻；暑运旺季叠加低油价有望为板块带来催化，中长期供给收紧趋势不变

• 航运：油运受益海峡通行恢复，中东原油出口量有望显著回升；集运7月进入传统旺季叠加世界杯需求，SCFI运价有望延续涨势；干散7月发货量环比或继续回落

• 物流快递：618旺季快递件量增速稳健（5月同比+5.7%），反内卷成果延续使价格同比持续改善；快递PE TTM处于历史0.6%分位数，估值底部吸引力提升

• 公路铁路：油价回落缓解高速货运成本压力，暑期自驾需求受益消费复苏或边际改善；大秦线运煤旺季支撑货运铁路景气度，高股息防御价值凸显

💡 投资建议