研报速读 | 华泰睿思 20260708

研报速读 | 华泰睿思

📌 今日关注

今日关注5大主题：AI算力融资创新、SpaceX"太空+"战略、A股资金均衡配置、固收+选基策略、REITs配置窗口

• 海外观察：SpaceX可复用火箭使入轨成本降超85%，垂直整合模式为太空算力经济可行性奠基

• 国内宏观：AI算力融资从银行贷款转向表外模式，缓解企业资产负债表压力，算力需求仍强劲

• A股策略：资金从科技转向基础化工等方向，ETF结束16周净赎回首度转正，配置宜均衡

• 固定收益：REITs供需拐点已现，指数基金、原始权益人增持、保险资金三股力量打开配置窗口

• 量化观点："业绩80%+配置20%"双维度固收+选基策略表现优于单一维度，保守型年化6.43%

• 行业机会：商业航天、AI算力、基础化工、REITs（消费/高速/能源）、固收+基金

• 风险提示：海外地缘风险、流动性收紧、REITs资金入市不及预期、太空算力经济性不确定

一图速览 | AI算力过剩了吗？

🔑 核心观点

• AI算力融资模式正从传统银行贷款向表外融资转变，降低科技企业资产负债表压力

• 科技巨头AI资本开支持续高增但融资结构趋于多元，市场对算力过剩的担忧有所缓解

• 算力基础设施需求依然强劲，融资渠道创新为AI算力长期供给提供持续支撑

• 表外融资模式有助于AI企业在控制杠杆率的同时维持高强度的资本支出节奏

💡 投资建议

华泰 | 深度解析SpaceX"太空+"战略

🔑 核心观点

• SpaceX构建"火箭发射—卫星通信—AI应用"三位一体全球基础设施，可复用火箭是降本关键

• 猎鹰9号可复用使入轨成本降幅超85%，星舰全舰复用后发射成本有望降至185美元/kg以下

• 星链营收114亿美元同增50%，垂直整合模式有效压降卫星制造成本，是盈利正现金流的关键

• 公司预计2028年部署轨道AI算力卫星，可回收火箭与低成本卫星制造是太空算力核心前提

• SpaceX是全球唯一同时布局航天发射、卫星运营与AI全栈软硬件的科技企业，享受估值溢价

💡 投资建议

华泰 | 策略：资金转向均衡配置

🔑 核心观点

• 融资资金上周净流出88亿元，但龙虎榜资金净流入超200亿，交易型资金活跃度并未显著回落

• 资金从科技板块转向基础化工、非银行金融、医药等方向，对科技配置力度明显收窄

• ETF在连续净赎回16周后首次转向净申购366亿份，产业资本回购金额提升至343亿元

• A股交易新规落地：ST股涨跌幅放宽至10%，盘后固定价格交易扩展至全部A股及沪深ETF

💡 投资建议

华泰 | 金工："业绩-配置"双维度固收+选基策略

🔑 核心观点

• 固收+市场规模达3.28万亿元创新高，低利率环境下成为居民"存款搬家"和中低风险理财重要工具

• 同类型固收+产品业绩分化加剧，激进型产品年内收益率极差高达60%，优选策略价值凸显

• "业绩80%+配置20%"权重双维度选基策略综合表现最优，优于单一维度选基策略

• 保守型优选组合年化收益率6.43%，稳健型7.39%，激进型9.81%，均显著优于同类型等权组合

💡 投资建议

华泰 | 固收：多方合力打开配置窗口 - REITs系列

🔑 核心观点

• REITs市场已现供需拐点信号，指数基金、原始权益人增持、潜在保险资金三股增量资金形成合力

• 产权类REITs分派率5.17%处于历史94.4%分位数，整体P/NAV仅1.10倍低于历史均值1.13

• 首批4只REITs指数基金7月1-7日发售合计上限12亿元，标志着REITs进入指数化配置阶段

• 7月指数基金建仓是首个验证窗口，建议关注消费、高速、能源、整租厂房等基本面稳健超跌券种

💡 投资建议