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聚焦出海，重估AI——如何展望大储H2行情？
2026H1大储板块承压，主要反映锂价上行对盈利与需求的压制，以及AIDC储能预期溢价回落。当前位置我们判断悲观预期已充分定价，多重积极信号正在显现，板块迎来重估窗口。
1、#需求端，非美海外市场复制国内2025年高增逻辑——高光低储+容量电价，欧美澳等区域容量招标快速上量，大储需求多点开花；北美缺电加剧推动数据中心自建电源，中期对应储能需求有望超150GWh；国内招投标延续高景气。预计2026-2027年全球储能装机维持60%+/40%+高增。
2、#盈利端，短期看，锂价已逼近下游接受极限，6月出口北美价格较2月低点回升0.065元/Wh，集成厂正逐步传导涨价；中期看，钠电进展超预期，长循环+高效率可使储能IRR提升2-3pct，基本抹平系统成本劣势，有效对冲锂价波动风险。
3、#期权端，北美数据中心储能、国内算电协同以及SST等实质性进展有望在年中至下半年逐步落地，有望再次为板块带来AI期权。
电子布：7月景气再强化，供给卡点决定缺口持续性【中泰建材&化工|孙颖团队】
#7月布-CCL-PCB景气继续走强。#今日建滔发函FR-4涨15%，继6月中旬后再次涨价，涨幅及频率超预期。7月初E-glass厚布涨1.2元、薄布涨1.5元；富乔low-DK2报涨15%。6月PCB木林森、猎板等小厂报价上调。全链条齐涨，顺价逻辑得到验证，电子布价格锚点持续上移。
#供给硬卡点决定缺口持续性，产业趋势确定。扩产受资金、建设周期、织布机获取、良率等多重瓶颈限制。织布机丰田扩产远水不解近渴（27年中初次扩产，运到国内至少半年），E-glass纱增速边际放缓；二代布良率仅50-60%；T布客户认证壁垒高、下游积极锁量。硬缺口+强需求，涨价持续性可以看更久。
7月进入中报季，#电子布标的Q2业绩环增强劲，属于典型绩优方向。核心标的看明年PE合理且仍有空间，强卡位标的确定性更强。
【液冷板块更新】谷歌供应链大会在即，26Q3液冷公司逐步进入订单兑现期，继续看好板块性机会260706——天风家电团队
❗7.13谷歌供应链大会在即，叠加26H2液冷板块逐渐转入订单密集兑现期，建议加大配置
⭐Rubin全新架构下，单柜价值量进一步提升，英伟达6月21日发布全球首个100%液冷平台Vera Rubin(45℃高温进水、2026年秋季量产、写入DSX AI工厂参考设计)，预计2026年全球AIDC液冷市场保持快速增长。
【方正医药】RAS靶点深度：从不可成药到泛靶点验证，百亿美金新赛道启航
从不可成药到panRAS，百亿美金新赛道启航
RAS信号通路在多种癌症的肿瘤发生中发挥着关键驱动作用。多年来RAS一直被视为“不可成药”的靶点，但近年来针对特定RAS突变药物进展顺利。
KRAS G12C多家国产厂家上市，包括劲方医药、益方生物、加科思等。
KRAS G12D占所有KRAS突变胰腺癌的43.6%。目前已有多个药物进入到三期临床阶段，包括恒瑞、劲方、Incyte，Astellas Pharma等。
从单一突变到泛靶点演进，pan(K)RAS抑制剂有望成为超级大药。Daraxonrasib(RMC-6236)三期成功使得RAS药物开发进入新阶段。2026年ASCO年会全体大会RASolute 302 III期试验（二线转移性胰腺癌，n=500）宣布成功，是胰腺癌乃至整个RAS突变靶向治疗的重要突破。
pan(K)RAS领域众多后来者，在分子胶赛道Erasca、劲方医药、贝达药业、阿诺等均在早期临床开发阶段。加科思开辟了pan-KRAS小分子抑制剂的新机制路径，目前仍在进行1/2期临床，安全性有望超越分子胶，提供新的选择。
【开源化工】磷化工跟踪：地缘冲突缓解硫磺价格高位回调，磷铵保供价全线上调，一体化企业盈利有望改善、估值提升20260706
当前国内磷肥企业低负荷开工运行，叠加成本亏损压力尚未化解，短时行业现货供给收紧格局延续。随着地缘冲突缓解、平价硫磺投放政策稳步推进，磷石膏制酸项目陆续落地，我们看好磷铵报价上调助力一体化企业缓解经营压力、盈利有望改善，中长期来看，电子级红磷-磷化铟、电子级磷酸/氢氟酸、功能性磷酸盐等高端磷化学品技术突破，为行业公司加快转型、估值提升赋能助力。
据百川盈孚数据，中东局势缓和，港口开放预期增加，市场预判硫磺供应紧张局面将逐步改善。7月3日，成本端磷矿石价格持平、硫磺价格上涨、硫酸价格持平；产品端黄磷价格持平、热法磷酸价格持平、湿法磷酸价格持平、工业磷酸一铵价格持平、磷酸一铵价格持平、磷酸二铵价格持平。
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重视物理AI(机器人）数据基建，推荐UMI链｜国金具身智能陈传红
1、本轮机器人板块行情有持续性：与H1产业空窗期不同，26H2是机器人从0迈向1的历史性节点，二级市场行情将围绕人形机器人如何产业化进行演绎？哪个赛道先爆发，哪个供应链先爆发。
2、旗帜鲜明提出：重视机器人数据基建。物理AI和AI最大的不同点是，AI卡脖子在算力基建，而机器人或者说物理AI最卡脖子的是数据基建，没有高质量、低成本、大规模的数据支撑，机器人无法迈入商业化实用。物理AI的数据基建将成为人形机器人迈向产业化最先爆发的赛道。
3、机器人数据基建最核心技术路线：ego、umi、真机数采和仿真等。商业化初期，仿真占重要位置，目前模型预训练多采用仿真；商业化加速期，umi数据质量和成本兼具，将极具优势。
4、机器人数据基建爆发，关注最核心供应链：
（1）最核心是视觉、位置和力觉等多模态数据采集，传感器：惯性传感器IMU(UMI路线最核心环节。
（2）数采平台：物理仿真平台
（3）垂类应用模型：
联系人：陈传红
【国联民生电子】PCB涨价的系统调研及思考-0706
领导好，我们近期密集调研了PCB相关公司，认为PCB涨价仍有较大预期差，同时坚定看好PCB上游产业链通胀大趋势，给您汇报如下：
➠前期市场担心ccl涨价侵蚀PCB利润，且有供应链压价传闻，对PCB能否涨价分歧很大；
我们认为PCB涨价存在较大预期差，分AI及非AI产品作详细汇报：
1️⃣AI高速产品基本没有成本压力
➠AI类方面，＃上半年绝大部分m7-m8等级ccl没有涨价，如NV的三个CCL供应商台光、斗山、生益均没有任何涨价；少部分高速料号，如Arista的交换机ccl，有所涨价，但整体涨价幅度较小。＃m6等级ccl涨幅明显（尤其是台光），生益、南亚等厂商受益承接m6订单。
➠后续ccl有无涨价可能？结论是有，但我们认为涨价频次和幅度较低，＃且PCB完全可实现传导，如当前沪电、生益电子等已经进行了相应的价格调整。
2️⃣非AI产品进入超额涨价时代
➠我们观察到非AI PCB涨价非常顺利，完全不能用Q1末到Q2初的视角来评判现在的PCB涨价情况；Q2初Pcb涨价保守且有时延，当前pcb的涨价可谓“快且狠”，可以做到立马顺价，＃甚至部分产品可以超额涨价
➠价格由供需关系决定，当前正演绎ccl-PCB缺货涨价传导，＃ccl的短缺成为了pcb涨价最大的底气，正如电子布的短缺成为ccl涨价最大的底气。
➠我们认为当前即为拐点，PCB已经开启毛利率修复，＃Q3毛利率将看到明显上行
3️⃣上游涨价延续
➠展望q3，尽管电子布将有新产能开出，但供需失衡仍无法有效缓解，甚至已影响ccl稼动率，今日建滔再发涨价函，力度超预期，＃预计建滔等将继续保持高频次涨价，价格突破300向400而去；
➠电子布方面，高低端将同时短缺，随着这新世代ai产品的放量，m8所需的二代布短缺加剧，＃过去价格相对稳定的高端布或即将涨价
➠树脂方面，龙头厂商对ppo开启价格调整，国产厂商的涨价落地值得期待
风险提示：需求波动，新产品进展不及预期，AI进展不及预期等
调研详细观点，欢迎交流~
联系人：薛宏伟/李少青/李伯语
【华泰电新】美国最大电网启动预警再度揭开缺电危机，电网设备估值修复与催化空间并存
➡美国电网遮羞布再度被揭开，反正验证缺电长期逻辑坚挺
◆美国最大电网运营商PJM联合电网公司3日表示，受持续高温天气影响，空调用电暴增，叠加发电机组停运、输电线路严重过载等问题，该电网已启动联邦级预警，要求辖区内用户削减电力消耗。
◆警报触发前，PJM于7月2日下午5-6时的瞬时峰值负荷已达162.7GW，逼近06年8月创下的165.56GW历史纪录。
◆全球最大数据中心集群所在地北弗吉尼亚的现货批发电价已突破2500美元/MWh，而PJM正常运行状态下该地区电价约为40美元/MWh(约62.5倍）。
➡板块估值处于低位，估值修复与催化空间并存
◆电网设备板块前期持续调整主要因估值于3月初持续创下新高+市场风格极致演绎，板块在前期预期注入较为饱满的前提下，短期无进一步催化预期，叠加汇兑、原材料涨价等逆风因素干扰，持续被抽血，多数标的较3月初已有3~4成调整，板块整体估值处于低位。
◆我们再次强调电网设备长期逻辑坚挺，企业经营维度、订单层面均表现较好。国内年内招标与建设节奏较快，出口1-5月累计金额同比+33%，海外设备厂商订单/收入之比持续向上。
◆我们认为1）出海核心标的思源电气、华明装备等具备明确的估值修复空间，出海强β长线逻辑明确，中长期业绩有望持续向上；2）订单近期加速突破，业绩具备较强弹性，业绩估值具备双上修空间，。
【国产算力链扩散下一站：重视国产芯片渠道重估机会】
#交换机、液冷今日相继爆发、国产算力行情正从单点题材切换到''AI数据中心全链条放量''的系统性定价——这是本轮最重要的变化！我们判断，行情不是某一环节的独立上涨，而是国产算力建设沿产业链逐级验证：AI服务器放量→数据中心交换机需求爆发→扩散至光模块、PCB、电源、液冷、连接器、MLCC、存储。链条打通后，下一个尚未被定价的环节，正是具备国产芯片分销与技术服务能力的渠道商。
预期差在于：国产AI硬件放量不只需要整机厂，更需要芯片、存储、功率器件、MCU、被动元件等海量上游物料协同供应。随着海思、国产存储、国产功率半导体加速外放，渠道商价值正从传统元器件分销，升级为''国产芯片生态入口''——低位渠道股的重估逻辑由此打开。
☎️交换机验证''AI数据中心建设已进报表''，液冷验证''高功率密度成为刚需''，渠道商则是资金扩散的下一站。板块关键词：低位、国产替代、海思外放、渠道价值重估！
西门子上调燃机需求预测，燃机板块进入海外龙头业绩期，国产燃机弹性更大【建投机械】
事件1：西门子将未来几年燃机需求由90-100GW上修至110-120GW，供给紧、价格强、排产继续拉长，Q3需求延续强势。
事件2：7月4日，据彭博报道，数据中心扩张叠加极端天气，电网压力结构性加剧，美国最大电网电力需求创纪录。
事件3：海外燃机龙头陆续创历史新高，进入财报季，GEV于7.22业绩会，贝克休斯7.26业绩发布，三菱重工预计7月底8月初，持续确认全球紧缺趋势
重申我们之前的观点：
1）全球AI需求超乎想象，我们测算26-28年全球燃机缺口分别接近10、30、50GW，供需缺口扩大的趋势未来三年确定性演绎。重燃订单增速变慢是因为交期已经5年以上、不代表需求见顶
2）国产燃机是替代海外重燃的最好新技术。重燃交期久影响AIDC建设进度，市场选择新技术比如SOFC、发动机，主要因为交期更短，国产燃机同样是交期短的重要新技术，我们跟踪的所有国产燃机公司今年订单都在暴增，同时在涨价。
首推燃机整机板块
请支持建投机械
【国泰海通医药】估值筑底，基本面与资金面共振，持续推荐创新药板块
1️⃣估值筑底：核心标的在过去半年调整中已跌去海外估值，仅剩国内市值；6月起大量公司发布增持与回购，形成产业端的“回购底”信号。
2️⃣基本面强劲：内需方面，通过创新药收入高增长去年百济、信达已实现内生盈利（不靠BD），预计2026年更多biotech公司进入商业化盈利；出海方面，2026上半年BD金额在去年高基数下仍创同期历史新高。全球维度看，2026年全球医药收并购或为近20年最大，6月已出现2-3个百亿美金级交易，带动美股Biotech自6月9-10日启动上涨。
3️⃣资金面外溢：美股AI板块资金外溢至成长性突出的Biotech/pharma，中国创新药同时具备强劲内需增长及BD出海兑现，是承接AI资金外溢的最优选择之一。
【申万煤炭】#5月24日电话会重点提示煤炭板块投资机会以来板块涨幅明显当下依然坚定看好。最新中期策略报告：
#动力煤看安全溢价，主焦煤看稀缺重估-2026煤炭中期策略
#投资逻辑：能源安全与生产安全共振，煤炭供需格局重塑：地缘扰动频发，重新审视“能源安全”，#供需平衡表六大新动能：
#新动能二：煤炭供应链“自主可控”，进口敞口有望进一步收敛至可控区间。#能源安全自主可控矩阵
#新动能三：“#安全库存模型”视角，煤炭链条渠道库存中枢预计逐年上移
#新动能五：“碳捕捉”与“碳封存”技术迭代（CCUS），“#双碳政策”里的预期差
#新动能六：煤化工“#黑科技”，打开煤炭材料属性需求的久期魔盒
供给端：#卖方的“资源民族主义”和买方的自主可控，产能中长期合规性重塑
需求端：#新经济驱动电力需求非线性增长，化工煤量价双重弹性可期
联系人：严天鹏闫海施佳瑜
今天板块回调幅度大，最强的电子布也没能豁免，不是基本面的原因，短期涨多--AI新材料全家桶（更新0706）
1️⃣电子布几乎是上半年最强板块之一，今天出现补跌。7月这几个交易日很难受，创业板指调整9.07%，科创综指7.96%。光模块龙一调整13.5%，光纤龙一调整19%，电子布龙一调整12.5%。
2️⃣pcb上游横向对比，前期AI业务占比更大的品种，调整的更多、更早。
3️⃣是基本面发生了变化吗？
#不是。今天提到比较多的是2个说法。
（1）说法一：semi analysis发文因正交背板架构、可能导致Rubin 144延期。semi前期多次发文针对新技术延期（如CPO）。
【理解1】正交背板预期一直偏弱，关于时间线，分歧一直很大。
【理解2】前文提到正交背板导致Rubin 144延期，#问题是，rubin144是今年下半年量产的产品，和正交没关系。
【理解3】文章逻辑有问题。
（2）说法二：ccl的涨价函，被解读为没有需求支持，大小客户涨价幅度不同，所以产业链涨价不可持续。
【真实情况1】产业链后面更紧张，满足不了需求才会涨价。
【真实情况2】大厂下场调货（类似提前锁单），有头部车企和通信终端、直接来沟通买布、让CCL加工给PCB厂。
4️⃣归因还是前期有累计涨幅、交易拥挤，meta叙事引起对AI硬件的担忧。#行业基本面没有变化、全是情绪。我们理解为，除了3月收跌外，月月超预期大涨，市场也是找个时间、喘口气。
5️⃣后期会出现分化。科技与传统再平衡，科技内部再平衡。如果从中报角度，电子布的涨价逻辑发生最早、报表端体现的最明显。
6️⃣还有一个问题值得思考，①大厂资本开支投算力，我们这些环节才占几个钱。②AI材料��非AI材料涨幅，后者幅度更大，两个是不同业务线、总被混淆，AI链优先关注升级和放量。③没有听说哪家终端舍本逐末、不舍得升级材料。
以及盘后新闻：亚马逊AWS上调第三季度ASIC服务器出货量预测。#短期震荡、不改变我们对基本面的信心！
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（一马平川）
