近期国产算力板块持续走出独立行情，不少读者疑惑板块走强背后的核心驱动。本轮行情并非单纯短期资金情绪推动，而是新技术迭代落地、行业周期回暖叠加国产替代需求集中释放，多重中长期逻辑共振形成。在整条国产算力产业链中，海光信息近期受到外资投行重点关注，大摩完成对公司首次覆盖，直接给出480元的目标价以及增持评级，可以说是直接锚定了未来三年的成长空间，今天我们结合报告观点，完整梳理海光信息的成长逻辑。
一、算力行业逻辑发生转变：AI 智能体重塑 CPU 需求价值
过去两年市场谈论 AI 算力，关注点大多集中在 GPU 产品。不管是大模型训练还是云端推理业务，行业资源与资金都围绕图形计算芯片展开，算力建设的核心比拼点集中在高端 GPU 供给规模。而这份外资研报提出了全新行业判断：AI 产业正在从单一问答模式，转向可自主执行复杂任务的智能体（Agentic AI）阶段，CPU 在整套算力体系中的作用与需求规模将明显提升。从技术原理来看，智能体运行流程包含任务拆解、工具调用、多轮逻辑推理、内存调度等环节，这类运算属于 CPU 密集型工作，GPU 很难完成替代。相关行业测试数据显示，智能体类业务负载里，CPU 承担的运算延迟占比可达 50%-90%。算力硬件配比逻辑也随之变化，传统 AI 机房 CPU 与 GPU 配比多为 1:4、1:8；随着智能体业务规模化落地，服务器搭载 CPU 的数量规模，存在超过 GPU 的可能性。结合行业空间测算，依托 x86 生态兼容优势，海光 CPU 能够适配国内服务器国产化替换需求，叠加智能体带来的新增算力需求，行业成长空间进一步拓宽。机构测算，公司服务器 CPU 市场份额有望从 2025 年 13% 提升至 2028 年 18%；至 2030 年，国内面向智能体场景的 AI CPU 市场规模存在达到 170 亿美元区间的可能性。仅依靠 CPU 业务，公司成长路径已具备清晰支撑，但海光信息的核心差异化布局，在于同时布局 CPU 与 DCU 两条完整产品线，形成软硬件协同发展模式。二、行业周期催化：AI 需求带动服务器芯片价值重估
当下全球服务器 CPU 行业正在迎来定价逻辑变化，英特尔近期上调旗下服务器 CPU 产品售价，调整幅度区间 7%-12%。长期以来传统服务器 CPU 行业竞争激烈、产品价格持续下行，AI 算力需求扩张正在改变这一行业规律，Arm 高管也曾公开表示，市场高端 AI 类 CPU 产品供给相对紧张。海光信息在行业变革中的布局特点较为突出，市面多数企业仅布局单一 CPU 或 AI 加速卡业务，公司同步搭建 CPU、DCU 两条成熟产品线。公司发展路线并非两类产品相互替代，而是预判未来算力集群需要 CPU 与 DCU 深度协同运行，目前已提前开展双芯融合相关技术研发。CPU 端：海光 C86 系列产品原生适配 x86 生态，政企、金融等对数据安全要求较高的行业，业务迁移适配成本较低，国产替代订单持续释放；
DCU 端：深算系列产品适配主流 CUDA 生态，落地覆盖二十余个重点行业、三百余项应用场景，近期完成腾讯混元大模型 Hy3 正式版本适配，商用落地场景持续拓宽。
三、业绩成长拆解：双线业务维持稳健增长节奏
从已披露经营数据来看，2025 年海光信息实现营业收入 143.77 亿元，同比增长 56.92%。结合机构测算数据，2025 至 2028 年公司整体营收复合增速预计 47%，两条业务增长节奏存在区分：CPU 业务年化增速 31%，DCU 业务年化增速 69%；机构预判 2027 年，CPU 与 DCU 业务营收占比将趋近均衡。综合来看，公司业务成长逻辑可以分为三层：服务器国产化进程托举 CPU 业务基本盘；AI 智能体产业迭代打开 CPU 增量空间；DCU 加速卡业务承接 AI 算力扩容需求，带来持续业绩增长动力，双线业务互相补充，中长期成长路径具备连贯性。
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